报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对期货各品种进行趋势判断，涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等板块，基于基本面、量化指标等因素分析各品种走势并给出投资建议，同时关注宏观资讯对市场的影响 [3][4][5] 各板块总结 宏观资讯 - 中美经贸会谈推动美方对等关税 24%部分及中方反制措施展期 90 天 [8] - IMF 上调中国 2025 年 GDP 增长预期至 4.8%，2026 年至 4.2%，上调 2025 年全球经济增长预期至 3% [8] - 1 - 6 月国有企业营业总收入 40.745 万亿元，同比降 0.2%，利润总额 2.18 万亿元，同比降 3.1%，6 月末资产负债率 65.2%，同比升 0.3 个百分点 [8] - 光伏协会澄清多晶硅相关传闻，推进反内卷工作 [9] - 特朗普表示可能访华，威胁俄停火，或对印度征 20% - 25%关税 [8][9] - 美联储理事库格勒缺席会议，利率决议投票人数减至 11 人，多数或维持利率不变 [9] - 美国 6 月 JOLTS 职位空缺 743.7 万人，不及预期 [9] 宏观金融 股指期货 关注 5 日均线支撑，未破则趋势延续，注意止盈盘资金动向 [11] 国债期货 短线被五日线压制，考虑逢高做空或降久期，关注政治局会议对通胀定调 [12] 黑色 螺矿 关注政治局会议反内卷表述，淡季不淡，需求或季节性转弱，供应强势，钢矿价格短期反弹空间有限，中期震荡 [13][14] 煤焦 价格短期高位震荡，关注产地和钢厂情况，供给或减产，需求支撑强，但有回落可能，投机需求受抑制 [16] 铁合金 双硅供需走弱，锰硅基本面稍强，中长期偏空，短期日内操作，注意仓位管理 [17] 纯碱玻璃 纯碱逢高试空，玻璃观望，纯碱供应待复产，玻璃需消化投机库存，关注供应和订单情况 [18][19] 有色和新材料 铝和氧化铝 铝价高位震荡偏弱，逢高做空，氧化铝短期区间操作，冲高可逢高做空，铝库存回升需求差，氧化铝供应过剩 [21] 沪锌 库存增加，加工费走高，炼厂复产加快，需求支撑弱，锌价震荡走弱 [22] 碳酸锂 供给扰动不确定，宏观情绪走弱，以震荡为主 [23] 工业硅 供需边际好转，维持震荡，关注大厂复产进度，反弹面临套保压力 [24] 多晶硅 强政策预期与弱供需现实矛盾，盘面波动大，关注后续措施和仓单情况 [25][26] 农产品 棉花 长线逢高偏空，关注宏观和供需，国内库存消化快但消费忧虑仍存，USDA 报告利空 [28][29][30] 白糖 库存偏低但进口成本下降，短期震荡承压，国际糖市预期供给过剩 [31][32] 鸡蛋 09 合约估值偏高，反弹做空，关注空 09 多 01 反套，中秋供应压力大，上涨幅度有限 [35] 苹果 轻仓正套，关注早熟苹果上市情况和销区市场 [36] 玉米 区间震荡，短线交易，关注政策和市场情绪变化 [36][37] 红枣 观望，关注产区坐果和天气及销区市场 [38][39] 生猪 近月合约偏空，关注 11 - 1/3 - 5 反套，供应增加需求弱，关注价格博弈 [40] 能源化工 原油 大概率供大于求，分歧在程度和时间，短期或反弹，关注贸易谈判和旺季需求 [42] 燃料油 跟随油价波动，裂解利润走弱，关注中东发电需求和船运情况 [43] 塑料 供需偏弱，反弹空间不大，谨防回调，偏空配置 [44] 橡胶 短期受宏观影响，关注 NR 熊市价差期权策略，单边观望 [45] 甲醇 跟随商品走势，价格上下空间不大，偏弱震荡，可持有看跌期权 [46] 烧碱 基本面健康，期货价格或偏强，关注仓单和库存情况 [47] 沥青 跟随油价，基本面季节性淡季，8 月预期降库 [48][49] 聚酯产业链 短期受宏观影响，单边观望，等待做空机会，PX 价差走弱，PTA 供应收缩，乙二醇进口预期上调 [50] 液化石油气 供给充裕，需求中长期下行，期价易跌难涨 [51] 纸浆 09 合约偏弱震荡，关注港口去库和现货成交 [52] 原木 盘面跟涨，谨慎追高，关注基差，可套保和使用期权策略 [52] 尿素 保持多头思路，现货低价成交好转，期货震荡偏强 [53]

大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花周报（7.21-7.25） 中美贸易谈判第三轮即将举行，关注谈判进程。前期抢出口订单基本结束，市场对金九银 十旺季有所期待。郑棉主力09可能临近交割月，期现价差回归动力增加。09短期运行区间 14000-14500。 利多：前期中美互加关税减少，未来90天迎来外贸出口 抢单期。商业库存同比降低。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 本周回顾： 本周棉花横盘震荡为主。 ICAC7月报：25/26年度产量2590万吨，消费2560万吨。USDA7月报：25/26年度产量2578.3 万吨，消费2571.8万吨，期末库存1683.5万吨。海关：6月纺织品服装出口273.1亿美元， 同比下降 ...

