好的，这是根据您提供的晨报内容整理的要点总结，严格遵循了您的所有要求。 宏观研究 - 美联储于2025年10月29日如期降息25个基点，但内部对本次降息分歧较大，有理事主张维持利率不变，另有理事主张降息50个基点 [3] - 美国政府停摆造成的数据发布“迷雾”以及经济和通胀的现实“迷雾”，共同加大了美联储未来货币政策路径的分歧，会议后市场对12月份降息的预期相较会前有所下调 [3] - 尽管短期预期受扰动，但基于就业市场下行压力大于通胀上行压力的逻辑，预计预防式降息周期将持续 [4] - 预计大类资产将延续预防式降息周期逻辑：美债利率下行方向确定但速度放缓，美股仍有持续支撑，美元指数先下后震荡，黄金长期牛市未结束 [4] 食品饮料行业 - 贵州茅台 - 贵州茅台2025年第三季度业绩增速显著放缓，单季度总营收398.10亿元，同比微增0.3%，归母净利润192.24亿元，同比微增0.5% [6] - 分产品看，25Q3茅台酒收入349亿元，同比增长7%，增长主要来自非标茅台及新品；系列酒收入41亿元，同比下降34%，主因价格倒挂及外部政策冲击需求 [7] - 分渠道看，25Q3批发代理收入235亿元，同比增长14%；直销收入155亿元，同比下降15%，其中i茅台渠道收入同比下降57% [7] - 公司提出“科学谋划目标任务”，强调“可持续高质量发展”，增长态度趋于理性，有助于缓解批价和库存压力 [7] - 研究报告下调其2025-2027年EPS预测至71.95元、75.57元、79.63元，目标价下调至2040元，对应2026年市盈率约27倍 [5] 造纸轻工行业 - 恒安国际 - 恒安国际积极推动产品高端化，以提升销售均价，例如湿纸巾业务收入在2024年同比增长30.7%至12.17亿元，占生活用纸业务比例提升至9.1%，2025年上半年进一步提升至11.1% [10] - 生活用纸行业龙头格局相对稳定，恒安国际旗下品牌市场份额从2015年的约9.9%提升至2024年的约10.4% [10] - 木浆成本回落有望释放公司利润弹性，测算显示阔叶浆、针叶浆价格每提升1个百分点，生活用纸利润率预计分别下降0.205、0.318个百分点 [12] - 预计2025年下半年阔叶浆、针叶浆价格分别下降9.55%、7.50%，公司利润率环比有望受益提升约4.35个百分点 [12] 交通运输行业 - 南方航空 - 南方航空2025年第三季度归母净利润38亿元，同比增长20%，在公商需求意外走弱下实现逆势增长，并且连续三年第三季度单季业绩超越2019年同期 [14] - 2025年第三季度公司客座率达到85.9%，同比提升0.4个百分点，较2019年同期提升2.2个百分点，创下新高 [14] - 2025年第三季度公司单位可用座位公里收入同比下降3%，估算客收符合行业国内含油票价同比下降3%的趋势；同期国内航油出厂均价同比下降11%，基本对冲了票价下降的影响 [14] - 研究报告维持其2025-2027年归母净利润预测为8亿元、50亿元、94亿元，维持目标价7.74元，认为未来两年盈利中枢有望开启上行 [13] 其他公司季报亮点 - **杰克科技**：2025年前三季度营业收入49.67亿元，同比增长5.53%，归母净利润6.82亿元，同比增长10.06% [21] 公司正从传统缝制设备制造商向“AI+机器人”驱动的智能制造解决方案商升级，并发布了高端智能品牌Aitu艾图 [23] - **宇通客车**：2025年第三季度营收102.4亿元，同比增长32.3%，归母净利润13.6亿元，同比增长79.0% [48] 业绩高增主要受益于海外订单进入兑现期，2025年第三季度海外销量4722辆，同比增长82.32%，占总销量比重达38.59% [48] - **均胜电子**：2025年前三季度归母净利润11.20亿元，同比增长18.98%，毛利率为18.31%，同比提升2.72个百分点 [72] 公司在智能驾驶、舱驾融合等汽车智能化领域新获订单超200亿元，机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕 [73]

