核心观点 - 优质顺周期个股基本面拐点可期，有望跑出超额收益，重点关注零售不良包袱出清和净息差率先筑底的银行[3] - 反内卷宏观叙事强化推动远期经济乐观预期，顺周期胜率提升，建议布局优质个股[4][27] - 下半年精选基本面拐点临近、估值低位的顺周期个股，推荐宁波银行、常熟银行、长沙银行、渝农商行和招商银行[4][31] 资产质量分析 - 零售不良生成拐点预计在2026年下半年出现，但优质区域银行（如宁波银行、常熟银行）因风险管控能力强、不良处置力度大，拐点可能提前[3][8] - 零售信贷ABS数据显示：2025年下半年消费贷违约率高位企稳，信用卡违约率下行，小微企业信贷风险仍震荡但失速概率低[10][13] - 宁波银行2025年半年报显示不良率稳定在0.76%，拨备覆盖率374%；常熟银行不良率0.76%，拨备覆盖率490%，反映不良压力减轻[18][21] 净息差趋势 - 优质区域行净息差或率先筑底：新发放贷款利率降幅收窄（贷款久期短的银行受冲击小），且长期储蓄存款占比高（如常熟银行三年期及以上存款占比37.76%）优化负债成本[22][26] - 常熟银行2024年末定期存款占比72.30%，其中个人定期占62.91%，负债结构优势明显[26] 宏观经济与投资策略 - 反内卷政策从中长期优化产业生态，虽短期经济仍弱，但市场风险偏好难大幅回落，顺周期布局时机佳[27][29] - 个股分化显著，需聚焦基本面改善标的：宁波银行2025年H1净利润增速回升至8.2%，常熟银行增速13.5%，验证拐点逻辑[21][31]

每经AI快讯，8月3日，光大证券研报表示，展望未来，市场仍存在一些预期差，如短期基本面改善的 持续性、资金持续流入及新兴产业发展带来的机遇等。因此，我们认为，下半年市场将开启下一阶段上 涨行情，并有望突破2024年下半年的阶段性高点。预计8月市场风格偏顺周期，五维行业比较框架视角 下，关注家电、非银、电力、设备等行业。 ...

7月A股市场总体呈现震荡攀升态势，其中沪指累计上涨3.74%，深成指累计上涨5.2%，创业板指累计上 涨8.14%。8月如何寻找机会？截至发稿，10余家券商公布了8月月度投资组合，涉及消费、科技、金融 等多个领域。 配置方向上，多家券商认为A股市场可能震荡蓄势，建议关注科技、顺周期、金融等板块。 国联民生研报指出，流动性支撑和风险偏好的逐步提升或仍将是市场的焦点，虽然市场调整的可能性在 逐步提升，但调整的幅度可能不深，随后等待新的催化出现后，市场仍有望保持上行趋势。 哪些个股收获点名最多？ 据不完全统计，在各家券商的"金股"名单中，获机构推荐次数最多的是东方财富，获得6家券商的推 荐。洛阳钼业、东鹏饮料、沪电股份、牧原股份等4股均获4家券商推荐。 其中，沪电股份7月内涨幅最多，累计涨超32%，最新收盘价报53.85元；东鹏饮料跌超10%，报285.05 元。 | 证券 | 最新 | 总市值 | 7月月内 | 所属 | 获推荐 | 推荐 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 收盘价(元) | (亿元) | 涨跌幅 | 行业 | 次数 | 券商 ...

