报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周微盘股再度下跌，转债市场延续弱势，估值约压缩1个百分点，抗跌性不突出，后续关注“双底”能否形成有效支撑位；9月3日以来震荡修复行情中，转债市场结构分化不大，高价区有韧性，低价券表现偏弱，尤其是银行和非银转债跌幅较大；低价转债表现弱与机构止盈、估值较高有关，但当下转债债底较厚，兜底溢价率视角看估值不贵，随着浦发转债到期，大盘转债稀缺性将愈发突出，估值消化后供需矛盾或重新成为定价主线，可重点关注 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 转债估值 - 本周转债市场震荡下行，全市场百元估值约下行1个百分点，略高于9月2日阶段性低点（32.1%）；截止最新，全市场转债百元溢价率为33.6%、单周下行1.1%，分位数水平处于2017年以来87.2%百分位；高低评级转债估值下行幅度接近，均在1个百分点左右 [5] - 与上周相比，各平价区间转股溢价率和兜底溢价率中位数以下行为主，高平价区转股溢价率分位数相对偏低；本周转债市场估值整体回落，偏债和偏股区转股溢价率均下行，偏债转股溢价率估值依旧偏贵，但兜底溢价率视角看偏债转债估值分位数不高 [8] - 本周转债价格中位数和到期收益率分别报收129.25元、 - 5.92%，较上周分别变化 - 2.62元、 + 0.43%，目前分位数水平处于2017年以来的97.70、1.00百分位 [13] 条款统计 赎回 - 本周4只转债发布提前赎回公告，已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共27只，尚未退市的转债中，强赎和到期转债的潜在转股或到期余额为351亿元 [17] - 本周4只转债发布不赎回公告；最新处于赎回进度的转债共有38只，下周有望满足赎回条件的有8只，建议重点关注 [20][21] 下修 - 本周2只转债提议下修，嘉元转债下修到底；截至最新，117只转债处于暂不下修区间，23只转债因净资产约束无法下修，1只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，25只转债正在累计下修日子，5只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [24] 回售 - 本周富瀚转债发布回售公告；截至最新，3只转债正在累计回售触发日子，其中1只转债提议下修，1只转债处于暂不下修区间，1只转债正在累计下修日子 [27]

浦发转债到期兑付安排 - 可转债到期兑付登记日为2025年10月27日 兑付对象为当日收市后登记在册的全体持有人[4][5] - 兑付本息金额为人民币110元/张（含税） 兑付资金发放日为2025年10月28日[4][5] - 可转债摘牌日为2025年10月28日 自该日起债券在上海证券交易所摘牌[4][7] 可转债交易与转股安排 - 可转债最后交易日为2025年10月22日 自2025年10月23日起停止交易[3][4][7] - 转股期截止至2025年10月27日 持有人在10月23日至27日期间仍可转换为普通股[2][3] - 债券发行总额500亿元（50,000万张 每张面值100元） 期限6年[2] 债券发行背景与兑付依据 - 债券经中国证监会证监许可〔2019〕1857号文核准发行 于2019年11月15日在上海证券交易所挂牌交易[2] - 兑付方案依据《募集说明书》规定 按票面面值110%价格赎回未转股债券[2] - 兑付操作由中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通过托管券商完成资金划转[6]

浦发转债停止交易及转股安排 - 浦发转债将于2025年10月23日开始停止交易 [2] - 2025年10月22日为浦发转债最后交易日 [2] - 停止交易后至转股期结束前（2025年10月23日至10月27日）持有人仍可进行转股操作 [2]

