核心观点 - 在政策托底与地产复苏的双重驱动下，建材板块正迎来基本面改善与估值修复的战略性窗口期 [1] 宏观政策环境 - 2025年宏观政策呈现“财政货币协同、供需两端发力”的特征，为建材行业构筑坚实底部支撑 [1] - 财政政策方面，2025年专项债安排规模达4.4万亿元创历史新高，其中8000亿元超长期特别国债重点投向“两重”建设及城市更新项目 [2] - 货币政策延续适度宽松基调，全年预计累计降准150-250个基点、降息40-60个基点，流动性充裕环境利好基建投资与地产施工复苏 [2] - 随着化债政策持续加码，政府财政压力有望减轻，企业资产负债表存在修复空间，市政工程类项目有望加快推进 [5] 房地产行业状况 - 针对房地产领域，“止跌回稳”政策主线贯穿全年，限购政策优化、首付比例下调、收储商品房用作保障房等举措密集落地 [2] - 一线城市销售均价已出现回升迹象，2025年1-5月商品房销售面积同比降幅收窄至2.9%，较2024年全年显著改善 [2] - 2025年上半年房屋竣工面积同比降幅收窄至15%左右，或将直接拉动水泥、玻璃等基础建材的刚需释放 [6] - 2026年以来，一线城市楼市成交保持高水平，其中二手房交易表现亮眼，杭州、南京、成都、天津等二线城市楼市也有不错的表现 [5] - 地产链下行已经五年时间，当下更应当关注积极信号，关注整个板块5年来的积极变化 [8] 行业供给与需求格局 - 工信部等六部门联合印发的《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》首次将“盈利水平有效提升”列为核心目标 [5] - 政策严禁新增水泥熟料与平板玻璃产能，推动产能置换与错峰生产，政策端“反内卷”共识强化将加速落后产能出清，优化行业供给格局 [5] - 建材需求呈现“存量激活、增量托底”的结构性特征 [5] - 全国城镇存量住房面积达373亿平方米，房龄提升催生的翻新、局改需求成为消费建材增长新极，预计2026年绿色建材营业收入将突破3000亿元 [6] 投资工具与市场观点 - 建材ETF(159745)跟踪标的为中证全指建筑材料指数（931009），覆盖水泥、玻璃、消费建材、玻纤等全产业链龙头企业 [8] - 该ETF前十大重仓股涵盖建材各细分领域龙头，包括海螺水泥（权重约15%）、东方雨虹、北新建材等，前十大持仓集中度合计超60% [10] - 当前科技板块回调，顺周期板块迎来配置良机，建材行业作为顺周期核心品种，在需求回暖、供给优化、盈利修复的基本面支撑下，叠加低估值、高股息的估值优势，投资价值凸显 [10] - 看好顺周期板块、布局建材行业景气修复的投资者可考虑借道建材ETF(159745)逢低布局 [10]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 白酒行业整体动销呈现双位数下滑，但贵州茅台表现延续强势，景气度领先，其需求受到禁酒令后回补、非标产品缺货带来的需求转移以及i茅台平台促进大众需求转化等多重因素推动，带动飞天茅台销量增长超预期 [2][15] - 大众品板块首推顺周期下的餐饮链修复，重点关注调味品和啤酒板块，一方面期待服务消费的潜在政策催化，另一方面看好假期消费数据超预期 [2][16] - 白酒板块短期受春节前动销加速、茅台供给偏紧及批价上行支撑情绪，中长期看机构持仓已至历史低位，头部公司估值与股息具备安全边际，随着周期底部负面因素消退，板块有望迎来业绩与估值的双重上修 [16] - 大众品投资围绕四条主线展开：餐饮链修复、原奶周期拐点、估值与业绩匹配度高、以及底部布局业绩反转 [9][17] 核心公司跟踪总结 - **贵州茅台**：渠道调研显示其动销强势，部分经销商自愿申报的3月首批飞天配额已售罄，惠群平台也暂停3月前销售，显示渠道“全面开花”，近期批价冲高至1700元 [2][15] 江苏地区大商预计春节动销同比下滑10%-15%，但茅台1-2月配额约占全年40%，1-3月配额约占全年40%-45% [3][11] 飞天茅台26年动销同比增长10%-15% [3][12] - **五粮液**：动销表现分化，江苏地区大商走货减少，但专卖店反馈增长 [2][15] 经销商打款意愿一般，今年签约计划量仅为去年的一半 [3][11] 普五动销略有增长，主要因公司政策优于25年，1618产品在宴席渠道表现较好 [3][12] - **山西汾酒**：青花汾20（青20）产品动销基本稳定，有小个位数下滑 [2][15] - **今世缘**：动销表现好于行业大盘 [2][15] 但26年回款进度较去年慢13%-15% [3][12] 具体产品中，淡雅系列微增，对开系列增长约10%，但典藏系列下滑20%-30% [12] - **洋河股份**：26年回款进度为35%（25年同期超80%），公司不再采取强制打款政策 [3][12] 26年动销下滑15%-20% [12] - **巴比食品**：25年第四季度营收5.03亿元，同比增长9.05%，扣非净利润0.70亿元，同比增长9.76%，扣非净利率13.86%符合预期 [13] 自11月以来，小笼包新店型在广东、湖北、安徽等地落地，新店营业额为传统外带门店的2-3倍，客单价10-15元，毛利率约60% [13] 26年新店型推广是公司核心工作 [4][13] - **重庆啤酒**：25年第四季度营收16.63亿元，同比增长5.15%，归母净利润减亏2.07亿元至-0.10亿元 [14] 测算当季销量同比增长2.87%，吨价同比增长2.22% [14] 预计全年乌苏啤酒疆内外均同比增长，嘉士伯、风花雪月、乐堡等品牌保持良好增长 [4][14] 公司有约5%的股息保障，经营逐步企稳 [16] - **千禾味业**：25年第四季度经营仍有压力，线下受春节错期影响，但老品库存基本清完 [14] 线上自营渠道仍下滑，但部分达人直播（达播）恢复 [14] 公司积极布局即时零售、定制、会员店等新兴渠道 [5][14] 26年目标净利率显著提升，争取达到20%以上，主要通过收入复苏提升规模效应、减少传统渠道费用、产品升级和成本管控实现 [5][16] 投资建议总结 - **白酒板块**：继续推荐春节行情，建议保持贵州茅台的足够权重仓位，推荐动销强于行业的山西汾酒和五粮液，弹性角度关注迎驾贡酒和泸州老窖 [5][17] - **大众品板块**：推荐四条投资主线 [9][17] 1. **餐饮链修复**：关注海天味业（H股）、颐海国际、千禾味业、华润啤酒 [9][17] 2. **原奶周期拐点**：关注伊利股份、蒙牛乳业 [9][17] 3. **估值与业绩匹配度高**：关注卫龙美味、安琪酵母、中宠股份、乖宝宠物 [9][17] 4. **底部布局业绩反转**：关注华润饮料、IFBH、洽洽食品 [9][17] 行业数据与估值 - 食品饮料行业股票家数142只，总市值4832.8十亿元，流通市值4612.7十亿元 [5] - 行业指数近1个月绝对表现上涨3.4%，近6个月上涨4.9%，近12个月上涨21.0% [7] - 报告列出了重点公司的估值表，例如：贵州茅台市值18972亿元，26年预测PE为21倍；五粮液市值4153亿元，26年预测PE为16倍；海天味业市值2148亿元，26年预测PE为27倍 [18]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告的核心观点 - 