投资评级与目标 - 投资评级为“买进” [5] - 目标价为32港元，相较于2025年10月31日收盘价25.24港元，潜在上涨空间约为26.8% [1][5] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度净利润同比增长15%，国内业务增长表现优异 [5] - 公司通过多品牌战略和产品竞争力，在国内家电行业零售额同比下滑3.2%的背景下，实现了远超行业的增长 [8] - 预计2025-2027年净利润将持续增长，H股估值偏低，股息率具备吸引力，维持“买进”建议 [8] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收2340.5亿元，同比增长10.0%，归母净利润173.7亿元，同比增长14.7% [8] - 2025年第三季度单季度实现营收775.6亿元，同比增长9.5%，归母净利润53.4亿元，同比增长12.7% [8] 分区域业务分析 - 国内业务：2025年第三季度中国区收入同比增长10.8%，前三季度高端品牌卡萨帝增长18%，亲民品牌Leader增长25% [8] - 海外业务：2025年第三季度营收同比增长8.3%，北美市场展现经营韧性，欧洲市场份额扩张，新兴市场（南亚、东南亚、中东非）增长迅速 [8] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度单季度毛销差（毛利率-销售费用率）同比基本持平 [8] - 管理费用率和研发费用率均下降0.1个百分点，财务费用率同比持平，显示费用端持续优化 [8] 财务预测 - 预计2025年净利润为216.58亿元，同比增长15.56%，每股盈余2.31元 [7] - 预计2026年净利润为237.24亿元，同比增长9.54%，每股盈余2.53元 [7] - 预计2027年净利润为262.88亿元，同比增长10.81%，每股盈余2.80元 [7] - H股预计市盈率分别为2025年10倍、2026年9倍、2027年8倍，预计股息率分别为4.31%、4.72%、3.66% [7][8] 公司基本信息 - 公司属于家用电器行业，H股当前股价25.24港元，总发行股数93.8亿股，H股市值约2638亿港元 [1] - 主要产品组合为电冰箱（29.3%）、洗衣机（22.2%）、空调（17.2%） [1]

2025年1至6月份，海尔智家的营业收入构成为：电冰箱占比27.17%，空调器占比20.94%，洗衣机占比 20.22%，厨卫电器占比13.1%，渠道综合服务及其他占比11.97%，水家电占比6.11%。 （记者 曾健辉） 截至发稿，海尔智家市值为2515亿元。 每经AI快讯，海尔智家（SH 600690，收盘价：26.81元）10月31日晚间发布公告称，2025年10月当月， 公司未实施A股（下同）股份回购；本次回购实施起始日（2025年4月7日）至2025年10月底，公司已累 计回购股份约4048万股，占公司总股本的比例为0.431%，购买的最高价为26.64元/股、最低价为23.6元/ 股，支付的金额约为10.17亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——多地出现"负电价"，既然卖电"不挣钱"，为何电厂不愿停机？ ...

核心财务表现 - 本报告期（2025年前三季度）营业收入为73.21亿元，较上年同期的78.10亿元（调整后）下降6.33% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7121.91万元，较上年同期的1.16亿元（调整后）大幅下降38.55% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为5998.07万元，较上年同期的8175.32万元下降26.62% [1] - 基本每股收益为0.0692元/股，同比下降38.54% [1] - 加权平均净资产收益率为1.16%，较上年同期下降0.81个百分点 [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司加权平均净资产收益率为7.86%，同比下降1.03个百分点 [19] - 公司2025年前三季度投入资本回报率为5.78%，较上年同期上升0.17个百分点 [19] - 公司净利率水平低于行业均值及行业中位数 [17] 现金流状况 - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为13.45亿元，同比大幅下降51.17% [23] - 投资活动现金流净额为-26.99亿元，上年同期为-24.86亿元 [23] - 筹资活动现金流净额为4462.73万元，同比增加5.65亿元 [23] 资产负债结构 - 截至2025年三季度末，公司总资产为240.59亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为62.12亿元 [1] - 交易性金融资产占总资产的7.38%，上年末该项占比为0 [31] - 存货较上年末减少45.27%，占总资产比重下降6.67个百分点 [31] - 货币资金较上年末减少12.45%，占总资产比重下降5.59个百分点 [31] - 应收票据及应收账款较上年末增加66.56%，占总资产比重上升4.2个百分点 [31] - 短期借款较上年末增加30.47%，占总资产比重上升0.96个百分点 [34] - 合同负债较上年末减少34.78%，占总资产比重下降0.89个百分点 [34] - 2025年前三季度，公司流动比率为1.05，速动比率为0.94 [37] 估值水平 - 以10月22日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为11.28倍，市净率（LF）约1.19倍，市销率（TTM）约0.24倍 [1] 股东变动 - 2025年三季度末十大流通股东中，新进股东为社保基金1106组合和王嘉苓 [42] - 香港中央结算有限公司、泰康品质生活混合型证券投资基金、泰康策略优选灵活配置混合型证券投资基金持股有所上升 [42] - 全国社保基金一零一组合持股有所下降 [42] 公司业务 - 公司属于电气机械和器材制造业，目前主营电冰箱、冰柜及空调、洗衣机的生产与销售 [10]

