全球主要股指年初至今表现 - 截至2026年2月9日 所追踪的九大全球股指中有八个实现年初至今上涨[1] - 日本日经225指数以12.0%的涨幅位居榜首[1] - 香港恒生指数以5.5%的涨幅位列第二[1] - 英国富时100指数以4.6%的涨幅位列第三[1] - 印度孟买敏感30指数是唯一下跌的指数 年初至今跌幅为1.4%[1] 全球主要股指历史峰值比较 - 各指数当前水平与其历史峰值存在不同距离[2] 全球主要股指在近期衰退期间表现 - 以2020年2月3日（NBER官方衰退起始日）为起点 分析近期衰退期间的市场表现[3] 全球主要股指自2009年低点以来的长期表现 - 以2009年3月9日为基准日（多个指数在此前后触及低点）比较长期相对表现[4] - 采用对数坐标轴并将各指数在起始日标准化为800点 以可视化相对表现[4] - 图表左上角标注了从起始日至最新周收盘的百分比变化[4] 全球主要股指自2007年高点以来的长期表现 - 以2007年10月9日（标普500前一收盘高点）为起点进行长期比较[5] - 该日期大致处于各市场见顶时间范围（从2007年6月1日法国CAC 40指数至2008年1月8日印度SENSEX指数）的中点[5]

美国企业裁员情况 - 美国企业2026年1月宣布裁员人数达到10.8万人 同比激增118% 创下自2009年经济衰退最严重时期以来的同期最高纪录 [2] - 企业招聘意向大幅下降13% 为相关调查以来最弱的1月表现 [2] - 亚马逊计划通过重组裁减1.6万个岗位 UPS宣布最多裁员3万人 陶氏化学公司员工也受到影响 [2] - 企业宣布裁员的主要原因包括合同流失和经济状况不佳 [2] 企业决策与经济预期 - 大多数裁员计划是在2025年年底制定的 表明雇主对2026年的经济前景并不乐观 [2] - 美国多家知名企业近期宣布裁员 加剧了各界对劳动力市场将遭受更广泛冲击的担忧 [2] 消费者与公众情绪 - 高达72%的美国人认为国内经济状况“一般”或“糟糕” 38%的人担心一年后的经济状况会更糟 [3] - 52%的调查对象认为本届美国政府的政策导致美国经济状况“恶化” [3] 政策影响与舆论 - 60%的人不赞成政府的关税政策 39%的人表示“强烈反对” 支持关税措施的人仅占37% [3] - 有评论认为美国政府的关税政策正在将全球经济推向衰退 并指出其缺乏足够的能力来维系繁荣与和平 [3]

港股市场表现 - 2月5日港股三大指数集体上涨 恒生指数涨0.14% 国企指数涨0.5% 恒生科技指数涨0.74% 大市成交金额3,151.12亿元 主板总卖空金额650.73亿元 占可卖空股票总成交额比率为22.99% 南向资金净流入249.77亿港元 [2] - 港股通十大成交活跃股中 北水净买入最多的是腾讯 盈富基金 阿里巴巴 净卖出最多的是长飞光纤光缆 中芯国际 泡泡玛特 [2] - 大消费板块涨幅靠前 思摩尔国际涨8.99% 名创优品涨6.18% 毛戈平涨5.29% 达势股份涨5.21% 周黑鸭涨4.46% 古茗涨3.86% 蜜雪集团涨2.9% 青岛啤酒股份涨2.82% 茶百道涨1.75% [3] - 商务部等多部门印发《2026「乐购新春」春节特别活动方案》 鼓励增加消费品以旧换新补贴和加大线下实体零售支持力度 提振市场信心 [3] 全球市场与宏观环境 - 美股三大指数全线下挫 标普500指数下跌1.23% 纳指下跌1.59% 受就业数据恶化及科技巨头资本开支激增双重打击 [3] - 比特币暴跌15%失守6.3万美元 较2025年高点12.6万美元回撤幅度达45% 核心驱动力来自宏观政策预期彻底反转 美国财长拒绝动用资金救市 加密货币ETF单周净流出逾15亿美元 [3][4] - 