中美贸易谈判进展 - 美国财政部长透露中美已进行"建设性"讨论 可能再次推迟对中国征收关税的8月12日最后期限 [2][4] - 中美将于下周一、周二在瑞典斯德哥尔摩举行商贸谈判 主要商讨关税延期及中国购买俄伊石油问题 [2] 美国对中印贸易制裁动向 - 美国共和党参议员提出对俄制裁新法案 预计7月在国会通过 特朗普表示支持 [3] - 该法案威胁对中国和印度进口产品加征500%关税 理由是两国购买俄罗斯能源支持了普京政权 [3]

中国经济甩出一张2025年上半年的成绩单。 我国GDP总量达到了66万亿人民币，同比增长5.3%，折合9.19万亿美元，约占美国GDP的62%。 数字挺大，但别急，先别被它晃了眼。咱们把出口、投资、消费这三驾马车拉出来遛遛，看看数据究竟 如何。 海关刚出炉的半年报显示，1—6月进出口21.8万亿，出口13万亿，增速7.2%。但把月度曲线拉出来，就 像心电图一样刺激： 看到这个数据其实有点惊讶：就算二季度对美出口这么惨，整体出口还是正增长，靠什么？答案是"朋 友圈扩容"。 上半年对东盟出口涨13%，东盟直接超车美国成第一大买家；对欧盟涨6.6%，稳居第二大出口目的地； 拉美、中东、非洲全是两位数增长。 下半年怎么看？基建和制造业继续当"稳定器"，房地产能不能回暖，关键看居民敢不敢加杠杆。 房地产是否渡过寒冬，不能一直盯着销售面积，得盯居民中长期贷款增速，那才是先行指标。 沉的那头——房地产：开发投资同比-11%，但降幅从年初的-14%缩到6月的-9%，说明稳楼市政策 开始起效。杭州某头部房企区域总透露："现在不拼规模，拼谁先回款。" 轻的那头——制造业：规模以上工业增速6.4%，装备制造业直接干到10%以上，高 ...

报告行业投资评级 - 棉花：☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 纸浆：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材：未明确星级含义 [1] - 20号胶：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 天然橡胶：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种行情震荡，操作上多建议暂时观望，部分品种可结合情况日内操作或逢低轻仓买入，同时需关注各品种后续数据变化及宏观因素影响 [2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，9 - 1价差回落，7月上半月棉花库存去化速度放缓，6月进口延续偏低趋势，2025年1 - 6月累计进口46万吨，同比降74.3% [2] - 下游采购谨慎，国内新年度增产预期强，纯棉纱市场交投一般、价格偏强，宏观上关注中美贸易细节，操作暂时观望或日内操作 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，预计25/26榨季巴西中南部甘蔗单产降6.5%，但产糖量或维持在4000万吨以上，因制糖比例高 [3] - 国内郑糖震荡，6月进口食糖42万吨同比增加，进口糖浆和预混粉11.55万吨同比减少，广西增产但库存同比减少，美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期震荡，操作暂时观望 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流报价持稳，新季早熟苹果上市，运城地区65果上市价格同比上涨，贸易商看涨 [4] - 截止7月18日全国冷库苹果库存73.41万吨，同比减42.55%，上周去库量9.03万吨，同比降23.8%，市场交易重心转向新季度估产，操作暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均震荡下跌，国内天然橡胶现价稳中有跌，合成橡胶现价上涨，外盘丁二烯港口价亚洲涨欧洲稳，泰国原料市场价格涨多跌少 