对于长期处于周期性波动中的养猪行业来说，资金链安全一直是企业稳健运营的关键。尤其是在行业整 体面临饲料成本高企、市场价格起伏的背景下，大规模养殖企业更应提高资金管理水平，合理安排建设 投入节奏，避免因扩展过快导致运营资金紧张。 河北众旺作为光明肉业在北方地区布局生猪产能的重要主体，其目前的困境也提醒同行，即便具备规模 和品牌优势，企业也需加强内部控制与风险防范，注重与供应商建立长期、稳定、健康的合作关系。尤 其是在猪场建设、环保设备安装等重大工程方面，应严格审核合同条款，合理安排付款进度，减少因款 项纠纷带来的运营干扰。 目前，光明肉业表示将持续跟进相关债务处理进展，积极采取措施维护公司合法权益，并将依法及时履 行信息披露义务。我们希望河北众旺能尽快妥善解决债务问题，减少对生产经营的影响，也提醒广大养 殖企业引以为戒，加强财务风险管控，保障猪场正常、稳定运行。 行业正处于转型与升级的关键阶段，资金健康、管理精细已成为养猪企业未来竞争的核心要素。只有保 持良好的内控体系和稳健的现金流，才能在行业波动中站稳脚跟，实现可持续经营。 近日，光明肉业旗下控股子公司河北众旺农牧科技有限公司因多起建设工程款项纠纷，部分资产 ...

报告公司投资评级 - 给予“增持”评级，维持该评级 [8][10] 报告的核心观点 - 行业困境中公司积极自救，盘活库存、处置资产；融资端争取金融机构支持，新增融资、落地经营性物业贷；股东端获深国资与深铁集团有力支持，提供借款、协助处置资产等；行业承压下公司核心是维持资金链平衡，穿越周期后存续价值突出 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024 年公司营收 3432 亿（-26.3%），归母净利润亏损 495 亿（去年盈利 122 亿），扣非后归母净利亏损 454 亿（去年盈利 98 亿），综合毛利率 10.2%（-5.1pct），2024 年不分红 [6] 事件评论 业绩情况 - 2024 年营收下滑因开发业务结算资源量价齐降；归母净利润亏损主因综合毛利率下降、投资净收益亏损、大幅计提减值损失等；后期结算规模承压，毛利率难起色，存货减值压力仍在 [13] 投资情况 - 2024 年销售额 2460 亿（-34.6%），销售量价齐降；全年获取 13 个项目，全口径投资额约 91 亿（-89.0%），楼面价 6670 元/方（-52.0%）；2024 年新开工 1023 万方(-40.1%)，竣工 2375 万方(-24.2%)；2025 年计划新开工、竣工量分别为 352、1415 万方，同比下降 67.1%、35.9%；截至 2024 年末未竣工土储 6838 万方，同比下降 25.6% [13] 第二曲线业务 - 2024 年经营服务业务运营有韧性，物业收入 363.8 亿(+8.9%)；商业全口径租金 88.9 亿(-2.5%)；物流地产全口径租金 39.7 亿(-5.0%)；长租公寓规模行业第一，全口径租金收入 37.0 亿(+7.0%) [13] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年归母净利 6/8/10 亿，对应的 P/E 为 134/109/82X，给予“增持”评级 [8] 财务报表及预测指标 - 展示了 2024A - 2027E 利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如 2024 年营业总收入 3431.76 亿，2025 - 2027 年预计分别为 3281.44 亿、2796.01 亿、2757.47 亿等 [18]