中美经贸窗口期 - 美国政府单边关税政策冲击全球经贸秩序 中国外贸在复杂环境中稳健前行 [1] - 中美日内瓦经贸会谈联合声明发布 两国企业迎来90天外贸窗口期 [1] - 广州万宝集团冰箱有限公司受美国关税政策影响 大批冰箱曾被迫滞留仓库 窗口期内重新装船出海 [1][3] 企业应对策略 - 广州万宝集团冰箱有限公司2021至2024年年均对美出口额达6亿元人民币 占出口总额50% [3] - 美国客户因关税调整取消发货 后因窗口期重启订单 但面临海运运价暴涨问题 [3] - 美国采购商承担翻倍运输成本 要求尽快出货 企业仍需观望90天后市场走势 [3] 产品创新突破 - 广州万宝集团冰箱有限公司推出全球首台台上式球冰机 攻克球冰制作技术难题 [4][6] - 该企业从生产国内首台家用电冰箱到出口近百个国家和地区 创新成为逆境突围关键 [4] 物流供应链调整 - 物流供应链企业帮助加工贸易企业应对双重关税 部分企业转向国内供应商替代美国进口 [9] - 物流公司提供保税仓服务 企业可先完成出口退税 后期灵活发货 [9] - 中小企业采用集拼方式降低物流费用 [9] 外贸数据表现 - 2024年1至5月广州南沙口岸进出货运量达2872万吨 同比增长19.6% [10] - 外贸集装箱322万箱次 同比增长37.2% 港口作业繁忙赶船期 [10][11]

纪要涉及的行业 黑色系行业，细分包括钢铁、铁矿石、煤炭等行业 纪要提到的核心观点和论据 市场整体情况 - 核心观点：黑色系市场整体偏空，六七月份负反馈概率大，成材利润有缩减风险 [1][13][26] - 论据：2025 年开工项目量预计减少 10%以上，资金回款差，表观需求与实际成交量不匹配，旺季表需低于去年同期 8%-10%；全国终端企业项目销售量略有减少，资金回款进一步减弱，央企项目部分停供致多地需求断崖式下滑 10%-40%；碳元素需求下降使成本和估值下移，产量增加而需求减弱，供需矛盾扩大 [1][9][10] 需求方面 - 核心观点：需求是黑色系现阶段核心锚点，受多种因素影响且后续不确定性大 [1][3] - 论据：国内政策如地方债发债、基建进度及新增项目支持需求受关注；中美关税阶段性休战后抢出口是否带来需求脉冲增量待观察；一季度消费同比表现较好但能否持续存疑；中美关系缓和后终端需求明显下移，成交量下降 10%以上 [3][4][12] 库存方面 - 核心观点：杭州库存变化反映市场到货及铁水回流情况，需关注样本外产量对表需数据的影响 [6] - 论据：杭州库存 3 月起周一累库变小，4 月中旬至 5 月周末库存下降，近期周末库存积累增加，可能因华东钢坯出口减量导致铁水回流；样本外产量增加但样本内社库增加会影响统计口径和表需数据 [6] 贸易战关税影响 - 核心观点：中美贸易战关税主要影响黑色系市场节奏和估值，影响约 100 元，后续市场受基本面因素影响更大 [1][7][8] - 论据：贸易战消息使估值下移约 100 元，5 月初缓和消息后估值调整至 3,030 - 3,040 元；市场从 3,030 点上涨到 3,130 点反映舆论情绪影响，之后舆论情绪影响将结束 [7][8] 铁矿石市场 - 核心观点：铁矿石市场供需两端表现超预期，价格偏强，但中长期供应增量和季节性到港压力影响市场 [16][22][25] - 论据：秘鲁港口设备受损、FMG 铁桥项目达产进度偏慢影响供应；西芒杜矿区明年增量约 2000 万吨，今年进口供应预计增 500 - 1,000 万吨；7 月份到港压力较大；今年主要增量项目进展不顺利，大规模供应增量预计明年实现 [16][17][22] 煤炭板块 - 核心观点：煤炭板块表现疲软，煤焦需求下滑，库存高企，估值下移，动力煤估值下跌或引政策调整 [3][26][30] - 论据：煤焦需求端处于阶段性顶部并小幅下滑，钢厂补库意愿不强；蒙古煤通关下滑，澳美海运煤部分受印度买家支撑但整体进口煤库存高企；炼焦煤估值快速下移，动力煤估值持续下跌，若继续硬跌产业政策端可能调整 [3][26][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年是十四五规划最后一年，大周期项目上半年收尾，下半年新开项目需观察国家规划，明年十五五规划第一年大型项目前景待规划出台后启动 [11] - 板材消费中螺纹钢决定方向，板材决定节奏、边际效应及托底作用，热卷短期表现尚可但长期走势难测 [14][15] - 今年钢材供给端韧性强，铁水和废钢日耗维持高位，累计同比去年增加约 4%，铁水顶部区间确定性高，后续下行幅度有限 [19] - 冷系压力近期缓解，冷热价差小幅走扩，粗钢压减交易目前难以进行 [20] - 套利交易有一定优势，可考虑配置更近月的正套如 06 合约，若 09 合约价格超预期上涨并维持顶部更久可能提供更多套利空间 [23][24] - 建筑钢材需求淡季收尾或更剧烈，板材出口脉冲窗口约一个月，市场对钢材需求持中性偏怀疑态度，操作上可寻找合适位置做空 [32]

