药品管理法规修订 - 国务院公布修订后的《中华人民共和国药品管理法实施条例》，自2026年5月15日起施行，这是23年来的首次全面修订 [1] - 条例共9章89条，核心修订内容包括完善药品研制和注册制度，支持以临床价值为导向的创新，对符合条件的儿童用药、罕见病用药给予市场独占期和数据保护 [1] - 加强药品生产管理，严格药品委托生产，并明确中药饮片、中药配方颗粒的生产销售管理要求 [1] - 规范药品经营和使用，完善药品网络销售管理制度，压实第三方平台责任，并支持配制儿童用医疗机构制剂 [2] - 严格药品安全监管，明确监督检查措施，细化质量抽查检验流程，并针对违法行为设定严格法律责任 [2] 全球金融市场动态 - 隔夜美股三大指数涨跌不一，道琼斯工业平均指数下跌408.99点，收于49003.41点，跌幅0.83%；标准普尔500指数上涨28.37点，收于6978.6点，涨幅0.41%；纳斯达克综合指数上涨215.74点，收于23817.1点，涨幅0.91% [3] - 大型科技股普涨，英特尔涨超3%，亚马逊涨超2%；存储概念股美光科技涨超5%，西部数据涨超4%；光通信板块康宁涨超15%，据报道与Meta达成60亿美元供货协议 [3] - 热门中概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数收涨0.48%，虎牙涨超19%，爱奇艺、哔哩哔哩涨超3% [3] - 国际金价续创历史新高，COMEX黄金期货当月连续合约上涨97.10美元，涨幅1.91%，报5179.6美元/盎司；现货黄金上涨173.43美元，涨幅3.46%，报5181.78美元/盎司 [4] - 纽约商品交易所WTI原油期货当月连续合约上涨1.94美元，涨幅3.20%，收于每桶62.57美元 [4] 行业与政策热点 - 欧盟空间事务专员宣布，欧盟政府卫星通信计划已于“上周”启动，该计划汇集了27个成员国政府拥有的卫星通信能力 [5] - 美国总统特朗普表示不担心美元下跌，认为美元正在回归其自身应有的合理水平，并提及日本一直想让货币贬值 [6] - 国家发改委、民政部、财政部发布通知，规定政府举办或参与举办的经营性公墓收取的墓位使用费等实行政府指导价管理，农村公益性墓地原则上不得向村民收取墓位使用费 [7] - 中微半导发布涨价通知函，受全行业芯片供应紧张、成本上升影响，决定对MCU、Norflash等产品价格进行调整，涨价幅度15%~50% [8] 公司资本运作与业绩 - 中电信天翼视联科技股份有限公司完成首轮增资引战，引入中国国有企业混改基金、杭州数据集团、沐曦股份、工银投资、海康威视及高瓴资本六家战略投资者，并同步实施员工股权激励计划 [9] - 先声药业附属公司与勃林格殷格翰签署独家授权许可协议，授予后者用于炎症性肠病的双特异性抗体SIM0709在大中华区以外的全球独家权益，先声药业有权收取4200万欧元首付款及最高达10.16亿欧元的里程碑付款 [10] - 国泰海通预计2025年年度归属于母公司所有者的净利润为人民币275.33亿元到280.06亿元，同比增加111%到115% [11] - 赣锋锂业预计2025年净利润为11亿元–16.5亿元，上年同期亏损20.74亿元，报告期内公司持有的Pilbara Minerals Limited股票价格上涨产生公允价值变动收益约10.3亿元 [12] - 万科A公告，公司第一大股东深圳市地铁集团有限公司向其提供不超过23.6亿元借款，用于偿还公开市场发行的债券本金与利息，期限36个月，利率2.34% [13] 新股与个股动态 - 