2025年重点行业景气度展望 - 11张图展示2025年重点行业景气度变化趋势，聚焦《政府工作报告》提出的发展方向 [1] - 机构观点指出美国经济"例外"状态可能结束，需关注全球市场联动效应 [1] 宏观经济政策与数据 - 货币政策执行报告显示2024年四季度政策将兼顾内外平衡，择机调整 [3] - 2025年1-2月中国经济数据呈现政策支撑下的平稳开局，但进出口受关税冲击影响尚未完全显现 [3] - 春节消费对1月物价形成拉动，2月出现季节性回落 [3][3] - 美国通胀维持"低烧"状态，2月CPI数据预示美联储可能重启宽松政策 [3][4] - 美联储3月议息会议提出"通胀暂时论2.0"，非农就业数据连续两月显示美国劳动力市场进入"新常态" [4] 资本市场动态 - A股3月底面临关税落地压力，整体以稳为主 [6] - 海外资产波动加剧导致3月下旬国内股债市场震荡 [7] - 债市3月回调空间受限，短债配置价值凸显；固收+产品2月性价比优于纯债 [8] - 权益市场3月中性偏多，科技板块长期价值重估 [8] - 黄金突破3000美元目标位，美股经历"黑色星期一"后需重新评估 [8] 重点行业分析 - 新能源行业上网电价市场化改革落地，差价结算机制稳定收益预期 [11] - 房地产3月呈现分化：新房反弹乏力，仅热点城市二手房维持强势 [11] - AI企业DeepSeek的创新为经济变革提供新动能 [11] - 春节消费整体平稳复苏，电影行业表现尤为亮眼 [11] 新型城镇化建设 - 城乡融合领域存在基础设施补短板、要素市场化改革等机遇 [12] - 区域一体化聚焦交通互联、产业协同和公共服务均等化 [13] - 人口市民化需解决户籍制度、社会保障等关键挑战 [14] - 产业协同化呈现跨区域产业链整合趋势，智能制造和数字经济成主要驱动力 [15] 区域经济规划 - 2025年全国各省经济增速目标普遍锚定5%左右，体现稳中求进总基调 [16]

海外经济与政策 - 美联储保持政策利率不变但降低缩表速度 鲍威尔强调衰退预期被夸大 主要源于"软数据"波动 而失业率等"硬数据"仍稳固 [1] - 美联储提出"通胀暂时论2 0"以稳定市场预期 认为关税引发的通胀压力是暂时的 长期通胀预期稳定 [1] - 美国零售数据等"硬数据"走弱 美联储试图阻止"滞胀"预期自我实现 [1] 海外资本市场 - 美债利率低位震荡 美股前期下跌后进入震荡阶段 黄金继续上涨 [1] - 欧元因德国财政政策落地而利多出尽下跌 美元低位反弹 人民币小幅贬值 [1] - 美债利率预计宽幅震荡 建议高配中短久期美债 [1] - 美元趋势难以弱势 关注超跌反弹可能 人民币仍面临中美利差倒挂和关税压力 [1] 黄金与美股展望 - 建议标配黄金 央行购金提供支撑 但金价估值逼近历史最高 美国衰退论夸大 俄乌局势缓和不利金价 [2] - 美股估值回落但仍面临不利局面 经济增长和贸易政策不确定性增加 再通胀风险需关注 AI发展短期遇挑战 调整尚未结束 可能进入盘整 [2] 中国经济 - 1-2月经济平稳开局 内需好于外需 消费增速上升 消费者信心指数连续两月回升 制造业和基建投资高速增长 房产销售和投资降幅收窄 [4] - 出口增速下滑至2 3% 受基数效应和工作日减少影响 [4] - 政策强调加大逆周期调节 扩大内需为长期战略 发展新质生产力 财政政策集中在提振消费等五大领域 [4] - 货币政策坚持适度宽松 择机降准降息 短期注重防风险和稳汇率 [5] - 两项促消费政策出台 聚焦收入提升和减负 消费贷款额度上限和期限阶段性提高 [5] 中国债券市场 - 利率震荡 10年期国债利率收至1 84% 银行间流动性短期改善但央行收敛态度未变 [7] - 预计债市情绪偏弱 10年期国债或维持在2 0%以下 1 9%可能是较好配置时点 信用债收益率震荡 利差有望小幅压缩 [7] - 利率债性价比下降 信用债性价比维持 建议持有货币类产品 暂停增配纯债类产品 [7] A股市场 - 上周大盘下跌 资金从科技股流向红利类板块 春季行情中A股平均涨幅约11% 偏股型基金平均涨幅超5% [8] - 春季行情或已结束 调整因素包括科技股过热估值过高 小盘股触及技术阻力位 财报季业绩压力 海外关税和国内需求不足 [8] - 预计后市震荡 政策基调为"稳" 建议均衡配置科技 消费和红利板块 [8] 本周关注数据 - 海外关注美国PCE数据 预计2月PCE同比增幅2 5% 核心PCE从2 6%反弹至2 7% 以及欧美经济数据和俄乌谈判进展 [9] - 国内关注规上工业企业利润和1-2月财政收支数据 预计随经济温和修复 [9]

美联储政策决议分析 - 美联储保持政策利率不变，维持在4.25-4.50%区间，准备金利率（IORB）保持在4.40% [1] - 美国国债减持速率从250亿美元/月下调至50亿美元/月，住房抵押证券（MBS）减持速率维持在350亿美元/月不变 [1] - 投票情况为11票通过，1票反对，美联储理事沃勒反对降低缩表速度 [2] 经济与通胀评估 - 美联储认为经济稳步扩张，失业率保持低位，就业市场稳健 [2] - 通胀仍然偏高，委员会坚定致力于将通胀率恢复到2% [2] - 鲍威尔强调关税引发的通胀是"暂时的"，长期通胀预期稳定，密歇根大学调查数据被视为"异常值" [8] - 2025年PCE通胀预测值上调至2.7%，但2027年及长期预测仍维持在2.0% [8] 经济前景与衰退预期 - 美联储承认经济下行风险，但认为近期衰退预期被夸大，更多来自"软数据"，"硬数据"如失业率仍稳固 [5][12] - 点阵图将2025年实际GDP增速预测值下调0.4pct至1.7% [12] - 鲍威尔指出消费者调查数据与经济活动不一致，零售数据等"硬数据"正在走弱 [5][12] 货币政策与缩表调整 - 美联储强调政策立场是"反应型"而非"前瞻型"，将在经济前景更明朗后决策 [15] - 点阵图预计2025年降息2次合计50bp，长期利率预期保持在3.0% [15] - 缩表速度调整被视为"常规调整"，不涉及货币政策判断，准备金占名义GDP比重已跌至10%以下 [18] 市场反应与投资策略 - 市场交易被鸽派主导，美元隔夜利率曲线（OIS）暗示2025年降息66bp [21] - 美国国债收益率大幅下降，2年期下降6.6bp至3.97%，10年期下降4.0bp至4.24% [21] - 建议在5年期收益率接近4.3%，10年期收益率接近4.5%时做多美债，外汇交易策略保持中性 [21] 数据与图表支持 - 图1显示美联储保持政策利率不变 [6] - 图3显示密歇根大学调查可能高估长期通胀预期 [9] - 图4显示美联储调降未来经济增速预测 [13] - 图6显示准备金占名义GDP比重跌至10%下方 [19]