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚有强风雨天气，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分企业有重启或降负荷情况，上游丁二烯装置开工率下降 [6] - 上周国内全钢胎和半钢胎开工率回升，停产检修企业恢复正常，轮胎产成品库存增加，本周青岛地区天然橡胶总库存回落，中国顺丁橡胶社会库存和丁二烯港口库存回落，策略上反弹 [6] 纸浆 - 纸浆继续上涨，山东银星现货报价5950元/吨涨30元，江浙沪俄针报价5480元/吨，阔叶浆金鱼报价4150元/吨涨50元 [7] - 截止7月17日中国纸浆主流港口样本库存量218.1万吨，较上期累降0.2万吨，6月进口同比偏高，1 - 6月累计进口1857.8万吨，同比增4.2% [7] - 国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，下游压价采购，处于传统淡季，估值偏低，关注反内卷影响，操作暂时观望或逢低轻仓买入 [7] 原木 - 期价回调，现货主流报价持稳，截至7月18日全国13个港口原木日均出库量6.24万方，周环比增0.36万方，增幅6.12%，上周日均出库量回升至6万方，进入淡季后在6万方左右波动 [8] - 截至7月18日全国港口原木总库存329万方，环比增7万方，辐射松库存264万方，环比增4万方，全国原木库存总量偏低，库存压力小 [8] - 因利润不佳新西兰原木发运量维持低位，供给端有利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作暂时观望 [8]

进出口总额及增速 - 2025年6月中国进出口总额5356亿美元，同比增长3.9%，其中出口3251.8亿美元（+5.8%），进口2104.1亿美元（+1.1%），贸易顺差1147.1亿美元 [1] - 出口增速较前月上升1.0个百分点，进口增速由负转正主要受基数效应影响（2024年6月进口同比-2.4%）[1][6] 出口结构分析 - 对美出口同比-16.13%，但降幅较前月收窄18.39个百分点，主因日内瓦会谈缓解超高关税问题 [4] - 对东盟出口保持高增长（+16.82%），对欧盟出口增速小幅回落至7.59% [4] - 机电产品占出口总额59.67%（1940.23亿美元，+8.24%），其中集成电路出口172.19亿美元（+24.2%），汽车出口107.5亿美元（+23.08%）[5] - 传统产品出口持续下滑，箱包（-7.1%）、鞋靴（-4.0%）连续两年负增长 [5] 进口结构分析 - 从美进口同比-15.5%，降幅收窄2.6个百分点，从日本进口增速显著回升至10.86%（基数效应驱动）[6] - 大宗商品进口分化：1-6月铁矿砂（-3.0%）、原油（+1.4%）、煤炭（-11.1%）、钢材（-16.4%）[7] - 粮食进口累计同比下降25.4%，但降幅收窄4.3个百分点 [7] 外部需求环境 - 主要贸易伙伴制造业PMI改善：美国52.9（荣枯线上）、日本50.1（2022年10月以来首次扩张）、欧元区49.5（仍收缩但高于2024年均值）[3] - RCEP协议持续释放外贸红利，出口结构优化支撑东亚贸易 [8] 行业趋势展望 - 出口面临三重挑战：欧美政权更迭带来政策不确定性、全球关税壁垒上升、贸易保护主义加剧 [8] - 进口复苏动能：国内稳经济政策发力拉动内需，但房地产低迷抑制大宗商品进口 [8]

