跨资产比较 - 商品价格延续强势，CRB/南华指数上涨且涨幅扩大，COMEX铜收盘价大涨10.9% [1] - 权益市场分化加剧，美股走弱但美元转强，A股与港股、美股与日股间呈现较强正相关性 [1] - A股相对国债的风险溢价处于高位，美股相对美债的风险溢价处于低位，A股与商品的风险溢价相对均衡 [1] 权益市场表现 - 欧洲股市强于美日，德国DAX和STOXX50涨幅居前，法国CAC40和英国富时100延续涨势 [2] - 美股全线回调，日本股市跌幅收窄，港股转涨 [2] - 新兴市场中越南胡志明指数上涨5.1%，韩国综指上涨4.0%，巴西IBOVESPA大跌3.6% [2] 债券市场动态 - 中国利率债曲线上移呈"熊平"形态，AAA级信用债短端收益率下降，长端上升，信用利差短端收窄、长端扩大 [2] - 美国利率债曲线上移呈"熊陡"形态，10年期TIPS隐含通胀预期边际上升，美联储9月降息概率下降 [2] 商品与汇率走势 - 商品期货14类中12类收涨，铜、焦煤、焦炭、银涨幅居前，铜年初以来累计涨幅达39.2% [3] - 黄金库存降速放缓，白银库存同比下降，铜库存增速扩大至6.0% [3] - 美元指数上涨0.9%，欧元、英镑、日元相对美元贬值，但年初以来欧元、英镑仍保持升值 [3]

宏观周报 特朗普再掀关税攻势，A 股指数创年内新高 核心观点 ⚫ 海外方面， 7月关税豁免日到期后，特朗普对多国大幅升 级关税，宣布自8月1日起对包括日本、韩国、马来西亚、 南非、老挝、缅甸在内的多国商品征收25%至40%不等的 关税；对巴西商品征收50%；对加拿大商品税率上调至 35%；对欧盟及墨西哥统一征收30%。此外，对铜进口征 收50%，对进口药品征收200%关税（2027年起执行），并 提议对等关税基准从10%上调至15–20%。整体关税策略 呈现"密集部署+延迟生效"模式，意在强化谈判筹码与 产业回流预期，目前已引发多国反制酝酿。关税扰动整体 有限，降息预期升温与风险偏好抬升主导市场，美股续创 高位，美元指数震荡回升，黄金小幅走强。本周关注美国 6月CPI及零售数据。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 11 2025 年 7 月 14 日 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 ...

纪要涉及的行业 金融行业、科技行业、顺周期行业 纪要提到的核心观点和论据 - **美联储政策受政治因素影响**：联储官员提名前后立场可能转变，如鲍威尔在2021年底至2022年初争取提名期间态度鸽派，获正式提名后迅速转鹰派，而同期宏观数据未显著变化，表明政治考量可能干扰货币政策决策[1][2] - **特朗普提前公布联储候选人影响**：可能扰乱市场预期，导致“影子美联储主席”出现，增加联储决策和市场预期的不确定性，但最终政策走向仍取决于基本面[1][4] - **7月非农和通胀数据重要性**：就业数据转弱和通胀数据平淡可能消除联储对通胀的担忧，为降息铺平道路；若就业数据仍具韧性，7月降息概率较低，但若数据明显走弱，市场可能进一步定价7月降息[1][5] - **美国经济基本面情况**：制造业PMI和服务业PMI回落，消费者信用卡贷款放缓，显示消费可能放缓，但就业数据依然稳健，特别是服务业就业强劲，可能干扰联储决策[1][5][6] - **关税和油价上涨对通胀影响**：关税价格抬升已在PPI数据中有所体现，价格传导存在时滞，6月份油价上涨也可能对通胀读数产生扰动[1][7] - **稳定美债买盘机制**：推进“天才法案”推动稳定币合规化，稳定币可兑换美债短债，稳定短端美债需求；可能放松LDR监管条件，使银行增加配置长债的诉求；推动美国国内资管机构配置美债[3][8] - **大类资产情境假设**：经济弱化，流动性主导，债券和科技板块受益；经济有韧性，顺周期板块受益；通胀超预期，受油价和地缘政治影响，股债市场均不利[3][9][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 联储6月议息会议点阵图显示内部存在较大分歧，部分官员倾向更激进降息，分歧可能受政治因素影响[2]