Meta公司业绩与市场表现 - 第三财季净利润为27亿美元，远低于分析师预期[1] - 股价单日跌幅超过11%，创三年以来最大单日跌幅，市值一夜蒸发2140亿美元（约合人民币15216亿元）[1] - 公司计划通过债券发行筹集至少250亿美元[1] 谷歌公司业绩 - 第三季度营收、利润以及全年资本开支指引均超出分析师预期[3] - 多个主要业务实现两位数百分比增幅[3] - 股价上涨超过2%[3] 亚马逊公司业绩与市场表现 - 第三季度净销售额1801.7亿美元，高于预估的1778.2亿美元[6] - 第三季度经营利润174.2亿美元，低于预估的197.2亿美元[6] - 第三季度净利润211.9亿美元，每股收益1.95美元，高于预估的1.58美元[6] - AWS净销售额330.1亿美元，同比增长20%，高于预估的323.9亿美元[6] - 预计第四季度净销售额2060亿美元至2130亿美元，市场预估2084.5亿美元[6] - 预计第四季度经营利润210亿美元至260亿美元[6] - 美股盘后股价上涨超过13%[6] 苹果公司业绩 - 第四财季营收1024.7亿美元，同比增长7.9%，高于预估的1021.9亿美元[7] - 第四财季净利润274.7亿美元，每股收益1.85美元，同比增长90.72%，高于预估的1.77美元[7] - iPhone收入490.3亿美元，同比增长6.1%[7] - MAC收入87.3亿美元，同比增长13%，高于预估的85.5亿美元[7] - IPAD收入69.5亿美元，略低于预估的69.7亿美元[7] - 可穿戴设备、家居与配件收入90.1亿美元，同比下降0.3%，高于预估的86.4亿美元[7] - 预测下一财季iPhone销售额将实现"两位数"增长，高于市场预估的9.8%增幅[7] 其他科技公司表现 - 微软、英伟达股价下跌超过2%[6] - 奈飞股价下跌超过1%[6] - 临床阶段生物技术公司Metsera Inc股价大涨超过22%，创上市以来新高[6] - 美股数字货币概念股下跌，嘉楠科技跌超9%，Coinbase Global、MARA Holdings跌超5%[6] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.88%[9] - 哔哩哔哩跌超5%，网易跌超4%，阿里巴巴跌超3%，京东跌近3%[9] - 新东方涨近4%[9] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.16%，报15568点[9] 大宗商品市场 - COMEX黄金期货涨0.94%，报4038.3美元/盎司[10] - COMEX白银期货涨1.71%，报48.73美元/盎司[10] - WTI原油期货结算价收涨0.15%，报60.57美元/桶[10] - 布伦特原油期货结算价收涨0.12%，报65.00美元/桶[10] 美联储政策与市场预期 - 美联储宣布降息25个基点[11] - CME"美联储观察"显示美联储12月降息25个基点的概率为74.7%[12] - 到明年1月累计降息25个基点的概率为57.7%，累计降息50个基点的概率为25.6%[12] - 美联储将从12月1日起停止缩减其国债持仓[12] - 美联储理事鲍曼着手裁减银行监管部门约30%编制[12]

美股市场表现 - 美股三大指数集体低开，道琼斯指数跌0.41%，标普500指数跌0.52%，纳斯达克综合指数跌0.79% [1] - 市场表现分化，道指转为上涨，纳斯达克综合指数跌超1% [1] - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.7%，百度集团跌超4%，理想汽车和阿里巴巴跌逾2% [3] 主要科技公司动态 - Meta公司第三财季净利润为27亿美元，远低于分析师预期，股价下跌13%，公司计划通过债券发行筹集至少250亿美元 [2] - 谷歌股价涨超6%，公司三季度营收、利润以及全年资本开支指引均超出分析师预期，多个主要业务实现两位数百分比增幅 [2] 大宗商品市场 - 国际金价拉升走高，现货黄金涨超2%，再度站上4000美元/盎司关口 [5] - 现货白银同样涨超2% [5] 宏观经济与货币政策 - 美联储宣布降息25个基点，美联储主席表示将继续根据最新数据、经济前景和风险平衡来确定货币政策立场 [7] - 美联储主席第二轮面试即将开始，可能在圣诞节前选出候选人 [7] - 欧洲央行将存款利率维持在2.000%不变，维持主要再融资利率在2.150%不变，将边际贷款利率维持在2.400%不变 [8] - 国泰海通宏观研究团队认为，美联储货币政策路径分歧加大，12月份降息预期相较会议前有所下调 [8]

