鹰派官员：警惕通胀粘性，政策需保持限制性 洛根与哈玛克作为美联储内部典型的"鹰派"代表，均强调当前通胀风险尚未完全消退，政策放松需谨慎。洛根在 周五的讲话中指出，尽管通胀整体呈回落趋势，但核心服务价格、劳动力市场薪资增长等指标仍显示"粘性特 征"。她警告："若降息幅度过大，超过中性利率水平，通胀可能再次加速，届时FOMC将被迫转向紧缩，引发市 场动荡。" 哈玛克则从劳动力市场健康角度出发，认为当前政策立场"接近中性但未完全达标"。她援引最新数据称，美国11 月核心CPI同比上涨3.3%，虽与市场预期持平，但住房、医疗等服务价格涨幅仍高于疫情前水平。"在通胀未稳定 回归2%目标前，货币政策需维持适度限制性。"哈玛克强调。 美联储多位官员在本周议息会议后密集发声，就货币政策走向展开激烈辩论。达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）与克利夫兰联储主席哈玛克（Beth Hammack）明确表态，若拥有投票权将反对本周的降息决定，而美联 储理事沃勒（Christopher Waller）则呼吁"继续推进降息"。这一分歧直接导致美联储主席鲍威尔在议息会议后坦 言，12月降息"远非板上钉钉"，市场对年末货币政策的预期再 ...

【导读】美联储降息25个基点，公募基金最新解读来了 当地时间10月29日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%～4.00%之间。这是美 联储继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。 这一决策是否符合预期？美联储未来利率走势如何？是否还有降息可能？降息将对全球各类资产价格产 生哪些影响？对A股和债券市场有何影响？对此，多位业内人士表示，本次降息25个基点符合市场预 期，下阶段仍有望维持降息周期。A股行情有望延续，同时，债券市场整体有望保持强势。 本次降息25个基点在市场预料之内 下阶段仍有望维持降息周期 招商基金研究部首席经济学家李湛表示，本次降息25个基点完全在市场预料之内。尽管本次行动一致， 但美联储内部对未来路径的分歧显著扩大。未来的决策将极度依赖数据，特别是受美国政府"停摆"影响 而延迟发布的一系列关键经济数据（如非农就业报告）。目前，市场对12月降息的概率预期已从会前的 90%以上降至70%左右。 华安基金首席指数投资官、总经理助理许之彦也认为，本次会议降息25个基点符合市场预期。但鲍威尔 在记者会上表态，12月降息节奏并不确定，成为市场的关注焦 ...

【导读】美联储降息25个基点，公募基金最新解读来了 中国基金报记者 曹雯璟 当地时间10月29日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75% ～ 4.00% 之间。这是美联储继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自2024年9月以来第五次降 息。 这一决策是否符合预期？美联储未来利率走势如何？是否还有降息可能？降息将对全球各类 资产价格产生哪些影响？对A股和债券市场有何影响？对此，多位业内人士表示，本次降息25 个基点符合市场预期，下阶段仍有望维持降息周期。A股行情有望延续，同时，债券市场整体 有望保持强势。 本次降息25个基点在市场预料之内 下阶段仍有望维持降息周期 招商基金研究部首席经济学家李湛表示，本次降息25个基点完全在市场预料之内。尽管本次 行动一致，但美联储内部对未来路径的分歧显著扩大。未来的决策将极度依赖数据，特别是 受美国政府"停摆"影响而延迟发布的一系列关键经济数据（如非农就业报告）。目前，市场 对12月降息的概率预期已从会前的90%以上降至70%左右。 华安基金首席指数投资官、总经理助理许之彦也认为，本次会议降息25个基点符合市场预 期。但鲍威尔在记者会上表态，12月降 ...