报告行业投资评级 - 豆一：无明确星级评级[1] - 豆油：★★★[1] - 棕榈油：★★★[1] - 豆粕：★★☆[1] - 菜粕：★★★[1] - 菜油：★★★[1] - 玉米：★★★[1] - 生猪：★★☆[1] - 鸡蛋：★★★[1] 报告的核心观点 - 各农产品期货受天气、政策、贸易关系和供需等因素影响，价格走势和投资策略各异，需持续关注天气、政策和贸易谈判等情况[2][3][4] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆震荡偏强反弹，现货价格平稳，今日竞价采购成交为零[2] - 未来一周东北、华北北部多阵性降雨利于土壤水分增加，但部分地区需防范内涝风险[2] - 进口大豆美豆主产区未来两周温度和降水高于常态，降水缓和高温风险，短期关注天气和政策指引[2] 大豆&豆粕 - 截至7月20日当周，美豆优良率为68%，低于预期，前一周为70%，上年同期为68%，未来两周降雨略低，部分地区有高温，带来不确定性[3] - 中美关税暂缓时间将结束，中国采购美豆成焦点，国内油厂压榨率稳定，豆粕库存增加[3] - 进入天气交易窗口，8月是美豆生长关键期，关税及天气明朗前，豆粕行情震荡对待[3] 豆油&棕榈油 - 国内棕榈油豆油主力合约减仓，价格震荡调整，棕油期货主力合约价格到前期高点附近减仓[4] - 美豆主产区未来两周温度和降水高于常态，降水缓和高温风险[4] - 短期高频数据显示马来西亚7月1 - 20日棕榈油产量环比增加、出口环比减少，供需偏弱[4] - 因美和印尼生柴发展趋势及棕榈油四季度减产周期，维持逢低多配思路，短期关注天气和政策指引[4] 菜粕&菜油 - 菜系今日粕强油弱，外盘油籽与油脂滞涨回落反馈至油脂市场[6] - 水产饲料需求旺季来临，华东颗粒粕消费改善，沿海油厂菜粕低库存，期价短期有支撑[6] - 菜籽进口不确定，中美经贸谈判90天窗口期将过，8月12日前中美、中加经贸关系有变数，中加菜系贸易不明朗推迟国内菜籽库存回升进度，开机率难显著提升[6] - 菜系短期策略观望，关注产区天气与经贸谈判[6] 玉米 - 今日中储粮进口玉米销售拍卖会数量19.8558万吨，成交27%[7] - 截至7月20日当周，美玉米优良率74%，与预期相符，前一周为74%，去年同期为67%，吐丝率56%，蜡熟率14%，长势良好[7] - 国内玉米市场矛盾不大，未出现政策引导的供需结构转变，关注流通环节供应情况，美玉米价格下行背景下，大连玉米期货或底部震荡[7] 生猪 - 生猪期货市场1月合约领涨，其他合约跟涨，远月强于近月，近月整理，远月上涨，与股票共振，多只养殖股票创新高[8] - 上涨驱动来自政策预期，关注去产能措施落地，现货市场偏弱，今日下行[8] - 中长期供给指标显示供应充足，政策主导行情与基本面背离，关注政策指引[8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货今日增仓小幅下跌，现货价格部分稳定，部分地区上涨[9] - 现货价格进入季节性反弹阶段，需谨慎冷库蛋出库压力，近期小蛋价格偏弱，新开产压力增加[9] - 旺季合约有支撑，关注现货反弹幅度，淡季合约受老鸡淘汰不足和高产能影响预计偏弱，长周期蛋价未见底[9]

近期，据证券时报消息，美国在国际舞台上动作频频，为了达成自身目的使出不少手段。可从当前局势 来看，这些招数效果不佳。美国对中国的关税施压已经持续了一段时间。据海关总署副署长王令浚通 报，受美国所谓"对等关税"影响，中美贸易第二季度同比下降20.8%，上半年我国对美国进出口总值 2.08万亿元，同比下降9.3%，出口和进口也分别有不同程度下降。 不过6月份中美贸易有所回升，进出口值从5月份不到3000亿元回升到超过3500亿元，同比降幅明显收 窄。这说明中美经贸合作的韧性还在，互利共赢的本质没有变。可美国似乎没意识到这一点，还在继续 搞关税这套。特朗普给不少国家送上"关税函"，对欧盟、墨西哥追加30%关税，对加拿大扬言加征至 35%，这种做法不仅没给美国带来好处，反而让美国的市场和信任受损。《华盛顿邮报》就刊文称，贸 易壁垒这条路会导致美国真正衰落。 特朗普（资料图） 在挑拨中国与其他国家关系上，美国也没闲着。美国国务院官员米尼翁接受日本媒体采访时，提醒东盟 国家不要依赖中国，还称美国最终会跟各国保持公平的贸易。可实际情况是，特朗普对东盟下了重手， 泰国、柬埔寨被征36%的关税，缅甸高达40%，菲律宾也被征20 ...