市场系统性杠杆率已从2025年9月泡沫顶峰约10%降至目前3%左右 持仓主力转向现货持有者及低杠杆机构 [4] - 美国12月份职位空缺总数减少38.6万个 降至654万个 大幅低于预期 职位空缺与失业人数之比降至0.87 为2021年初以来最低水平 [5] - 市场担忧美国经济正从“不招人不裁人”转向实质性衰退 对美联储3月或4月提前降息的押注显著升温 [5] - 市场当前面临“估值修正”与“经济衰退”的双重压力 科技巨头高额开支令投资者对盈利前景转趋谨慎 就业数据恶化可能迫使美联储转向 [5] 长城汽车公司点评 - 2025年公司实现营业收入2,227.9亿元 同比增长10.2% 实现归母净利润99.1亿元 同比下滑21.7% 实现扣非归母净利润61.6亿元 同比下滑36.5% [7] - 2025年第四季度实现营收692.1亿元 同环比分别增长15.5%和13.0% 实现归母净利润12.8亿元 同环比分别下降43.6%和44.4% Q4业绩大幅下滑主要因报废税返还时间不同 直营门店和新车广宣加大投入 以及一次性计提年终奖 [7] - 2026年1月长城汽车销量9.0万辆 同比增长11.6% 其中海外销量4.0万辆 同比大幅增长43.5% 新能源汽车销量1.8万辆 同比下降19.0% [8] - 1月销量分品牌看 哈弗品牌销量5.1万辆 同比增长4.0% WEY品牌销量0.8万辆 同比大增57.2% 长城皮卡销量1.5万辆 同比增长24.6% 欧拉品牌销量0.2万辆 同比下滑6.2% 坦克品牌销量1.5万辆 同比增长12.9% [8] - 从3月或4月开始 在归元平台的赋能下 WEY牌将推出V09X V08X等全新车型 销量或将迎来爆发式增长 [8] - 2026年公司销量目标为180万辆 海外销量达60万辆 从3月中旬开始 随着新车陆续上市 公司销量将迎来增长新周期 [8] - 公司处在出海+高端化的关键时期 随着新平台车型放量与高价值车型占比提升 2026年业绩将迎来爆发式增长 [9] - 调整2025/2026年盈利预测至99.1亿元/151.4亿元 下调目标价至20港元 对应2026年的10.4倍市盈率 [9]

黄金市场技术面与关键价位 - 黄金正面临自2024年牛市开启以来最关键的技术测试之一 价格已回落至去年9月以来的陡峭趋势线附近 并在夜间的迷你闪崩中测试了50日均线 [1] - 金价必须在4600美元（上下浮动50美元）附近企稳 以维持其建设性的市场结构 [3] - 自2024年牛市开始以来 金价在100日均线处一直表现出稳固的支撑和反弹能力 若跌破4600美元 关键观察点将下移至约4250美元的100日均线附近 [6] 市场情绪与交易动态 - 当前下跌主要由前期过度的“错失恐惧症”交易以及缺乏下行风险管理所致 [3] - 相对强弱指数已从91骤降至46 显示出市场已从极度超买迅速转为自去年8月以来的最低超卖水平 [3] - 许多交易员在最新的抛售中希望能够平盘离场 这暴露了大部分参与者缺乏真正的风险管理框架 [6] 市场结构失衡与潜在风险 - 过去三年黄金持有者积累的账面利润高达约20万亿美元 而推动本轮上涨的资金流入仅约1万亿美元 [5] - 仅需5%的获利盘回吐 就足以抵消全球所有的实物需求 巨大的存量获利盘如同一把悬在金价上方的“达摩克利斯之剑” [5] - 实物黄金市场相对于全球财富总量而言规模过小 根本无法承载大规模的资产配置转移 [8] 机构价格预测与前景展望 - 花旗维持未来0至3个月5000美元/盎司的目标价 [5] - 花旗预测2026年一季度金价为5000美元 随后逐季回落 二季度4800美元 三季度4400美元 四季度4200美元 全年均价预计为4600美元 [8] - 花旗预计随着地缘政治风险在2026年下半年消退以及美联储独立性的确认 金价将在2027年回落至4000美元 跌幅或达20% [5] - 花旗基准情景（60%概率）是金价在2027年回落至4000美元/盎司 牛市情景（20%概率）看高至6000美元 熊市情景（20%概率）则可能看到金价跌至3000美元 [8] 其他观察指标与历史经验 - 上海黄金期货的后续走势将是值得密切关注的指标 [6] - 历史经验表明 在由AI泡沫破裂或经济衰退导致的重大美股回调中 黄金往往会率先下跌 [8]

