格隆汇9月17日｜TA Securities表示，美联储若突然降息50个基点，最初可能提振房地产和公用事业等对 利率敏感的行业股票，但也可能加剧人们的担忧，即美联储认为经济疲软的程度比市场预期的要严重。 这种从"软着陆"到"硬着陆"的转变可能会打击市场情绪，引发更剧烈的回调，尤其是在能源和工业等周 期性行业。即使是科技行业也可能面临估值压力，除非公司盈利证明具有弹性。 ...

"good afternoon"与"hello everyone"，这两个日常问候语在金融市场却被赋予了特殊的"密码意义"。据市 场观察，鲍威尔使用"good afternoon"开场时，往往伴随对通胀压力、加息预期的鹰派表态，"通胀回落 速度不及预期"，直接引发美股三大指数当日下跌超1.5%；而当他以"hello everyone"开场时，更可能释 放"经济软着陆""政策宽松"等鸽派信号，历史数据显示此类讲话后标普500指数次日上涨概率超60%。 来源：深蓝财经 更令人惊叹的是科技对信号捕捉的极致——华尔街机构已部署AI系统实时分析鲍威尔的嘴型：当摄像 头捕捉到他唇部形成"g"音的发音动作（舌尖抵住上颚），算法会在0.3秒内触发国债期货空头头寸；而 若识别到"h"音的唇形（嘴角向两侧拉伸），则自动加仓风险资产。 #美联储今晚公布利率决议##美联储降息# 全看鲍威尔怎么打招呼了[不愧是你] ...

历史上，美股和美债在美联储首次降息前后趋于上涨，美元通常在降息前走弱，而黄金则在宽松政策落地前表现强劲。这是花旗最新报告的观点，为预 期中的新一轮降息周期提供了交易路线图。 据追风交易台消息，随着市场对美联储本周三开启降息的预期升温，花旗Alex Saunders团队在16日的研报中预计，基于就业风险的下行压力，美联储将 宣布降息25个基点，并释放进一步宽松的信号。这一预期构成了当前市场定价的基准情景。 然而，历史并非简单重复。策略师在报告中认为，在2024年的降息周期中，多数资产的表现符合历史规律，但债券是一个显著的例外——其价格在首次 降息时便已见顶。不过，此次情况有所不同，因为当前市场对降息幅度的定价远不如2024年时激进，这降低了债券价格再次上演急跌的风险。 报告数据显示，2024年市场定价的降息幅度高达225个基点，远超最终仅三次的实际降息。这种过度的定价导致债券价格在首次降息时见顶回落。相比 之下，当前市场对降息的定价仅为120个基点，显得更为谨慎。花旗认为，由于定价不那么激进，此次债市重演去年行情的风险较低。 此外，花旗认为，在人工智能驱动的资本支出热潮持续的背景下，政策宽松有望支持经济"软着陆 ...

除西方市场因素外，亚洲大国的需求也为黄金涨势注入强劲动力。周一有报道称，亚洲大国可能放宽黄金 进出口规定，直接刺激了市场强劲买盘。作为全球最大黄金消费国，亚洲大国官方和民间对黄金的需求本 就旺盛，放宽管制意味着更多资金将流入实物黄金市场，进一步加大需求端压力，推动金价上涨。全球市 场的其他动态也为黄金市场营造了有利环境。本周，日本央行、英国央行、加拿大央行和挪威央行也将公 布利率决定。尽管预计英国央行和日本央行将维持利率不变，但分析师会密切关注英国央行放缓减持政府 公债的计划以及日本央行的发言，以探寻今年剩余时间内加息的线索。此外，周一美国股市普涨，标普 500 指数上涨 0.47% 至 6615.28 点，纳斯达克指数飙升 0.94% 至 22348.75 点，道琼斯工业指数小幅上扬 0.11% 至 45883.45 点。科技巨头表现亮眼，谷歌母公司 Alphabet 股价创历史新高，市值首次突破三万亿美 元，特斯拉股价因 CEO 马斯克斥资近 10 亿美元回购股票上涨 3.6%。股市的良好表现为黄金提供了稳定的 宏观背景，且两年 / 10 年期公债收益率差报正 49.7 个基点，两年期收益率下滑至 3.5 ...