科技板块调整，顺周期情绪酝酿，优质消费布局正当时 [2] - 推荐关注内需三条主线与外需两条主线 [2][4] 行情回顾 - **A股市场表现**：上周（20260202-20260206）申万纺织服饰板块上涨1.32%，跑赢沪深300指数2.66个百分点，在31个申万一级行业中位列第7位 [7] - 纺织制造板块上涨2.18%，服装家纺板块上涨2.25% [7] - 板块PE估值（TTM，剔除负值）为21.66倍，低于历史均值24.54倍 [7] - **港股市场表现**：上周恒生指数下跌3.02% [12] - **个股涨跌**： - A股涨幅前五：棒杰股份（+25.00%）、洪兴股份（+21.93%）、哈森股份（+18.59%）、ST起步（+18.22%）、如意集团（+17.16%） [10] - A股跌幅前五：延江股份（-13.61%）、众望布艺（-10.33%）、万事利（-7.06%）、日播时尚（-5.35%）、华茂股份（-5.06%） [10] - 港股涨幅前五：天虹国际集团（+6.81%）、维珍妮（+6.47%）、都市丽人（+4.55%）、李宁（+4.31%）、波司登（+3.98%） [12][13] - **推荐标的估值**：报告列出了12家推荐公司的盈利预测与估值，所有公司投资评级均为“增持” [15][17] 行业数据跟踪 - **国内零售数据**：2025年12月，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增长1.2%，增速较上年同期增加0.80个百分点 [17] - 服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增长0.6%，增速较上年同期增加0.90个百分点 [17] - **出口数据**：2025年12月，我国纺织品服装出口额约259.92亿美元，同比下降7.4% [19] - 2025年1-12月累计出口2937.67亿美元，同比下降2.61% [19] - **原材料价格**： - 棉花：中国328棉花价格指数报收16025元/吨，周下跌0.98%；cotlookA指数报收11139元/吨，周下跌1.68% [21] - 涤纶：POY指数报收7050元/吨，周下跌1.05%；短纤报收6530元/吨，周下跌2.10% [21] - 锦纶：POY报收11800元/吨，DTY报收14000元/吨，周均持平；CPL报收9800元/吨，周上涨2.08% [22] - 其他：布伦特原油报收68美元/桶，周下跌3.51%；澳大利亚羊毛价格指数报收1177美分/公斤，较24年同期上涨54.87% [22] 重点公告及新闻 - **公司公告**： - 新秀丽宣布Luciano Severo Rodembusch将于4月1日后出任公司及TUMI品牌总裁 [24] - 孚日股份拟在6个月内通过集中竞价减持不超过2%的已回购股份 [25] - **行业新闻**： - Ralph Lauren第三财季净收入同比增长12%至24.06亿美元，净利润同比增长21.6%至3.616亿美元，并上调全年营收增速指引 [26] - 加拿大鹅第三财季总收入同比增长14.2%至6.945亿加元，其中大中华区收入增长13.1%至2.483亿加元 [26] 投资要点详述 - **内需主线（三条）**： 1. 基本面好且有股息率支撑（A股>5%，港股>7%）：推荐水星家纺、罗莱生活、江南布衣 [4] 2. 估值处近三年低位（20%分位以下）且有股息率支撑（>7%）：推荐波司登、滔搏 [4] 3. 基本面预期向好或上调：推荐李宁、新秀丽 [4] - **外需主线（两条）**： 1. 