华尔街对软件行业“末日论”的反击 - 华尔街分析师集中发声，驳斥人工智能将颠覆软件行业的悲观“末日论”叙事，认为市场预期“极度夸张” [1][2][4][6] - 分析师指出，企业客户不会轻易放弃现有核心系统，因为迁移项目复杂且有数据风险，软件巨头仍具不可替代性 [1][6] - 客户倾向于在已使用的、包含大部分数据和业务流程的现有系统中寻找利用AI技术的最佳方式 [6] 软件板块市场表现与情绪修复 - 隔夜美国软件股集体反弹，iShares Expanded Tech-Software Sector ETF周一上涨3% [2][4] - 该ETF此前已从高点暴跌约28%，今年迄今下跌20%，显示板块此前遭受重创 [2][10] - 甲骨文股价周一盘中一度飙升12%，创去年9月10日以来最大盘中涨幅，收盘上涨近10% [5] - 尽管大幅反弹，甲骨文股价仍较去年9月高点下跌约50%，今年迄今跌幅约20% [7] - 其他软件龙头同样表现疲软，Salesforce今年迄今下跌约26%，ServiceNow跌幅达32% [10] 分析师观点与评级调整 - D.A. Davidson分析师Gil Luria将甲骨文评级从“中性”上调至“买入”，并直言“软件并未死亡” [1][5] - 该分析师认为企业将继续为甲骨文产品付费，“不会被随意编码替代” [1][5] - Wedbush Securities分析师Dan Ives将Salesforce和ServiceNow加入该机构的AI 30榜单 [2] - 分析师对甲骨文与OpenAI的合作关系转为更乐观态度，基于OpenAI的战略变化、新模型及融资进展 [7][9] - 有观点认为，经历了大幅回调但拥有强劲资产负债表的软件公司，投资者可以“试水” [6] 科技巨头资本支出带来的信心提振 - 科技巨头激增的资本支出承诺成为软件股反弹的重要催化剂 [1][4][10] - 亚马逊承诺今年在数据中心、芯片等设备上投入2000亿美元，这一表态帮助缓解了市场担忧 [5][10] - 部分投资者押注，亚马逊、Alphabet、Meta和微软等公司在AI工具上合计约6500亿美元的支出，至少有一部分将流向软件公司 [5][10] - 为满足大客户需求，甲骨文计划今年筹集450亿至500亿美元以建设额外产能 [9]

市场事件与影响 - 本周始于科技板块的全球股市暴跌，迅速波及大规模投资并向软件制造商放贷的私募信贷类金融公司，包括另类资产管理公司、投资银行以及商业发展公司(BDC) [1] - 市场抛售由初创公司Anthropic推出最新AI工具引发恐慌驱动，投资者担心从甲骨文到Datadog Inc.等软件巨头面临风险，并担忧金融机构可能因相关潜在巨额坏账而遭受损失 [1] - 以科技股为主的纳斯达克100指数本周势将录得自4月初以来最差单周表现，金融板块部分领域遭受重创 [1] 相关金融产品与公司表现 - 一个资产管理公司指标本周下跌逾6%，景顺全球上市私募股权ETF下跌超过7%，两者都势将录得自4月以来最差单周表现 [1] - VanEck BDC Income ETF本周下跌5.6%，这将是其自10月以来最大周跌幅 [1] - 另类资产管理公司蓝猫头鹰资本(Blue Owl Capital Inc.)遭受的抛售冲击最为严重，该股已连续11个交易日下跌，创下该公司2021年上市以来最长连跌，期间累计下跌26%，股价跌至自2023年8月以来最低水平 [6] - 汇集私募信贷贷款的BDC相关股票也跌至多年来最低位，蓝猫头鹰旗下聚焦科技的BDC目前交易价位在其有史以来最低水平 [6] - 高盛集团股价自周二以来下跌近6%，摩根士丹利下跌5%，两者都创下自11月以来最差的三日表现 [10] 市场担忧的核心逻辑 - 市场担忧软件股快速下跌带来两重风险：(1)信用滞后风险：客户流失/降价/续费下滑会先侵蚀EBITDA与现金流，再体现在债务覆盖与违约上；(2)融资与退出窗口收窄：再融资成本上升、并购/IPO放缓，会降低私募信贷“以退为进”的回收效率 [6] - 投资者往往先抛售带杠杆、且以软件贷款见长的管理人/BDC(如Blue Owl相关载体)，并通过ETF与二级市场定价将风险快速外推 [6] - AI颠覆的担忧还可能通过侵蚀并购与首次公开募股(IPO)活动，威胁大型商业银行 [10] 公司回应与基本面视角 - 蓝猫头鹰联合创始人马克·利普舒尔茨在公司业绩电话会上表示，偏向于软件的科技投资组合仍然是公司所有投资组合中最为优质、最为干净的 [7] - Bloomberg Intelligence资深分析师迈克尔·凯表示，AI对软件借款人的影响不太可能立即在信贷资产上清晰可见，而需要时间才会浮现 [7] - 多家机构在财报电话会中强调其科技/软件贷款组合仍“优质/干净”，Bloomberg Intelligence也指出AI对软件借款人的影响很难立刻在信贷数据中观察到、需要时间显性化 [4] 资金流动与市场行为分析 - 最新的LSEG Lipper资金流数据显示风险偏好下滑，科技板块资金净流出、资金转向价值型低估值工业股票与金属采矿类股票，同时债券与货币基金吸金 [4] - 上周，在蓝猫头鹰旗下某只聚焦科技与软件的BDC大幅提高投资者可赎回额度后，投资者们从该基金撤出约占其净资产15.4%的资金 [8] - 贝莱德旗下的私募债基金BlackRock TCP Capital Corp.在披露对一系列问题投资进行减记后，股价出现近六年来最大跌幅 [8] 不同市场观点与潜在机会 - 一些专业投资人士认为私募信贷市场相关股票的暴跌被夸大了，现在判断影响严重程度还为时过早 [9] - CEF Advisers总裁约翰·科尔·斯科特表示，近期的价格走弱看起来更像是情绪外溢，而不是广泛的资产负债表受损，他在抛售中增加了自己的BDC持仓 [9] - 摩根士丹利资深分析师迈克尔·赛普里斯认为，AI对软件行业的颠覆也可能创造出新的最终赢家，而高度分散的投资组合可能从中大幅受益 [9] - 精品投行的盈利是观察资本市场活动是否受到扰动的良好风向标，例如Evercore Inc.至少在短期与中期并未看到其业务受到扰动 [10]