他续指，面对上述风险，美联储要维持语调上的平衡并非易事。相比之下，市场的预期则更为明确，普 遍认为利率将在2026年前降至中性或更低水平。 他表示，该行预料鲍威尔将选择更为审慎的路径。在前景未明、政策失误风险增加的背景下，"依赖数 据"的策略显然更为稳妥。毕竟，鲍威尔即将卸任，在重重挑战下或更倾向于实现经济"软着陆"，以维 护其政策声誉。与此同时，随着围绕其继任人的讨论持续升温，预计美联储内部意见分歧仍将存在，不 排除部分官员主张减息幅度扩大至超过25个基点。 DWS首席美国经济学家Christian Scherrmann表示，9月会议减息25个基点的理由已相当充分。最新就业 数据显示劳动市场持续降温，而通胀方面则未见关税构成显著的价格传导压力。企业似乎选择自行吸收 部分价格压力，因此或会加紧成本控制，尤其在人力资源方面，市场情绪指标亦印证了此看法。 他认为，此次美联储会议的焦点绝不仅止于单纯的议息，仍需关注的问题在于：美联储官员的鸽派立场 会有多明确？其经济预测将如何反映该立场？美联储主席鲍威尔又将如何为决策定调？究竟这只是一次 安抚劳动市场、略带鹰派色彩的"保险式"减息？抑或会如部分官员所暗示，为未来一连 ...

美联储主席候选人动态 - 特朗普确认美联储主席候选人最终名单包括白宫经济顾问凯文·哈塞特、美联储理事克里斯托弗·沃勒及前美联储理事凯文·沃什 [2][3][4] - 特朗普称这三名候选人为最终前三名人选 财政部长斯科特·贝森特已主动退出遴选 [5] - 鲍威尔任期将于明年5月结束 继任者遴选时间表尚未明确 贝森特正组织选拔工作但未安排沃勒面试 [6] 美国就业市场与降息预期 - 美国8月非农就业仅增加22000个岗位 低于预期 6月就业人数出现萎缩 失业率小幅上升至4.3% [8] - 投资者押注美联储9月会议降息概率超100% 预期降息25个基点 不排除降息50个基点可能 [9] - 疲弱就业数据推升降息预期 广发证券分析认为启动降息合理 倾向于经济软着陆概率更高 [9] - 国泰海通宏观团队指出就业市场呈供需双弱紧平衡状态 8月数据为9月降息铺平道路 但连续降息不确定性较高 [10] 美联储政策动向 - 美联储官员正逐渐接近降息 自去年12月以来基准利率维持不变 [6] - 鲍威尔8月下旬暗示劳动力市场风险超过通胀风险 特朗普将就业数据疲软归咎于美联储不作为 [6] - 特朗普批评鲍威尔今年维持利率不变 明确表示不会在其任期结束后再次提名 [6]

欧美股市八月表现 - 标普500指数在八月底创历史新高突破6500点 [1] - 道指触及新高 欧洲斯托克600指数录得自二月以来首次连续两月上涨 [1] 九月历史表现特征 - 九月是欧美股市全年表现最差月份 道指、标普和纳指传统上在该月录得年内最大跌幅 [3] 欧洲行业板块分化 - 欧洲银行股八月初触及2008年金融危机以来最高水平 受积极盈利报告和并购传闻推动 [3] - 德国商业银行年初至今涨幅超过100% 上半年表现优异 [3] - 媒体股过去两个月跌幅超过8% 受AI冲击担忧影响 [4] - 广告集团WPP上半年税前利润暴跌71% 并下调全年业绩指引 [4] 机构市场观点 - 乐观派认为经济软着陆、稳健企业盈利及更低利率将在未来12个月支撑市场 [6] - 谨慎派指出美国经济虽显示韧性但压力与日俱增 3%年化增长率反映进口大幅下降的假象 [6] - 巴克莱预测美欧经济下半年放缓 2026年有望反弹 [6]

历史表现与市场预期 - 九月是欧美股市全年表现最差的月份 道指、标普和纳指传统上在该月录得年内最大跌幅 [1][4] - 八月欧美股市表现强劲 标普500指数创历史新高突破6500点 道指触及新高 欧洲斯托克600指数录得自二月以来首次连续两月上涨 [2] 行业板块分化 - 欧洲市场分化明显 银行股领涨 媒体股垫底 [6] - 欧洲银行股受益于积极盈利报告和并购传闻 八月初触及2008年金融危机以来最高水平 [7] - 德国商业银行年初至今涨幅超过100% [8] - 媒体股过去两个月跌幅超过8% 因市场担忧AI冲击及企业业绩下滑 [9] - 广告集团WPP上半年税前利润暴跌71% 并下调全年业绩指引 [9] 机构观点分歧 - 乐观派认为经济软着陆、稳健企业盈利及更低利率将支撑未来12个月市场 [11] - 谨慎派预计美国和欧洲经济将在2025年下半年放缓 但2026年可能反弹 [11]