行业政策与标准更新 - 生态环境部正酝酿新的《废弃电器电子产品处理污染控制技术规范》以替代已实施15年的现行标准 [1] - 新标准适用范围覆盖废弃电器从入厂到出厂的全链条 更强调贮存、拆解、利用及处置过程的污染控制 [1] - 新标准新增"减量化、资源化、无害化"原则 旨在引导企业从源头减少废弃物产生并提高资源回收利用率 [7] 行业现状与市场规模 - 2024年"四机一脑"拆解处理量约为9400万台（套） 拆解产物总重量约265万吨 [1] - 拆解产物包括55万吨废塑料、3万吨废铜及合金、3万吨废铝及合金、73万吨废铁及合金 [1] - 行业目前以手工拆解为主、部分专用设备为辅 与发达国家倾向于自动化的技术路线不同 [2] 新技术与工艺导向 - 《技术规范》鼓励自动化分拣、智能化拆解等减污降碳协同技术 以提升拆解效率与污染控制水平 [1][7] - 自动化破碎分选工艺在处理效率上优势明显 而手工拆解更利于实现材料的精细化分类回收 [2] - 新增对服务终端类（如含黏合剂部件需密封封装）和医疗设备类废弃电器拆解的特定污染控制要求 [8] 环境风险与污染控制 - 不同种类废电器主要潜在产污环节和污染物类型存在显著差异 例如CRT显示器中的含铅玻璃、冰箱空调的制冷剂 [3] - 处理活动须严格管控特定产污环节 并遵守《巴塞尔公约》、《斯德哥尔摩公约》等国际公约要求 [3][5] - 新标准明确不同类别分区贮存并固定 禁止露天存放 并对危险废物贮存区域提出更细致要求 [7]

假期家庭消防安全核心观点 - 发布会核心内容是介绍假期出行前的家庭消防安全知识，重点在于电器电路和燃气灶具的隐患排查与科学预防 [1] - 预防家庭火灾需遵循"三清四关"口诀，即清走道、清阳台、清厨房，关火源、关电源、关气源、关门窗 [2] 电器电路安全检查 - 科学断电需区分设备，对电视机、机顶盒等长时间通电设备及热水器、空调等大功率电器应直接拔下插头，仅保留电冰箱及家庭安防设备电源并确保周边通畅 [1] - 需排查细节防止隐患，包括检查延长线插座是否具有3C标志，外壳是否开裂发黄，电线绝缘护套是否开裂及线芯是否外露，锂电池设备应远离沙发和窗帘，并测试漏电保护开关功能 [1] 燃气灶具安全检查 - 燃气灶具安全需做到"一关二查"，"一关"指关闭燃气总阀门作为最根本有效的防范措施，"二查"指检查燃气软管是否老化龟裂以及接口是否松动 [1]

国家统计局28日最新发布《"十四五"以来社会民生统计报告》显示，"十四五"以来，我国社会治理聚焦提高人民 生活品质，推进社会长治久安，妇女和青年获得更多发展机会，社会民生建设更有温度，群众安全感不断增强。 《"十四五"以来社会民生统计报告》显示 EETI IETA IF 近年来,我国社会治安秩序良好,刑事 犯罪持续下降,群众安全感连续5年保持在 98%以上高水平。 "十四五"以来社会民生统计报告》显示 根据第三次全国时间利用调查,2024 年,我国居民家务劳动参与者每日平均时 间比2018年减少28分钟,居民生活模式优 化升级。 2024年,全国居民家庭平均每百户 拥有洗衣机99.2台、电冰箱104.8台、空 调150.6台，分别比2020年增长2.6%、 2.9%、28.0%。 /中国 《"十四五"以来社会民生统计报告》显示 T = 11 = 11 = 11 = 1 理加健康 2024年,全国居民家庭每百户汽车 拥有量51.2辆,比2020年增长38.0%, 居民出行更加便捷。 以 /中国 《"十四五"以来社会民生统计报告》显示 11:55 F El B 2024年末，全国女性就业人员3.2亿 人，占全部就 ...