估值处近三年低位（25%分位以下）：推荐华利集团、申洲国际 [4] 2. 2026年利润预期增长高单位数-双位数且有股息率支撑（>6%）：推荐晶苑国际、九兴控股、超盈国际控股 [4] - **核心逻辑支撑**： - **内需环境**：2025年12月核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上，需求恢复具韧性；高端白酒动销与批价反馈积极；地产链修复预期升温 [4] - **外需环境**：2026年1月美国密歇根大学消费者信心指数终值56.4，创五个月新高；得益于“大美丽法案”，26Q1美国个人退税额预计将达3500亿美元，支撑消费；2025年10月美国服装零售商库销比2.15月，11月批发商库销比1.91月，均处三年新低，潜在补库需求催化 [4]

市场整体表现与情绪 - 三大指数缩量下跌，沪指跌破4100点，全市场成交额大幅缩量至2.1万亿元，3715只个股下跌[1][2] - 市场风格呈现短期快速切换与内部撕裂，趋势投资有效性下降，连板情绪较弱[2] - 盘中低点基本可确定为年前市场底部，后续市场预计延续弱主线与强轮动格局[3] 行业与板块动态 - 大消费板块活跃，受春节假期临近及商务部“乐购春节”活动预期刺激，白酒、电影板块涨幅居前，茅台抢购导致APP闪崩[1] - 银行板块涨幅居前，防御属性突显，主要受地方中小银行上调存款利率及市场轮动影响[1] - 科技板块承压，受美股AMD业绩不及预期影响，A股半导体及AI应用板块下挫，存储四巨头集体下跌[1] - 贵金属板块深度回调，外盘黄金下跌带动紫金矿业等遭大额抛售[1] - 地产与并购重组成为当日市场高度板主要方向[1] 机构策略与配置观点 - 交易策略上，建议降低个股风险暴露，在当日跌幅较大或风格剧烈拉扯时段通过分散化承接不确定性，缩短持仓周期，交易优先级从讲故事转为抓取市场价格与资金行为[2] - 需密切关注夜盘与海外波动、以及贵金属与期货波动对股票市场流动性的抽离效应[2] - 仓位配置建议一部分配置被压制的沪深300或上证50权重股作为底仓，另一部分进行轮动与精选，关注题材间高切低特征[3] - 风格配置上建议维持均衡，顺周期与科技方向可能反复拉扯，可适度加配顺周期但不能全面切换，并关注低位风格加仓机会[3] - 短期配置方向可关注AI应用、科技方向核心大票的低吸机会，具体包括海外算力（光模块）、半导体（存储、设备）、国产算力核心标的，并可适度加配顺周期方向的地产链和白酒[3] 上证180指数及ETF数据 - 截至2026年2月5日15:00，上证180指数下跌0.64%[4] - 指数成分股传音控股领涨5.20%，海天味业上涨4.63%，上海银行上涨4.27%；大全能源领跌8.30%，中天科技下跌7.29%，洛阳钼业下跌6.34%[4] - 上证180ETF下跌0.24%，报价1.25元，近3月累计上涨2.13%[4] - 该ETF近1年规模增长795.44万元，近1年日均成交155.75万元，当日换手率1.05%，成交62.51万元[4] - 基金成立以来夏普比率为2.08，今年以来最大回撤4.28%，管理费率0.15%，托管费率0.05%[4] - 基金近半年跟踪误差为0.023%，前十大权重股合计占比24.85%[5] - 前十大权重股具体表现：贵州茅台涨1.97%（权重4.22%）、紫金矿业跌4.37%（权重4.03%）、中国平安跌0.07%（权重2.87%）、恒瑞医药涨0.97%（权重2.46%）、药明康德涨1.57%（权重2.08%）、招商银行涨1.79%（权重2.04%）、寒武纪跌0.91%（权重1.97%）、长江电力涨0.83%（权重1.88%）、中芯国际跌2.65%（权重1.80%）、工业富联涨0.88%（权重1.79%）[6]