欧美股市八月表现 - 标普500指数在八月底创历史新高突破6500点[1] - 道指触及新高 欧洲斯托克600指数录得自二月以来首次连续两月上涨[1] 九月历史表现特征 - 九月是欧美股市全年表现最差月份 道指、标普和纳指传统上在该月录得年内最大跌幅[3] 欧洲银行业表现 - 欧洲银行股八月初触及2008年金融危机以来最高水平[4] - 德国商业银行年初至今涨幅超过100%[4] - 受益于积极盈利报告和持续发酵的并购传闻[4] 媒体行业表现 - 欧洲媒体股过去两个月跌幅超过8%[5] - 广告集团WPP上半年税前利润暴跌71%并下调全年业绩指引[5] - 市场担忧AI冲击导致多家欧洲大型媒体公司股价承压[5] 机构观点分歧 - 乐观派认为经济软着陆、稳健企业盈利及更低利率将在未来12个月支撑市场[7] - 谨慎派指出美国经济虽显示韧性但面临压力增加 3%的年化增长率反映进口大幅下降的假象[7] - 巴克莱预测美欧经济下半年放缓 2026年有望反弹[7]

**行业与公司** 涉及有色金属行业 重点覆盖铜 铝 稀土等工业金属 提及公司包括云铝股份 中国有色矿业 江西铜业H股 南钢股份 天山铝业 中国铝业等[1][3][5][6][7] **核心观点与论据** **宏观与流动性** 美联储鸽派信号增强降息预期 9月降息概率从75%升至90% 流动性释放利好以美元计价的有色金属[1][2][9] 经济软着陆预期增强 若预防式降息实现软着陆 铜铝涨幅可能达50%-100%[10][11] 警惕通胀超预期导致降息预期调整的风险[13] **铝市场基本面** LME COMEX铝库存处于历史低位 仅54万吨（相当于全球总供给不到1%） 单周去库约1万吨[6] 国内电解铝库存59.6万吨 去库1万吨 铝棒社会库存连续两周去库[6] 下游开工率回升至60%（环比上涨0.5个百分点） 铝板带开工率提升一个百分点[6] 电网施工周期重启加速提货 建筑行业季节性反转 电缆提货周期和铝板带需求回暖[1][6][8] 全球供应增速因印尼项目延期和非洲减产下降至1.8% 电力与基建需求增长[6] 9-10月极低库存和开工率回暖可能放大铝价波动 下半年铝价或创新高[1][8] **铜市场供需** 全球铜精矿供给偏紧 2025年供给增速从3%下降至1.7%-1.8%[3][12] 需求端迎来9-10月淡旺季转折 中国精炼铜产量回落 加工费改善[12] 降息提升资本开支增速 强化铜的金融和工业属性[3][12] **稀土政策与市场** 稀土总量调控管理办法正式稿发布 冶炼企业由两大集团变为指定企业 供给收紧预期推动价格上涨[1][4] 氧化钕镨价格突破60万元/吨 需求旺季备货和出口订单修复构成支撑[4] **投资标的推荐** 云铝股份：盈利能力与铝价同频共振 预计今年盈利70亿元[1][6] 中国有色矿业：2024年矿产产量16万吨 未来五年自有矿产量有望翻倍 上半年利润19亿元 全年预计至少40亿元 市值299亿元对应估值7.5倍（修复至12倍有50%上涨空间）[5] 江西铜业H股：估值8倍（修复至12倍有50%上涨空间） 持有第一量子19%股份 巴拿马项目复产可增厚30%矿产铜权益量[5] 南钢股份：上半年利润年化后全年预计超29亿元 股息率5%（若降至4%则股价有23%-24%上涨空间）[5] 高股息率标的：中国红桥 中复实业 生活股份 天山铝业 中国铝业（股息率5%以上）[7] **其他重要内容** 铜推荐标的还包括洛阳钼业 铜陵有色 五矿资源 紫金矿业等低估值标的[12] 铝价反转信号明确 建议长期建仓持有[6][8]