国家标准发布概况 - 市场监管总局（国家标准委）近期发布多项涉及智能家居和房车等领域的新国家标准 [1][2] - 新标准旨在提升产品的安全性、便捷性，对行业高质量发展具有重要意义 [2] 家用制冷器具标准 (GB/T 8059—2025 及配套标准) - 新版《家用和类似用途制冷器具》及配套测试方法标准将于2026年6月1日正式实施 [3][4] - 针对消费者对肉类、水产的保鲜品质需求，新增"深冷间室"定义及其性能考核要求 [4] - 针对能源管理需求，新增"智能电网信号响应功能"考核要求，使产品可智能调节运行状态以节电环保 [4] - 标准为电冰箱等家用制冷器具的研发、设计、生产和检验提供依据，助力行业技术迭代与质量升级 [4] 吊顶用多功能电器标准 (GB/T 26183-2025) - 新版国家标准针对厨房、阳台、浴室等特殊环境，新增专门的产品要求和试验方法 [4] - 细化了龙骨、吊杆等安装配件要求，完善安全检查操作程序，并规定具体的安装强度检查方法 [4][5] - 标准将于2026年3月1日实施，旨在引导行业提升产品设计、生产及安装的规范化水平 [5] 智能床垫标准 (GB/T 46272—2025) - 标准明确了智能交互要求，需实现远程控制、提示、异常报警和语音交互 [6] - 强化全链路数据管理，为智能化健康监测与服务提供数据基础 [6] - 规范舒适健康性能，要求具备自适应或个性化调节能力，带运行装置的产品速度不得高于50mm/s [6] - 健康监测功能要求严格，心率测量误差不超过±5次/分钟，呼吸率误差不超过±5次/分钟 [6] - 宣称具有抑螨功能的产品抑螨率须达到60%以上，抑菌率须达到90%以上 [7] - 严格限制噪声，工作状态噪声不超过55分贝，睡眠模式下噪声需低于30分贝 [7] - 设定了安全风险防线，需满足电气安全、电磁兼容、信息安全、阻燃性能等基本要求 [7] 旅居车辆安全标志标准 (GB/T 46094-2025) - 标准规定了旅居车辆配备的安全标志和信息符号的形状、颜色、尺寸、布置等技术要求 [8] - 要求车辆在关键区域张贴醒目提示标志，如床铺旁设"禁止在行车过程中就寝"标志 [8][9] - 标准将于2026年3月1日起实施，旨在提高旅居车辆驾驶使用的安全性和便利性 [9] 个体工商户信用评价指标标准 - 标准规定了个体工商户信用评价指标建立的基本要求、评价内容及指标设置 [10] - 标准适用于开展个体工商户信用评价活动，旨在为实施精准帮扶提供标准助力 [10]

政策发布与实施时间 - 中国RoHS领域首个强制性国家标准《电器电子产品有害物质限制使用要求》发布 将于2027年8月1日正式实施[1] - 标准实施前生产或进口的产品给予1年库存消纳期 2028年8月1日后不符合标准的产品禁止销售[7] 行业规模与背景 - 中国是全球最大电器电子产品生产国和消费国 2025年上半年智能手机产量5.63亿台 微型计算机设备产量1.66亿台[2] - 主要家电居民保有量巨大：空调7.8亿台 彩色电视机5.5亿台 电冰箱5.3亿台 洗衣机5.02亿台 电热水器4.6亿台[2] 管控要求核心内容 - 对10种有害物质实施强制性限值：铅汞镉六价铬4种重金属 多溴联苯多溴二苯醚及4种邻苯二甲酸酯类持久性有机污染物[4] - 将产品分为两类管理：I类包含12种日常高频使用产品（电冰箱空调洗衣机等）必须满足限量要求并标注标识 II类产品需标注标识并披露有害物质信息[6] - 采用数字化标识技术（二维码或电子显示）使消费者可快速获取有害物质信息[4] 标准升级与国际接轨 - 从2011年管控6种有害物质的推荐性标准升级为管控10种的强制性标准 新增4种有害物质管控[5] - 10种有害物质测试方法与国际标准保持一致 推动中国标准与国际全面接轨[4] 实施准备与企业响应 - 截至2025年7月已有1400多家企业的3万多种型号产品完成合格评定[3] - 企业计划在过渡期内优化供应链管理 开展替代材料研发 增强有害物质检测能力[7] 监管与配套措施 - 建立"生产企业自查—第三方检测—政府随机抽查"闭环监管模式[7] - 动态调整达标管理目录 适时扩大产品范围 完善合格评定制度[8] - 市场监管总局将依据新国标开展监督抽查 对不合格产品依法处罚[9] 技术发展与产业升级 - 整合高校及龙头企业资源发布无害材料技术案例与指南 推动中小企业合规水平提升[8] - 推动建立"原材料—零部件—整机"全链条绿色供应链协作机制[8] 国际合作与标准输出 - 跟踪欧美日韩等经济体RoHS管控动态 推动国际要求协调对接[8] - 积极参与国际标准制定修订 输出中国管控经验和标准化成果[8]

