重塑全球金融的三大支柱 - 全球和美国经济管理方式正转向现代重商主义，涉及本土视角和地缘政治状况，这是一个根本性变化[9] - 技术变革特别是AI和机器学习的颠覆性影响已持续15年，正重塑宏观世界和地缘政治格局[9] - 资本比以往更集中在美国、集中于股票和非流动性资产，形成有风险的结构，需关注资金流向和变化可能性[10] 现代重商主义的影响 - 现代重商主义将贸易视为零和博弈，贸易逆差被视为自身问题，政府加强管控改变了游戏规则[12] - 过去15年以通用货币计算，美国股票相对于全球其他地区股票表现最差，但AI技术革命吸引巨额资金形成抵消因素[13] - 表面平静下存在分化，标普500表现良好但回报来源高度集中于AI相关股票，黄金等地缘政治敏感资产已显现影响[14] AI技术革命进展 - AI发展轨迹基本符合预期，桥水自2012年开始探索AI投资直觉，2022年技术成熟后启动人工智能投资者项目[21] - 市场大大低估AI变革规模，泡沫在前方而非后方，目前处于资源投入阶段但离泡沫阶段尚远[22] - AI投资形成非典型资本支出周期，不受传统利润激励驱动，数据中心建设和半导体使用具有必然性[22] 全球资本格局变化 - 重商主义与科技两种压力相互制约，美国对自身利益定义发生根本转变，影响国际合作[23] - 各国出现本土投资偏好，但直接回击美国关税政策面临被逐个击破风险，全球对美支持度大幅下降[24] - 政治向民粹主义两极分化，中间地带被掏空，民粹主义右派更关注国内事务，较少参与国际合作[25] 通胀与增长前景 - 重商主义具通胀性，关税打乱全球化供应链，财政政策特别是军事开支创造需求而无相应供应[27] - AI投资通缩效应显现，美国2%-2.5%增长率中约1.5个百分点由AI贡献，但劳动力市场疲软[28][29] - 更多发达国家触及财政政策极限，英国、巴西等国在债务水平达GDP60%-80%时受限，美国也接近此状况[31] 投资理念与组合构建 - 投资哲学强调生存优先于致富，避免糟糕结果是财富复利的关键，过去15年集中投资美国流动性股票是陷阱[33] - 应构建比大多数人更全球化、多元化的投资组合，因美国变化激进且赢家输家出现地点不确定[34] - 债券在利率上升后重新具备配置价值，但财政约束改变资产相关性，大规模财政供应给实际利率带来潜在问题[37] 加密货币观点 - 加密货币技术实用性有限，主要用例为投机，吸引金融界最腐败人群因监管不力[40][41] - 比特币作为不信任政府时的资金流转方式，是黄金的替代品，但缺乏实际用例支撑[42] - 分布式数据库解决信任问题但效率更低，生活在无信任世界是极低效率的[42] 桥水成功文化支柱 - 知识的"复合"与系统化，构建名为"安全花园"的算法化专家系统，要求投资信念必须转化为算法代码和书面文字[44][52] - 彻底透明文化对抗人性本能，高层领导必须积极寻求负面反馈，最优秀管理者往往是收到最多负面反馈的人[77][79] - 公司现有1300人，其中几百人专注于阿尔法引擎，审视积累50年的有效理解，专注于现有流程未体现的新变化[59] AI战略部署 - 设立独立AI部门Aya有50人，与桥水1300人主体分离，旨在围绕AI技术重塑流程而非让人工智能模仿人类[55][58] - 独立运营考虑技术本质需要全身心投入、安全挑战和避免复制不完美的人类模式，希望AI产生独立想法[56] - 纯阿尔法(Pure Alpha)是核心策略，运用所有学习成果获取纯阿尔法收益，同时提供定制化解决方案[60] 投资决策机制 - 投资是概率性练习，必须习惯犯错，在不确定性中高质量决策，做对次数需多于做错[74] - 系统化理解帮助更好反映想法，但不能成为紧身衣，在特定情况下可推翻机器决策[62] - 新冠疫情后改进决策流程，加速新研究应用，使系统性想法更快融入，研究人员拥有更多独立性[63] 扑克对投资的启示 - 扑克训练处理不完整信息和概率的能力，学会在犯错后仍能做出正确决策[73] - 最大变化是理解"范围"思维而非单张牌，以及虚张声势背后的数学原理[75] - 机器在扑克上超越人类显示传统玩法存在根本缺陷，类似投资领域的机会[74]

人才争夺战 - Meta从OpenAI挖走两名核心研究员Allan Jabri和Lu Liu 其中Lu Liu是4o图像生成团队的华人博士 刚开发出吉卜力画风爆款功能 [3] - Meta已累计挖走11名华人AI专家 其中9人来自OpenAI 其余来自谷歌DeepMind和苹果 [3] - 传闻Meta为华人科学家提供"4年3亿美金"总包 第一年可解锁1亿美金 远超行业50%的常规涨薪幅度 [5] - OpenAI去年营收37亿美金 但股权激励支出达44亿美金 薪酬压力显著 [5] - OpenAI近期反击性招聘4名人才 包括Meta工作9年的Angela Fan和xAI团队成员 但被评价为"边角料"级别 [8] 收购与技术竞争 - OpenAI原计划30亿美金收购估值12.5亿美金的Windsurf 但被谷歌以24亿美金技术授权费+挖走核心团队的方式截胡 [6] - 微软以违反合作协议为由 动用否决权阻止OpenAI收购Windsurf 合同显示微软对重大并购有实质控制权 [6] - OpenAI面临技术迭代压力 GPT-5多次跳票 而谷歌Gemini Meta Llama和xAI持续更新 领先优势缩小 [7] 公司治理与战略矛盾 - OpenAI存在"身份危机" 从非盈利组织转向利润上限的PBC公益公司 但被微软合同条款限制 [7] - 微软与OpenAI合同含"AGI条款"：若OpenAI实现AGI且利润超1000亿 微软将失去模型独占权 现正试图弱化该条款 [7] - Meta通过高薪挖人反映其AI战略焦虑 从LLaMA到SAM模型多次落后 试图用资本换时间 [6][8] 行业趋势与人才市场 - AI行业竞争演变为资本军备竞赛 Meta为华人科学家余家辉开出1亿美金年薪 相当于20架波音737价值 [8] - 华人科学家成为争夺焦点 Meta挖走的11名华人中有9名来自OpenAI 显示中国培养的AI人才具备全球竞争力 [9] - 行业薪酬结构失衡 小公司难以参与竞争 大公司面临成本压力 类似互联网泡沫时期的薪资膨胀现象 [8]