新华财经北京11月4日电投资者正在密切关注政府停摆情况，美债周二走势分化，短债下行，中长期美债上行，10年期美债收益率跌 2.2BP至4.085%。 目前美国政府停摆已达35天，即将超过上次最长停摆时间（2018年12月22日至2019年1月25日）。 周一，供应管理协会报告称，10月份ISM制造业指数为48.7%，低于预期。这一数据低于道琼斯49.3%的预期，较9月份下降了0.4个百分 点。 由于政府停摆而推迟了几份经济报告的发布，投资者对经济数据一无所知，其中包括本应在周五公布的美国10月就业报告。作为替代， 他们将关注ADP周三公布的民间就业报告，以寻找有关美国经济状况的线索。 美联储官员承认，缺乏关键经济报告带来了不确定性。美联储官员就经济现状及其面临的风险而展开的辩论势将在下一次政策会议之前 愈演愈烈。 美联储理事库克周一表示，就业和通胀任务面临的风险均上升，这意味着12月9日至10日的会议 "有可能＂降息。这是特朗普总统试图解 雇库克后，库克首次发表政策演讲。 不到一周前，美联储主席鲍威尔表示，12月降息"并非板上钉钉"，这一言论令市场感到恐慌。 美联储理事米兰则表示，在评估货币政策时过分强调股票 ...

《纽约时报》1日刊登的一篇采访报道中，美联储理事斯蒂芬·米兰说，如果美联储不迅速降低利率，就 可能引发一场经济衰退。 美联储10月29日宣布再次降息25个基点。在联邦公开市场委员会12名委员中，仅两名委员对此决策投下 反对票，米兰是其中之一，他主张降息50个基点。(央视新闻客户端) 美联储主席鲍威尔日前淡化12月降息预期，引发贝森特等政府官员批评。 美国财政部长贝森特当地时间11月2日表示，受高利率影响，美国经济部分领域可能已经陷入衰退。他 再次呼吁美联储加快降息步伐。 贝森特当天在美国有线电视新闻网《国情咨文》节目中说："我认为美国经济整体状况良好，但某些行 业存在衰退。而且，美联储的政策造成诸多分配方面的问题。" ...

《纽约时报》1日刊登的一篇采访报道中，美联储理事斯蒂芬·米兰说，如果美联储不迅速降低利率，就 可能引发一场经济衰退。美联储10月29日宣布再次降息25个基点。在联邦公开市场委员会12名委员中， 仅两名委员对此决策投下反对票，米兰是其中之一，他主张降息50个基点。 美国财政部长贝森特11月2日表示，受高利率影响，美国经济部分领域可能已经陷入衰退。他再次呼吁 美联储加快降息步伐。 贝森特当天在美国有线电视新闻网《国情咨文》节目中说："我认为美国经济整体状况良好，但某些行 业存在衰退。而且，美联储的政策造成诸多分配方面的问题。" 美联储主席鲍威尔日前淡化12月降息预期，引发贝森特等政府官员批评。 来源：新华社 审读：吴席平 ...

美联储10月29日宣布再次降息25个基点。在联邦公开市场委员会12名委员中，仅两名委员对此决策投下 反对票，米兰是其中之一，他主张降息50个基点。 贝森特当天在美国有线电视新闻网《国情咨文》节目中说："我认为美国经济整体状况良好，但某些行 业存在衰退。而且，美联储的政策造成诸多分配方面的问题。" 美联储主席鲍威尔日前淡化12月降息预期，引发贝森特等政府官员批评。 《纽约时报》1日刊登的一篇采访报道中，美联储理事斯蒂芬·米兰说，如果美联储不迅速降低利率，就 可能引发一场经济衰退。 据央视新闻消息，美国财政部长贝森特当地时间11月2日表示，受高利率影响，美国经济部分领域可能 已经陷入衰退。他再次呼吁美联储加快降息步伐。 编辑 陈艳婷 ...