美联储利率决议核心观点 - 美联储维持利率不变的决定并非市场定心丸，而是一个充满不确定性的开端，声明表面平静但内部暗流涌动，措辞谨慎并留下大量空白等待未来数据填补 [1] - 决议反映了美联储在通胀、就业和衰退风险三条绳索束缚下的两难境地，维持现状是当前最不坏的选择，如同站在看不清路标的三岔路口原地观望 [3] - 美联储的犹豫源于国内外多重不确定性，其政策如同在豆腐上雕花，需小心翼翼，而会议中两张主张立即降息25个基点的反对票，打破了表面的一致，预示着内部激烈的争论 [5] - 暂停加息打破了步调一致，未来利率走向不确定性陡增，市场波动性将加剧，下一次会议的争论结果将直接影响美元走势与全球资本流向 [6] - 美元利率在高位停留时间越长，其利差优势越明显，汇率越坚挺，这将加大美元债务国的还款压力，强势美元可能引发新兴市场资本外流、本币贬值和市场动荡的三重考验 [8] - 此次暂停是战术调整还是中场休息尚无定论，美联储将决定权交给了未来数据，需密切关注通胀数据、就业市场表现及金融市场稳定性 [10] - 美联储正试图在抑制通胀与避免扼杀经济增长之间走钢丝，内部反对票显示部分委员已失去耐心，外部市场留给其摇摆的时间可能不多 [12] - 总体而言，美联储决议将美国经济置于模棱两可的“亚健康”状态，10比2的投票结果反映了内部对治疗方案的分歧，全球市场进入观察期，风险正在积累 [14] - 美联储站在政策十字路口，其未来的利率决策已成为衡量全球资本安全感的关键指标，下一次政策变动将牵动全球目光与财富流向 [14][16] 美联储政策立场与内部动态 - 政策声明反复出现“不确定性”和“密切关注”等措辞，透露出如履薄冰的谨慎态度，而非胸有成竹的从容 [1] - 美联储明确指出通胀“仍然处于高位”，距离2%的目标仍有相当距离，表明通胀尚未被完全驯服 [3] - 就业市场增长乏力，失业率虽稳定但显得脆弱，如同发动机即将耗尽燃料 [3] - 会议出现两张反对票，两位委员主张立即降息25个基点，这并非无关痛痒的杂音，而是将内部暗流直接摆上台面 [5] - 主张降息的一方可能认为通胀下行已成定局，更担心就业和经济降温风险，希望提前采取预防措施 [5] - 主流观点则认为通胀控制尚未稳固，必须等待数据完全稳定才能决定下一步行动 [5] - 10比2的投票结果反映了“会诊医生”们对治疗方案存在公开分歧 [14] 美联储决策面临的宏观环境 - 美国国内政治周期变幻莫测，政策走向瞬息万变 [5] - 全球地缘政治风险此起彼伏，能源价格和供应链如同坐在火山口上，随时可能爆发 [5] - 通胀、就业和经济衰退风险如同三条绳索，紧紧束缚着美联储，使其陷入两难境地 [3] - 继续放松政策可能导致通胀死灰复燃，立即收紧政策又可能扼杀脆弱的就业复苏并将经济推入衰退深渊 [3] 对全球市场与经济的潜在影响 - 美联储暂停加息的决定声音响彻全球，此前松动了几个月的美元“水龙头”停了下来 [6] - 美元利率在高位停留时间越长，其利差优势就越明显，汇率就越坚挺 [8] - 强势美元像一块巨大的磁铁，容易将各地资本吸引回美国 [8] - 基础薄弱的新兴市场可能面临资本外流、本币贬值和市场动荡的三重考验 [8] - 