公司概况与财务表现 - 公司是集勘探、开采、选矿、冶炼于一体的综合性矿业集团 前身为1974年成立的招远县黄金矿山局 总部位于山东省招远市 [1] - 2024年公司营业收入为115.5亿元 同比增长37.1% 归母净利润为14.51亿元 同比增长111.3% [1] - 矿产金毛利率从2015年的44%提升至2024年的59% [1] 成本控制能力 - 矿产金生产成本从2015年的135元/克提升至2024年的231元/克 年化提升5.5% [1] - 同期沪金年化涨幅超过9% 成本控制能力经历时间考验 [1] 股东结构与管理层 - 紫金矿业为公司第二大股东 通过金山国际持股18.95% [1] - 紫金矿业2022年底以40.6亿元收购复星系持有的20%H股 [1] - 高管团队内部培养为主 紫金入主后引入四位紫金矿业高管 形成协同发展 [1] 重点项目进展 - 海域金矿由公司和紫金矿业分别持有70%和30%股权 预计投产后年产金15-20吨 [2] - 海域金矿品位较高 达产后年均单位矿石采选总成本为340元/吨 早期开采高品位矿体约6克/吨 综合成本有望进一步下降 [2] - 海域矿业投产后将显著提升矿产金产量 低成本优势有望增厚业绩 [2] 海外扩张布局 - 2024年完成铁拓矿业和西金矿业收购 [2] - 铁拓矿业旗下阿布贾金矿年产黄金超过4吨 [2] - 科马洪金矿属于近产大型矿山 短期内有望取得盈利 [2] 业绩预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为162亿元、177亿元和194亿元人民币 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.18亿元、47.90亿元和56.07亿元人民币 增速分别为170%、22%和17% [2] - 对应PE分别为16.72倍、13.68倍和11.68倍 [2] - 海域金矿预计27年后逐步投产 低成本与高产量将显著增厚业绩 [2]