纪要涉及的行业或公司 涉及高盛、瑞银、美国银行等金融机构，以及中国宏观经济、外汇、黄金、能源、铜、乳制品等行业，还有现代牧业、蒙牛、紫金矿业等公司 纪要提到的核心观点和论据 中国宏观经济 - **5月经济数据表现分化但总体达标**：5月固定资产投资增速3.7%低于预期，工业增加值5.8%略低于预期，社会消费品零售总额强劲增长6.4%远超预期，家电销售同比大增50%，二季度GDP增速略高于5.0%，支撑政策面维持现状[3] - **城镇新住房需求大幅下滑**：预计未来每年新增城镇住房需求不到500万套，较2017年峰值下降约75%，当前房价仍在下探，房地产市场未触底[3] - **出口前置效应逐步消退影响有限**：前置出货3月提升整体出口约5%，对下半年出口影响仅1个百分点，出口不会大幅下滑，贸易顺差有望维持强势，人民币汇率预测下调[5] 中国财政运行 - **财政收入与支出双双放缓**：5月预算内财政收入同比增长仅0.1%，财政支出增长从4月的5.8%降至2.6%，财政刺激未显著加强[11] - **地产相关收入持续走弱**：土地出让金收入同比下降14.2%，预算内地产相关税收同比下降8.6%，房地产市场疲软拖累政府收入[11] - **财政赤字结构变化**：高盛口径下“广义财政赤字”占GDP比例三个月滚动平均缩小至10.5%，12个月滚动略升至11.1%，短期赤字收敛但结构性压力仍在[12] - **财政支持消费政策面临压力**：年初安排3000亿以旧换新补贴，仅发放1620亿，部分地区资金紧张，后续资金7月与10月发放[17] - **后续展望与政策空间**：预计下半年有进一步财政扩张，5月政府债券净发行量上升，尚有约7万亿发行额度可用[17] 外汇市场 - **地缘局势升级未全面冲击金融市场**：中东地缘政治紧张，但油价涨幅温和、黄金价格几乎未变、全球风险资产表现稳定[18] - **避险货币走势呈现“分化”局面**：仅美元和瑞郎表现强劲，亚洲低收益货币普遍走弱[18] - **结构性仓位与资金成本成关键因素**：亚洲低收益货币对冲成本高、空头头寸多，在避险需求下承压[18] - **欧元区与英国PMI数据影响有限**：6月PMI数据未对外汇市场造成剧烈波动，仅轻微支持英镑多头头寸[18] 黄金市场 - **当前黄金牛市可能尚未结束**：黄金通常在实际利率见顶及美国经济接近衰退时达周期高点，目前条件未完全满足[19] - **周期分析暗示当前仍处于“上升期”**：本轮牛市特征与历史周期相似，但持续时间可能更长[20] - **通胀、地缘风险、央行购金是主要推力**：通胀粘性和地缘政治不确定性支撑黄金避险需求，央行购金构成长期支撑[21] - **投资者配置仍具空间**：整体投机性持仓不高，ETF持仓未达历史峰值，未来可能引发资金流入[22] - **中期目标仍具吸引力**：维持对未来12个月金价有上行空间的判断，建议保留黄金敞口并关注白银等[23] 能源市场 - **布油价格受地缘局势推升**：布伦特原油价格上涨至接近80美元，市场计入约12美元地缘风险溢价[26] - **设定两种情境评估上行风险**：伊朗单方面供应下降175万桶/日，布油短期可升至90美元/桶；霍尔木兹海峡运输受阻，布油峰值或触及110美元/桶[26] - **霍尔木兹海峡为全球能源核心通道**：2024年通过量约1320万桶/日，中国每日进口占比500万桶[28] - **红海冲突加剧供应链脆弱性**：红海货运遭袭加剧市场对中东局势担忧，强化避险情绪[29] - **天然气市场也出现联动反应**：欧洲TTF天然气价格上行，美国本土气价若石油转天然气需求上升也会推高边际价格[30] 铜市场 - **AI推动铜需求增长**：AI驱动的数据中心扩张将成为铜需求新动力，行业整体投资规模带动需求扩展[34] - **资本支出强劲预期**：未来三至五年AI相关投资将保持强劲，数据中心建设或导致电力基础设施升级，增强铜密集型组件需求[34] - **中资矿企观点谨慎乐观**：紫金矿业等铜生产商认为长期铜需求因绿色能源转型与AI共振增长，短期受库存波动影响[34] 中美贸易 - **最新运输高频数据揭示中国出口可能走弱迹象**：中国对美出口活动可能减弱，美西港口入境集装箱同比增速放缓[35] - **关税升级尚未全面传导至运输数据，但趋势或将显现**：部分港口仍显示强劲增长，运输量下降可能在未来几周体现[37] - **对美国消费者和供应链的影响正在积聚**：从中国出发的海运成本上升，美国港口堆场效率下降放大价格压力[37] 乳制品行业 - **现代牧业业绩大幅预亏**：预计2025年上半年净亏损8 - 10亿元，主要因原奶价格低迷导致生物资产减值[38] - **核心运营尚具韧性**：2025年上半年EBITDA基本持平，原奶销售成本下降、销量增长抵消价格下滑[38] - **行业供需仍未改善，或将在2025年下半年企稳**：截至2025年前四个月，乳制品产量同比下降1.8%，预计三季度起中小牧场加速退出推动供需再平衡[38] - **原奶粉转换需求下降**：2025年上半年原奶粉月转换量降至3000 - 4000吨，较去年同期下降约三分之一[38] - **对蒙牛财务影响及估值调整**：高盛将蒙牛2025年利润预测下调11%，微调目标价至22.8港元，维持“买入”评级[39] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新华社报道后续以旧换新补贴资金7月与10月发放[17] - 