许多依赖外部资金的国家开始感到不安，背负巨额美元债务的国家还款压力增大 [6][8] - 全球许多经济体不得不在“跟随观望”和“独立行动”之间做出艰难选择 [8] - 全球市场进入观察期，资金持币观望，各国政策暗自较劲 [14] 未来关键观察点与政策路径 - 美联储将决定权交给了“未来的数据” [10] - 需密切关注通胀数据的任何风吹草动，若通胀再次抬头，降息希望将彻底破灭 [10] - 需观察就业市场这匹“老马”是否还能继续拉动经济，若失业率开始上升，降息呼声可能会越来越高 [10] - 需警惕金融市场这堆“干柴”不要出现火星，若股市和债市出现剧烈波动，美联储可能会被迫出手救市 [10] - 美联储试图在一条钢丝上保持平衡，一方面希望通过“利率暂时不会下降”的预期抑制通胀，另一方面又担心用力过猛扼杀经济增长和就业 [12] - 外部市场没有耐心，留给美联储左右摇摆的时间可能不多了 [12] - 未来的每一份经济数据都像一次心跳检测，牵动着全球金融市场的脉搏 [14]

美联储领导层更迭与政治压力 - 美联储主席鲍威尔的继任者成为市场关注核心 热门人选为贝莱德高管里克·里德尔 其观点与特朗普契合且无央行经验[1] - 美国司法部对鲍威尔进行刑事调查 被视为特朗普对其施加政治压力以确立权威的手段[8] - 鲍威尔陷入两难政策困境 降息被视为向政治压力屈服 不降息则需承担经济衰退责任[10] 美国宏观经济与美联储政策困境 - 美国通胀仍高于目标 11月核心PCE物价指数同比上涨2.8% 环比上涨0.2% 远未达2%目标[5] - 美国劳动力市场快速冷却 12月非农就业仅新增5万人不及预期 前两月数据被大幅下修7.6万人 尽管失业率意外回落至4.4%[6][8] - 市场预期美联储在1月29日可能不会调整利率 芝商所数据显示这是鲍威尔最后能做的操作[3] - 美联储政策空间受限 面临无法解决的通胀与失速的经济之间的矛盾[3] 全球资本流动与资产定价冲击 - 中美利差显著扩大 截至1月23日中美十年期国债利差达-2.40%即240个基点 形成巨大资本外流压力[11] - 中国央行下调MLF利率以提供流动性 但内部宽松客观上加大了资本流出压力[12] - 全球资产面临价值重估 过去依赖廉价资金支撑的定价逻辑受到挑战 资产需审视内生现金流[13] - 中资美元债收益率小幅上行 反映全球投资者对持有人民币资产的要求回报率在提高[12] 金融机构行为与外部风险 - 华尔街大行为潜在信贷紧缩做准备 高盛 摩根大通等近期密集发行数百亿美元债券以锁定长期资金[14] - 美国经济若因高利率硬着陆 将导致中国出口面临断崖式下跌风险[14]

美联储政策前景与市场预期 - 美联储本周将维持基准利率不变，市场关注焦点由“是否降息”转向“何时降息、降息节奏如何” [2] - 随着通胀回落进展不及预期，市场对快速降息的预期明显降温，政策前景分歧加剧 [2] - 主流观点认为美联储最早或于7月启动降息，观望期拉长意味着支持政策转向的经济条件门槛提高 [2] - 经济学家Sarah House指出，降息推迟将要求更充分、持续的经济数据佐证宽松必要性 [2] - 机构间判断明显分化，摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli认为美联储今年将维持现有利率不变，下一次政策调整可能是2027年下半年重新加息 [2] - 高盛则预计6月启动首次降息，9月完成本轮宽松周期，将利率区间降至3.25%—3.5% [5] 当前经济与政策环境 - 自去年9月以来，美联储已连续三次会议累计降息75个基点，将利率区间降至3.5%—3.75% [2] - 