多家媒体报道，特朗普仍在考察候选人。他在17日面试了美联储理事克里斯托弗·沃勒。此前，特朗普 在12日表示，美联储前理事凯文·沃什是下一任美联储主席职位的头号候选人，白宫国家经济委员会主 任凯文·哈西特也很出色。 新华社纽约12月17日电 综述｜特朗普将公布美联储主席提名 舆论不看好美经济形势 新华社记者刘亚南 熊茂伶 美国总统特朗普17日晚发表全国电视讲话时说，将很快宣布下一任美国联邦储备委员会主席的提名人 选，并表示所提名的候选人需"支持大幅降低利率"。 美国《华尔街日报》16日发布的文章指出，作为选民关心的问题，经济问题已成为关乎特朗普"最不利 的议题之一"。（完） 特朗普2日表示，他很可能在2026年初公布下任美联储主席提名人选，接替将于2026年5月结束任期的现 任主席鲍威尔。特朗普多次公开施压鲍威尔大幅降息，称下任主席应在制定利率政策时咨询他的意见， 相关表态引发对美联储独立性的担忧。 特朗普还表示，住房抵押贷款还款金额会进一步下降，将在2026年初公布"美国历史上最激进的"住房改 革计划。 美国《政治报》杂志11月民调显示，近半受访者表示美国的生活成本状况是"有记忆以来最糟的"。 诺贝尔经济学奖 ...

伦敦金短期价格走势 - 截至发稿，伦敦金暂报4315.99美元/盎司，较前上涨0.32%，盘中最高触及4342.05美元/盎司，最低下探4300.39美元/盎司，短线走势偏向上涨 [1] - 金价在4300美元/盎司的关键支撑位上获得稳定，并回升至该水平上方，为反弹奠定了基础 [2] - 技术指标显示积极信号，金价交易于EMA50均线上方，且相对强弱指标(RSI)发出正面信号，强化了短期内的看涨趋势 [2] 伦敦金关键技术位与目标 - 当前金价交投于4311.85美元/盎司一线上方，若持续交易在布林带上边界4305美元/盎司之上，可能为再次挑战4350美元/盎司（12月15日高点）做好准备 [2] - 若金价能有效突破4350美元/盎司，进一步的买盘可能打开重新测试4381美元/盎司历史高点的大门 [2] 美国宏观经济数据表现 - 10月非农就业人数减少10.5万人，联邦政府延迟辞职计划的终止是主要原因，但即便剔除联邦部门，就业增长也仅为温和的5.7万人 [1] - 11月非农就业人数以相近速度增长6.4万人，但失业率升至4.6%，创下疫情结束以来的新高 [1] - 11月零售销售同比增长为0% [1] 消费趋势的早期预警信号 - 高盛分析团队报告指出，以美国拉斯维加斯为首的城市消费趋势已经开始走低，重现了当年经济衰退早期的疲软迹象 [1] - 尽管当前消费环境呈现K型分化和双轨特征，但这一早期信号值得市场高度警惕 [1]

Atlanta Fed President Raphael Bostic said he thought the economy was no longer in danger of a sharp rise in the unemployment rate that might spur a recession. ...

来源：财富中文网 2025年12月1日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔出席加州斯坦福大学胡佛研究所的乔治·P·舒尔茨纪念讲座系列活动。图片来源：Jason Henry— Bloomberg/Getty Images 克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）认为，投资者应该重新审视他们正在热切期盼的东西。 美联储在上周三宣布今年的第三次降息，此举被广泛解读为防范劳动力市场彻底崩盘的保险措施。但对萨姆——一位前美联储经济学家、衰退 指标构建者，也是该央行最受关注的外部解读者之一——而言，更重要的问题不在于美联储上周三的行动本身，而在于未来进一步的降息意味 着什么。 这一说法与华尔街的主流情绪相悖。在华尔街，降息近期总能得到条件反射式的欢迎，期货市场甚至已开始为2026年的第二轮宽松政策定价。 但萨姆认为，投资者只有在准备好为经济衰退喝彩时，才应该期待更多降息。 鲍威尔的最后任期，也是最艰难的阶段 萨姆预计，美联储上周三的降息——这几乎已被期货市场普遍预期——将伴随提高一月份任何政策行动门槛的措辞。核心通胀率仍顽固地保持 在2.8%，高于美联储2%的目标水平，且失业率正在上升，美联储正艰难地平衡其双重使命。 "这是一个 ...