重要信息点评 1、国家统计局发布数据，前三季度我国GDP同比增长5.2%，其中，一季度增长5.4%，二季度增长 5.2%，三季度增长4.8%。9月份，规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%。 前三季度，全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3%；居民人均可支配收入 32509元，扣除价格因素实际增长5.2%。 2、美国9月CPI同比上涨3%，创今年1月以来最高，但低于市场预期的3.1%；核心CPI环比放缓至 0.2%，也低于市场预期。9月服务业通胀放缓至2021年11月以来的最弱水平。数据公布后，市场已经完 全消化美联储年内剩余时间两次降息25个基点的预期。另外，白宫方面表示，美国政府关门可能导致十 月份通胀数据无法公布，这或将是历史上首次。 3、标普全球公布数据显示，美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8， 均较9月有所回升，且都好于预期。新订单综合指数升至今年以来最高水平，制造业订单创去年2月以来 最强劲，服务业新业务也实现2024年底以来的最大增幅。 4、国家主席习近平将于10月30日至11月1日赴韩国庆州出席亚太 ...

当地时间10月29日，美联储（Fed）宣布再度下调联邦基金利率目标区间25个基点，将利率从 4.00%-4.25%降至3.75%-4.00%。这是继9月降息之后，Fed在2025年内的第二次降息。 在这种情况下，Fed选择小幅降息25个基点——既释放宽松信号，又避免市场解读为激进宽松。这种"边 走边看"的政策风格，反映出美联储对经济软着陆的谨慎尝试。 1. 就业放缓，软着陆目标受考验 9月以来，美国新增非农就业人数持续下滑，企业招聘意愿明显减弱。失业率虽仍处于4%左右的相对低 位，但趋势已转向温和上行。 对于一个以就业为核心考量的央行而言，这是一个必须关注的警讯。 在经济数据不全、通胀依旧偏高的背景下，这一决定既在意料之中，又透露出政策层的犹豫与无奈。 "What do you do if you're driving in the fog? You slow down."（"如果你在雾中驾驶，你会放慢脚步。"） 这是美联储主席鲍威尔在新闻发布会上引用的一句话，用来形容当下美国经济的复杂环境。 当前，美国正处于一个微妙的阶段——经济增长正在放缓，劳动力市场出现降温，而通胀虽有回落，却 仍高于目标水平。 更棘手 ...

鲍威尔称12月可能暂停降息 当地时间10月29日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间。这是美联储继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自 2024年9月以来第五次降息。 由于鲍威尔对12月降息不确定的表述，美股盘中跳水，收盘仅剩纳指小幅上涨。 美股科技股表现突出，英伟达涨约3%，总市值站上5万亿美元大关；苹果首次收盘总市值超4万亿美元；谷歌涨超2%，续创新高。Meta美股盘后跌超 8%，公司第三季度每股收益1.05美元，远低于去年同期水平。 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 -- | | --- | --- | --- | | 英伟达(NVIDIA) | 207.040 | 2.99% | | NVDA.O | | | | 谷歌(ALPHABE ... | 275.170 | 2.51% | | GOOG.O | | | | 亚马逊(AMAZON) | 230.300 | 0.46% | | AMZN.O | | | | 苹果(APPLE) | 269.700 | 0.26% | | AAPL.O | | | | 特斯拉(TESLA) | 461.450 | 0.20 ...

撰文：嘉盛集团全球研究主管 Matt Weller 美联储、FOMC要点 FOMC会议什么时候举行？ 来源：市场资讯 美国利率缓慢但稳定的下降几乎肯定会在本周继续。 虽然自近一个月前美国政府关门以来，我们还没有得到任何关于劳动力市场的官方更新，但各种传闻数 据（包括亚马逊今天宣布的裁员3万人）表明，美联储最紧迫的风险仍然是劳动力市场。当然，降息25 个基点不太可能为经济提供太多支持，毕竟在移民和人工智能取代人力方面遭遇了逆风，但当你只有一 张牌时，你能做的最多也就是把它打出去。 交易员和经济学家自信地预计美联储将降息至75-4.00%的区间。 交易员关注的重点方面将是美联储主席鲍威尔的新闻发布会以及央行是否结束量化紧缩计划，从 而停止缩表。 美元/日元昨天的反转增加了近期继续升至150.00的可能性，前提是美联储没有任何意外鹰派的言 行。 2025年10月的FOMC会议将于美国东部时间10月29日星期三2：00结束。美联储主席鲍威尔的新闻发布 会将于美国东部时间2：30开始。 FOMC的利率预期是多少？ 交易员和经济学家自信地预计美联储将降息至3.75-4.00%的区间。截至撰写本文时，CME FedWatc ...