收入表现 - 上半年营业收入905.59亿元 同比增长2.62% 其中第一季度459.22亿元 第二季度446.37亿元 同比分别增长1.31%和4% 扭转2021至2024年连续下滑态势[3] - 利息净收入583.07亿元 同比增长0.45% 主要因利息支出757.82亿元同比下降13.73% 降幅远超利息收入1340.89亿元同比下降8.09%[3] - 非利息收入322.52亿元 同比增长6.79% 其中投资收益149.98亿元同比增加79.41亿元 汇兑收益15.57亿元而去年同期损失1.57亿元[5][6] 收入结构 - 贷款及垫款利息收入946.16亿元同比下降8.18% 平均收益率3.47%同比下降0.56个百分点[3] - 公司贷款利息收入540.95亿元同比微降 平均收益率3.27%同比下降0.44个百分点[3] - 零售贷款利息收入387.7亿元同比下降15.03% 平均收益率4.15%同比下降0.82个百分点[4] - 手续费及佣金净收入121.57亿元同比下降1.02% 但托管业务收入340.6亿元同比增长21.35%[5][7] 成本控制 - 信用减值损失322.03亿元同比下降1.09% 其中贷款损失266.23亿元同比增加11.18% 金融投资损失46.2亿元同比减损30.05亿元[8][10] - 业务及管理费227.01亿元同比下降3.30% 员工费用126.82亿元同比下降7.02%[10] - 期末员工总数62,314人较年初减少673人 分支机构1,700家较年初减少8家[12] 资本状况 - 资本充足率13.55% 一级资本充足率10.38% 核心一级资本充足率8.91% 分别较年初上升0.26/0.33/0.4个百分点[13] - 年内发行300亿元金融债券 150亿元科技创新债券 500亿元无固定期限资本债券[13][14] - 500亿元浦发转债将于10月摘牌 截至6月末未转股金额382.11亿元占比76.42%[14] 资产质量 - 不良贷款余额736.72亿元较年初增加5.18亿元 不良率1.31%下降0.05个百分点 在股份制银行中规模第一[17] - 对公不良贷款418.73亿元减少7.43亿元 不良率1.19%下降0.15个百分点[19] - 房地产业不良贷款147.44亿元较年初99.25亿元大幅增加 不良率3.57%上升1.07个百分点[20] - 零售不良贷款316.2亿元增加12.62亿元 不良率1.65%上升0.04个百分点[21] 零售贷款细分 - 个人按揭贷款不良102.68亿元 不良率1.11%[22] - 个人经营贷款不良79.03亿元 不良率1.94%[22] - 消费贷款及其他不良47.92亿元 不良率2.30%[22] - 信用卡透支不良86.57亿元 不良率2.29%较年初下降[23] 合规管理 - 近30天投诉量399条 主要针对信用卡中心涉及暴力催收和乱扣费[23][24] - 多家分支行因贷款管理问题受罚 包括西宁城西支行罚25万元 南昌分行罚30万元 无锡分行因房地产开发贷款管理不到位罚175万元[27][28]

公司股东减持与转债公告 - 银邦股份股东计划减持不超过3%的公司股份 [1] - 科达转债宣布强制赎回 [1][2] - 润达转债和睿创转债均公告不强赎 [1][2] 可转债市场数据概览 - 药石转债现价131.68元 强赎价100.62元 剩余规模0.02亿元 占正股流通市值0.02% [4] - 宏辉转债现价170.634元 强赎价101.685元 剩余规模0.006亿元 占正股流通市值0.01% [4] - 正海转债现价134.63元 强赎价100.5元 剩余规模0.297亿元 占正股流通市值0.18% [4] - 西子转债现价137.983元 强赎价101.12元 剩余规模0.068亿元 占正股流通市值0.05% [4] - Z建转债现价162.161元 强赎价100.044元 剩余规模0.374亿元 占正股流通市值0.32% [4] - 金现转债现价123.14元 强赎价100.41元 剩余规模1.059亿元 占正股流通市值2.81% [4] - 东杰转债现价272.397元 强赎价100.95元 剩余规模0.852亿元 占正股流通市值0.83% [4] - 海亮转债现价132.158元 强赎价101.71元 剩余规模3.365亿元 占正股流通市值1.27% [4] - 华友转债现价149.594元 强赎价100.892元 剩余规模11.49亿元 占正股流通市值1.2% [4] - 松原转债现价148.71元 强赎价100.07元 剩余规模1.021亿元 占正股流通市值1.94% [4] - 海泰转债现价164.1元 强赎价100.26元 剩余规模0.896亿元 占正股流通市值3.3% [4] - 强联转债现价172.204元 强赎价100.99元 剩余规模1.984亿元 占正股流通市值1.86% [4] - 领益转债现价163.859元 强赎价100.181元 剩余规模10.474亿元 占正股流通市值1% [4] - 九洲转2现价130.3元 强赎价102.04元 剩余规模1.56亿元 占正股流通市值4.49% [4] - 雪榕转债现价144.501元 强赎价100.93元 剩余规模0.97亿元 占正股流通市值3.09% [4] - 三羊转债现价130元 强赎价100.49元 剩余规模2.09亿元 占正股流通市值14.55% [4] - 中辰转债现价137.258元 强赎价100.58元 剩余规模1.117亿元 占正股流通市值2.38% [4] - 永和转债现价138.058元 剩余规模3.162亿元 占正股流通市值2.39% [4] - 豪24转债现价284.487元 剩余规模2.788亿元 占正股流通市值1.83% [4] - 景23转债现价307.494元 剩余规模6.176亿元 占正股流通市值0.89% [4] 特殊条款可转债信息 - 金轮转债现价124.65元 赎回价110元 剩余规模1.545亿元 占正股流通市值5.16% [6] - 金能转债现价110.091元 赎回价110元 剩余规模9.561亿元 占正股流通市值16.04% [6] - 浦发转债现价110.636元 赎回价110元 剩余规模301.434亿元 占正股流通市值7.53% [6] - 中装转2现价89.726元 剩余规模2.659亿元 占正股流通市值9.56% [6]