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业或整体市场给出明确的投资评级（如买入、持有、卖出）[1][3][4][5] 报告的核心观点 - 2025年美国经济在就业市场停滞、消费者信心低迷、人工智能热潮与通胀压力等多重预警信号下，成功避免了经济衰退，全年经济增长速度相当强劲，超过3%[5][22] - 展望2026年，经济前景脆弱且面临高企的衰退风险，彭博社调查的分析师认为明年经济衰退的可能性约为30%，而穆迪分析公司的模型显示未来12个月出现经济衰退的概率为42%[22] - 当前经济受到两股强劲但相互抵消的力量冲击：一股是去全球化（包括关税和移民政策）带来的逆风，另一股是人工智能带来的顺风，两者目前势均力敌[23] - 经济呈现严重的“K型”分化，收入最高的10%人群贡献了近50%的支出，他们因投资股市（尤其是人工智能股票）而变得更加富裕，而普通劳动者则因生活成本（如食品价格上涨30%以上、电费上涨40%）大幅上升而捉襟见肘[29] - 人工智能是2025年经济增长的关键驱动力，标普500指数的增长几乎完全由所谓的“七巨头”（谷歌、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉）推动，若剔除这七只与人工智能密切相关的股票，标普500指数走势基本持平[35] - 财政状况令人担忧，债务占GDP比重、赤字占GDP比重以及利息支出占GDP比重三个指标同时发出警告，若政策不变，长期将导致利率大幅飙升，可能在未来引发“清算”[40] 根据相关目录分别进行总结 经济整体状况与衰退风险 - 2025年经济避免了衰退，但多个领域发出矛盾信号：人工智能领域增长令人振奋，市场创下新纪录，而就业市场却停滞不前，感觉被“冻结”[9] - 进入2026年，经济衰退风险依然存在，穆迪分析公司首席经济学家认为衰退概率高达42%，远高于经济健康时应有的15%水平[22] - 经济能否避免衰退的关键在于企业是否会开始大规模裁员[25] 就业市场与消费者行为 - 就业市场处于奇怪状态，辞职率和招聘率都很低，反映出员工死守现有工作，不敢要求加薪或升职，导致劳动力市场“一片萧条”[26][27] - 消费者信心极差，跌至几十年来的低点，但实际零售支出（如黑色星期五）却出乎意料地强劲，形成巨大的认知失调[30][31][34] 通货膨胀与关税影响 - 2025年通货膨胀率略高于3%，虽未因“解放日”关税而立即飙升，但哈佛大学定价实验室的研究表明，企业提价可能滞后，价格上涨压力依然存在[28] - 食品价格自疫情爆发以来上涨了30%以上，房租和电费（上涨40%）也大幅上涨，对普通劳动者构成持续压力[29] 人工智能（AI）行业的影响 - 人工智能是2025年股市和经济的主要增长引擎，其研发公司、采购的芯片及使用的数据中心推动了市场走势[35] - 人工智能目前通过数据中心建设创造了大量就业，但其未来发展路径狭窄：若AI过快取代工作岗位将引发就业危机，若增长不及预期则会导致市场恐慌，需要实现“软着陆”[36][37][38] 金融市场与财政政策 - 人工智能股票估值非常高，存在投机行为，若股价回调，其负财富效应将削弱经济增长动力，增加经济衰退风险[39] - 2026年可能出台一系列财政刺激措施（如赤字融资、减税），这可能在短期内提振经济，但会加剧长期债务和赤字问题[40] - 长期财政状况堪忧，债务、赤字及利息支出占GDP的比重均发出警告，若不改变政策，最终将导致利率大幅上升[40] 关键行业表现 - 对贸易敏感的制造业正处于衰退中，正在失去工作岗位，工业生产停滞，采购经理人调查显示该行业正在萎缩[24] - 运输和配送行业（包括卡车运输、港口、铁路）同样对贸易敏感，目前也处于萎缩和衰退中[24][25] - 数据中心以外的住房建设也受到了不利经济因素的影响[25]