施罗德投资环球无约束固定收益投资主管Julien Houdain表示，早前美国企业暂缓招聘及裁员，促使美 联储放宽其货币政策，但在经济增长依然稳健、盈利能力维持良好的情况下，预计当地劳动市场将会趋 向稳定，而不会急剧恶化。鉴于此，Julien认为债券投资的取态可转向防守性，因而看好美国国债、不 超过五年期的高质企业债以及机构按揭抵押证券(Agency MBS)，后者获得美国政府担保，违约风险和 美国国债相若。 随着进入2025年最后一季，美国经济的健康状况仍是环球市场的一大焦点。在经济"软着陆"的可能性最 高，即经济增长放缓及通胀压力缓和，但下行风险升温的背景下，美联储目前的双重任务是促使充分就 业和稳定物价。 他补充："美国经济增长仍属稳健，市场不确定性正在减退。因此，我们目前并不担忧美国经济会陷入 衰退，但随着当地劳动市场降温，这为美联储根据其双重任务来放宽货币政策提供了充分理由。" 谈到欧洲，Julien表示，区内不同国家的经济前景存在差异，对欧洲企业债看高一线，但他强调必须精 挑细选当中机遇，个别物流及数据中心的发债仍向好。 鉴于目前主权债券收益不算吸引，基金主要投资于高质环球企业债券，截至2025年 ...