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][37] 报告的核心观点 - 海南自贸港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策，“零关税”商品税目比例从21%提升至74%，享惠主体扩大，有望提升海南吸引力，带动产业链发展，短期免税运营商牌照优势仍存 [1][14] - 雅江下游水电工程开工，总投资超1.2万亿元，将激活区域经济循环，与封关政策协同，有望提振相关产业 [16] - 受益于海南封关政策及雅江水电基建投资政策驱动，顺周期相关标的有望获得催化，如人力资源服务、教育类公司、商务酒店餐饮赛道、免税及出境游方向 [17] 根据相关目录分别进行总结 海南封关、雅下水电双轮驱动，关注顺周期边际信号 - 海南封关：“一线放开”使“零关税”商品税目大幅增加，降低企业物流成本；“二线管住”落实精准监管、简化手续，便利海南与内地贸易往来 [14] - 对出行链产业：封关后“零关税”商品税目提升，叠加人员免签入境，将提升海南国际通达性与旅游吸引力，催生“商务+休闲”复合型出行需求，带动产业链升级 [15] - 对免税运营商：客源结构将拓展，短期冲击有限，长期政策倒逼采取更市场化经营策略构成利好 [15] - 雅下水电：雅江下游水电工程开工，总投资超1.2万亿元，将重塑西南能源供给格局，激活区域经济循环 [16] 板块复盘 - 消费者服务板块报告期内上涨4.41%，跑赢大盘1.61pct，位列所有行业指数中第12位 [23] - 国信社服板块涨幅居前的股票为西藏旅游、兰生股份等，跌幅居前的股票为奈雪的茶、呷哺呷哺等 [26][27] 行业与公司动态 行业资讯 - 豆神教育推出AI“超练作文+超练阅读”体系，产品已在抖音平台开售，截至2025年7月25日24点已售出超5000套 [29] - 京东外卖推出“菜品合伙人”计划，投入10亿元招募合伙人，目标三年建万店“七鲜小厨”，北京首店开业三日售出超800份餐食 [30] - 抖音调整外卖商家准入规则，入驻“随心团”业务需定向邀请且被评定为品质商户 [30] - 萨莉亚2025财年前三季度净利润同比提升50%至77亿日元，创同期历史新高 [31] - 航旅纵横推出“民航官方直销平台”，整合37家国内航司直销机票资源 [31] - 印度自2025年7月24日起恢复向中国公民发放旅游签证，流程较疫情前更严格 [32] - 瑞幸咖啡与多邻国联名活动，“绿沙沙拿铁”首周销量突破900万杯，多邻国新增用户环比激增30% [32] - 云南省教育厅草拟民办高校管理规定征求意见稿，对年检未达合格等次高校有相应管理措施 [33] 社服上市公司公告 - 学大教育2025年中报业绩预告盈利，净利润预计较上年同期增长41.14%-60.02% [34] - 凯撒旅业全资子公司拟以1683万元收购国旅福建51%股权 [34] 未来一月内股东大会整理 - 同庆楼、天府文旅等多家公司将召开临时股东大会 [35] 港股通持股梳理 - 社服港股核心标的海底捞、天立国际控股等获增持，九毛九、海伦司等持股比例减少 [36] 投资建议 - 目前经济环境和市场风格下建议配置亚朵、中国东方教育等公司 [37] - 中线优选中国中免、美团-W等公司 [37] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元，CNY） | 总市值（亿元，CNY） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2097.HK | 蜜雪集团 | 优于大市 | 442.5 | 1680 | 14.58 | 17.51 | 30.35 | 25.27 | | ATAT | 亚朵 | 优于大市 | 254.9 | 352 | 12.16 | 15.1 | 20.96 | 16.88 | | 1773.HK | 天立国际控股 | 优于大市 | 3.8 | 79 | 0.36 | 0.49 | 10.44 | 7.67 | | 0667.HK | 中国东方教育 | 优于大市 | 7.1 | 157 | 0.29 | 0.33 | 24.60 | 21.62 | | 9961.HK | 携程集团 - S | 优于大市 | 458.1 | 3269 | 25.56 | 29.34 | 17.92 | 15.61 | [4]

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 海南自贸港2025年12月18日全岛封关运作，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策，“零关税”商品税目比例从21%提至74%，享惠主体扩大，有望提升海南对企业和旅客吸引力，带动产业链发展，短期免税运营商牌照优势仍存 [1][14] - 雅江下游水电工程开工，总投资超1.2万亿，与封关政策协同，有望提振相关产业，关注顺周期边际信号 [1][16] 根据相关目录分别总结 海南封关、雅下水电双轮驱动，关注顺周期边际信号 - 海南封关“一线放开”，“零关税”商品税目大幅增加，对符合条件进口货物“径予放行”；“二线管住”精准监管、简化手续，便利海南与内地贸易 [14] - 封关利好出行链产业，催生“商务+休闲”需求，带动产业链升级；对免税运营商短期冲击有限，长期倒逼其采取更市场化经营策略 [15] - 雅江下游水电工程建设将重塑西南能源供给格局，激活区域经济循环 [16] - 受益于封关和水电投资政策，顺周期相关标的如人力资源服务、教育类公司、商务酒店餐饮赛道、免税及出境游方向有望获得催化 [17] 板块复盘 - 2025年7月14日至2025年7月26日，消费者服务板块上涨4.41%，跑赢大盘1.61pct，位列所有行业指数中第12位 [22] - 国信社服板块涨幅居前的股票有西藏旅游、兰生股份等；跌幅居前的股票有奈雪的茶、呷哺呷哺等 [25][26] 行业与公司动态 行业资讯 - 豆神教育推出“超练作文+超练阅读”体系，虚拟名师提供针对性训练，已售超5000套 [28] - 京东外卖推出“菜品合伙人”计划，投入10亿招募合伙人，目标三年建万店“七鲜小厨”，北京首店开业三日售超800份餐食 [29] - 抖音调整外卖商家准入规则，入驻“随心团”需定向邀请且为品质商户 [29] - 萨莉亚2025财年前三季度净利润同比提升50%至77亿日元，创同期历史新高 [30] - 航旅纵横推出“民航官方直销平台”，整合37家航司资源 [30] - 印度自7月24日起恢复中国公民旅游签证，为贴纸签证，申请流程较严 [31] - 瑞幸与多邻国联名“绿沙沙拿铁”首周销量破900万杯，多邻国新增用户环比激增30% [31] - 云南省教育厅草拟民办高校管理规定，对年检未合格高校采取扣减招生计划等措施 [32] 社服上市公司公告 - 学大教育2025年中报业绩预告盈利，净利润预计增长41.14%-60.02% [33] - 凯撒旅业全资子公司拟1683万元收购国旅福建51%股权 [33] 未来一月内股东大会整理 - 同庆楼、天府文旅等多家公司将召开临时股东大会，并公布了会议日期、类型和地点 [34] 港股通持股梳理 - 报告期内，海底捞、天立国际控股等获增持，九毛九、海伦司等获减持 [35] 投资建议 - 建议配置亚朵、中国东方教育等；中线优选中国中免、美团-W等 [3][36] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元，CNY） | 总市值（亿元，CNY） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2097.HK | 蜜雪集团 | 优于大市 | 442.5 | 1680 | 14.58 | 17.51 | 30.35 | 25.27 | | ATAT | 亚朵 | 优于大市 | 254.9 | 352 | 12.16 | 15.1 | 20.96 | 16.88 | | 1773.HK | 天立国际控股 | 优于大市 | 3.8 | 79 | 0.36 | 0.49 | 10.44 | 7.67 | | 0667.HK | 中国东方教育 | 优于大市 | 7.1 | 157 | 0.29 | 0.33 | 24.60 | 21.62 | | 9961.HK | 携程集团 - S | 优于大市 | 458.1 | 3269 | 25.56 | 29.34 | 17.92 | 15.61 | [4]