2025年12月1日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔出席加州斯坦福大学胡佛研究所的乔治·P·舒尔茨纪念讲座系列活动。图片 来源：Jason Henry—Bloomberg/Getty Images "这是一个艰难的局面，"萨姆说。"无论他们做什么，都可能破坏另一边的平衡。" 这种紧张关系尤为突出，因为美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期即将结束。在政府任命继任者之前，他 还剩三次会议（一月、三月和四月），但总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）将在圣诞节前后宣布新 任主席人选（外界普遍认为是白宫顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett））。一旦宣布，鲍威尔实际上将成 为"跛脚鸭"美联储主席，尽管萨姆指出，"坦率地说，自从特朗普当选并逐渐公开厌恶他提名的这位主 席以来，鲍威尔已经当了相当一段时间的'跛脚鸭'了。" "在某种意义上，感觉这是鲍威尔主持的最后一次美联储会议了，"彭博社（Bloomberg）的康纳·森 （Conor Sen）在X上写道。 对萨姆而言，现在重要的是数据——而非政治——在驱动政策。她警告说，随着美联储变得更加政治 化，明年这种情况可能会改变。 克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）认为 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕宏观与大宗商品市场展开，分析了国内外市场动态、政策变化及对各类资产的影响。海外聚焦美联储12月FOMC会议，国内关注中央经济工作会议。市场投资者态度谨慎，各类资产表现分化，大宗商品市场波动加剧，同时对未来经济数据和政策走向保持关注[5][10]。 各部分内容总结 市场综述 - 海外12月FOMC会议如期降息25bp，市场强化宽松预期，美债利率近弱远强，美元指数承压下行；国内中央经济工作会议定调2026年继续宽松，11月宏观经济数据表现平平，资本市场投资者态度谨慎，全球股市与大宗商品跌多涨少，大宗商品分化加剧[5][10] 大类资产 - 海外FOMC会议降息，国内中央经济工作会议召开，投资者态度谨慎，全球股市与大宗商品跌多涨少，A股走势分化，BDI指数大幅回落，大宗商品中贵金属与有色强势上扬，能化和黑色系表现不佳[5][10] 板块速递 - 国内债市涨跌互现近强远弱，股指震荡分化，成长型风格强于价值型，中证500反弹明显；国内商品大类板块涨跌互现多数收跌，Wind商品指数周度涨跌幅4.4%，10个板块中3个收涨7个收跌，贵金属飙涨超4%，有色强势，软商品抗跌，其他板块收跌，非金属建材和煤焦钢矿板块跌幅较大[6][15] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体大幅流出，贵金属和软商品板块资金流入明显，能源、谷物和农副产品板块资金大幅流出[18] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收跌，上涨居前的为沪银、碳酸锂与沪锡，跌幅居前的为玻璃、焦炭和LPG；从量价配合看，沪锡增仓上行，红枣、原油和棕榈增仓下行[21][24] 波动特征 - 国际CRB商品指数波动率小降，国内Wind和南华商品指数波动率齐升，商品期货大类板块波动率涨跌互现，化工和油脂油料板块降波明显，有色和能源板块升波引人注目[25] 数据追踪 - 国际主要商品涨跌互现，BDI大跌，CRB走升，大豆玉米跌，油跌铜金银涨，白银飙升金银比大幅下挫；沥青开工率持平，地产销售弱势延续，运价分化抬升，短期资金利率低位运行有所分化；美债利率小涨，中美利差回落，通胀预期平稳，金融条件宽松，美元小幅回落，人民币延续升值[27][44][62] 宏观逻辑 - 股指震荡分化，估值波动，风险溢价ERP变动不大；大宗商品价格指数小幅回落，通胀预期窄幅波动；股市震荡分化，商品多数收跌，商品 - 股票收益差转负下行，内外商品期货收益差震荡走高；美债收益率近弱远强，期限结构走陡，期限利差明显抬升，实际利率与金价联袂上扬；美国高频“衰退指标”回暖，花旗经济意外指数普涨，美债利差10Y - 3M大幅走扩[31][37][53] 美联储相关情况 - 美联储1月大概率维持利率不变，2026年市场预期仍有1 - 3次降息空间；12月FOMC会议如期降息25BP，年内降息3次共75BP，宣布启动准备金管理；美联储上调今明后三年GDP增长预期，小幅下调2027年失业率预期和今明两年PCE及核心PCE通胀预期；点阵图显示明年预计仍有1次降息空间，且降息动作将放缓；美联储内部分歧依旧，12名投票委员中有3人反对本次降息[72][77][95] 国内经济情况 - 11月国内通胀数据显示CPI涨幅加大，PPI不及预期，数据分化反映国内经济转型和全球大宗商品供需格局重构，呵护物价回升需加力；中央经济工作会议指出国内供强需弱是核心矛盾，面临需求侧内生动能不足、重点领域风险隐患待解、外部环境复杂性上升三大挑战，强调稳定预期；11月国内数据显示工业转弱，投资降速，消费降低，出口强劲，物价分化，信贷疲软[109][112][117] 本周关注 - 本周需关注中国、美国、欧洲、英国、日本等多地的经济数据和央行利率决议，以及相关官员讲话[121]

