投资评级 - 行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 2025Q2新增贷款投放延续提质增效，信贷资源向"五篇大文章"集中，科技、绿色、普惠、养老、数字经济贷款同比增长12.5%、25.5%、11.5%、43.0%、11.5%，均高于全部贷款增速7.1%[4] - 普惠小微贷款余额35.6万亿元，科技贷款余额44.1万亿元，二者2025上半年合计新增约6.8万亿元，占全部贷款增量的53%[4] - 贷款定价"反内卷"见效，[0，LPR-1%）区间贷款占比6月环比5月压缩2 pct，企业一般贷款定价成本线约为2.71%，零售按揭约为2.94%[5] - 2025年6月一年期定存起息价格约1.29%，三年期约1.69%，分别较3月下降28BP、35BP[5] - 2025H2息差企稳的核心逻辑是高息定存的到期重定价，存款活化及非银化自7月起加速[5] - 货币政策"防空转"侧重稳息差，预计资金面暂时不会收紧[6] - 低利率大资管时代，居民财富或向稳定股息权益方向转移，银行红利属性将获得加持[7] 信贷投放与结构 - 截至2025年6月末，金融机构人民币贷款余额268.6万亿，同比增长7.1%[4] - 信贷结构优化，银行不再为信用扩张而过分下沉客户，低效信贷挤出，"量价"更加平衡[4] 贷款定价与成本 - 新发放人民币贷款加权平均利率降至3.29%，其中个人住房贷款利率为3.06%[12] - 2025年新发人民币贷款利率环比降幅较上年有所收窄[11] - 贷款FTP锚定LPR并参考实际负债成本变动，下阶段贷款利率下行需LPR降息引导或银行实际负债成本改善配合[5] 存款与负债成本 - 新吸收存款付息率加快下降，存款定价"反内卷"见效[17] - 存款"财富化"初期，银行的负债稳定性面临挑战[6] 投资建议 - 看好经济动能的稳步回升以及银行估值抬升，2025年银行经营业绩将基本保持稳定[7] - 受益标的包括农业银行、招商银行、中信银行、北京银行等[7]

财务数据和关键指标变化 - 净利息收入（NII）和费用呈积极态势，净利息收益率（NIM）提前达到3%并实现突破 [12] - 贷款组合中固定利率占比从上个季度的48.5%降至本季度的46%，本季度新增贷款中75%为可变利率，上一季度为80% [17][18] - 固定利率贷款每季度重新定价利差约200个基点，固定到期与可变重新定价利差约175个基点 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业和工业（C&I）贷款在贷款组合中的占比增加，商业活动在本季度的生产和增长方面表现突出 [37][38] - 商业房地产（CRE）分类贷款本季度略有上升，但整体信用状况稳定且趋于正常化 [39][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在人才和技术方面进行重大投资，通过自动化等手段提升员工和客户体验，释放业务产能并将节省的资金用于人才投入 [30] - 面对行业内的并购和市场动荡，公司期望成为人才和客户的理想选择，积极追求市场声誉 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务发展趋势非常满意，业绩改善的速度和幅度超出内部预期，对实现目标充满信心 [10][11] - 贷款资产端的重新定价仍有机会，特别是低利率固定利率贷款的重新定价；资金端的重新定价机会将逐渐减少 [12][19] - 预计未来几个季度贷款提前还款情况与上半年相当，甚至可能低于上半年水平 [21] 其他重要信息 - 公司历史上仅在每年1月提供指导或展望评论，本季度因关税、增长前景不确定性以及第一季度的非经常性项目等因素，在第一季度公告中再次提及 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司2025年下半年的预期是否有变化 - 公司历史上仅在每年1月提供指导或展望评论，本季度因不确定性因素在第一季度公告中提及，业务趋势表现良好，公司对实现目标充满信心 [9][10][11] 