市场波动情况 - A股及可转债市场近期大幅震荡 全市场规模最大的可转债ETF遭遇8连跌 最低跌至12.908元 较8月25日阶段性高点回调幅度接近7% 9月5日反弹2.17%报收于13.348元[1][2] - 可转债市场中位数价格从调整前接近136元回落至128元左右 百元溢价率从30%以上回落至26%[3] - 市场调整受估值压缩及微盘股下跌影响 沪深300指数走势明显强于微盘股指数 市场风格向大市值切换[2][3] 波动原因分析 - 股市波动受热门股价格狂飙引发热点轮动担忧 两融数据攀升反映市场杠杆水平上升 投资者风险偏好收敛及情绪趋于谨慎[2] - 可转债市场调整因前期估值抬升累积较大获利盘 存在止盈畏高情绪 且转债估值整体偏高 已计入较乐观定价[3] - 固收类机构止盈行为导致转债估值压缩 银行等大量底仓转债近期强赎或即将到期 新发转债数量与规模均处低位[3] 基金应对策略 - "固收+"基金通过动态平衡股债比例控制风险 权益市场剧烈震荡时可提高利率债久期对冲下行风险 增配高等级高票息信用债[4] - 采用转债双低策略 因短期权益市场震荡格局下转债平价和溢价率回调 估值更具性价比[4] - 看好半导体行情（先进制程扩产）、固态电池、创新药、机器人及新消费等主题行情[4] 市场前景展望 - 市场调整属于正常回归理性过程 待短期止盈情绪充分释放后结构性机会将逐步显现[2] - 政策呵护、居民理财搬家、美元降息大周期三重逻辑支撑权益市场长期向好趋势[4] - 流动性多头情绪和市场热情不会快速降温 转债市场可挖掘机会将逐步增多[4]

市场波动情况 - A股及可转债市场近期大幅震荡 可转债ETF遭遇8连跌 最低跌至12.908元 较8月25日阶段高点回调近7% 9月5日反弹2.17%至13.348元 [2][4] - 可转债市场中位数价格从调整前136元回落至128元 百元溢价率从30%以上降至26% [5][6] - 市场调整受估值压缩及微盘股下跌影响 沪深300指数走势明显强于微盘股指数 [4][5] 调整原因分析 - 热门股价格波动引发市场对热点轮动的担忧 两融数据攀升反映市场杠杆水平上升 [4] - 转债市场依赖估值抬升累积较大获利盘 存在止盈畏高情绪 [5] - 固收类机构止盈行为导致转债估值压缩 银行等机构底仓转债强赎或到期 [6] 固收+基金应对策略 - 通过动态平衡股债比例控制风险 提高利率债久期对冲下行风险 [8] - 增配高等级高票息信用债 在震荡格局下采用转债双低策略 [8] - 看好半导体先进制程扩产 固态电池 创新药 机器人及新消费等主题行情 [8] 市场前景展望 - 政策呵护 居民理财迁移及美元降息周期支撑权益市场长期向好趋势 [8] - AI国产化 军事实力提升 海外宽松及存款搬家形成多重叙事背景 [8] - 待短期止盈情绪释放后 转债市场可挖掘机会将逐步增多 [4][8]

报告核心观点 - 美债仍有较强配置吸引力，长端或在4 - 4.5%偏震荡，短端易降难升，建议缩短组合久期；国内权益反弹，转债银行冲高回落但光伏形成支撑；25年以来双低策略表现出色；偏好中低价高评级、存续期1 - 3年、主业稳健且促转股意愿强的转债标的；下周转债平价溢价率修复潜力大的高评级、中低价前十名分别为金丹转债、合兴转债、神马转债、浦发转债、海亮转债、万凯转债、中环转2、好客转债、重银转债、长集转债 [1][41][43] 周度市场回顾 权益市场整体上涨，少数行业收涨 - 本周（6月23日 - 6月27日）权益市场整体上涨，两市日均成交额较上周放量约2668.06亿元至14543.42亿元，周度环比回升22.47% [6][9] - 各指数表现：上证综指累计上涨1.91%，深证成指累计上涨3.73%，创业板指累计上涨5.69%，沪深300累计上涨1.95% [6] - 行业表现：31个申万一级行业中26个行业收涨，19个行业涨幅超2%；计算机、国防军工、非银金融、通信、电力设备涨幅居前，石油石化、食品饮料、交通运输、公用事业、煤炭跌幅居前 [13] 转债市场整体上涨，多数行业收涨 - 本周（6月23日 - 6月27日）中证转债指数上涨2.08%，29个申万一级行业中28个行业收涨，15个行业涨幅超2%；通信、国防军工、有色金属、电力设备、计算机涨幅居前，社会服务、公用事业、银行、食品饮料、钢铁跌幅居前 [15] - 转债市场日均成交额为634.74亿元，大幅缩量7.47亿元，环比变化1.19%；成交额前十位转债分别为天阳转债、恒帅转债等；约37.68%的个券上涨，25.89%的个券涨幅在0 - 1%区间，5.05%的个券涨幅超2% [15] - 转股溢价率：全市场转股溢价率回跌，本周日均转股溢价率47.75%，较上周回跌0.60pcts；分价格区间，除100 - 110元和120元以上区间外，其余区间日均转股溢价率均走窄；分平价区间，除110 - 120元区间外，其余区间日均转股溢价率均走阔；12个行业转股溢价率走阔，4个行业走阔幅度超2pcts [22][31] - 转股平价：24个行业平价走高，11个行业走阔幅度超2%；家用电器、汽车、电子、非银金融、国防军工走阔幅度居前，传媒、农林牧渔、食品饮料、公用事业、煤炭走窄幅度居前 [35] 股债市场情绪对比 - 本周（6月24日 - 6月27日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数为正值，正股周度涨幅更大；转债市场成交额环比上升1.19%，位于2022年以来58.00%的分位数水平，正股市场成交额环比增加20.64%，位于2022年以来85.60%的分位数水平；约95.63%的转债收涨，约91.26%的正股收涨，约26.74%的转债涨跌幅高于正股；总体正股市场交易情绪更优 [36] - 具体交易日：周一、二、三正股市场交易情绪更佳，周四、五转债市场交易情绪更佳 [37][39] 后市观点及投资策略 - 美债2y下行约15bp，10y下行约7 - 8bp，曲线下移且趋陡，周期性因素主导；6月“债务洪峰”安然度过，联储注入流动性并放缓缩表，私人部门承接约54.7%财政部置换的中短期国债发行及超短期滚动；维持美债有较强配置吸引力观点，建议缩短组合久期 [1][41] - 国内权益强势反弹挑战年内新高，转债银行冲高回落但光伏形成支撑；25年以来双低策略持续上涨，波动低于权益和纯债；偏好中低价高评级、存续期1 - 3年、主业稳健且促转股意愿强的转债标的 [1][42][43]