当前政策环境面临明显两难：一方面通胀仍显著高于2%的长期目标，限制宽松空间；另一方面劳动力市场边际走弱，使过度收紧政策面临经济下行风险 [2] - 去年秋季政府停摆结束后，美国经济表现较预期稳健，劳动力市场趋于企稳，去年12月失业率回落至4.4% [3] - 通胀压力尚未有效缓解，而居民收入增长乏力，难以支撑经济内生增长，美联储政策空间受限 [4] - 市场普遍预期通胀将在下半年改善，但短期内仍可能上行，企业新一轮定价或推动一季度通胀阶段性反弹，进一步制约政策转向 [5] 美联储内部观点与市场影响 - 美联储内部分歧加大：一部分官员担忧招聘动力不足，倾向适度宽松；另一部分官员更关注高通胀风险，主张保持谨慎 [5] - 前达拉斯联储主席Robert Kaplan指出，在通胀未呈现明确、可持续下行趋势前，美联储不会轻易启动新一轮降息 [5] - 金融市场定价显示，降息预期已推迟至7月左右 [5] - 市场对新任美联储主席政策取向保持关注，部分观点认为新任主席若推动激进降息，可能引发债券市场调整、推高长期利率，从而反噬经济稳定 [5] - 美联储当前无迫切调整需求，本周表态或偏鹰派，但下半年通胀降温后仍可能实施三次降息 [5]

国际油价走势与市场反应 - 美联储降息后，国际油价意外下跌，WTI原油跌破60美元/桶，布伦特原油跟跌超1% [1] - 纽约原油期货价格单日下跌2.08%，报收59.36美元/桶；布伦特原油同步下跌1.99%，失守64美元/桶关口 [3] - 市场情绪从乐观转向悲观，焦点重新回到供需关系和美元走势 [3][7] 油价下跌的核心驱动因素 - **美元走强**：美联储推迟降息预期推动美元指数走强，使美元计价的大宗商品价格承压 [1][3] - **供应过剩**：欧佩克月报承认全球石油日产量超出需求50万桶，供应过剩成为市场主要压力 [3] - 美国原油库存单周暴增730万桶，远超预期 [3] - 美国页岩油产量持续高位，OPEC+部分成员国减产执行不到位，俄罗斯出口量居高不下，形成三重供应压力 [3] 需求端疲软信号 - 欧美制造业PMI长期低于荣枯线，全球经济增速放缓趋势明显 [3] - 沙特阿美大幅下调销往亚洲和欧洲的官方售价，被市场解读为需求疲软的明确信号 [3] 地缘政治风险溢价消退 - 中东局势短期未见升级，俄乌战争对能源市场冲击减弱，欧洲已建立替代能源储备 [6] - 美国对伊朗问题的表态降温，使供应端不确定性减弱 [6] - 尽管存在委内瑞拉等地缘摩擦，但未能抵消供需基本面的利空 [6] 对国内成品油市场的影响 - 国内油价调整窗口倒计时11天，预计上调105元/吨，若落实，92号汽油将重返7元时代 [1] - 国内多省市92号汽油价格在6.60-7.89元/升区间，0号柴油价格在6.20-6.96元/升区间 [5][14] 对石油行业的影响 - 油价低迷引发行业连锁反应，全球石油巨头上半年合计利润同比下滑17.2% [8] - 沙特阿美净利润下降10%，雪佛龙利润缩水32% [8] - 康菲石油宣布全球裁员25%，雪佛龙也推出规模相近的裁员计划，美国页岩油行业经历2022年以来最大裁员潮 [9] - 22家上市石油公司已合计削减20亿美元支出，投资收缩可能抑制未来供应 [10] - 能源行业高收益债券违约风险上升 [11] 对宏观经济与政策的潜在影响 - 汽油、柴油价格下跌将降低交通物流成本，增加居民可支配收入 [12] - 油价下跌推动全球通胀率回落，为央行货币政策提供空间 [13] - 油价暴跌也可能是经济衰退前兆，反映全球经济活动萎缩 [15] - 央行面临两难选择：需在刺激经济与控制通胀、维护金融稳定间权衡 [15] 市场预期与未来焦点 - OPEC+当前约220万桶/日的自愿减产协议是否会延长，将决定油价下一步走向 [15] - 摩根士丹利下调油价预期，预测2025年下半年布伦特原油价格为每桶62.50美元，较此前预期低5美元 [15] - 布伦特原油从现货溢价转向期货溢价，表明市场预期未来供应充足 [15] - 美国三季度GDP终值及PCE物价指数将成为影响美联储政策路径的新风向标 [15] - 华尔街分析师观点分歧，看空者认为油价可能下探50美元，乐观者则坚信油价将重返80美元 [15]

