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转债结构性机会
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可转债周报:“反内卷”背景下如何配置转债-20250708
长江证券· 2025-07-08 20:53
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周转债市场延续温和回暖,风格以稳健配置为主,市场重心由成长向低估值、基本面改善方向切换;“反内卷”政策推进,钢铁、建材、汽车等周期行业供需格局优化预期升温,带动转债结构性机会显现;估值层面平价区间整体拉伸,市价区间整体压缩、结构分化,隐含波动率小幅上行,情绪回暖但需关注短期过热风险;个券方面,中久期、具备弹性与正股催化预期品种表现突出;一级市场供给平稳,条款博弈与赎回公告频出,反映局部资金博弈意愿持续;建议在防守基础上关注政策驱动下的中期估值修复与轮动机会 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”下,哪些行业及转债有望受益 - “反内卷”相关行情走强,钢铁、光伏、建材、汽车等行业出台政策,供需格局有望改善,盈利预期积极;部分行业资本开支进入下行阶段,投资强度回归中枢,为投资提供方向指引 [15] - 不同行业板块可转债估值结构分化,钢铁板块股性突出,光伏板块溢价率高,建材板块债性驱动,汽车板块结构分化、配置灵活性高 [20] 市场主题周度回顾 权益主题周度回顾 - A股市场延续结构性行情,医药与电子链高景气板块活跃,AI等主题低迷,市场交易节奏偏快、主题分化加剧,建议高低切换、均衡配置 [30] 转债周度回顾 - 转债市场整体上涨,风格偏好大盘高弹性周期性方向,估值平价区间抬升、市价区间分化,行业电力、建材、医药领涨,一级市场节奏平稳,条款博弈热度提升,建议把握防御性低价板块个券 [34] 周度行情展望 - A股市场短期内或回调,低估值板块受益政策,TMT板块有望获资金低吸;可转债活跃度企稳,偏好大盘高评级与主题博弈品种,建议布局中高价转债与中低价个券,控制风险 [35] 市场周度跟踪 主要股指走强,医药及“反内卷”为当周主线 - 主要股指普遍走强,资金风格偏向防御与周期,主力资金净流出,风险偏好回落,成交结构分化,市场交易重心向低估值、基本面改善方向切换 [9] 分行业整体走强,周期类板块及医药板块相对占优 - A股市场风格切换,资金偏好防御与周期板块,钢铁、医药等板块涨幅居前,科技成长板块低迷,市场风险偏好回落,资金向低估值周期及医药方向再配置 [42] - 市场活跃度结构性分化,医药、军工获资金青睐,TMT板块缩量,建议关注成交放量且具防御性的板块,警惕缩量板块 [43] - 市场交投结构分化,军工、新消费等高景气方向拥挤度高,房地产等板块交投活跃度低,建议关注食品饮料等成交分位低的板块轮动机会 [48] 转债市场跟随走强,大盘转债表现居前 - 可转债市场整体上行,大盘转债领涨,交投活跃度提升,资金布局切换;估值按平价区间多数拉伸、高平价区间压缩,按市价区间分化、整体压缩;隐含波动率上行,市场情绪谨慎;转债中位数上行,市场交投情绪谨慎 [54] - 分板块转债行情整体走强,集中度下降,市场交易重心从TMT转向医药、军工等板块,建议关注低位稳态板块修复,警惕防御性板块高估值品种回调 [65] - 个券普遍走强,涨幅居前转债多由正股带动,呈现高溢价高弹性偏好,跌幅居前转债受正股拖累 [67] 一级市场跟踪及条款博弈 当周一级市场情况 - 2只转债上市、2只开放申购,2家企业更新发行预案,交易所受理及之后阶段存量项目规模逾620亿元,发行动能有望延续 [9][75] 下修相关公告情况 - 当周14只转债预计触发下修,15只转债不下修,1只转债提议下修 [81] 赎回相关公告情况 - 当周4只转债预计触发赎回,3只转债不提前赎回,4只转债提前赎回 [86]