港股零食连锁商鸣鸣很忙暗盘交易涨超72%，现报408港元，公司计划发行1410.1万股H股，集资最多33.4亿港元，预计1月28日在港挂牌 [14][15] - 快手旗下视频生成大模型可灵AI的月活跃用户在2026年1月突破1200万，2025年全年收入预计达1.4亿美元，远超年初6000万美元目标 [16] - 国泰海通研报指出，可灵AI视频生成工具25Q3收入达3亿元，年化经常性收入达2.4亿美元，全球创作者超6000万，企业客户超3万家，维持对快手“增持”评级，目标价104港元 [16] - 花旗分析师报告称，可灵AI 12月表现强劲，全年收入可能超过2.5亿美元，基于可灵AI的出色表现，维持对快手港股的买入评级 [16]

全球股市动态 - 美股主要指数连续上涨，标普500指数收报6,950.2点，单日上涨0.5%，逼近7,000点[3][7][10] - 欧洲股市窄幅震荡，欧元区斯托克600指数收报609.6点，单日微涨0.2%[3][7] - 港股市场分化，恒生指数微涨0.06%至26,765.52点，恒生科技指数下跌1.24%[12] - A股市场高开低走，上证综指下跌0.09%至4,132.61点，两市成交额约3.28万亿元人民币[15] - 亚太市场涨跌不一，马来西亚富时吉隆坡综指领涨1.4%，日经225指数领跌1.8%[20][21] 外汇与商品市场 - 美元指数走弱，下跌0.6%至97.04，日元领涨G-10货币[4][25][27] - 国际金价创历史新高，纽约期金上涨2.1%，首次升破每盎司5,000美元大关，报5,082.5美元[4][25][27] - 现货白银创2008年以来最大盘中涨幅，纽约期银单日上涨13.98%[4][27] - 国际油价下跌，纽约期油下跌0.72%至60.63美元/桶[27] 固定收益市场 - 中国央行通过MLF净投放7,000亿元人民币，叠加逆回购净投放3,000亿元，节前中长期流动性净供给达1万亿元人民币[5] - 美国国债收益率曲线趋平，2年期国债收益率下跌0.4个基点至3.59%，10年期收益率下跌1.4个基点至4.21%[29][31] - 美国2年期国债标售需求强劲，投标倍数达2.75倍，高于前六次2.61倍的平均水平[31] - 泰国政府养老基金计划减持部分美国和日本长期国债，以重新配置资金至新兴市场，该基金管理规模为480亿美元[31] 板块与个股焦点 - 贵金属、能源及原材料板块在全球市场普遍走强，港股能源板块单日上涨4.1%，A股能源板块上涨4.2%[12][16] - 科技股表现疲软，港股信息技术板块下跌1.9%，A股信息技术板块下跌2.1%[12][16] - 奈飞因收购华纳兄弟带来短期财务不确定性并暂停股票回购，英特尔一季度业绩指引偏弱但基本面改善[8]

报告行业投资评级 - 美股：弱于大市·维持 [6] - 美元债：弱于大市 [1] 报告的核心观点 - 美国11月PCE物价指数符合预期，通胀温和且支出稳健，但储蓄率下滑或影响中长期消费 [1] - 2025年Q3美国实际GDP终值年化季环比增速上修至4.4%，经济扩张动力强，同期核心PCE终值维持在2.9%，通胀具粘性，市场预计美联储1月按兵不动，首次降息或在6-7月 [2] - 欧洲养老金机构考虑抛售美债引发市场波动，但大规模抛售可能性低，因美债多集中在私人部门和国际托管账户，且投资者久期仓位处于近两年低位 [3] - 地缘政治风险使市场对非美投资者减持美债担忧升温，推动美债收益率上行，日本国债收益率攀升也形成上行压力，美债长期隐忧是美国财政状况，建议采取“短久期核心+陡峭化卫星”配置 [4] 根据相关目录分别进行总结 美国宏观经济与流动性 - 