市场行情分析 - A股三大指数上周全线上涨 [1] - 近期市场呈现典型的流动性驱动特征 [1] - 交投情绪乐观且增量资金稳定支撑行情延续性 [1] - 8月A股或延续震荡偏强走势 [1] - 市场风格可能呈现"顺周期搭台，成长唱戏"特征 [1]

国务院常务会议部署免费学前教育 - 国务院部署逐步推行免费学前教育 要求各地细化工作方案并安排补助资金 [1] - 政策强调统筹公办民办幼儿园补助 加强基础设施建设和教师待遇提升 [1] - 动态监测评估办园成本 保障家庭经济困难儿童等群体权益 [1] 少林寺住持涉嫌刑事犯罪 - 少林寺住持释永信因涉嫌挪用资金、违反戒律等正接受多部门联合调查 [2] 中国资本市场学会成立 - 中国资本市场学会成立 证监会主席吴清出任会长 定位为官方"思想库" [3] 证监会修订上市公司治理准则 - 修订内容聚焦董事高管监管 规范任职履职及薪酬管理制度 [4] - 严格限制同业竞争 完善关联交易审议要求 [4] 证监会年中工作会议要点 - 会议提出巩固市场回稳向好 推动中长期资金入市及科创板改革 [5] - 重点提及公募基金改革和上市公司并购重组突破 [5] 农药行业"正风治卷"行动 - 三年行动目标为遏制低价竞争 提升产品质量和合规经营意识 [6][7] - 将制定重点产品行业规范 打击非法生产和隐性添加行为 [6][7] 新央企中国雅江集团动态 - 中国雅江集团董事长余兵与三峡集团签署战略合作协议 [8] 十大券商策略核心观点 中信证券 - 增量资金来自机构与散户 水牛行情历史平均持续不超过4个月 [10][11] - 建议增配恒科与科创 关注有色、通信、创新药等行业轮动 [14] 中信建投 - 科技非银板块有望接力行情 推荐新消费、机器人、AI等赛道 [15] 国金证券 - 海外关税缓和与投资周期开启或驱动ROE修复 建议布局顺周期 [16] 华安证券 - 中报业绩考验市场情绪 政治局会议政策或超预期 [17] 申万宏源 - "反内卷"提升中游制造供需改善可见度 科创板块存补涨机会 [18] 招商证券 - 外资可能回流 下半年AI产业进入算力驱动阶段 [19] 广发证券 - 科创板国产算力与AI应用因滞涨和催化因素值得关注 [20][21] 光大证券 - 行情以轮动补涨为主 需挖掘历史弹性大但当前涨幅落后行业 [22] 华西证券 - 反内卷政策提振企业盈利预期 A股或冲击2024年高点 [23] 中国银河 - 市场受流动性与预期驱动 基建和AI概念轮动推高成交额 [24]

