报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年内转债下修博弈空间缩窄，未来关注个券下修意愿、正股基本面预期和低估值标的机会，以及高评级、大盘转债中低价、低溢价品种 [1][20][21] - A股配置性价比高，转债供给收缩需求有支撑但估值不低需警惕回调，关注下修博弈、强赎风险和临期转债机会，行业上关注热门主题、内需方向、特色估值体系及军工行业 [23] 各目录总结 1. 转债周度专题与展望 1.1 下修空间缩窄怎么看 - 本周三只转债下修，9月下修和提议下修数量与8月相比有变化，下修意愿或边际提升 [10] - 年内下修博弈空间缩窄，低平价转债数量递减，触发、提议和实际下修转债数呈下降趋势，下修意愿自2月峰值后无明显提升 [10] - 未来满足下修个券缩量，关注个券下修意愿，建议结合多因素筛选潜在下修标的，关注影响下修博弈收益因素 [18] - 关注转债正股基本面预期和低估值标的机会，把握科技成长方向，关注顺周期与反内卷受益行业中业绩确定性强的标的 [20] - 关注高评级、大盘转债中低价、低溢价品种，其短期承压但长期有优势，关注资金回流迹象 [21] 1.2 周度回顾与市场展望 - 本周A股市场震荡上行，各交易日指数和板块涨跌不一 [22] - A股配置性价比高，经济基本面与资金面弱共振有望开启，转债供给收缩需求有支撑但估值不低需警惕回调，关注条款机会，行业关注热门主题、内需方向、特色估值体系及军工行业 [23] 2. 转债市场周度跟踪 2.1 权益市场收涨 - 本周权益市场主要指数收涨，风格偏向大盘成长，7个申万行业指数上涨，电力设备、有色金属、电子行业领涨 [27][31] 2.2 转债市场收涨，全市场转股溢价率上行 - 本周转债市场收涨，日均成交额回落，21个行业收涨，电子、国防军工和电力设备行业涨幅居前，多数个券上涨 [33][36][39] - 转债价格中位数上升，全市场加权转股价值减少，溢价率上升，隐含波动率中位数和偏债型转债纯债溢价率上升 [42][45] 2.3 不同类型转债高频跟踪 2.3.1 分类估值变化 - 本周转债结构估值分化，部分平价和评级转债估值有升有降，各规模分档转债估值均上行 [55] - 2024年初至今，偏股型、平衡型转债转股溢价率触底反弹，截至周五处于一定分位数以上 [55] 2.3.2 市场指数表现 - 本周各评级和规模转债均上涨，2023年以来不同评级和规模转债有不同收益表现，高评级转债表现稳健，低评级转债抗跌弱反弹强 [65][67] 3. 转债供给与条款跟踪 3.1 本周一级预案发行 - 本周已发行待上市转债2只，一级审批数量5只，锦浪科技经证监会同意注册 [71] - 2023年初至2025年9月26日，预案转债数量和规模有统计，不同进度的转债数量和规模不同 [72] 3.2 下修&赎回条款 - 本周6只转债预计触发下修，6只公告不下修，3只公告下修结果，9只预计触发赎回，2只公告不赎回，2只公告提前赎回 [75][77][78] - 截至本周末，1只转债在回售申报期，20只在公司减资清偿申报期，建议关注价格和下修倾向变化 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周 A 股市场整体上行成交活跃科技类板块领涨 大规模设备更新、消费品以旧换新措施有望提振内需 出口增速或有所回落 国内经济基本面与资金面的弱共振有望逐步开启 [29][30] - 预计后续转债发行压力不高 股市回暖带动转债增量资金回流驱动估值抬升至历史相对高位 需警惕估值回调风险 建议关注下修博弈空间、警惕强赎风险 适当关注临期转债短期博弈机会 [31] - 行业上建议关注热门主题、内需方向、中国特色估值体系下的央国企和高股息板块以及军工行业 [31] 各部分总结 转债周度专题与展望 临期转债“百态” - 截至 8 月 22 日 2025 年内 82 只转债退市 20 只到期退市 6 只到期兑付比例低于 1% 3 只高于 90% 其余集中在 20%-60% [10] - 中信转债促转股途径包括控股股东溢价转股和正股异动负溢价率转股 2024 年 12 月后转股节奏加快 [13][14] - 核建转债到期兑付比例达 99.27% 促转股意愿弱 最终平稳到期兑付 [19] - 民企转债多数存续期曾下修转股价 但部分未促成规模化转股 剩余规模 3 亿元以内的转债促转股意愿可能偏弱 [21][23][24] - 截至 8 月 22 日 年内 14 只即将到期转债 部分已实现强赎促转股 建议结合多因素分析促转股意愿 关注负溢价率转股和下修博弈 [28] 周度回顾与市场展望 - 本周 A 股市场整体上行 成交活跃 科技类板块领涨 三大指数有不同表现 各交易日板块涨跌有差异 [29] - 股市当前估值回升 大规模设备更新等措施有望提振内需 出口增速或回落 国内经济基本面与资金面弱共振有望开启 [30] - 转债预计后续发行压力不高 警惕估值回调风险 关注下修博弈和强赎风险 适当关注临期转债短期博弈机会 行业上关注热门主题、内需方向、央国企和高股息板块以及军工行业 [31] 转债市场周度跟踪 权益市场收涨 通信电子综合领涨 - 本周权益市场主要指数收涨 市场风格偏向大盘成长 31 个申万行业指数上涨 通信、电子、综合行业领涨 [35][38] 转债市场大涨 百元溢价率中位数抬升 - 本周转债市场收涨 日均成交额增加 行业层面 29 个行业收涨 社会服务、美容护理和计算机行业涨幅前三 [40][43] - 对应正股层面 26 个行业收涨 计算机、电子和食品饮料行业涨幅前三 家用电器、传媒和钢铁等行业领跌 [43] - 本周多数个券上涨 周涨幅、跌幅和成交额前五的转债各有不同 绝对低价转债数量减少 价格中位数上涨 [45][47] - 本周全市场加权转股价值上升 溢价率下降 百元平价溢价率上升 隐含波动率中位数和偏债型转债纯债溢价率上升 [51] 不同类型转债高频跟踪 分类估值变化 - 本周平衡型转债估值略微下滑 偏股型转债估值大幅上行 部分平价、评级和规模的转债估值有不同变化 [59] - 2024 年初至今 偏股型、平衡型转债转股溢价率均触底反弹 截至本周五 偏股型处于 2017 年以来 35%分位数以上 平衡型处于 50%分位数以下 [59] 市场指数表现 - 本周各评级和规模转债均上涨 2023 年以来各评级和规模转债有不同收益 高评级 AAA 转债表现稳健 低评级转债抗跌弱反弹力度大 [74] 转债供给与条款跟踪 本周一级预案发行 - 本周无新上市转债 3 只已发行待上市 一级审批 12 只 3 只获交易所受理 [80] - 自 2023 年初至 2025 年 8 月 22 日 预案转债数量 93 只 规模 1503.60 亿元 不同进度的转债数量和规模不同 [81] 下修&赎回条款 - 本周 8 只转债预计触发下修 4 只公告不下修 1 只提议下修 无实际下修 [85][86][87] - 本周 12 只转债预计触发赎回 7 只公告不赎回 6 只提前赎回 [86][88][89] - 截至本周末 1 只转债在回售申报期 9 只在公司减资清偿申报期 [91]