11月PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%，核心PCE同比亦涨2.8%，环比增0.2%，个人支出稳健但储蓄率下滑 [1] - 2025年Q3美国实际GDP终值年化季环比增速上修至4.4%，核心PCE终值维持在2.9%，市场预计美联储1月按兵不动，首次降息或在6-7月 [2] - 预算赤字占GDP比重约6%，财政纪律缺失引发债券供给增加和通胀加剧担忧 [4] 汇率 - 欧洲抛售美债使美股指数下跌、美债收益率攀升、美元指数走弱、黄金价格创新高 [3] - 近期美债收益率上行，10年期收益率突破去年8月以来高点，一度升至4.3%上方 [4] 中资美元债 - 展示中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、行业） [64][72][74] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取11次调级行动，包括2次撤销评级、2次上调评级、2次下调评级和5次首予评级 [76]

财政与税收政策 - 财政部等三部门宣布对个人投资者转让创新企业CDR取得的差价所得暂免征收个人所得税，实施期限为2026年1月1日至2027年12月31日 [1][1] - 财政部等五部门通知在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店 [1] 6G技术研发进展 - 工业和信息化部表示我国6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，并已启动第二阶段6G技术试验 [1][1] 市场监管与行业治理 - 财政部发布通知推动解决政府采购异常低价问题，旨在整治“内卷式”竞争并形成优质优价、良性竞争的市场秩序，该政策自2026年2月1日起施行 [1] - 市场监管总局通过约谈货拉拉推动整治相关行业“内卷式”竞争，将督导其全面落实整改要求，引导行业回归理性竞争 [1] 能源与电力需求 - 受寒潮影响，国家电网经营区用电负荷连续三天创冬季历史新高，最大负荷达11.68亿千瓦，较去年极值10.41亿千瓦增长1.27亿千瓦，增幅约12.2% [2] - 国际能源署预计2026年全球石油需求将日均增长93万桶，高于此前预测的86万桶，且全部增长将来自非经合组织国家 [6] 人工智能与自动驾驶 - 广东省政府发布政策措施，鼓励企业开展自动驾驶核心技术攻关，打造高质量数据集，并支持有条件的地市探索建设自动驾驶监管平台及扩大高级别自动驾驶应用区域 [2] 国际经贸与地缘政治 - 美国总统特朗普在达沃斯继续向欧洲盟友强硬施压，并寻求就美国“收购”格陵兰岛展开谈判 [1][4] - 由于美国宣布对欧洲8国加征关税，欧洲议会决定暂缓批准欧美贸易协议 [1][4] - 欧盟委员会主席表示将大规模增加对格陵兰岛的投资 [4] - 受美国高关税政策影响，美国2025年从巴西进口的咖啡大幅减少，德国取代美国成为巴西咖啡最大进口国 [4] 宏观经济与金融市场 - 日本政府观光局报告显示去年12月中国内地访日游客数量为33.04万人次，同比大幅下降45.3% [6] - 美国花旗集团研究报告指出日本国债市场动荡可能外溢至其他市场，尤其是美国国债市场 [4] - 丹麦“学界养老基金”宣布将在本月底前抛售价值1亿美元的美国政府债券，理由是美国政府财政状况不佳 [6] 公司业绩与公告 - 摩尔线程发布2025年业绩预告，预计全年归属净利润亏损9.50亿元-10.60亿元，但亏损较上年同期收窄约5.58亿元-6.68亿元，收窄幅度为34.5%-41.3% [2] - 