【新华社微特稿】美国财政部长贝森特2日表示，受高利率影响，美国经济部分领域可能已经陷入衰 退。他再次呼吁美联储加快降息步伐。 贝森特当天在美国有线电视新闻网《国情咨文》节目中说："我认为美国经济整体状况良好，但某些行 业存在衰退。而且，美联储的政策造成诸多分配方面的问题。" 《纽约时报》1日刊登的一篇采访报道中，美联储理事斯蒂芬·米兰说，如果美联储不迅速降低利率，就 可能引发一场经济衰退。美联储10月29日宣布再次降息25个基点。在联邦公开市场委员会12名委员中， 仅两名委员对此决策投下反对票，米兰是其中之一，他主张降息50个基点。（完）（卜晓明） 美联储主席鲍威尔日前淡化12月降息预期，引发贝森特等政府官员批评。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对各期货品种进行分析并给出趋势判断和走势预测，涉及黄金、白银、铜等多种商品，各品种受不同因素影响呈现不同走势，如宏观经济、行业供需、政策变化等因素影响[2][4] 根据相关目录分别进行总结 各期货品种投资建议及趋势强度 |品种|投资建议|趋势强度| | ---- | ---- | ---- | |黄金|关注美国银行风险|0[2][5][9]| |白银|震荡反弹|1[2][5][9]| |铜|缺乏明确驱动，价格震荡|0[2][11][13]| |锌|区间震荡|0[2][14][16]| |铅|海外库存持续减少，支撑价格|0[2][17]| |锡|关注宏观影响|1[2][19][21]| |铝|重心上移|1[2][22][24]| |氧化铝|锚定供给减量|-1[22][24]| |铸造铝合金|偏强运行|1[22][24]| |镍|冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑|0[2][25][27]| |不锈钢|钢价低位窄幅震荡运行|0[2][25][27]| |碳酸锂|复产预期制约上方空间，区间震荡|0[2][28][31]| |工业硅|仓单去化，底部有支撑|0[2][32][35]| |多晶硅|情绪提振，盘面上涨|1[2][33][35]| |铁矿石|偏强震荡|0[2][36][37]| |螺纹钢|板块情绪扰动，宽幅震荡|0[2][40][45]| |热轧卷板|板块情绪扰动，宽幅震荡|0[2][42][45]| |硅铁|板块情绪与供需扰动，弱势震荡|0[2][46][49]| |锰硅|板块情绪与供需扰动，弱势震荡|0[2][46][49]| |焦炭|偏强震荡|0[2][50][52]| |焦煤|宏观与板块主题共振，偏强震荡|0[2][51][52]| |原木|震荡反复|0[2][53][56]| |橡胶|震荡运行|0[2][57][58]| |合成橡胶|弱势运行|-1[2][63][65]| |沥青|跟随原油震荡运行|1[2][66][75]| |LLDPE|计划外检修增加，关注进口压力|0[2][81][83]| |PP|中期震荡|0[2][85][87]| |烧碱|成本支撑，盘面或估值修复|0[2][89][91]| |纸浆|震荡运行|0[2][93][95]| |玻璃|原片价格平稳|0[2][99][100]| |甲醇|震荡承压|-1[2][102][106]| |尿素|弱势运行|-1[2][107][110]| |苯乙烯|短期震荡为主|0[2][111][112]| |纯碱|现货市场变化不大|-1[2][113][114]| |LPG|需求改善有限，盘面估值偏高|0[2][116][119]| |丙烯|供应预期收缩，宽松格局有所改善|0[2][116][119]| |PVC|低位震荡|-1[2][123][124]| |燃料油|偏强震荡，波动继续放大|0[2][125]| |低硫燃料油|夜盘继续走强，外盘现货高低硫价差来到年内高点|0[2][125]| |集运指数（欧线）|震荡整理|0[2][127][136]| |短纤|回归基本面，短期震荡，多PF空PR|0[2][137][138]| |瓶片|回归基本面，短期震荡，多PF空PR|0[2][137][138]| |胶版印刷纸|低位震荡|0[2][140][141]| |纯苯|短期震荡为主|0[2][144][145]| |棕榈油|油脂驱动匮乏，关注下方支撑|0[2][147][155]| |豆油|美豆反弹，豆棕做扩维持|0[2][147][155]| |豆粕|美豆再创新高，连粕或跟随偏强震荡|1[2][156][158]| |豆一|或偏强震荡|1[2][156][158]| |玉米|震荡运行|0[2][159][162]| |白糖|区间整理为主|0[2][163][166]| |棉花|籽棉价格对棉花期货的影响减弱|0[2][168][171]| |鸡蛋|震荡调整|0[2][172]| |生猪|中枢或进一步下移|-1[2][174][177]| |花生|关注现货|0[2][179][184]| 