美联储议息会议核心观点 - 美联储于2025年10月29日如期降息25个基点 但内部对降息幅度存在显著分歧 一位理事主张维持利率不变 另一位主张降息50个基点 [2] - 美国政府停摆造成的数据发布迷雾以及经济和通胀走向的现实迷雾 共同加大了美联储货币政策路径的分歧 导致12月份降息的预期在会议后有所下调 [1][2] - 尽管短期降息预期受扰动 但基于就业市场下行压力大于通胀上行压力的逻辑 预计预防式降息周期将持续 [3] 议息会议边际变化 - 美联储将于12月1日停止缩表 以缓解货币市场流动性的收紧 [2] - 美联储对经济的研判表现出更乐观的态度 同时对控制通胀也表现出更大的信心 [2] - 美联储主席鲍威尔对未来降息路径释放了更大的不确定性预期 [2] 美国就业市场分析 - 美国就业市场正经历长期结构性转变 原因包括驱逐移民和人工智能替代等 [3] - 结构性转变的具体表现包括长期失业人数占失业总人数比例上升 移民在劳动力市场占比下降 以及低收入者退出市场导致平均工资企稳 [3] - 美国政府停摆已近1个月 距离下一次12月10日的议息会议还有40天左右 期间可能有新的就业数据发布 [3] 大类资产价格展望 - 预计美债利率在经历前期快速下行后 后续下行方向确定但速度会相对放缓 [3] - 美股仍有持续支撑 尤其是科技板块以及对利率敏感的地产、银行和中小盘等板块 [3] - 美元指数预计先下后震荡 黄金长期牛市仍未结束 [1][3]

美联储议息会议核心观点 - 美联储于2025年10月29日决定降息25个基点 但内部存在显著分歧 一位理事主张维持利率不变 另一位理事主张降息50个基点 [3] - 美国政府停摆导致数据发布出现"迷雾" 叠加经济和通胀走向的不确定性 共同加大了美联储对未来货币政策路径的分歧 [3] - 美联储宣布将于12月1日停止缩表 以缓解货币市场流动性的收紧 [3] 货币政策与降息路径 - 美联储主席鲍威尔的发言对未来降息路径释放了更大的不确定性预期 导致12月份降息的预期相较会前有所下调 [3] - 当前美联储降息的逻辑基础是就业下行压力大于通胀上行压力 预计在就业压力下 年内降息大概率将持续 [4] - 美联储对经济的研判表现出更乐观的态度 同时对控制通胀也表现出更大的信心 [3] 就业市场结构性变化 - 美国就业市场正经历长期结构性转变 原因包括驱逐移民和人工智能替代等 [4] - 结构性转变的具体表现包括长期失业人数占失业总人数比例上升 移民在劳动力市场占比下降 以及低收入者退出市场后平均工资企稳 [4] - 这些现象反映出就业市场及就业对经济的驱动下滑 短期内难以平抑 [4] 大类资产价格展望 - 预计大类资产价格将继续演绎预防式降息周期逻辑 [4] - 美债利率在经历前期快速下行后 后续进一步下行方向确定 但速度会相对放缓 [4] - 美股仍有持续支撑 尤其是美股科技板块和对利率敏感的地产 银行 中小盘等板块 美元指数预计先下后震荡 黄金长期牛市仍未结束 [4]

美联储议息会议核心观点 - 美国政府停摆带来的数据发布"迷雾"以及经济和通胀走向的现实"迷雾"共同构成了美联储货币政策路径的分歧之源 [1] - 本次议息会议和未来降息的分歧均在加大 会议之后12月份降息的预期相较会前有所下调 [1][2] - 预计预防式降息周期持续 美债利率下行放缓 美股持续支撑 美元指数震荡上行 黄金长期牛市仍未结束 [1] 议息会议边际变化 - 美联储如期降息25BP 但对本次降息美联储内部分歧较大 美联储理事施密特主张维持利率不变 美联储理事米兰主张降息50BP [2] - 数据"迷雾"下 鲍威尔对于未来降息路径释放了更大的不确定性预期 未来货币政策路径分歧加大 [2] - 美联储将于12月1日停止缩表 以缓解货币市场流动性的收紧 [2] - 美联储对经济的研判表现出更乐观的态度 [2] - 美联储对控制通胀也表现出更大的信心 [2] 降息逻辑与就业市场 - 当前美联储降息的逻辑基础是就业下行压力大于通胀上行压力 [3] - 美国就业市场由于驱逐移民 人工智能替代等导致了长期的结构性转变 例如长期失业人数占失业总人数比例的上升 移民在劳动力市场的占比下降 以及由于低收入者退出市场后导致的平均工资企稳等现象 [3] - 其反映就业市场以及就业对经济的驱动下滑短期内难以平抑 [3] - 美国政府停摆已经近1个月 历史上美国政府停摆最长时间是35天 而当前距离下一次议息会议12月10日还有40天左右 期间可能有新的就业等数据发布 [3] 大类资产价格展望 - 预计大类资产价格仍将继续演绎预防式降息周期逻辑 [3] - 根据对历史上预防式降息前后大类资产价格的复盘 预计美债利率在经历前期快速下行后 后续进一步下行方向确定 但速度会相对放缓 [3] - 美股仍有持续支撑 尤其是美股科技和对利率比较敏感的地产 银行 中小盘等板块 [3] - 美元指数预计先下后震荡 [3] - 黄金长期牛市仍未结束 [3]