拼多多平台运营主体因未按要求报送涉税信息被税务机关责令限期改正后仍未完成，被处以10万元罚款 [2] - 多家公司发布2025年业绩预告：大金重工净利润同比预增121.58%-153.23%；神力股份预计净利润2050万元-3000万元，同比扭亏；德明利净利润同比预增85%-128%；巨化股份净利润同比预增80%-101%；天孚通信净利润同比预增40%-60%；合康新能净利润同比预增386%-628%；晶科能源预计净利润亏损59亿元-69亿元；立昂微预计净利润亏损1.21亿元；翱捷科技预计净利润亏损3.99亿元左右；兴业银行2025年净利润774.69亿元，同比增长0.34% [8] - 多家公司发布资本运作公告：奥泰生物拟以1亿元-2亿元回购股份；路维光电拟定增募资不超13.8亿元；滨海能源拟约5.48亿元投建多孔碳项目及硅碳负极材料项目；天华新能筹划发行H股并在香港联交所上市 [8] 欧盟数字政策 - 欧盟委员会提出《数字网络法案》立法提案，旨在简化统一连接网络规则，为运营商投资部署先进光纤和移动网络创造条件，以支撑人工智能、云计算等创新技术应用 [4]

根据新疆维吾尔自治区发展和改革委员会、财政厅及水利厅联合印发《关于我区水土保持补偿费政策有 关事宜的通知》及哈密市相关部门联合印发《关于哈密市征缴矿产资源开采水土保持补偿费的通知》等 相关文件，2025年度，公司所属子公司缴纳水土保持费合计9.66亿元，已全部缴纳完毕。 格隆汇1月21日丨广汇能源(600256.SH)公布，经自查，公司及部分所属子公司2025年度补缴增值税、企 业所得税等税款3.11亿元，滞纳金0.95亿元，合计4.06亿元。截至本公告披露日，公司及部分所属子公 司已将上述税款及滞纳金缴纳完毕。 ...

格隆汇1月21日丨广汇能源(600256.SH)公布，经自查，公司及部分所属子公司2025年度补缴增值税、企 业所得税等税款3.11亿元，滞纳金0.95亿元，合计4.06亿元。截至本公告披露日，公司及部分所属子公 司已将上述税款及滞纳金缴纳完毕。 根据新疆维吾尔自治区发展和改革委员会、财政厅及水利厅联合印发《关于我区水土保持补偿费政策有 关事宜的通知》及哈密市相关部门联合印发《关于哈密市征缴矿产资源开采水土保持补偿费的通知》等 相关文件，2025年度，公司所属子公司缴纳水土保持费合计9.66亿元，已全部缴纳完毕。 ...

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报告核心观点 - 联合国环境规划署发布的第七期《全球环境展望》报告发出严峻警告，指出人类活动正将地球推向环境崩溃的临界点，可能对人类健康和全球经济造成灾难性后果 [2][16] - 报告认为，通过聚焦于五大关键系统（经济与金融、材料与废弃物、能源、食品以及环境）的转型，人类现在转变方向为时未晚，并提出了让地球重焕生机的行动方案 [2][16] - 实施报告提出的改革将带来巨大的多重效益：到2050年，可避免**900万人**过早死亡，帮助**1亿人**摆脱贫困，并为**2亿**营养不良人口解除困境；到本世纪末，每年还可创造**100万亿美元**的经济效益 [2][16] 经济与金融系统转型 - 报告主张超越国内生产总值评估框架，建议各国建立“自然资本核算体系”，对自然资源及其生态系统服务进行货币化评估，以更真实地认知自身财政健康状况并制定决策 [3][17] - 当前全球经济体系在事实上鼓励损害地球的行为，报告建议将每年**1.5万亿美元**损害环境的政府补贴（目前用于能源、采矿和食品行业）转向可持续领域 [4][18] - 报告建议对破坏环境的商品和服务征收特别税，并将税收所得用于扶持最脆弱的群体，同时敦促各国政府使其预算和经济政策与《巴黎协定》等重大环境协议的目标保持一致 [4][18] - 报告建议各国应推动绿色技术投资，引导民众作出环保选择，并强制企业为其对地球造成的破坏承担全部治理成本 [4][18] 材料、废弃物与循环经济 - 报告强调各国采用循环经济模式至关重要，其核心理念是通过对现有物品进行重新设计、重复使用、修复改造和回收再生，尽可能延长资源的使用周期 [4][19] - 为推广循环经济，报告建议各国与企业可制定产品设计标准以延长产品使用寿命并提升可维修性，政府可要求企业承担产品报废阶段的处理责任，并建立强制企业披露环境影响的法规 [5][19] - 报告建议通过税制改革激励循环产品开发，将补贴从资源开采行业转向循环经济领域，并加强合作拓展应对废弃物污染的国际协定范围 [5][19] - 报告建议将循环经济理念纳入学校课程，为可持续消费选择提供激励，并立法逐步淘汰短寿命和一次性产品 [5][19] 能源系统转型 - 2023年，全球超过**80%** 的能源来自化石燃料燃烧，报告指出为避免气候系统全面崩溃，各国必须扩大风能、太阳能等可再生能源的发电规模 [8][22] - 报告建议推动交通等化石燃料主导领域的电气化转型，并为难以电气化的工业领域探索氢能等替代燃料 [8][22] - 各国还需通过提升建筑能效、鼓励步行与骑行、规划紧凑型城市等方式降低能源需求 [8][22] - 报告强调，在能源转型过程中必须确保能源转型矿产（如太阳能电池板所需的重金属）的开采过程不破坏环境、不侵犯社区权益 [8][22] 食品系统转型 - 报告指出当前全球粮食生产方式不可持续，加剧气候变化、产生污染、吞噬自然空间并导致生物多样性丧失 [8][22] - 转型聚焦五个关键方向：富裕国家需转向更环保的饮食结构，通常意味着减少肉类摄入、增加植物基食品消费 [8][22] - 提升农作物种植和畜牧养殖的效率、减少用地并降低环境冲击，同时增强渔业的可持续性 [8][22] - 政府、企业和消费者应携手减少粮食浪费；各国需探索实验室培育肉、垂直农业等环境足迹更小的新型生产方式 [8][22] - 改革粮食体系，重点发展本地化种植，并推动农业综合企业供应链多元化发展 [9][23] 环境保护与自然解决方案 - 报告指出，遏止自然退化对构建可持续未来至关重要，呼吁各国扩大自然保护区等受保护区域范围，修复受损的生态系统，并寻求更可持续的陆海资源管理方式 [11][25] - 报告主张扩大自然解决方案的应用规模，例如通过植树为面临极端高温的城市降温 [11][25] - 报告建议各国发展生物资源领域，即利用动植物及其他生物材料进行能源生产或产品制造的新兴领域 [11][25] - 报告强调，必须提升森林、渔业等共享资源管理的透明度与公平性 [12][26]

美加贸易关系恶化与加拿大经济困境 - 美国自2025年2月起对加拿大进口产品加征25%额外关税，能源产品加征10%关税，3月将钢铝关税提至25%，后续更一路涨至35% [3] - 加拿大经济高度依赖美国，2024年对美出口占比接近八成，美国是其最大买家和进口来源地 [3] - 美国加征的关税可能导致加拿大GDP最多下降5%，制造业首当其冲，出现工厂裁员和推迟投资 [3] 加拿大对美国的反制措施及其影响 - 加拿大宣布对近300亿加元的美国商品加征报复性关税，涉及肉类、乳制品、服装、轮胎等，并针对美国汽车加征25%关税 [4] - 地方政府采取行动，如叫停美国酒类进口销售，并推动“买加拿大货”的民众运动 [4] - 反制措施未能根本性影响美国，反而使加拿大企业承受双重压力 [4] 关税对加拿大具体行业与企业的冲击 - 