浦发转债到期兑付安排 - 浦发银行将以票面面值110%价格赎回全部未转股可转债 兑付金额为110元/张（含税）[2] - 停止交易后至转股期结束前（2025年10月23日至27日）持有人仍可进行转股操作[2] - 浦发转债最终以到期兑付方式退出市场[3] 浦发转债发行与转股情况 - 2019年发行总额500亿元可转债 每张面值100元 期限6年[3] - 截至2025年6月30日未转股金额382.11亿元 占发行总量76.42%[3] - 2020年5月6日开始转股 截至今年一季度末未转股比例仍达99.9971%[3] 信达投资大额持仓变动 - 信达证券管理的信丰1号资管计划累计增持1.18亿张可转债 占比23.57%[3] - 2025年6月26日将全部持仓转让至信达投资账户[3] - 信达投资成为浦发银行前十大股东 持股比例3.03%[4] 强赎条件未达成原因 - 强赎需满足股价连续30个交易日中至少15日不低于转股价130%[4] - 转股价12.51元对应强赎触发价16.263元[4] - 截至9月16日收盘价13.16元显著低于强赎门槛[4] - 年内股价最高点14.36元较年初上涨45.05% 但仍未达强赎要求[4]

可转债下修与不下修动态 - 汇通转债(113665)董事会提议下修转股价[1] - 寿22转债(113660)公告不下修转股价[1] - 乐普转2(123108)公告不下修转股价[1] 股东减持信息 - 福蓉科技股东拟合计减持不超过2.51%公司股份[1] - 龙星科技股东拟合计减持不超过1%公司股份[1] 可转债强赎信息 - 九洲转2(123089)触发强制赎回条款 最后交易日为2025年10月9日 最后转股日为2025年10月14日[1][4] - 浦发转债(110059)最后交易日为2025年10月22日 最后转股日为2025年10月27日[1][6] 新债申购信息 - 建发致新为沪深新股开放申购[1] - 锦华新材为北交所新股开放申购[1] 可转债市场数据概览 - 华宏转债(127077)现价134.7元 转股价值135.28元 剩余规模0.027亿元[4] - 大元转债(113664)现价246.81元 转股价值250.27元 剩余规模0.016亿元[4] - 华友转债(113641)现价151.49元 转股价值151.76元 剩余规模15.398亿元[4] - 浦发转债(110059)现价111.148元 转股价值107.35元 剩余规模303.239亿元[6] - 金能转债(113545)现价110.482元 转股价值97.77元 剩余规模9.561亿元[6] - 景23转债(113669)现价290.189元 转股价值288.58元 剩余规模6.4亿元[4] - 豪24转债(113690)现价234.727元 转股价值237.6元 剩余规模3.375亿元[4]