核心观点 - 2月份券商金股推荐显示机构配置聚焦于“科技成长”与“顺周期”两大主线 市场风格可能正从炒题材的小盘股向重质量的龙头公司切换 [1][7] - 春节前后市场可能先震荡后向好 历史数据显示春节前10个交易日上证指数上涨概率接近77% 平均涨幅约1.9% [7] 行业配置与变化 - 2月券商金股中 电子行业配置比例达12.83% 位列第一 紧随其后的是有色金属和机械设备 [1] - 与1月相比 传媒行业推荐度猛增66.88% 建材、房地产板块关注度也明显提升 [3] - 汽车行业推荐度则下降超过33% [3] - 银行板块在春节前上涨概率最高 超过80% 非银金融和汽车板块历史表现也不错 [7] 重点推荐个股 - **中际旭创**：获9家券商推荐 为2月“人气王” 公司为800G光模块全球市占率第一 绑定英伟达、谷歌 业绩预告2025年净利润翻倍 机构认为2026年AI服务器需求将爆炸 [3] - **紫金矿业**：获8家券商推荐 为全球黄金和铜的双料龙头 2025年净利润预计超500亿元创历史新高 受益于国际金价高位及新能源对铜的旺盛需求 [3] - **海光信息**：获8家券商推荐 是国产CPU龙头 受益于国产替代及算力基础设施建设 去年前三季度利润增长90% [4] - **贵州茅台**：时隔5个月重回金股名单 获6家券商推荐 1月底至2月初股价涨超10% 市值增加1700多亿元 1月飞天茅台批发价稳中有升 部分生肖酒在二手市场被热炒 [4] - **万华化学**：获7家券商推荐 其MDI价格自2025年下半年开始回升 公司成本控制能力行业一流 受益于经济复苏预期下的化工品需求 [4] - **中国平安**：获6家券商力挺 寿险改革推进 2025年前三季度新业务价值增长46%以上 估值处于历史低位附近 [6] - **中国巨石**：被机构看好 为全球玻纤龙头 其生产的电子布是PCB核心材料 高端电子布供应紧张持续涨价 公司去年第三季度利润同比增长54% [6] - **福斯特**：获4家券商集中推荐 为光伏胶膜全球龙头 市场占有率超50% 受益于2025年光伏装机量超预期 并正拓展储能等新业务 [6] 市场表现与趋势 - 1月份全市场307只券商金股中 接近7成实现上涨 其中华龙证券推荐的卓易信息月股价几乎翻倍 表现最好的券商金股组合1月收益超16% [7] - 截至2月初 市场成交围绕AI算力产业链（光模块、服务器、芯片）及以黄金、铜为代表的全球定价资源品展开 消费板块中仅极少数业绩确定、品牌护城河深的公司受青睐 [9] - 市场资金在“科技”和“资源”两条主线间流动 寻找业绩能兑现的标的 春季行情窗口仍在 但结构分化特征明显 [9]

市场整体研判 - 市场在情绪过热后迎来阶段休整，主要受海外流动性紧缩预期和周期板块回调压力影响，这些因素影响可能逐步消减[1] - 市场将陆续进入春节、两会等重要时间窗口[1] - 1月份市场演绎趋于极致，波动较大，短期缺乏新的投资主线，加上春节假期较长，预计市场可能暂时以观望为主[2] - 市场当前仍保持较高热度，大盘整体暂时没有看到下行的风险，但板块轮动较快，没有具体特定板块明显占优[3] - 2月份是业绩真空期，亚太地区局势稳定，但春节时间较长部分资金可能提前兑现，市场可能呈现震荡格局，重点在于选股[4] - 短期内对市场判断维持乐观，核心原因是年初资金入市的动力非常强，预计春季躁动的行情有望延续[10] - 随着增量资金入场，2026年A股权益市场预计继续震荡向上，结构性行情有望延续[11] 科技与成长方向 - 关注AI相关的新的投资机会[3] - 看好以AI为代表的全球科技加速和国内产业迎头赶上带来的投资机会[5] - 