市场轮动分析 - 医药、房地产、半导体板块先后轮动 市场整体呈现缺乏新热点的调整态势 [1] - 科创板半导体板块异动 寒武纪单日涨幅超10% 茂莱光学创历史新高 港股中芯国际涨5% 华虹半导体涨9% [1] - 市场成交额维持在1.8万亿以上 呈现慢牛特征 但板块轮动加剧操作难度 [1][2] 半导体行业动态 - 寒武纪传闻推动板块上涨 涉及中芯国际690测试片进展 [1] - 科创50指数单日大涨2% 前期表现落后于其他指数 [3] - 科技行情可能从半导体向AI、机器人等细分领域扩散 [4] 板块投资策略 - 明牌题材如墨脱水电站、海南封关存在追高风险 需警惕过山车行情 [1][2] - 结构性行情特征明显 科技板块前期表现一般但存在轮动机会 [2][3] - 白酒等顺周期板块表现疲软 市场对月底重要会议缺乏预期 [5] 潜在机会研判 - AI和机器人板块处于沉寂期 但未来存在政策利好预期 [4] - 需验证寒武纪传闻的持续性 判断半导体行情是否具备趋势性 [6] - 创新药行情能否延续至医疗器械领域值得关注 [6]

上证指数表现 - 上证指数创新高 呈现光头中阳走势 但白酒 银行板块压制指数 节奏控制精准 [1] - 指数自4月7日反弹以来周线5连阳 距离3600点仅一步之遥 未见顶迹象 [3] - 市场成交量达1.7万亿 量价齐升 上涨股票数量4000家 涨停129家 [1] 行业轮动特征 - 有色 化工 煤炭等基建产业链及顺周期板块启动上涨 [1] - 证券 白酒 保险 银行 地产等权重板块均具备拉升指数潜力 [3] - 基建产业链被明确为未来重心 与扩大内需政策直接关联 [5] 市场情绪与策略 - 行情在分歧中上涨 投资者普遍存在踏空或卖飞焦虑情绪 [3] - 当前阶段建议持股不动 滞涨筹码存在补涨机会 [5] - 无需过度关注跳空缺口回补 指数走势稳健且未现加速浪 [5] 行情趋势判断 - 市场大概率进入加速浪阶段 时间窗口不确定但回调概率低 [3] - 指数震荡上行趋势明确 行业轮动将持续 盈利效应分化 [5] - 房地产复苏预期强化 与基建共同构成内需驱动主线 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机械行业（细分有空分设备、工程机械、风电设备零部件、人形机器人、叉车无人化等） - **公司**：杭氧股份、福斯达、三一重工、徐工、中机联合、优必选、宇树科技、特斯拉、安徽合力、杭叉集团 纪要提到的核心观点和论据 杭氧股份 - **核心观点**：受益气体需求发展和液气体价格上涨，利润有望增长；在煤化工领域表现突出；业绩稳定且具潜在价格弹性；当前估值合理，是不错投资标的 [2][6][8] - **论据**：液氧和液氮价格回升，今年三季度均价或领先去年同期；上半年中标多个西北地区煤化工项目；市场预期 2025 年利润约 11 亿元，市盈率约 20 倍 空分设备市场 - **核心观点**：市场有吸引力，相关企业未来一到两年业绩弹性大 [7] - **论据**：国内煤化工项目招标验证设备需求；福斯达等公司国内外双战略拓展业务，海外订单占比提升，今年一季度业绩超预期，二季度利润同比增长 200%以上 工程机械板块 - **核心观点**：雅鲁藏布江工程利好工程机械板块，提升龙头企业营收和行业技术水平 [2][13][14] - **论据**：工程总投资约 1.2 万亿元，设备投资预计 2400 亿 - 3600 亿元；土方设备采购前五年至十年每年平均 300 亿 - 600 亿元 风电设备零部件市场 - **核心观点**：市场表现超预期，相关公司估值提升 [5][17] - **论据**：中机联合 1 - 5 月新增风电装机同比增长 134%，订单增速达 50%，上半年利润预计同比增长 84% - 146% 人形机器人板块 - **核心观点**：迎来多重催化剂，板块发展受推动 [5][10][11] - **论据**：优必选获大额订单、宇树科技启动 IPO 辅导、特斯拉 Optimus 餐厅开业等；AI 应用情绪修复 叉车无人化 - **核心观点**：发展趋势乐观，相关公司前景好 [15][16] - **论据**：无人叉车经济性和场景适应性好，未来渗透率有望快速提升 其他重要但是可能被忽略的内容 - 杭氧股份近期股价波动原因：钢铁行业反内卷和液体气体价格上涨 [4] - 人形机器人板块未来一个月有多个重磅活动召开，宇树科技有望年底前上市 [11] - 雅鲁藏布江工程展示新型电动设备，有望提高其在高原恶劣环境下渗透率和推动无人化趋势 [14]