浦发转债基本情况 - 浦发银行于2019年10月公开发行50000万张可转换公司债券 每张面值100元 发行总额500亿元 期限6年 [2] - 该可转债于2019年11月15日起在上海证券交易所挂牌交易 债券简称"浦发转债" 债券代码"110059" [2] 到期兑付安排 - 兑付价格为票面面值的110% 即110元/张（含税） [2] - 到期兑付本息金额为110元/张 兑付资金发放日为2025年10月28日 [3] - 兑付对象为2025年10月27日收市后登记在册的全体持有人 [3] - 本金和利息将通过中登上海分公司划入持有人资金账户 [3] 交易与转股时间安排 - 最后交易日为2025年10月22日 [2] - 自2025年10月23日起停止交易 [2][3] - 停止交易后至2025年10月27日期间 持有人仍可进行转股操作 [2] - 自2025年10月28日起在上海证券交易所摘牌 [3] 监管背景 - 发行经中国证监会批复核准 [2] - 上市经上海证券交易所自律监管决定书〔2019〕247号文同意 [2] - 相关操作遵循《募集说明书》及《上海证券交易所股票上市规则》规定 [2]

浦发转债基本信息 - 浦发银行于2019年10月公开发行50000万张可转换公司债券 每张面值100元 发行总额500亿元 期限6年[1] - 该可转债于2019年11月15日起在上海证券交易所挂牌交易 债券简称"浦发转债" 债券代码"110059"[1] 到期兑付安排 - 可转债期满后五个交易日内 公司将以票面面值的110%价格赎回全部未转股可转债 合计兑付110元/张[2] - 浦发转债将于2025年10月23日开始停止交易 10月22日为最后交易日[2] - 停止交易后至转股期结束前（2025年10月23日至10月27日） 持有人仍可转换为公司普通股[2] 兑付具体细节 - 到期日和兑付登记日为2025年10月27日 兑付对象为登记在册的全体持有人[2] - 兑付资金发放日为2025年10月28日 本金和利息将通过中登上海分公司划入持有人资金账户[2] - 自2025年10月28日起 浦发转债将在上海证券交易所摘牌[2]

投资心态与策略反思 - 投资者因低仓位和选择浦发转债错失牛市机会 本轮牛市收益仅10% 远低于市场涨幅几十倍的个股表现[1] - 焦虑情绪源于收益对比和贪心不足 非真正投资风险[2] - 空仓策略在牛市中依然能实现5%收益 近十年数据显示60%股民亏损 而空仓策略跑赢95%-98%投资者[3] 低风险投资品种表现 - 北交所申购资金规模达数千万 年收益百万级 投资者满意度高[4] - 浦发转债溢价率从71.11%降至0.30% 但价格维持在110-113元区间 完全错过银行股大涨行情[8][9][10] - 国投转债从112元清仓后涨至122元 但因转股可能性低被提前卖出[10] 资产配置与策略调整 - 保守投资者仓位始终低于50% 主要配置纳指ETF、黄金ETF和高股息大盘股 目标年化收益5%[5] - 攻守平衡策略在2024年两轮大跌中保持不亏 进攻账户收益220% 防守账户收益20% 全年综合收益115%[7] - 通过ETF替代策略解决仓位丢失问题 如军工ETF换军工龙头 ETF轮动实操困难但提供情绪价值[10] 市场认知与周期规律 - 消费和能源(火电)板块成为牛市避风港[11][12] - 银行转债配合银行股持仓 结合300ETF和低评级转债 仓位不足20% 收益低于10%[13] - 市场偏好具有周期性 不可将短期趋势作为长期信仰 需避免因市场奖励或毒打改变投资原则[12] 投资行为与心理调节 - 通过标的替换避免账面亏损带来的心理压力 维持仓位同时保持情绪稳定[10] - 投资需避免不合理行为但接受不合理结果 与市场对抗需要认知、自信和心理调节能力[12] - 痛苦应转化为寻找下一阶段机会 如判断继续牛市则寻找潜在上涨品种 否则参考大佬仓位变化逃顶[14]