宏观策略 - 三季度GDP同比增长4.8%，前三季度累计同比增长5.2%，预计可顺利完成全年5%增长目标 [16] - 9月工业增加值同比6.5%，高于Wind一致预期5.2%，服务业生产指数同比5.6% [16] - 外需再超预期，9月出口同比8.3%，高于Wind一致预期5.9%，内需延续承压，社零同比3.0%，固投累计同比-0.5% [16] - 三季度GDP平减指数为-1.1%，较Q2的-1.3%有所收窄，反映“反内卷”政策对物价的支撑作用 [16] - 四季度货币政策宽松概率仍存，5000亿元政策性金融工具和5000亿元限额以下专项债落地有望拉动投资 [2][16] - 黄金价格一度上破4300美元/盎司创历史新高，受美元流动性风险和汽车信贷风险等避险交易推动 [1][18] - 美联储净流动性面临挑战，逆回购几近耗尽（仅剩69.6亿美元），可能倒逼更快结束缩表，并强化10月、12月各25bps的降息概率 [1][19] - 美国经济核心仍为“薪酬收入→消费支出”内循环，非房利息支出占比仅2%，只要地产和劳务市场无实质性风险，经济将延续软着陆 [1][19] 固收金工 - 科创债ETF倾向于纳入隐含评级达AA+的个券，其中AAA级个券入选可能性更大 [3][23] - 债券规模在40亿元及以下的个券更受青睐，20亿元以内的入选可能性最大 [3][23] - 成分券严格限定为公募公司债与金融债，发行人以央国企为主，央企个券入选可能性更大 [3][23] - 行业配置优先传统支柱产业，如工业、金融业与公用事业，材料、能源等新兴科技行业亦有机会 [3][23] - 发行期限为3年期和5年期的中短期科创债，以及新发行或上市时间不长的个券更易被纳入 [3][23] - 市场表现方面，近期（15日内）有成交且换手率超3%的个券入选概率高，日均跟踪指数偏离度低于0.04%的个券更受青睐 [5][23] 消费品行业 - 乖宝宠物2025Q3营收15.2亿元，同比+21.9%，归母净利润1.3亿元，同比-16.6%，主因海外代工业务受关税影响 [6][25] - 乖宝宠物自主品牌高端化升级，麦富迪品牌市占率达6.2%，双十一前两周在抖音宠物品牌榜单位居Top1/Top2 [6][26] - 承德露露2025Q3营收5.72亿元，同比+8.91%，净利润1.25亿元，同比微降0.28%，成本红利推动毛利率升至44.73% [7][27] - 波司登FY25营收259.0亿元，同比+11.6%，归母净利润35.1亿元，同比+14.3%，主品牌收入实现双位数增长 [10][32] - 波司登登峰概念店将于10月底在上海南京东路开业，差异化运营提升渠道效率，FY26H1经销渠道流水大幅增长 [10][32] 科技与金融服务业 - 同花顺2025Q3营收14.8亿元，同比+57%，归母净利润7.0亿元，同比+144%，受益于A股日均成交额同比+211%至2.11万亿元 [8][29] - 同花顺合同负债同比+113%至25.19亿元，经营活动现金流净额同比+235%至22亿元，显示收入端仍有上涨空间 [8][29] - 行动教育2025Q3营收2.21亿元，同比+27.9%，归母净利润0.83亿元，同比+42.8%，“百校计划”加速扩张 [9][30] 高端制造与能源设备 - 利元亨2025Q3营收9.0亿元，同比+90.6%，归母净利润0.1亿元，同比+104.1%，行业回暖推动订单加速验收 [11][33] - 利元亨固态电池整线设备已交付头部车企，消费锂电设备在手订单15.9亿元，同比+38% [11][33] - 中国巨石2025Q3营收同比+23.2%，扣非归母净利润9.11亿元，同比+72.6%，粗纱及电子布销量增长推动业绩 [13][34] - 平高电气2025Q1-3营收84.4亿元，同比+7%，归母净利润9.8亿元，同比+14.6%，超特高压GIS需求稳健增长 [14][35] - 平高电气在手1000kV GIS订单约39间隔，2025年计划交付10+间隔，Q4将迎交付高峰期 [14][35] 资源与材料 - 紫金矿业2025年归母净利润预测上调至504亿元（前值390亿元），主因金、铜价格上涨 [15] - 中国巨石行业供给冲击消化，电子布价格有望提升，2025-2027年归母净利润预测维持35.1/43.0/49.8亿元 [13][34]

但他也强调，这一目标不会自动实现，需要采取多方面举措，具体包括"完成银行业联盟建设、建立全 面运作的资本市场联盟、清除欧盟内部贸易中所有现存的重大障碍，以及加大对科技、国防和绿色增长 领域的投资"。 智通财经APP获悉，欧洲央行管理委员会成员Yannis Stournaras表示，该行已成功实现经济"软着陆"—— 在将通胀率控制至2%的同时，保持了经济的韧性。 这位希腊官员指出："这一成就与欧洲央行公信力的构建密不可分。公信力是一项宝贵资产，正因如 此，即便在近期通胀率大幅攀升期间，长期通胀预期也始终维持在接近2%的水平。" 他于周二在雅典举行的一场活动中称，降息与通胀管控"为经济营造了有利环境，有助于推动投资、实 现可持续增长并维护金融稳定"。 目前，欧洲央行官员对当前的消费者物价上涨速度及借贷成本水平表示满意。多数官员明确表示，除非 经济前景出现重大冲击，否则他们不倾向于调整货币政策。 Stournaras认为，全球经济正处于转型阶段，这为欧洲提升欧元的储备货币地位提供了契机。 他表示："对欧洲证券需求的增加，能够提升欧洲经济的流动性与融资能力，进而支持生产性投资，增 强长期竞争力。" ...