各期货品种基本面情况 - **黄金白银**：沪金2512收盘价921.92，日涨幅1.07%；沪银2512收盘价11441，日涨幅1.66%；黄金ETF持仓减少，白银ETF持仓不变；黄金T+D对伦敦金价差扩大，白银T+D对伦敦银价差缩小[5] - **铜**：沪铜主力合约收盘价87010，日涨幅 -1.08%；现货对期货近月价差、近月合约对连一合约价差扩大；英美集团Q3铜产量增但前三季度降，嘉能可前三季度产量降，智利获新冶炼厂许可，印尼给予出口配额[11][13] - **锌**：沪锌主力收盘价22355；上海0锌升贴水 -30；LME锌库存35300吨，增加400吨；美联储高官对降息表态不一[14][15] - **铅**：沪铅主力收盘价17390，日涨幅0.23%；LME铅库存220300吨，减少3875吨；潘功胜讲话，中国10月PMI数据公布[17] - **锡**：沪锡主力合约收盘价283910，日涨幅0.11%；SMM 1锡锭价格281900，较前日涨1900；中国商务部相关举措，美联储高官发声等[19][20] - **铝、氧化铝、铸造铝合金**：沪铝主力合约收盘价21300；国内铝锭社会库存60.50万吨；沪氧化铝主力合约收盘价2793；中国相关会议讲话，美国政府停摆[22][24] - **镍、不锈钢**：沪镍主力收盘价120590；8 - 12%高镍生铁出厂价924；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾12950；印尼矿区相关事件，中国暂停补贴，印尼制裁采矿公司等[25][26] - **碳酸锂**：2511合约收盘价79300；锂辉石精矿（6%，CIF中国）944；SMM电池级碳酸锂指数价格上涨，10月磷酸铁锂产量增长[28][29][31] - **工业硅、多晶硅**：Si2601收盘价9100；多晶硅 - N型复投料52250；广东分布式光伏竞价结果公布[33][34] - **铁矿石**：12601收盘价800.0，日涨幅 -0.31%；卡粉（65%）913.0；国家主席习近平与美国总统特朗普会晤[36] - **螺纹钢、热轧卷板**：RB2601收盘价3106，日涨幅 -0.48%；上海螺纹钢3230；10月钢联周度数据公布，商务部等支持商业地产REITs[40][42][44] - **硅铁、锰硅**：硅铁2601收盘价5500；硅铁（FeSi75 - B：汇总价格：内蒙）5250；10月硅铁、锰硅产量及库存情况[46][48] - **焦炭、焦煤**：JM2601收盘价1286，日涨幅 -0.2%；临汾低硫主焦1600；国家主席习近平与美国总统特朗普会晤[51] - **原木**：2511合约收盘价743；现货 - 2511价差17；国家主席习近平与美国总统特朗普会晤[54] - **橡胶**：橡胶主力日盘收盘价15085；RSS3（美元/吨）2040；10月轮胎原材料价格及库存情况[58][61][62] - **合成橡胶**：顺丁橡胶主力（12合约）日盘收盘价10585；山东顺丁 - 期货主力215；10月顺丁橡胶、丁二烯库存及价格情况[63][64][65] - **沥青**：BU2512收盘价3254，日涨幅 -0.46%；山东批发价3230；10月炼厂开工率、库存率下降[66] - **LLDPE**：L2601收盘价6899，日涨幅 -0.99%；华北6820；PE市场价格窄幅震荡，检修损失量增加，需求端表现一般[81] - **PP**：PP2601收盘价6590，日涨幅 -1.21%；华北6430 - 6520；PP市场部分下跌，供应端减产，刚需稳定[85][86] - **烧碱**：01合约期货价格2310；山东液氯市场价降，烧碱成本抬升，基本面高产量高库存[89][91] - **纸浆**：纸浆主力日盘收盘价5212；银星 - 期货主力288；针叶浆、阔叶浆价格情况，生活用纸市场价格稳定[95][96][97] - **玻璃**：FG601收盘价1083，日涨幅 -1.90%；沙河市场价1117；国内浮法玻璃市场价格主流稳定，供应压力大，需求疲软[100] - **甲醇**：甲醇主力（01合约）收盘价2180；内蒙价格1990；10月甲醇港口库存窄幅波动，供应增加，需求端压力大[103][105] - **尿素**：尿素主力（01合约）收盘价1625；山东地区基差 -35；上周尿素产量增加，预计后续仍增，内需偏弱[108][109][110] - **苯乙烯**：苯乙烯2512收盘价6848；纯苯面临下游需求弱、采购意愿低、供应回归压力，调油价差打开[111][112] - **纯碱**：SA2601收盘价1225，日涨幅 -1.37%；华北1300；国内纯碱市场走势稳定，供应高位，需求刚需补库[113] - **LPG、丙烯**：PG2512收盘价4293，日涨幅0.16%；广州国产气对PG12合约价差107；10月CP纸货价格，国内装置检修计划[116][120][121] - **PVC**：01合约期货价格4701；华东现货价格4610；国内PVC供需基本面未改善，市场交投僵持，库存高[123] - **燃料油、低硫燃料油**：FU2512收盘价2762，日涨幅 -0.29%；新加坡MOPS（0.5%S - 3.5%S）价差74.0[125] - **集运指数（欧线）**：EC2510收盘价1804.0，日涨幅 -2.54%；SCFIS：欧洲航线1312.71；以总理表态，胡塞武装回应[127][134][135] - **短纤、瓶片**：短纤2511收盘价6176；短纤产销率49%；瓶片2511收盘价5700；聚酯瓶片工厂下调报价，市场交投一般[137][138] - **胶版印刷纸**：OP2601.SHF收盘价4222；70g天阳（山东市场）4475；山东、广东市场双胶纸价格及产销情况[140][141][143] - **纯苯**：BZ2603收盘价5569；山东纯苯价格5166；江苏纯苯港口库存去库，山东纯苯成交量及价格情况[144][145] - **棕榈油、豆油**：棕榈油主力收盘价8764，日涨幅 -0.72%；一级豆油：广东8500；马来西亚10月棕榈油出口量增加，印尼敲定11月毛棕榈油参考价，美国农业部相关报告安排[147][148][151] - **豆粕、豆一**：DCE豆一2601收盘价4102；豆粕（43%）山东3000 - 3080；CBOT大豆期货创15个月新高，中国购买美豆[156][158] - **玉米**：C2601收盘价2130，日涨幅0.80%；锦州平仓2130；北方、广东玉米价格情况，进口高粱、大麦报价[160][161] - **白糖**：原糖价格14.42；主流现货价格5720；巴西食糖产量、出口情况，中国食糖产量、消费、进口情况[163][164][165] - **棉花**：CF2601收盘价13595，日涨幅 -0.04%；北疆3128机采14719；国内棉花现货交投冷清，轧花厂收购接近尾声，美棉受贸易局势影响[168][169] - **鸡蛋**：鸡蛋2512收盘价3146，日涨幅 -0.29%；辽宁现货价格3.00；玉米、豆粕、生猪价格情况[172] - **生猪**：河南现货12530；生猪2601收盘价11815；越秀及扬翔新增交割库，9月全国饲料产量增长[176][178] - **花生**：PK601收盘价7812，日涨幅0.05%；辽宁308通货8400；开封、石家庄等地油厂到货及价格情况[179][180]

2025年11月03日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：关注美国银行风险 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡反弹 | 2 | | 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 | 4 | | 锌：区间震荡 | 6 | | 铅：海外库存持续减少，支撑价格 | 8 | | 锡：关注宏观影响 | 9 | | 铝：重心上移 | 11 | | 氧化铝：锚定供给减量 | 11 | | 铸造铝合金：偏强运行 | 11 | | 镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑 | 13 | | 不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行 | 13 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 11 月 3 日 黄金：关注美国银行风险 白银：震荡反弹 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ...

