长沙银行赎回优先股与资本结构优化 - 公司于2025年12月25日完成赎回全部于2019年发行的“长银优1”优先股，发行规模为人民币60亿元，共计支付票面金额和股息62.3亿元 [1][2] - 赎回核心驱动力在于优化融资成本，2019年发行的优先股股息率较高，在当前市场利率下行环境下，赎回高成本优先股并以更低成本资本工具替代，可减少利息支出 [1][2] - 2025年以来，公司通过发行金融债券和无固定期限资本债券积极补充低成本资金，合计募资140亿元，其中3月发行100亿元3年期金融债票面利率1.98%，11月发行40亿元永续债前5年票面利率2.34% [3] 行业资本工具调整趋势 - 2025年以来银行业出现优先股赎回潮，共有9家银行赎回优先股，涵盖2家国有大行、1家股份行和6家城商行，远超往年水平 [4] - 2025年12月单月有5家银行完成优先股赎回，其中上海银行和杭州银行赎回规模最大，分别为200亿元和100亿元 [4] - 2025年下半年银行永续债发行提速，据不完全统计发行规模超2900亿元，城商行中成都银行和宁波银行分别发行110亿元和100亿元永续债 [4][5] 公司经营业绩与资产质量 - 公司自2018年上市以来营业收入和归母净利润连续八年保持双增长，2025年前三季度实现营业收入197.21亿元同比增长1.29%，归母净利润65.57亿元同比增长6% [1][6] - 2025年前三季度利息净收入144.49亿元同比微降2.94%，但投资收益54.64亿元同比大幅增长137.56%，占总收入比重达27.71%，有效对冲了息差收窄压力 [6] - 公司资产质量持续改善，不良贷款率从2018年的1.29%稳步下降至2025年三季度末的1.18%，累计降低0.11个百分点，优于同期城商行1.84%的平均水平 [1][7] 公司战略发展与资产规模 - 截至2025年三季度末，公司总资产达1.24万亿元，稳固跻身万亿级城商行行列 [1][7] - 公司深耕本地市场，推进“零售优先、县域优先、社区优先”战略，将县域金融作为“一号工程”，2025年前三季度县域贷款余额达2291.69亿元，较上年末增长13.80% [7] 公司管理层变动 - 2025年12月19日，公司董事长赵小中因到龄离任辞去所有职务，赵小中自公司1997年成立之初加入，自2021年12月起担任董事长 [8] - 公司董事会选举张曼为新任董事长，其任职资格尚需监管核准，张曼曾任农业银行相关职务及长沙银行副行长、行长等职 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予三菱电机“买入”评级，12个月目标价格为3600日元 [22][23] 报告的核心观点 - 三菱电机在优化公司整体运营方面取得进展，正在经历质变，希望通过运用ROIC促进资产负债表管理，早期将经营利润率和净资产收益率提高到10% [5] - 公司涉足多个业务领域，计划分拆汽车设备业务并推进改革，引入业务领域负责人结构实现协同效应，利润正稳步提升，拥有净现金流，预计将提升股东回报 [22] 根据相关目录分别进行总结 业务与投资策略 - 商业和投资选择与集中度上，计划从纯粹产品销售业务模式转型，关注小型化，结束不符战略业务，将投资从电源器件转向数据中心光器件，本地化FA运营 [2] - 快速成本削减方面，主要在中国面临困境并减少固定成本 [3] - 资本配置上，考虑在工业、暖通空调及人工智能与数字技术领域并购，设定新并购预算1万亿日元，目标股东回报率50%或更高、负债权益比0.3倍 [4] 各业务领域情况 - **基础设施业务领域**：增长策略包括脱碳组件、国防和航天系统及核心业务，成长型投资转向利用合作伙伴关系和并购 [12][13] - **行业和移动业务领域**：在中国加强伺服系列的努力有所延迟 [15] - **生活保障业务领域**：构建系统扩大优质维护库存并加强续订，寻找欧美并购机会 [16] - **HVAC系统**：计划强化商用空调业务，2030年商用业务销售额达2500亿日元或以上，考虑并购巩固全球业务基础 [17] - **半导体和器件业务**：限制和推迟电力器件投资，转向光电器件，下调资本支出计划，加速高压直流电力模块业务扩张，提升光器件产能 [20] 财务目标与规划 - 预计在约6800亿日元（FY3/26年），含解决方案业务额3000亿日元、组件业务额3800亿日元，计划到2031财年第三财年提升至1.1万亿日元 [11] - 致力于追求增长投资、盈利改善和资本优化，实现早期10%的净资产收益率 [9] 投资论点 - 三菱电机涉足多个增长性行业，正推进改革，拥有净现金流，预计提升股东回报，给予“买入”评级 [22] 价格目标风险与方法论 - 估值基于8.5倍市盈率/息税折旧摊销前利润，主要下行风险涉及工业自动化系统、汽车设备、家用电器、功率半导体、电梯及基础设施系统等业务 [23]