中国RoHS强制性国家标准发布 - 中国RoHS领域首个强制性国家标准《电器电子产品有害物质限制使用要求》发布 将于2027年8月1日正式实施[1] 行业规模与背景 - 中国是全球最大电器电子产品生产国和消费国 2025年上半年智能手机产量5.63亿台 微型计算机设备产量1.66亿台[2] - 主要家电居民保有量：空调7.8亿台 彩色电视机5.5亿台 电冰箱5.3亿台 洗衣机5.02亿台 电热水器4.6亿台[2] 管控要求内容 - 针对10种有害物质实施限量管控：4种重金属（铅、汞、镉、六价铬）和6类持久性有机污染物（多溴联苯、多溴二苯醚及4种邻苯二甲酸酯类）[4] - 要求企业通过二维码或电子显示等数字化技术进行有害物质信息标识[4] - 规定的10种有害物质测试方法与相应国际标准技术要求保持一致[4] 产品分类管理 - I类产品包含12大类：电冰箱、空调、洗衣机、电热水器、打印机、复印机、传真机、电视机、监视器、微型计算机、手机及电话机[6] - I类产品必须满足有害物质限量要求并标注管控标识 II类产品需标注标识并披露有害物质信息[6] 实施时间安排 - 标准2027年8月1日正式实施 给予企业1年库存消纳期至2028年8月1日[7] - 2028年8月1日后不符合标准的产品禁止销售[7] 企业应对措施 - 企业将通过优化供应链管理 产品设计优化与替代材料研发 增强有害物质筛查检测能力等方式应对新规[7] 监管体系构建 - 建立"生产企业自查—第三方机构检测—政府随机抽查"闭环监管模式[7] - 研究推动数字化检测报告应用以降低合规成本[7] 行业支持措施 - 整合高校、科研机构及龙头企业资源发布技术案例与指南 推动无害材料与工艺向中小企业渗透[8] - 动态调整达标管理目录 适时扩大管控产品范围[8] - 完善合格评定制度 细化实施规则和流程[8] 国际合作与标准对接 - 跟踪欧美日韩等经济体RoHS管控动态 推动国内管控要求与国际主要管控要求协调对接[8] - 积极参与RoHS领域国际标准制定修订 输出中国先进管控经验和标准化成果[8] 现有基础与成效 - 截至2025年7月已有1400多家企业的3万多种型号电器电子产品完成合格评定[3] - 现行推荐性国家标准于2024年6月修订 新增4种有害物质管控[5]

中国RoHS强制性国家标准发布 - 中国RoHS领域首个强制性国家标准《电器电子产品有害物质限制使用要求》发布 将于2027年8月1日正式实施[1] - 标准从限量要求、标识要求、测试要求三方面明确有害物质管控要求 推动行业提升合规水平[4] - 标准管控10种有害物质 包括4种重金属元素和6类持久性有机污染物[4] 行业现状与管控必要性 - 中国是全球最大电器电子产品生产国和消费国 2025年上半年智能手机产量5.63亿台 微型计算机设备产量1.66亿台[2] - 主要家电产品居民保有量巨大：空调7.8亿台、彩色电视机5.5亿台、电冰箱5.3亿台、洗衣机5.02亿台、电热水器4.6亿台[2] - 有害物质管控关乎使用者健康风险和环境污染控制 需从产品设计、生产等环节实施全生命周期管理[2] 标准实施与过渡安排 - 标准设置2年实施过渡期 2027年8月1日正式实施 库存产品给予1年消纳期至2028年8月1日[7] - 电器电子产品分为两类管理：I类为12种重点产品 必须满足有害物质限量要求并标注标识 II类产品需标注标识并披露有害物质信息[6] - 截至2025年7月 已有1400多家企业的3万多种型号电器电子产品完成合格评定[3] 企业应对与产业升级 - 相关企业将在过渡期内优化供应链管理 通过产品设计优化与替代材料研发确保符合要求[7] - 推动建立健全有害物质合规管理体系 引导产业链协同升级 实现全链条绿色化管控[8] - 整合高校、科研机构及龙头企业资源 发布技术案例与指南 推动无害材料与工艺向中小企业渗透[8] 监管与国际接轨 - 建立"生产企业自查—第三方机构检测—政府随机抽查"的闭环监管模式[7] - 测试方法与国际标准技术要求保持一致 推动中国电器电子产品有害物质管控与国际全面接轨[4] - 密切跟踪欧、美、日、韩等经济体RoHS管控动态 积极参与国际标准制定修订[8]