高盛强调应持续关注集装箱装卸量、港口等待时间、价格变动等实时指标辅助判断关税政策影响[37]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★★☆，代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 纸浆操作评级为★★☆，代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 白糖操作评级为★★☆，代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 苹果操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动但盘面可操作性不强 [1] - 木材操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 20号胶操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，需关注不同因素影响，操作上多以观望或短线操作为主 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，国产棉现货销售基差坚挺，产业链原料强，纯棉纱价格涨，下游跟进 [2] - 下游纺企后点价使市场认为上涨有逼仓可能，内地纺企开机下行、成品库存累积，新疆纺企开机仍高 [2] - 截至6月底棉花商业库存282.98万吨，较5月底减少62.89万吨，消化偏好，库存仍存收紧预期 [2] - 宏观上关注中美贸易谈判细节，操作上暂时观望或日内操作 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西6月下半月降雨多致甘蔗收割进度受影响，甘蔗压榨量同比下降，制糖比同比增加，整体收割进度慢，甘蔗压榨量和产糖量同比下降幅度大，7月降雨减少需关注后续生产 [3] - 国内郑糖震荡，2025年6月我国进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨，广西增产但销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻 [3] - 美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流报价持稳，新季早熟苹果上市，冷库存储商出货积极性高，冷库苹果价格走弱，时令水果多且价低、天气炎热致苹果需求低 [4] - 截止7月11日全国冷库苹果库存82.44万吨，同比减少40.95%，上周去库量8.48万吨，同比下降41.27% [4] - 市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区整体花量较大，产量预估偏空，操作上维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&MR先扬后抑，BR上涨，国内天然橡胶和合成橡胶现价涨，外盘丁二烯塔口价韩国稳定其他下跌，泰国原料市场价格总体上涨 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚降雨偏多，6月合成橡胶产量70.3万吨，同比增长3.7%，本周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，上游丁二烯装置开工率下降 [5] - 6月中国橡胶轮胎产量1.03亿条，同比下滑1.1%，出口6031万条，同比下滑7.3%，本周全钢胎开工率小幅回升，半钢胎开工率大幅回升，停产检修企业恢复正常生产，轮胎产成品库存增加 [5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至63.64万吨，保税区和一般贸易库存均增加，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.26万吨，上游中国丁二烯塔口库存大幅回落至2万吨 [5] - 下游需求改善，橡胶供应增加，天胶库存增加，合成库存回落，市场情绪改善，策略上观望 [5] 纸浆 - 纸浆期货继续上涨，山东银星现货报价5900元/吨、江浙沪俄针报价5200元/吨、阔叶浆明星报价4050元/吨，价格持稳 [6] - 截止2025年7月10日，中国纸浆主流进口样本库存量217.9万吨，较上期减少3.4万吨，环比下降1.5%，6月纸浆进口量303.1万吨，1 - 6月累计进口量1857.8万吨，同比增加4.2% [6] - 国内港口库存同比偏高，纸浆供给宽松，需求偏弱，下游压价采购，处于传统淡季，估值偏低，近期国内反倾销对情绪有提振，操作上暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价继续反弹，现货主流报价持稳，期价反弹因现货价格处历史低位、下行空间不大，港口到货量和库存低位，现货价格有上涨预期 [7] - 7月新西兰原本报价环比上涨，外商报价上涨使现货价格底部上移，对期价有支撑 [7] - 上周进口日均出库量环比大幅减少且回落至6万方以下，淡季特征明显，截至7月11日全国港口原木总库存322万方，环比下降1万方，辐射松库存260万方，环比持平，库存总量偏低，压力较小 [7] - 因利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端有利多，但国内需求淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望 [7]