文章核心观点 - 近期A股贵金属板块出现脱离基本面的情绪化炒作，部分业绩下滑或亏损、与金价走势负相关的公司股价出现连续涨停，市场高位波动风险激增 [1][3][5][9][10][16] 市场异常表现案例 - **中国黄金**：2025年因金价上涨导致终端门店客流减少，预计归母净利润下降55%至65%，为2.86亿元到3.68亿元，但其股价在2026年1月23日至29日连续五个交易日涨停，累计涨幅达61.10%，同期上证指数仅涨0.86% [1][5] - **白银有色**：公司主要产品为铜（2025年上半年营收占比54.54%），金、银产品收入占比较低，且预计2025年净利润亏损4.5亿元至6.75亿元，但股价自1月20日起连续八个交易日涨停，截至1月29日连续10个交易日累计涨幅偏离值达113.48% [1][2][7][9] - **恒邦股份**：作为中游冶炼企业，金价上涨加大其成本压力，2025年上半年黄金产品毛利率降至0.63%，2022年至2024年毛利率从3.73%连续降至0.71%，但近期股价涨幅也超过33% [1][6][7] 股价上涨的驱动因素与特征 - **上涨逻辑与基本面脱节**：部分公司业绩与金价负相关或关联度低，但受国际金价持续上涨情绪带动，股价脱离基本面运行 [3][5][7][9] - **炒作标的特征**：资金倾向于炒作股价相对低位、前期滞涨及小市值个股 - **滞涨特征**：以申万贵金属板块11只个股为例，2025年平均涨幅为95.9%，而恒邦股份和四川黄金同期涨幅分别为34.5%和34.8%，位列倒数，但近期涨幅显著 [12][13] - **小市值偏好**：资金更易拉升小市值公司，例如1月初中国黄金总市值137亿元，远低于中金黄金的1132亿元，资金炒作自1月下旬从后者转向前者 [14] - **杠杆资金活跃**：市场炒作伴随大量融资资金进入，例如中国黄金在1月23日涨停当天，融资买入额从前一日的3300万元迅速提升至1.43亿元以上，晓程科技、四川黄金、豫光金铅等个股融资买入额也显著增加并创阶段新高 [14][15][16] 市场风险与资金动向 - **高位波动风险增加**：情绪和资金主导的上涨缺乏基本面支撑，大量融资盘参与，一旦情绪降温可能加剧股价波动 [10][11][16] - **资金流出迹象初现**：部分个股已先一步回落，1月29日萃华珠宝跌停，潮宏基下跌9.79%，曼卡龙、明牌珠宝、莱绅通灵等也有不同程度回落，显示资金可能出现高低切换，从缺乏基本面支撑、短期涨幅过大的贵金属个股流出 [3][16]

文章核心观点 - 近期贵金属板块的炒作已明显脱离基本面，呈现情绪化和资金驱动特征，部分业绩与金价负相关的公司股价出现大幅上涨，板块高位波动风险加剧 [1][2][9] 市场表现与基本面背离案例 - **中国黄金**：公司预计2025年归母净利润为2.86亿元到3.68亿元，同比下降55%以上，主因金价上涨导致终端门店客流减少及黄金租赁业务公允价值变动损益影响，但其股价在近期国际金价加速上涨刺激下，连续五个交易日涨停，短线涨幅达61% [1][2][3] - **恒邦股份**：作为中游冶炼企业，金价上涨加大其外购原材料成本压力，2025年上半年黄金产品毛利率再降0.78个百分点至0.63%，2022年至2024年国际金价上涨期间，其黄金产品毛利率由3.73%连续降至0.71%，但近期股价涨幅仍达约33% [1][4][5] - **白银有色**：公司主要产品为铜（2025年上半年营收占比54.54%），金、银产品收入占比分别为18.67%和4.54%，且预计2025年亏损4.5亿元至6.75亿元，但因名称含“白银”及市场情绪带动，股价自1月20日起连续八个交易日涨停 [1][6][8] 市场炒作的特征 - **偏好滞涨与小市值个股**：在申万贵金属板块11只个股中，2025年平均涨幅为95.9%，而近期大涨的恒邦股份和四川黄金同期涨幅分别为34.5%和34.8%，位列倒数，滞涨特点突出 [10][11] - 资金更易炒作小市值公司，例如1月初中国黄金总市值约137亿元，远低于中金黄金的1132亿元，1月下旬以来市场焦点从后者转向前者 [12][13] - **杠杆资金显著参与**：市场炒作伴随大量融资资金进入，例如中国黄金在1月23日涨停当天，融资买入额从前一日的约3300万元迅速提升至1.43亿元以上，并连续三天保持在1亿元以上 [13][14] - 晓程科技、四川黄金、豫光金铅等近期涨幅突出的个股，其融资买入额也普遍显著增加并创出阶段性新高 [13][15] 市场情绪变化与板块分化 - 部分业绩走势与金价负相关、上涨逻辑不坚实的个股已先一步回落，例如1月29日萃华珠宝跌停，潮宏基下跌9.79%，曼卡龙、明牌珠宝、莱绅通灵等也有不同程度回落 [2][16] - 伴随其他行业板块异动上涨，二级市场可能出现高低切换，资金存在从贵金属板块流出的可能性 [16]