一家加拿大飞机发动机制造商因部分中国零部件被叠加美国关税，税率高达145%，导致发动机维修费用从20万加元翻倍至40万加元 [6] - 能源大省的天然气、原油出口因关税成本上升导致订单量大幅缩水，当地经济低迷 [6] - 特朗普威胁若加拿大不取消反制关税，将使加拿大汽车制造业“永久停业” [6] 加拿大转向中国寻求贸易多元化 - 加拿大总理卡尼于2026年1月14日开启为期4天的访华行程，被视为寻求贸易多元化的“救命之旅” [6] - 民调显示超七成加拿大人愿为减少对美依赖接受经济增速放缓，过半民众支持与中国深化贸易关系 [7] - 加拿大政府公开表示美国不再是可靠贸易伙伴，数十年的紧密经济关系已结束，减少对美依赖是长久之计 [7] 中加访华成果与具体合作领域 - 双方重启高级别经济财金战略对话，并签署包括经贸合作路线图在内的8个合作文件 [7] - 能源领域合作深化，加拿大是世界第四大石油生产国，中国是最大能源进口国，加拿大跨山管道扩建后日均向中国出口原油达20.7万桶，双方启动部长级能源对话以扩大合作规模 [7] - 金融领域合作加强，两国展期修订了人民币与加元双边本币互换协议，为贸易结算提供便利 [7] 中加关系前景与宏观影响 - 中加关系从对抗转向对话，但完全回到正轨需解决现存问题，如加拿大对中国电动汽车加征的歧视性关税 [9] - 对中国而言，深化与加拿大合作能丰富能源、农业等领域进口来源，并拓展海外市场，实现互利共赢 [9] - 美国的单边贸易政策客观上倒逼加拿大打破对美依赖，寻求更广阔发展空间，并促成了中加关系的“破冰” [9]

俄罗斯为弥补欧洲市场损失而加速战略东转 - 俄乌冲突后俄罗斯加速转向亚洲市场以抵消西方制裁影响 但欧洲市场留下的巨大缺口难以完全填补 冲突前俄罗斯天然气占欧盟进口总量40% 2021年俄罗斯出口至欧洲的原油占其出口总量60% [3] - 俄罗斯正通过推进能源管道和物流基建项目提升对华运输效率 例如积极推进西伯利亚力量2号天然气管道项目 建成后年输气量可从380亿立方米提升至440亿立方米 同时海参崴、黑瞎子岛等合作项目旨在与中国东北建立高效物流体系 [3] 中俄贸易关系达到历史性水平 - 2024年中俄贸易额已达到2448亿美元 中国继续保持俄罗斯第一大贸易伙伴国地位 [3] - 能源贸易占中俄总贸易比重三分之一以上 但中国认为这还未达到上限 [3] 俄罗斯打出的两张核心合作“底牌”：资源与军工 - 第一张底牌是丰富的自然资源 俄罗斯国土面积1709.82万平方千米 占全球陆地总面积10% 其石油探明储量313亿吨位居全球第三 天然气储量63.4万亿立方米 产量世界第二并贡献全球16%产能 储量足够开采至少100年 此外煤炭储量占全球13% 铁矿、镍矿、钯金等储量均位居世界前列 大部分资源集中在靠近中国的西伯利亚和远东地区 [5][6] - 第二张底牌是军工技术 尽管近年进步较慢 但俄罗斯在核动力、量子通信等领域的研发和运用仍保持全球领先水平 [5][8] 中国的战略考量与合作立场 - 在能源领域 中国致力于进口渠道多元化以保障能源安全 不会依赖单一进口渠道 即便扩大与俄合作 也会维持与其他国家的能源贸易平衡 [8] - 在军工领域 中国更专注于自主研发和生产 与俄罗斯的合作将仅限于技术交流而非单方面依赖 [10] - 中国的总体原则是深化合作、互利共赢 但坚决不结盟、不对抗 主张中俄超越零和博弈 互帮互助、互学互鉴 [10] 合作前景与内生动力 - 中国作为全球最大制造业国家对资源需求与日俱增 与俄罗斯的资源优势形成互补 随着两国合作深化和产业链绑定 将展现出更强大的内生动力 [6] - 若俄罗斯与中国在军工领域深入合作 将有助于中国在相关技术上突破瓶颈 [8]