美联储议息会议决议与政策立场 - 美联储于美东时间2025年10月29日如期降息25个基点，联邦基金利率目标区间调整至325-350个基点 [2][5] - 本次利率决议以10:2的投票结果通过，内部存在显著分歧，美联储理事施密特主张维持利率不变，而理事米兰主张降息50个基点 [2][5] - 美联储宣布将于12月1日停止缩表，并将抵押贷款支持证券的赎回本金再投资于短期国债，以缓解货币市场流动性收紧 [2][6] 美联储政策指引与经济评估 - 美联储主席鲍威尔释放了更大的政策不确定性，称12月降息远未板上钉钉，并指出在数据"迷雾"中需要放慢政策调整步伐 [2][5] - 美联储对经济前景表现出更乐观的态度，认为美国经济正在温和扩张，经济形势向好 [2][6] - 美联储对控制通胀表现出更大信心，指出9月CPI数据不及预期，住房服务通胀下降，商品通胀传导速度缓慢 [2][6] 未来政策路径与市场预期 - 会议后，市场对12月降息的预期相较会前有所下调，根据CME FedWatch工具，12月会议维持利率在325-350基点的概率为67.8%，降息至300-325基点的概率为32.2% [2][11] - 美国就业市场的结构性转变，如长期失业人数占比上升和移民劳动力占比下降，预计将使就业下行压力持续，支撑年内继续降息的逻辑 [3][7] - 美国政府停摆已近一个月，历史上最长停摆时间为35天，而距离下一次议息会议（12月10日）还有约40天，期间可能发布新的就业数据 [3][7] 大类资产价格展望 - 10年期美债利率在鲍威尔8月23日转鸽后从4.28%快速下行至10月22日的3.97%，预计后续下行方向确定但速度将放缓 [3][8] - 美股预计将持续获得支撑，尤其是科技股及对利率敏感的地产、银行和中小盘板块，因降息降低折现率并托举企业盈利 [3][9] - 美元指数在降息初期可能因利差收窄而承压，但随后因美债利率下行放缓及美国经济相对修复而震荡偏上行 [3][9] - 黄金价格在2025年接连创新高，长期牛市格局预计延续，驱动因素包括去美元化下的央行购金、降息周期及地缘动荡 [3][10]

美联储议息会议核心观点 - 2025年9月美联储议息会议降息25BP，符合预期，标志着新一轮预防式降息周期正式开启 [1] - 预计2025年内仍有两次降息，但长期降息节奏偏缓 [1] - 预计美债利率下行放缓，美股仍有持续支撑，美元指数先下后震荡 [1] 议息会议边际变化 - 美联储如期降息25BP，内部展现相对团结局面 [2] - 美联储对就业下行风险更为关注，但预测经济软着陆，对经济边际更加乐观 [2] - 美联储预测通胀仍有上行风险，但关税对通胀影响路径不确定，短期内对通胀关心程度下降 [2] - 2025年内降息幅度预期抬升，但预防式降息基调下，中长期降息预期仍旧缓慢 [2] - 美联储需要在就业和通胀之间继续平衡，未来存在双向风险，利率路径变动需根据数据决策 [2] 降息路径分析 - 美联储基本假设关税导致的通胀是"一次性"的，不会导致螺旋式恶性通胀，因此年内降息可能进一步推进 [3] - 中长期降息节奏有掣肘，降息过快可能引发工资-通胀或通胀预期-实际通胀的螺旋式循环风险 [3] - 美国经济当前无明显恶化，降息周期开启后经济可能软着陆甚至不着陆，持续降息必要性不高 [3] - 参考1990年代以来四轮预防式降息（1995、1998、2019、2024），整体降息幅度维持在75-100BP，预计本轮降息幅度也相对有限 [3] 对主要资产影响 - 美债利率经历前期快速下行后，预计后续下行速度放缓，10年期美债利率2025年底预计在3.8%-4.0%左右 [4] - 预防式降息周期开启后，经济预期提振对实际利率有上行贡献，导致美债利率下行放缓甚至阶段性震荡 [4] - 美股仍有持续支撑，尤其是科技、地产、银行、中小盘等对利率敏感板块 [4] - 降息压降无风险利率（折现率）在分母端支撑美股，对经济的托举在分子端支撑企业盈利 [4] - 美元指数预计先下后震荡，短期因美债与其他经济体利差收窄受负向冲击，后续因美债利率下行放缓及美国经济相对修复可能止跌回稳 [4]