市场概况 - A股市场整体上涨，中小盘及成长类指数表现突出，万得微盘领涨主流宽基指数，全周涨幅达3.78%，中证1000上涨2.10%，中证500上涨1.60%，上证指数上涨1.13%，深证指数上涨1.42%，创业板指上涨2.32% [2] - 行业板块方面，81%板块获得正收益，通信、有色金属、电子表现最佳，分别上涨5.27%、3.74%、3.60%，交通运输、食品饮料、家用电器表现较弱，分别下跌0.54%、1.06%、1.79% [2] - 基金市场方面，上周合计发行40只基金，总发行份额310.13亿份，股票型基金发行22只，混合型基金发行8只，债券型基金发行7只，FOF型基金发行3只 [2][19] 全球大类资产 - 全球资产价格整体表现积极，新兴市场股指涨幅达2.19%，美股三大指数均上涨，纳斯达克表现突出，欧洲市场中德国DAX指数表现亮眼 [3] - 商品市场表现强劲，CRB商品指数涨超2%，能源类原油、布油大幅反弹，NYMEX天然气涨6.18%，白银大涨8.37%，黄金涨1.83%，工业金属多数上涨，农产品类生猪下跌超1%，CBOT大豆涨0.84% [3] - 美元指数下跌，非美货币出现不同程度波动 [4] 行业表现 - Wind一级行业平均涨幅1.20%，约44%板块录得正收益，通信（+5.27%）、有色金属（+3.74%）、基础化工（+2.61%）表现最好，公用事业（-0.13%）、煤炭（-0.50%）、交通运输（-0.54%）涨幅最小 [13] - 信息技术行业涨幅达3.72%，年初至今PE TTM历史分位为75.7%，PB_LF历史分位为51.0%，材料行业涨幅2.64%，PE TTM历史分位达94.3% [15] 债券市场 - 国内10年期与30年期国债期货主力合约分别上涨0.19%和0.31%，中长期利率保持历史低位，与美债利率走势分化 [16] - 货币市场方面，DR001下降7BP至1.412%，DR007下降13BP至1.532%，SHIBOR 3个月利率持平于1.651% [18] - 国债到期收益率10年期下降2BP至1.655%，5年期下降2BP至1.546%，1年期下降5BP至1.410% [18] 基金表现 - 万得中国基金总指数上涨0.97%，普通股票型基金指数上涨1.90%，偏股混合型基金指数上涨1.94%，债券型基金指数上涨0.16% [2] - A股日均成交额环比回升，日成交额维持在万亿上方，南向资金维持小幅净流入 [9]

假期全球大类资产表现 - 天然气涨幅最大 NYMEX天然气累计涨幅超过10% [2] - 欧美日股市表现良好 德国DAX 纳斯达克指数 日经225等股指上涨在2%以上 [2] - 油价领跌 NYMEX WTI原油下跌1.68% 成为假期大类资产中表现最差的 [2] 人民币汇率表现 - 离岸人民币大涨近1% 5月5日盘中一度升穿7.20关口 最高攀升至7.1843 创近半年来新高 [5] - 两个交易日最大涨幅超900点 [5] 人民币走强影响因素 - 五一出行数据刷新历史新高 5月1日全国铁路旅客发送量达2311.9万人次 刷新历史最高纪录 [7] - 中美经贸对话磋商进展 美方近期多次主动向中方传递信息 希望与中方就关税问题进行谈判 [7] - 外资加码人民币债券 4月1日至18日外资净买入人民币债券规模达332亿美元 [7] 美国就业市场 - 上周初请失业金人数为24.1万人 预期22.4万人 前值由22.2万人修正为22.3万人 [8] - 数据仅次于今年2月其中一周的24.2万人 [8] 美联储议息会议 - 美联储将于5月6日至7日举行议息会议 5月7日公布最新利率决议 [8] - 市场普遍预计美联储本次将维持利率不变 [8] 国际油价 - 国际原油期货价格大跌 [11] - 欧佩克和非欧佩克产油国决定自6月起日均增产41.1万桶 连续第二个月以高于预期的幅度增产 [11] 巴菲特股东大会 - 伯克希尔股东大会在奥马哈举行 巴菲特回答多个热点问题 包括美国宏观经济现状和前景 贸易战和关税影响 海外投资机会等 [13] 苹果产品规划 - 苹果计划明年调整iPhone发布时间表 可折叠iPhone或将与iPhone 18 Pro系列一同在2026年推出 [15] - iPhone 18或延期发布 为苹果折叠手机让路 [15]