持续看好有自身产业逻辑的科技成长方向[11] - 关注商业航天和太空算力等方向[11] - 市场可能长期往脱钩的方向去定价，自主可控、资源价值重估的行情有望延续[11] 顺周期与资源品方向 - 关注顺周期有边际变化的细分领域[3] - 受益于“反内卷”的顺周期方向值得关注[11] - 关注涨价品种，包括有色、化工、建材等，供给端新增产能减少，涨价有望驱动业绩增长[8] - 今年以来有色金属、石油、化工品价格表现强势，有经济预期向好和流动性推升的因素[7] 大消费方向 - 关注内需消费，在经济弱复苏背景下，部分龙头企业基本面韧性强甚至有一定增长[8] - 看好本轮科技创新浪潮在消费领域中的赋能和落地，关注AI在泛消费领域的应用机会[5] 医药健康方向 - 继续看好本轮科技创新浪潮在医疗领域中的赋能和落地[5] - 看好AI医疗、脑机接口、手术机器人、AI创新药、创新医疗器械、细胞基因核酸治疗等医疗新科技行业[5] - 对于创新药，过去引领板块的BD交易模式在失效，需要资本市场共识的新逻辑引导新行情[6] - 创新药新逻辑可能来自三个方向：国产创新药的全球化核心价值回归、部分出海平台型创新药企的非线性利润释放、以及正循环的BD交易[6] 金融与出海方向 - 关注非银板块，定期存款到期分流带来保险负债端强劲增长，同时股市长期行情也利好保险资产端[8] - 关注出海板块，中国制造具有领先的全球竞争力，汇率因素只是短期扰动，中国企业在亚非拉、欧洲、大洋洲等海外市场大有可为[8][9] 周期股与投资策略 - 周期股可能出现分化，短期价格波动率过高，需要在预期和实际需求之间寻找新平衡[7] - 周期股短期博弈成分会随着价格波动而增加，当前不少周期股股价已经领先于基本面[7] - 短期业绩能兑现、中期逻辑好的周期个股可能会走得更远[7] - 过于一致的预期是引发短期剧烈波动的主要原因，但波动过后，长期逻辑仍未打破的叙事、业绩端能持续兑现的板块或仍然存在投资机会[2] - 需要关注长期低迷的板块是否出现新的变化[2]

历史数据揭示的“春节效应” - 2006年至2025年的二十年间，春节前5天、后5天上证指数的上涨概率分别高达80%、75% [1][9] - 近二十年数据显示，春节前5日上证指数上涨概率为80%，节后5日上涨概率为75% [2][3] - 部分年份存在镜面反向规律，即节前与节后走势或会反向，例如2022年、2014年节前下跌节后上涨，2021年、2013年、2007年节前上涨节后下跌 [9] 机构对市场短期走势的研判 - 多家机构普遍认为短期市场或仍以结构性震荡为主，节后市场可能会迎来新一轮的上涨行情 [4][5][11] - A股短期或进入震荡整固阶段，节前交投情绪趋于谨慎，市场将更加关注上市公司业绩验证与基本面成色 [5][11] - 短期市场或仍以结构性震荡为主，风格高低切换频繁，板块轮动预计仍是春节前的主基调 [5][11] 机构对节后及中期市场的展望 - 展望未来，A股市场在未来一段时间或将会以震荡为主，春节后A股主要指数表现或有望强于节前 [4][11] - 春节后，市场交易热度会再度回升，结合假期高频数据以及产业热点消息，之后市场可能会迎来新一轮的上涨行情 [5][12] - 本轮春季行情仍然值得期待，后续市场在政策与基本面层面未来几个月或仍有利好消息 [12] 机构建议关注的投资主线与行业 - 目前仍建议关注成长与顺周期两条主线，成长主线受益于产业热度及风险偏好提升，顺周期主线受益于商品价格强势及政策支持 [12] - 根据2025年报预告披露线索，非银金融（券商）、有色金属、汽车等板块预喜率居前，科技成长板块业绩亮点突出 [11] - 五维行业比较框架下，得分靠前的行业分别为电子、电力设备、机械设备、有色金属、通信及计算机，基本均属于成长及独立景气方向 [12] - 中期维度看，有色金属等周期板块的长期重估逻辑尚未被根本颠覆，全球供给刚性叠加AI、新能源等新需求动能，产业趋势仍较为明确 [11]