公司动态与战略 - Capital One收购了Brex这家表现卓越的公司 旨在直接与American Express竞争[1] - Capital One Discover正在进军高端市场[6] - Capital One的市盈率约为11倍 而American Express的市盈率通常在20倍以上[6] 管理层观点与行业洞察 - Capital One首席执行官Richard Fairbank被视作信用卡领域的顶尖人物[4] - Fairbank认为 可用信贷的大幅收缩可能导致消费者支出大幅减少 并可能引发经济衰退[3] - Fairbank对总统的提议持公开蔑视态度 并认为其计划可能导致部分人群失去信用[2][5] - 信用卡的竞争集中在卡片和积分上[7] 市场表现与估值 - Capital One的股价已经下跌了足够多[2] - 该股票可能在一年内实现显著上涨[6] 竞争对手分析 - American Express凭借其黑卡等产品 能够持续吸引Z世代和高端客户[7][8] - Steve Square（可能指Square或Amex高管）被认为非常出色[7]

事件背景与核心争议 - 美国最高法院于1月21日就特朗普政府解雇美联储理事莉萨·库克案举行约两个小时的口头辩论 显示近期联邦政府与美联储之间的博弈持续升温[1] - 此案裁决结果将产生重要影响 美联储主席鲍威尔和前主席伯南克等重要人物均出席辩论现场[1] - 美国总统特朗普于2025年8月25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由宣布解除库克职务 这是首次有总统试图解雇在任的美联储理事[1] - 华盛顿特区联邦地区法院及哥伦比亚特区巡回上诉法院此前已作出裁决 暂时阻止特朗普解除库克职务[1] 辩论核心观点与立场 - 辩论主要焦点之一是 库克任职前在住房抵押贷款方面的问题能否构成被解职的正当理由[2] - 美国司法部副总检察长代表联邦政府称 金融监管者在金融交易中出现欺诈或严重过失是解职理由 相关指控让人质疑库克继续担任理事的适合性与胜任程度[2] - 保守派大法官布雷特·卡瓦诺认为 若总统可未经司法审查和程序解职美联储理事 将削弱美联储的独立性[2] - 保守派大法官埃米·科尼·巴雷特提出 有部分经济学家认为库克被解职可能触发经济衰退 并质疑在此类案件中应如何考量公共利益与风险[2] - 库克的代理律师辩称 最高法院应取得平衡并倾向于让库克留任 库克在住房抵押贷款上的问题最多是疏忽造成的错误[2] - 库克本人声明 此案关乎美联储是依据证据独立判断还是屈从于政治压力来确定关键利率 并强调将坚持不受政治影响的原则[2] 事件影响与潜在结果 - 美国财政部长贝森特指责美联储主席鲍威尔越界 认为其正在让美联储“政治化” 其出席辩论是一个“政治宣示”[1] - 自1913年成立以来 美联储通过自筹资金和理事长达14年的固定任期保持一定自主性 《联邦储备法》规定总统只能“因故”解雇理事 但“因故”定义模糊[1] - 多家媒体根据大法官在辩论中的提问和表态预测 最高法院或倾向于继续让库克留任[3] - 有分析指出 美联储与联邦政府的关系很大程度上取决于美联储主席与总统的个人力量对比 而非制度本身 库克去留问题成为检验美联储能否抵御政治施压的最新例证[3]