扩大内需的战略意义 - 扩大内需是应对外部环境变化、保持经济平稳较快发展的基本立足点，也是习近平经济思想的重要内容[1] - 2024年内需对经济增长贡献率为69.7%，其中最终消费支出贡献率为44.5%，显著高于外需14%的贡献率[2] - 消费品"以旧换新"政策2024年带动新能源汽车、家电、家装等消费超1.3万亿元，2025年扩围至手机、平板等品类预计进一步刺激消费[3] 消费对经济转型的长期价值 - 国内消费比重扩大可增强经济韧性，减少对外部市场依赖，抵御全球经济危机等冲击[4] - 消费市场升级推动企业研发高附加值产品，促进产业链向高端化、智能化、绿色化发展[4] - 新能源汽车产业2023年销量增长35.5%，带动电池、电机、充电桩等上下游产业协同发展[11] 消费动能减弱的驱动因素 - 居民消费放缓主因预期转变和财务状况变化，家庭部门债务占GDP比重从2015年38%升至2024年60%[5][6] - 消费模式向服务消费转型，2024年国内旅游总花费5.75万亿元同比增17.1%，实物商品零售额仅增3.2%[7] - 房贷压力导致家庭主动缩减可选消费，修复资产负债表成为理性选择[7] 新消费增长点的潜力 - 新能源汽车、银发经济、国货品牌构成新增长极，新能源行业未来2-3年GDP占比每年或提升超1个百分点[11] - 银发经济覆盖养老、医疗、旅游等多元需求，国货品牌在服装、美妆等领域市场份额持续扩大[12] - 乐观预测显示新能源行业增速可抵消房地产产业链每年1个百分点的下滑缺口[11] 政策协同发力的实施路径 - 短期促销政策如消费券使2025年前四月家电销售额同比增24%-25%，汽车销量增12%[8] - 制度改革重点包括减少加班（2024年周均工时48.7小时）、降低社保缴费（当前37%高于OECD均值26%）、推进户籍改革[8][9][10] - 财政政策需向育儿、教育、医疗等领域倾斜，降低家庭预防性储蓄动机[17]

文章核心观点 当地时间3月10日美股遭遇“黑色星期一”，三大股指齐跌，大型科技股普跌，这轮大跌直接原因是市场对特朗普的“过渡期”重新定价；未来美国资产价格由基本面、流动性与市场预期决定，未来四年美国宏观经济将迎来新一轮景气周期，大类资产价格延续涨势；投资者可考虑用美债对冲美股风险，投资美股需以中期为计、以指数和龙头股为目标、回撤买入 [1][4][13][21] 分组1：美股大跌情况 - 当地时间3月10日美股遭遇“黑色星期一”，纳指大跌4%创2022年9月以来最大日跌幅，标普500跌2.7%创去年9月以来收盘新低，道指跌2.08%回吐去年11月以来全部涨幅 [1] - 美三大股指较去年12月高点大幅回撤，纳指跌13.5%，标普500跌8.6%，道指跌7% [2] - 大型科技股普跌，七巨头当天合计市值蒸发超8300亿美元创单日市值损失最高纪录，英伟达跌5.07%，苹果跌4.85%，特斯拉大跌15.43%创2020年9月以来最大单日跌幅且股价较历史高点“腰斩” [1] 分组2：大跌原因 - 大跌直接原因是市场对特朗普的“过渡期”重新定价，特朗普提到“过渡期”，市场意识到可能经历较长不确定阵痛期并付出经济衰退、资产价格下滑代价 [4][5] - 市场未预期到特朗普政府试图改变债务依赖，财长贝森特警告经济将放缓经历“排毒期”，恐慌指数VIX大涨至27.86触及去年12月18日以来最高位 [6] 分组3：特朗普政府降低债务风险举措及影响 - 2008年金融危机后联邦财政部和美联储扩表，联邦债务规模推高至36万亿美元，特朗普政府意识到美国债务严重性，试图大规模压缩赤字降低付息成本和债务风险 [8][9] - 降低债务风险方式多样，如增加关税收入、“政府效率部”裁撤部门和人员、降息等，若美联储下调100BP利率，联邦政府可节省3000 - 4000亿美元利息成本 [9] - 美联储不受特朗普领导，今年1月暂停降息是对特朗普不确定政策保持谨慎观望；“政府效率部”解雇员工、2月裁员计划总数同比翻倍增长、一季度GDP实际增速预计回落，交易员猜测特朗普故意制造衰退迫使美联储降息 [10] - 本周经济衰退预期增加、美股下跌能向美联储传递压力，3月10日降息预期明显上升，预计今年美联储重启降息3次、75BP [11] 分组4：未来美国资产价格决定因素 基本面 - 表面上美国投资、消费、通胀和劳动力市场维持软着陆，房地产和制造业投资偏弱，预计一季度GDP实际增速回落但未达衰退程度 [14] - 深层次看美国私人部门资产负债表稳健，家庭部门杠杆率处于历史较低水平、净资产规模达历史最高，企业部门杠杆率也较低 [15] - 美国当前处于财政部退出扩张性政策、试图刺激私人部门扩表推动经济增长阶段，新一轮实物投资蠢蠢欲动，私人部门扩表取决于实际利率水平和市场预期 [16][17][18] 流动性 - 美联储降息政策决定市场利率水平和流动性，当前实际利率维持较高水平抑制私人投资和消费，不利于私人部门资产负债表扩张 [19] - 今年通胀有粘性，只要核心通胀率不恶化，美联储会把联邦基金利率调降到3.5%以下，预计5月重启降息 [19][20] 市场预期 - 特朗普重构秩序市场信心不足，其政策给市场带来不确定性，市场预期不稳定致资产价格波动大；市场不确定私人部门能否接过政府扩张资产负债表接力棒 [21] - 市场预期变化影响短期流动性和基本面，美联储降息行动可改善市场预期，未来四年美国宏观经济将迎来新一轮景气周期，大类资产价格延续涨势 [21] 分组5：资产配置建议 对冲资产 - 中国资产最近表现好于美股，但以三四年为周期需满足大模型在垂直领域爆发、大型企业出海成为全球跨国公司两个条件才有足够成长性和对冲价值 [23] - 黄金表现耀眼，但价格上涨主因是国际地缘政治风险及央行购金，主张作为补充资产配置 [23] - 美债与美股有一定对冲性，今年以来纳斯达克指数累计下跌9.54%，10年期美债收益率较高点回落0.65个百分点，美债有足够规模、流动性和安全性对冲美股风险 [24][25] 美股投资 - 美股回撤幅度纳斯达克指数大于标普500指数大于道琼斯指数，建议将部分仓位调整到道琼斯指数及工业龙头股 [26] - 导致美股回撤主因是市场预期问题，影响是短期的，未来3 - 4年美股有成长性，投资美股需以中期为计、以指数和龙头股为目标、回撤买入 [27] 美元 - 3月美元指数快速下跌，截止3月11日累计下跌3.77%，原因是美国经济走弱预期和德国军费开支扩张计划提振欧洲信心推动欧元上涨 [28] - 人民币涨幅低于美元指数跌幅，整体偏弱，预计今年人民币贬值，美元对冲性依然有效 [28]