一、白银站上14年高位的背后 最近白银市场可谓风起云涌。当我看到银价突破14年高位，站上每盎司39美元关口时，不禁想起十年前刚接触贵金属投资时的情景。那时我也像大多数投资 者一样，热衷于预测价格高低，却总是事与愿违。 如今的白银市场正上演着一场精彩的多空博弈。德国贺利氏集团的数据显示，半导体行业的蓬勃发展正为白银提供坚实支撑。2025年5月全球芯片销售额同 比增长近20%，这对占据白银总需求40%的电气电子产品来说无疑是重大利好。 说到这，我想起银行股这几年的表现。从2022年开始，银行股一路上涨，期间质疑声从未间断。很多人说"涨太多了"，"估值过高"，但事实如何呢？ 通过量化分析工具，我看到了不一样的图景： 但麦格理大宗商品团队却给出了不同见解。他们指出当前银价上涨主要依赖投资需求推动，而CFTC持仓数据显示基金经理正在获利了结。这种分歧让我意 识到，单纯看价格涨跌是远远不够的。 二、高低是个伪命题 在投资这条路上摸爬滚打多年后，我逐渐明白一个道理：所谓高点低点，其实是个伪命题。就像小马过河，深浅不一。不同的参照点，结论完全不一样；而 且这些都是典型的"上帝视角"，是回头看的产物。 记得2015年股市大跌时 ...

所以现在目前来看，这个地方大概率震荡完以后是往下走，那往下走的目标价那大概就是如果是有风有 豆豆，那就是往那个挤到这个地方，而且指数我觉得现在目前最尴尬的点在于哪里？下跌，放量上涨无 量，看见没有？两次中跌，6月10号以及6月13号这两天都是放量跌缩量涨，放量跌翻一翻，上涨缩量没 人买，下跌放量有人抄，是不是？啊那就是当下的主力的所有的资金，不管是机构游资量化，它们有一 个共同点，在当下市场都在干什么？都在低吸，那你说高抛低吸，这是属于地质周期的行为，啊这是第 三阶段的行为，对吧？现在全市场的主流的资金都在高抛低吸，代表着当下市场资资金行为的一致性， 一个市场在一致性的低息且一致性的不追涨的情况下，会形成两种局面，第一种局面就是硬盘，第二种 就是不停息不停息，然后追高资金越来越没有越来越没有，大家最后不是比接力，不是比正向循环比的 是反向循环。 本来一个市场状态比较好的情况下，我看好这个股票，我愿意4%接，我对3%的成本来说我要追高好， 我4%买进去了，另外一个资金也看好当下市场，它会从我手上57%走，所以这就是市场以及股票价格 上涨的本原因，这个东西反过来他开的高，没人要他就不停的抛抛到-1，我在这洗洗完以 ...

根据提供的研报内容，以下是军工板块资金行为监测中涉及的量化模型与因子总结： --- 量化模型与构建方式 1. **公募基金实时持仓测算模型** - 构建思路：基于基金净值、持仓披露、调研行为等市场公开信息，动态跟踪公募基金对军工板块的配置仓位[16] - 具体构建过程： 1. 整合基金净值数据与定期持仓披露信息 2. 结合调研行为数据（如机构调研频次）作为辅助信号 3. 通过回归模型估算实时仓位变化，公式为： $$ \text{仓位}_t = \alpha + \beta \cdot \text{净值波动}_t + \gamma \cdot \text{调研强度}_t + \epsilon_t $$ 其中，$\alpha$为基准仓位，$\beta$和$\gamma$为因子权重[16] - 模型评价：能够捕捉短期资金动向，但对非公开信息（如未披露调研）敏感度较低 2. **ETF资金持仓动态模型** - 构建思路：通过ETF规模与成分股市值占比变化，监测被动资金流向[19] - 具体构建过程： 1. 计算军工ETF持仓占板块流通市值的比例： $$ \text{ETF占比}_t = \frac{\sum \text{ETF持有军工股市值}_t}{\text{军工板块流通市值}_t} $$ 2. 采用5日移动平均（MA5）平滑噪声[20] - 模型评价：反映长期资金配置趋势，但滞后于主动交易行为 3. **主力资金代理变量模型** - 构建思路：以大单（20-100万元）和超大单（>100万元）交易额之和作为主力资金代理[30] - 具体构建过程： 1. 筛选符合金额阈值的委托单 2. 按交易日聚合净流入金额： $$ \text{主力净流入}_t = \sum \text{超大单买入}_t + \sum \text{大单买入}_t - \sum \text{卖出}_t $$[33] 4. **高频股东户数风险预警模型** - 构建思路：股东户数增幅与股价潜在风险负相关[35] - 具体构建过程： 1. 计算相邻披露期股东户数变动比例： $$ \text{变动比例} = \frac{\text{户数}_{t} - \text{户数}_{t-1}}{\text{户数}_{t-1}} $$ 2. 设定阈值（如30%）触发预警信号[36] --- 模型的回测效果 1. **公募基金实时持仓模型** - 2025年以来军工板块仓位下降0.8%[18] 2. **ETF资金持仓模型** - 2024年以来持仓占比上升至4.7%（MA5）[21] 3. **主力资金代理变量模型** - 5月1日后主力净流入Top3个股：宗申动力（2.17亿）、中航沈飞（1.72亿）、联创光电（1.38亿）[33] 4. **高频股东户数模型** - 预警案例：航锦科技股东户数增幅131.98%（2025年4-5月）[36] --- 其他监测指标（非模型/因子） - **两融余额动向**：融资余额9月25日后反弹，融券余额维持低位[24] - **龙虎榜热点**：中航成飞营业部净流入9.0亿（20250512）[32] - **雪球大V关注度**：中航成飞获117次讨论（5月1日以来）[27][29] 注：研报未提供IR或夏普比率等量化指标，故未列出相关测试结果。

二次探底担忧 - 投资者担忧A股可能二次探底，基本面存在关税问题变数，后续局势可能反复 [1] - 当前K线形态与2020年2月走势相似，当年春节后上证指数单日跌幅达7.72%，随后反弹但20日均线拐头后二次探底并创新低 [1] - 历史走势相似性引发市场惯性思维，但当前A股5000多只股票已告别同涨同跌时代 [4] 市场真相与数据重要性 - 纠结二次探底意义不大，需通过客观数据而非情绪化猜测判断市场 [4] - 股价涨跌取决于机构资金行为，需关注机构交易数据而非K线形态 [6] - 2023年924行情后个股分化明显，部分快速反弹但未突破，部分逆势上涨，差异源于机构筹码收集程度 [6][8] 机构资金行为分析 - 机构库存数据反映资金活跃度，密集且持续活跃预示上涨持续性 [11] - 对比两只股票，左侧机构库存密集且持续，股价创新高；右侧机构库存消失后股价持续下跌 [11] - 当前即时机构库存数据高于2023年春节水平，显示机构操作活跃度提升 [16] 投资策略建议 - 传统K线均线分析有效性下降，需转向机构交易数据追踪 [11] - 建议每日关注机构库存数据变化以捕捉机构动向 [16] - 个股表现分化加剧，机构筹码布局程度决定独立行情潜力 [6][11]