国内经济恢复情况 出行数据 - 五一假期前2天全社会跨区域人员流动量达6.3亿人次，较2019年和2024年分别增长37.1%和5% [1][4] - 公路跨区域人员流动量5.7亿人次，较2019年和2024年同期增长37.2%和3.8%，高速公路小客车出行量增长52.3% [6] - 铁路客运量4266.9万人次，较2019年和2024年同期增长40.2%和11.4% [6] - 国际航班执行量创2020年以来新高，日均2298.5架次，同比增长18.8% [9] - 十大城市日均地铁客运量6321万人次，恢复至2019年同期的118.8% [11] 文旅消费 - 携程平台县域旅游订单同比增长近两成，乡村游订单增长超40% [14] - 入境游订单同比上涨141%，出境游订单实现双位数增长 [14] - 电影市场表现疲软，假期前3天票房收入5.1亿元，同比下降51.6%，观影人次1302.7万，同比下降51.2% [17] 地产销售 - 节前一周42城新房销售面积325.8万平米，创2020年以来同期新低，三四线城市同比下滑28.1% [21] - 19城二手房销售面积259.1万平米创同期新高，一线城市同比增速达23.2% [23] 全球资产表现 股市 - MSCI全球指数周涨2.7%，美股三大指数涨幅2.9%-3.4%，中国台湾加权指数领涨4.6% [24] - 美股工业板块周涨4.3%，港股资讯科技业涨5% [26][28] 债市与汇市 - 美债利率上行0.9bp，日债收益率下行1.3bp [30] - 美元指数周涨0.5%，离岸人民币升值1.1% [36] 大宗商品 - WTI原油周跌9%，COMEX黄金下跌1.7% [34] 海外经济动态 美欧货币政策 - 美联储预期年内降息3次，欧央行6月降息预期强化 [38][40] 美国经济 - 一季度GDP环比折年率-0.3%，进口环比增速跃升至41.3% [41] - 4月非农新增就业17.7万人，前值下修5.8万人 [42] 贸易与地缘 - 中美关税谈判评估中，美日谈判未达成共识 [48] - 美乌签署矿产协议，中东冲突持续升级 [50][51]

国清寺历史与文化价值 - 国清寺是唯一不收门票的5A级寺庙，为日本、韩国天台宗祖庭，海外影响力巨大[1] - 1980年代电影《少林寺》重要场景拍摄地，因当时少林寺破旧而选择国清寺替代[1] - 1973年国务院专项拨款30万元重修，由周恩来总理批准，与中日外交直接相关[1][3] - 重修时从北京调拨上百件文物，包括汉白玉狮子和乾隆铜炉两件镇寺之宝[3] 国清寺的宗教地位与传承 - 隋炀帝杨广为纪念智顗大师修建，现存1400年历史的隋代报恩塔[6][8] - 鉴真大师曾在此学习，日韩僧人来取经后创立天台宗分支[11] - 1989年日本信徒斥资1000万日元修建"知恩报恩"塔[11] - 寒山、拾得和尚在此结缘，后创立苏州寒山寺，被雍正封为"和合二圣"[13] 国清寺的旅游特色 - 拥有王羲之真迹、1400年树龄的隋梅等珍贵文物[14] - 与台州古城墙、神仙居并列为三大5A级景点，涵盖自然与人文景观[14] 加密货币市场周期分析 - 比特币呈现"三年暴涨一年暴跌"规律，与4年减半周期强相关[16] - 2021年底布局因预判2022年回调，2023年比特币以147.3%涨幅领跑大类资产[16] - 2024下半年至2025年中计划逐步减仓，应对2026年潜在下跌周期[17] - 历史数据显示比特币2017年涨幅1256.4%，2020年涨幅273.2%，2022年跌幅62.1%[16]