气门嘴业务 - 公司受美国加征关税影响的产品包括中国出口到美国的气门嘴及配件，由国内子公司制造并出口零部件至美国后在子公司DILL工厂组装，301法案关税较整件出口低 [1] - DILL主要面对北美AM市场，毛利率相对OEM市场更高，客户群体为北美大型连锁零售与服务终端如Discount Tire，重视产品品质和责任 [1] - DILL品牌历史悠久，自1915年起制造轮胎气门嘴帽，在行业内具有较高知名度和市场影响力，保有产品设计和测试能力，技术能力及制造商形象受市场认可 [1] - 2018年贸易战后，DILL通过增加美国本地装配业务及与客户协商消化额外关税成本，毛利率维持在较高水平 [1] - 北美当地无其他气门嘴企业具备装配能力，全球竞争对手产能在中国、泰国、欧盟、印度、日本，本次关税增加20%-36%不等 [1] - AM市场成本变化在上下游间传导容易，公司预计出口北美气门嘴业务收入和利润水平不会受显著影响 [1] 排气系统管件业务 - 2018年第一轮贸易战，美国对中国出口排气系统管件加征25%关税，公司通过与客户协商将大部分额外关税转嫁给客户 [1] - 今年以来美国对中国三次累计增加54%关税，排气系统管件为OEM业务，难以快速转移产能 [1] - 公司正与北美客户紧密沟通协商，争取将关税增加主要部分传导给客户，同时评估不同国家加税情况及后续变化，为中长期海外制造布局与供应链开发做准备 [1] TPMS业务 - 德国生产出口到美国的TPMS产品被加征20%关税 [1] - 公司加速推进在美国子公司DILL厂区建设TPMS装配工厂，有助于拓展北美TPMS的OEM业务 [1] - 北美市场TPMS的OEM业务主要竞争对手为森萨塔，相关产能在墨西哥，尚不确定其是否符合USMCA本地增值要求 [1]

中美经贸关系 - 2023年中美贸易额超过6800亿美元 7 3万家美企在华投资兴业 中国是美国32个州的前三大出口市场 [1] - 中美"脱钩断链"将伤筋动骨 贸易战关税战损人更伤己 哥伦比亚广播公司民调显示75%美国受访者认为加征关税将推高物价 [1] - 美方威胁对中国输美产品再加征10%关税 中方表示单边关税违反世贸组织规则 破坏多边贸易体制 [3] 芬太尼问题与关税争端 - 中国2019年全球率先整类列管芬太尼类物质 中美禁毒合作取得显著成效 [1][4] - 美方以芬太尼为由对中国加征10%关税 中方认为这是"甩锅推责" 将加剧美国企业和消费者负担 破坏全球产业链稳定 [3] - 中方表示美方借芬太尼问题搞关税施压讹诈 对双方禁毒合作造成严重冲击 [4] 科技与全球治理 - 面对新一轮科技革命 需要国际合作而非科技封锁 人工智能等高新技术需防范无序竞争风险 [2] - 中美在联合国大会联署关于人工智能的决议 确认有必要加强国际合作 倡导智能向善 [2] 中方立场与反制措施 - 中方坚决反对美方单边加征关税 将采取一切必要反制措施捍卫权益 [3][4] - 中方敦促美方纠正错误做法 回到平等磋商解决分歧的正确轨道 [4]