市场整体表现 - 2月4日早盘，三大指数集体收跌，沪指平盘报收，深证成指跌0.92%，创业板指跌1.74% [1] - 沪深两市半日成交额达1.62万亿元，较上个交易日放量116亿元 [1] AI及科技产业链 - AI产业链全线深度回调，AI应用概念股如值得买、开普云等多股跌超10% [1] - 游戏、腾讯概念股走低，利通电子、引力传媒跌停 [1] - 算力硬件概念（光模块、PCB、液冷）及国产算力概念（算力租赁、云服务）集体下行，宏景科技等多股跌超10% [1] - 半导体、存储芯片、光刻机等国产硬科技概念表现弱势 [1] - 回调诱因是AI明星公司Anthropic发布AI法律插件，引发隔夜美股相关软件公司暴跌，并传导至可能被AI取代的软件板块 [1] - 有市场观点认为，这表明风险偏好正从所有科技相关领域撤出 [3] 上涨板块及概念 - 太空光伏、钙钛矿电池概念持续走强，双良节能、亚玛顿等多股涨停 [1] - 大消费概念（机场航运、酒店餐饮、免税店、乳业）拉升，中国东航、友好集团等涨停 [1] - 顺周期概念（煤炭、化工、天然气、电力）全线走高，陕西黑猫、美锦能源等多股涨停 [1] - 房地产概念反弹，财信发展、荣安地产等涨停 [1] - 成飞概念、大飞机、航空发动机概念走强，博云新材涨停 [1] - 雄安概念持续强势，韩建河山等涨停 [1] - 中字头、银行、央企国资改革等概念集体护盘 [1] 机构与市场观点 - 浙商证券认为，消费是2026年最重要的逆周期变量，看多A股，并指出未来股市需更关注风险偏好而非利率 [7] - 华泰证券指出，节前风险偏好制约因素偏多，风险资金承压，但资金面韧性仍存，配置型资金在后半周仓位逆势增强 [2][8] - 桥水基金创始人瑞·达利欧表示，当前局势已接近资本战争的临界点，并强调黄金仍是最安全的资产 [2][9] - 中信建投指出，全球商业航天进入以规模化部署与生态构建为核心的新阶段，中美双极格局主导发展，产业估值已跨越万亿门槛 [9] - 对于油气概念活跃，消息面上，2月3日国际原油期货上涨，美国WTI原油3月合约结算价报63.21美元/桶涨1.7%，布伦特原油4月合约报67.33美元/桶涨1.6% [3] - 东方财富证券看好大消费，认为未来10年新消费赛道有望迎来发展黄金期 [4] - 中金公司认为，2026年房地产需把握“控增量、去库存”宗旨，关注板块交易型机会 [5]

核心观点 - 因外部突发事件导致的市场风险偏好冲击可能已经到位，调整或已结束，当前是把握配置的区间 [1][3] - 中期向好的趋势未变，核心驱动力是国内基本面业绩的持续回暖以及居民长期存款到期向权益市场“搬家”带来的资金面支持 [2][6] - 建议把握当前配置时机，从追求流动性转向关注企业盈利增长，年度视角下看好科创与顺周期两大方向的配置价值 [3][7] 市场调整与情绪现状 - 本轮市场回撤主要源于外部突发事件：美联储主席任命及其缩表倾向引发美元反弹、金银暴跌，抑制了新兴市场的风险偏好，导致亚太市场普遍出现较大跌幅 [1][6] - 市场在前期“躁动”行情中积累了较多获利盘，以有色金属为代表的顺周期板块出现明显的获利了结 [1][6] - 经过快速回撤，市场交投情绪已回落至“躁动”行情启动时的低位，具体指标显示：2026年2月2日跌停公司数量达130家，超过2025年11月21日的107家，创近半年新低 [1][6] - 融资融券资金连续两天净流出295亿元，创下近半年流出规模的新高 [1][6] 中期趋势的支撑因素 - **基本面业绩回暖**：2025-2026年企业业绩修复的证据愈发清晰，2025年业绩预告预喜率为37%，超过2024年的33.5% [2][6] - 针对2026年的业绩预测，近两个月分析师上修盈利预测的占比持续提升，叠加“反内卷”带来的行业毛销差扩大，报告维持对2026年非金融企业利润增长的中性（乐观）判断为11%（17%） [2][6] - **资金面持续改善**：尽管近两周宽基ETF资金流出超过1万亿元，但居民长期存款到期后向权益市场“搬家”的趋势明显 [2][6] - 公募和私募产品的发行均创下近半年新高，其中公募权益类产品新成立份额从2025年5月的221亿元持续上升至2026年1月的696亿元 [2][6] - 私募产品备案规模从2025年6月的501亿元放大至2025年12月的989亿元 [2][6] 配置建议与关注方向 - A股市场在投融资定位逆转后，呈现出高夏普比特征，表现为“涨多跌少”，在慢牛趋势下更容易通过快速回撤来完成风险定价 [3][7] - 建议把握当前配置区间，春节后（3月初）的全国两会，经济增长目标及“十五五”规划纲要的发布，有望成为市场风险偏好再度改善的催化剂 [3][7] - 从市场风格看，PPI转正预期将带动市场驱动力从流动性转向企业盈利（EPS），应“问增长要收益” [3][7] - **年度视角下看好两大方向**： - **科创板块**：行情将从算力向应用扩散，重点关注算力硬件、储能、AI应用、智能驾驶 [3][7] - **顺周期板块**：具有“紧供给”优势的“五朵金花”，重点关注有色、化工、机械、钢铁、建材 [3][7]

市场回撤与情绪分析 - 近期市场回撤主要因外部突发事件冲击风险偏好 具体原因为美联储主席任命及其缩表倾向带动美元反弹 金银暴跌 对新兴市场产生明显的风险偏好抑制 亚太市场普遍跌幅较大 [1][4] - 躁动行情期间 以有色金属为代表的顺周期板块出现较大规模的获利了结 [1][4] - 经过快速回撤 市场交投情绪已回落至躁动行情启动位置 2月2日跌停公司达130家 超过去年11月21日的107家 创近半年新低 [1][4] - 两融资金连续两天净流出295亿元 创半年流出新高 [1][4] 基本面与业绩展望 - 从国内基本面看 2025-2026年业绩修复的证据愈发清晰 2025年业绩预告预喜率为37% 超过2024年的33.5% [1][5] - 针对2026年业绩预测 近两个月分析师上修占比持续提升 伴随反内卷带来的行业毛销差扩大 维持2026年非金融板块中性利润增长11% 乐观情景下增长17%的判断 [1][5] - 从资金面看 近两周宽基ETF已流出超1万亿元 但居民长存到期后的存款搬家趋势明显 [1][5] - 公募与私募发行均创半年新高 其中公募权益产品新成立份额从2025年5月的221亿元持续升至2026年1月的696亿元 [1][5] - 私募备案规模从2025年6月的501亿元放大至2025年12月的989亿元 [1][5] 市场风格与配置建议 - A股投融资定位逆转后 高夏普特征愈发明显 体现在时间分布上涨多跌少 慢牛趋势下更容易以快速回撤完成风险定价 [2][5] - 建议把握当下配置区间 春节后即3月初全国两会召开 经济增长目标及“十五五”规划纲要的发布 有望成为风险偏好再度改善的催化剂 [2][5] - 从风格看 PPI转正预期将带动EPS接棒流动性 年度视角下科创与顺周期板块配置价值仍在 [2][5] - 科创板块机会从算力向应用扩散 可关注算力硬件 储能 AI应用 智能驾驶 [2][5] - 顺周期板块“五朵金花”紧供给优势明显 关注有色金属 化工 机械 钢铁 建材 [2][5]