问题2: 净利息收益率（NIM）是否有继续扩张的空间，存款成本是否会稳定 - 资产端重新定价仍有机会，特别是低利率固定利率贷款；资金端重新定价机会将逐渐减少，存款成本面临挑战 [12][19] 问题3: 本季度贷款提前还款对增长造成一定阻碍，下半年提前还款情况预期如何 - 第一季度提前还款情况较为显著，第二季度符合预期，预计未来几个季度与上半年相当，甚至可能低于上半年水平 [21] 问题4: 贷款管道较上季度略有下降的原因是什么 - 第一季度末因关税等威胁导致部分业务提前推进，同时业务存在季节性因素，农业领域有一定影响 [25][26] 问题5: 目前公司的招聘环境如何，如何看待德州市场的潜在机会 - 公司在人才和技术方面进行投资，招聘环境良好，在各层级和各领域都有成功经验，预计市场动荡将带来人才和客户机会 [30][31][32] 问题6: 未使用承诺稳步上升是否意味着下半年甚至2026年贷款增长良好 - 未使用承诺的上升预示着贷款增长前景良好，同时商业和工业贷款在贷款组合中的占比增加，有助于实现战略目标和资金增长 [37][38] 问题7: 商业房地产分类贷款本季度略有上升，能否提供相关信息 - 除上季度提及的两笔大额信贷外，整体信用状况稳定且趋于正常化，各项信用指标表现良好 [39][40]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [3] 报告的核心观点 - 从银行视角解读2025年一季度货币政策执行报告，重点关注短期内央行是否重启国债买卖操作、贷款定价底线思维、存款降息是否在二季度落地三个问题 [1] 根据相关目录分别总结 预计短期内央行不会重启国债买卖操作 - 央行表示将从宏观审慎角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率变化，视市场供求状况择机恢复操作 [1][9] - 今年年初国债市场供不应求，1月10日央行暂停公开市场买入国债，3月21日货币政策委员会例会未提及该操作，货币政策执行报告对此热点问题作细节回应 [9] - 评估是否重启从三方面分析：宏观审慎角度，避免重启加大债市收益率短期波动、提升中小银行利率风险；债市运行和国债收益率方面，4月以来10Y国债收益率回落至1.6%-1.7%低位，央行有托底需求；市场供求方面，虽有重启配合政府债供给放量需求，但考虑风险和替代工具，立即重启必要性不大 [10][11][12] 从央行释放信号中看贷款定价的“底线思维” - 本次报告将LPR减点细化为50bp以内、50 - 100bp、100bp以上三个区间，LPR加点将300 - 500bp和500bp以上合并为300bp及以上 [13] - 央行细化减点区间或传达贷款定价不应过度减点信号，2025年3月末LPR减点占比47.17%，较2019年8月上升31.62pct，且减点定价占比超加点定价占比，减点幅度有向50bp以上扩张现象 [14] - 央行曾对对公贷款和消费贷释放定价下限信号，监管底线是避免贷款利率低于保本点，加强贷款定价自律监管可呵护银行净息差、防范资金空转，5月7日政策利率仅降10bp也是为避免贷款定价过度下行 [15] 存款降息大概率在二季度落地 - 报告新增“支持实体经济与保持银行体系自身健康性”表述，明确提出“降低银行负债成本”，央行对维持银行息差稳定性重视提升 [16] - 2022年以来有六轮存款降息，存在“存款利率下调→政策利率下调→LPR下调”规律，5 - 6月存款降息落地概率大 [16] - 假设此次活期存款降5bp、各期限定期存款降15bp，预计节约利息支出884亿，改善净息差3bp [18] - 5月7日一揽子货币政策含数量型、价格型和结构型三类共十条政策，央行将引导商业银行下调存款利率 [19][20] - 一揽子货币政策预计降低2025年净息差0.2bp：全面降准50bp预计改善1.2bp；OMO降息10bp预计改善1.3bp；LPR降息10bp预计拖累3.1bp；结构性货币政策工具降息25bp预计改善0.4bp；个人住房公积金贷款降息25bp预计拖累2026年净息差0.6bp [21][23][24]