美联储议息会议核心观点 - 美联储于2025年10月29日如期降息25个基点 但内部对降息幅度存在显著分歧 一位理事主张维持利率不变 另一位主张降息50个基点 [2] - 美国政府停摆造成的数据发布迷雾以及经济和通胀走向的现实迷雾 共同加大了美联储货币政策路径的分歧 导致12月份降息的预期在会议后有所下调 [1][2] - 尽管短期降息预期受扰动 但基于就业市场下行压力大于通胀上行压力的逻辑 预计预防式降息周期将持续 [3] 议息会议边际变化 - 美联储将于12月1日停止缩表 以缓解货币市场流动性的收紧 [2] - 美联储对经济的研判表现出更乐观的态度 同时对控制通胀也表现出更大的信心 [2] - 美联储主席鲍威尔对未来降息路径释放了更大的不确定性预期 [2] 美国就业市场分析 - 美国就业市场正经历长期结构性转变 原因包括驱逐移民和人工智能替代等 [3] - 结构性转变的具体表现包括长期失业人数占失业总人数比例上升 移民在劳动力市场占比下降 以及低收入者退出市场导致平均工资企稳 [3] - 美国政府停摆已近1个月 距离下一次12月10日的议息会议还有40天左右 期间可能有新的就业数据发布 [3] 大类资产价格展望 - 预计美债利率在经历前期快速下行后 后续下行方向确定但速度会相对放缓 [3] - 美股仍有持续支撑 尤其是科技板块以及对利率敏感的地产、银行和中小盘等板块 [3] - 美元指数预计先下后震荡 黄金长期牛市仍未结束 [1][3]

美联储议息会议核心观点 - 美国政府停摆带来的数据发布"迷雾"以及经济和通胀走向的现实"迷雾"共同构成了美联储货币政策路径的分歧之源 [1] - 本次议息会议和未来降息的分歧均在加大 会议之后12月份降息的预期相较会前有所下调 [1][2] - 预计预防式降息周期持续 美债利率下行放缓 美股持续支撑 美元指数震荡上行 黄金长期牛市仍未结束 [1] 议息会议边际变化 - 美联储如期降息25BP 但对本次降息美联储内部分歧较大 美联储理事施密特主张维持利率不变 美联储理事米兰主张降息50BP [2] - 数据"迷雾"下 鲍威尔对于未来降息路径释放了更大的不确定性预期 未来货币政策路径分歧加大 [2] - 美联储将于12月1日停止缩表 以缓解货币市场流动性的收紧 [2] - 美联储对经济的研判表现出更乐观的态度 [2] - 美联储对控制通胀也表现出更大的信心 [2] 降息逻辑与就业市场 - 当前美联储降息的逻辑基础是就业下行压力大于通胀上行压力 [3] - 美国就业市场由于驱逐移民 人工智能替代等导致了长期的结构性转变 例如长期失业人数占失业总人数比例的上升 移民在劳动力市场的占比下降 以及由于低收入者退出市场后导致的平均工资企稳等现象 [3] - 其反映就业市场以及就业对经济的驱动下滑短期内难以平抑 [3] - 美国政府停摆已经近1个月 历史上美国政府停摆最长时间是35天 而当前距离下一次议息会议12月10日还有40天左右 期间可能有新的就业等数据发布 [3] 大类资产价格展望 - 预计大类资产价格仍将继续演绎预防式降息周期逻辑 [3] - 根据对历史上预防式降息前后大类资产价格的复盘 预计美债利率在经历前期快速下行后 后续进一步下行方向确定 但速度会相对放缓 [3] - 美股仍有持续支撑 尤其是美股科技和对利率比较敏感的地产 银行 中小盘等板块 [3] - 美元指数预计先下后震荡 [3] - 黄金长期牛市仍未结束 [3]

美联储议息会议核心观点 - 2025年9月美联储议息会议降息25BP，符合预期，标志着新一轮预防式降息周期正式开启 [1] - 预计2025年内仍有两次降息，但长期降息节奏偏缓 [1] - 预计美债利率下行放缓，美股仍有持续支撑，美元指数先下后震荡 [1] 议息会议边际变化 - 美联储如期降息25BP，内部展现相对团结局面 [2] - 美联储对就业下行风险更为关注，但预测经济软着陆，对经济边际更加乐观 [2] - 美联储预测通胀仍有上行风险，但关税对通胀影响路径不确定，短期内对通胀关心程度下降 [2] - 2025年内降息幅度预期抬升，但预防式降息基调下，中长期降息预期仍旧缓慢 [2] - 美联储需要在就业和通胀之间继续平衡，未来存在双向风险，利率路径变动需根据数据决策 [2] 降息路径分析 - 美联储基本假设关税导致的通胀是"一次性"的，不会导致螺旋式恶性通胀，因此年内降息可能进一步推进 [3] - 中长期降息节奏有掣肘，降息过快可能引发工资-通胀或通胀预期-实际通胀的螺旋式循环风险 [3] - 美国经济当前无明显恶化，降息周期开启后经济可能软着陆甚至不着陆，持续降息必要性不高 [3] - 参考1990年代以来四轮预防式降息（1995、1998、2019、2024），整体降息幅度维持在75-100BP，预计本轮降息幅度也相对有限 [3] 对主要资产影响 - 美债利率经历前期快速下行后，预计后续下行速度放缓，10年期美债利率2025年底预计在3.8%-4.0%左右 [4] - 预防式降息周期开启后，经济预期提振对实际利率有上行贡献，导致美债利率下行放缓甚至阶段性震荡 [4] - 美股仍有持续支撑，尤其是科技、地产、银行、中小盘等对利率敏感板块 [4] - 降息压降无风险利率（折现率）在分母端支撑美股，对经济的托举在分子端支撑企业盈利 [4] - 美元指数预计先下后震荡，短期因美债与其他经济体利差收窄受负向冲击，后续因美债利率下行放缓及美国经济相对修复可能止跌回稳 [4]