国际白银价格走势 - 今日亚盘时段国际白银交投于48.64美元/盎司上方，开盘于48.63美元/盎司，暂报48.72美元/盎司，上涨0.17% [1] - 盘中最高触及48.77美元/盎司，最低下探48.19美元/盎司，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 技术分析显示白银整体处于震荡走势，上周虽有大跌但稳定于45.5美元/盎司支撑位上方，未突破49.5美元/盎司关键压制点 [3] 白银市场分析与展望 - 本周继续关注白银多头趋势下的震荡反弹空间，若价格扩大力度并站稳49.5美元/盎司之上，则上看52美元/盎司及53.5美元/盎司高点 [3] - 交易策略建议尽量做低多看涨，关键低点支撑位于47美元/盎司和45.5美元/盎司，等待回落至关键支撑点做多 [3] 美联储政策动向 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔称美联储可能在12月会议上不再进一步降息，此举引发特朗普政府官员的强烈批评 [2] - 美联储理事斯蒂芬·米兰警告称，若美联储不迅速降息或将引发经济衰退，其主张降息50个基点而非上周决定的25个基点 [2] - 米兰认为长期维持紧缩政策可能引发经济衰退，由于不担心通胀上行，因此没有理由冒此风险 [2] 政府财政政策与通胀 - 特朗普政府官员贝森特表示，政府削减支出的举措有助于将赤字占GDP比率从6.4%降至5.9，这应有助于降低通胀 [2] - 贝森特赞同米兰观点，并指出美联储可通过继续降低利率来提供帮助 [2]

2025 年 11 月 03 日 锌：区间震荡 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 【基本面跟踪】 期货研究 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力收盘价 | 22355 | undefined | 伦锌 3M 电子盘收 | 3050 | 0.18% | | （元/吨） | | | 盘（美元/吨） | | | | 沪锌主力成交量 | 93564 | -17526 | 伦锌成交量（手） | undefined | -1501 | | （手） | | | | | | | 沪锌主力持仓量 | 116409 | -3349 | 伦锌持仓量（手） | undefined | -43 | | （手） | | | | | | | 上海 0# 锌升贴水 | -30 | 10 | LME CASH-3M | 85.57 | -10.45 | | （元/ ...

关税的实际影响低于预期 - 经济学家此前对通胀飙升和经济衰退的担忧似乎言过其实 美国经济在严厉关税下持续增长 通胀率为3%高于美联储2%的目标但低于预期 [1] - MassMutual投资策略主管表示关税的影响可能没有想象中那么大 [1] - 关税承诺的好处基本未实现 关税收入远低于预测 国内制造业未见繁荣迹象 [1] 关税收入与有效税率 - 美国财政部10月份有望征收340亿美元关税 按此速度全年收入预计4000亿美元 低于财政部长预测的5000亿至1万亿美元 [1] - 企业支付的有效平均税率约为12.5% 远低于超过17%的账面税率 [2] 企业的关税规避策略 - 企业利用漏洞和豁免规避高额关税 并将生产从高关税国家转移至越南、墨西哥和土耳其等低关税国家以降低有效税率 [2] - 企业通过在关税生效前加紧囤积库存来规避成本 Signet Jewelers计划利用保税仓库并转移生产以降低关税成本 [2] - 物流公司GXO注意到客户对自由贸易区需求增加 企业更谨慎地考虑进口量以避免库存积压和关税支付 [2] 关税成本的分担与吸收 - 美国银行估计消费者承担了50%-70%的关税成本 其余由企业承担 企业因利润率高于疫情前而更容易消化成本 [3] - 潘森宏观估计零售商有能力承担30%的关税成本同时维持2010年代的平均利润率水平 [4] - 以汽车行业为例 9月份平均汽车价格仅比3月份高出约1.1% 尽管面临15%或更高进口关税 摩根大通估计汽车制造商承担了约80%的关税成本仅将20%转嫁给客户 [4] 具体公司案例 - 服装品牌Aritzia面临两位数关税且小额豁免漏洞被堵 但公司盈利能力足以承受冲击 预测利润率仍处于15.5%至16.5%的舒适区间 [4] - Aritzia首席执行官表示公司定价策略并非基于关税 [4] 消费者支出与经济影响 - 尽管4月消费者信心指数跌至2022年以来最低 但在创纪录股市和低失业率提振下 美国人消费支出依然强劲 [5] - 关税相关成本和不确定性导致一些公司在招聘方面犹豫 可能加剧就业市场疲软 [5] - 经济学家预计企业会将更大份额关税成本转嫁给消费者 许多公司正逐步提价 关税对通胀的影响可能持续到明年 [5]