核心观点 - 美国总统预测制造业将迎来复兴 [1] - 经济学家则预测经济将出现衰退和失控的通货膨胀 [1]

核心观点 - Stifel首席股票策略师Barry Bannister的基本预测是标普500指数在2026年实现正回报 这与美联储上调2026年经济增长预测的方向一致 其核心情景为经济“软着陆” 在此情景下 标普500指数有望上涨约9% [1][3] - 报告同时强调不容忽视的下行风险 若经济衰退发生 标普500指数可能迅速下跌20% Stifel评估经济衰退发生的可能性约为25% [1][3] - 考虑到双向风险 报告建议投资者在布局潜在上涨的同时 应建立对冲头寸 并推荐了包括消费必需品精选行业SPDR基金（XLP）在内的多种防御性工具 [4] 宏观经济与市场前景 - 基本预期与“软着陆”情景：经济衰退并非Stifel或华尔街多数机构对明年的基本预期 美联储的货币政策放松预计将为市场提供支撑 [3] - 上行潜力：若美国经济保持良好 标普500指数有望上涨约9% [1] - 下行风险：若经济衰退来袭 标普500指数则可能迅速下跌20% 二战以来经济衰退期间股市回调的中位数为20% 平均跌幅为23% [1][3] 主要风险因素分析 - 劳动力市场松动：失业率和裁员人数在上升 新增就业机会减少 这对于消费支出占比高达68%的美国经济至关重要 若就业市场恶化导致消费者紧缩开支 将直接冲击经济根基 [3] - 股市估值过高：当前标普500指数的股票风险溢价已接近上世纪90年代末互联网泡沫时期的水平 股市估值处于历史高位 令市场在面对冲击时尤为脆弱 [3] - 市场投机情绪降温：用作投机偏好指标的一篮子高波动性股票在过去几个月已大幅下跌 这通常是市场风险偏好减弱的先行信号 [3] 投资策略建议 - 核心策略：建议投资者在布局潜在上涨的同时 应未雨绸缪地建立对冲头寸 [4] - 推荐工具：推荐利用防御性资产来构建投资组合的缓冲 提及的工具包括消费必需品精选行业SPDR基金（XLP）、景顺标准普尔500低波动ETF（SPLV）、摩根大通股票溢价收益ETF（JEPI）以及iMGP DBi管理期货策略ETF（DBMF）等 这些基金旨在提供与传统股市相关性较低或更具防御性的敞口 [4]

核心观点 - Stifel首席策略师Barry Bannister的基本预测是，如果美国经济在2026年保持良好，标普500指数将上涨9% [1] - 但若经济衰退发生，标普500指数可能迅速下跌20%，发生概率约为25% [1] - 建议投资者通过防御性股票或相关ETF建立对冲头寸以应对潜在风险 [6] 经济与市场前景 - 美联储正在放松政策，但经济衰退风险并非微不足道 [1] - 经济衰退并非Stifel及华尔街大行对明年的基本预期，美联储已上调2026年经济增长预测 [1] - 二战以来经济衰退期间，股市回调的中位数为20%，平均跌幅为23% [1] 潜在风险因素 - 劳动力市场不稳定，失业率和裁员人数在上升，新的就业机会很少 [1] - 若就业市场严重恶化，消费者可能缩减支出，对美国经济构成威胁（消费支出占GDP的68%） [1] - 标普500指数的股票风险溢价正接近上世纪90年代末和本世纪初互联网泡沫时期的水平 [4] - 市盈率指标显示标准普尔500指数估值过高 [2] - 投机性最强的资产（如高波动性股票）将率先下跌，其追踪的七只高波动性股票（包括Palantir、Strategy和GameStop）在过去几个月已大幅下跌 [2] 投资建议 - 建议用防御性股票建立对冲头寸 [6] - 提及的防御性工具包括：消费必需品精选行业SPDR基金（XLP）、景顺标准普尔500低波动ETF（SPLV）、摩根大通股票溢价收益ETF（JEPI）和iMGP DBi管理期货策略ETF（DBMF） [6]