核心观点 - 四季度以来全球宏观经济与地缘政治不确定性加剧，凸显了战略矿产资源在安全保障与价格弹性方面的投资价值[1] - 基于当前供需格局、政策导向及产业趋势，铜、铝、黄金三大品种的中长期配置逻辑清晰[1] 投资主线 - 投资应围绕三大主线：一是供给刚性，关注受资源约束和产能政策限制显著的品种；二是绿色需求，把握能源转型在新能源汽车、光伏风电等领域带来的结构性增长；三是金融属性，利用流动性预期变化配置避险资产[1] 铜品种分析 - 铜受益于矿端供应紧张与绿色经济需求拉动[1] 铝品种分析 - 铝受限于国内产能天花板，并受益于轻量化及绿电需求[1] 黄金品种分析 - 黄金具备对冲风险及通胀的独特属性[1]

核心观点 - 全球宏观经济与地缘政治不确定性加剧，凸显了战略矿产资源在安全保障与价格弹性方面的投资价值[1] - 基于当前供需格局、政策导向及产业趋势，铜、铝、黄金三大品种的中长期配置逻辑清晰[1] - 投资应围绕供给刚性、绿色需求、金融属性三大主线展开[1] 投资主线与品种分析 - **投资主线一：供给刚性**：关注受资源约束和产能政策限制显著的品种[1] - **投资主线二：绿色需求**：把握能源转型在新能源汽车、光伏风电等领域带来的结构性增长[1] - **投资主线三：金融属性**：利用流动性预期变化配置避险资产[1] - **铜品种逻辑**：受益于矿端供应紧张与绿色经济需求拉动[1] - **铝品种逻辑**：受限于国内产能天花板，并受益于轻量化及绿电需求[1] - **黄金品种逻辑**：具备对冲风险及通胀的独特属性[1]

文章核心观点 - 全球宏观经济与地缘政治不确定性加剧，凸显了战略矿产资源在安全保障与价格弹性方面的投资价值，铜、铝、黄金三大品种的中长期配置逻辑清晰 [1] - 投资应围绕三大主线：一是供给刚性；二是绿色需求；三是金融属性 [1] 铜行业分析 - **供给端紧缺加剧**：全球铜矿供应扰动频发，智利Codelco将2026年长单溢价大幅提升；自由港格拉斯伯格矿、刚果(金)卡莫阿铜矿事故进一步收紧供应；中国铜原料联合谈判小组(CSPT)达成2026年减产10%以上共识，加工费一度接近零或负值；国际及上海期货交易所铜库存下降，国内库存加速去化，供需缺口持续扩大 [2] - **需求端结构性增长**：绿色经济与AI基础设施成为新驱动，光伏、风电、新能源汽车等领域用铜需求持续攀升；美国“创世纪任务”计划推动全球数据中心建设，叠加电网老化升级等传统需求韧性，共同支撑铜消费长期增长 [2] - **宏观与政策面利好**：美联储12月降息概率上升，美元走弱缓解铜价金融属性压制；国内严控新增产能、推动行业技术升级，龙头企业份额有望提升；矿山环保审批趋严及潜在贸易摩擦可能进一步强化供应约束 [2] 铝行业分析 - **供给约束强化**：国内电解铝产能天花板锁定于4500万吨/年；云南枯水期限产常态化，新增产能仅能通过置换获取；海外供应风险升温，法国电解铝厂因电力成本高企可能减产，冰岛Grundartangi铝厂事故加剧全球流通资源紧张；行业整合加速，凸显优质产能稀缺性 [2] - **需求端双轮驱动**：新能源领域爆发式增长，新能源汽车单车用铝量提升、一体化压铸技术普及，光伏边框需求随TOPCon电池扩产上行；传统领域韧性仍存，电网投资拉动铝线缆开工率回升，特高压建设提供支撑；出口结构优化，欧盟碳关税推动绿电铝认证需求激增，低碳资质企业订单周期延长 [2] - **政策与流动性共振**：十部门《铝产业高质量发展实施方案》明确2027年清洁能源使用比例30%、再生铝产量1500万吨目标；国内“十五五”开局年政策预期升温，新型城镇化与城中村改造托底需求；美联储降息预期下，铝价金融属性增强 [2] 黄金行业分析 - **金融属性强化**：美联储12月降息概率超80%，美元指数回落至102以下，黄金避险与抗通胀属性凸显；CME FedWatch工具显示市场已基本定价降息预期，实际利率下行预期支撑金价 [3] - **政策与资金面向好**：国内黄金税收新政落地，非投资性黄金进项税抵扣率从13%降至6%，投资性黄金维持税收优惠，加速资金向标准化产品转移；央行购金持续，10月末中国央行黄金储备达7409万盎司，为连续12个月增持，全球央行购金占需求比重超20% [3] - **避险需求与稀缺性**：上海黄金交易所与上海期货交易所白银库存处于近十年最低水平，实物资产稀缺性凸显；地缘冲突持续推升避险情绪 [3] 投资建议 - 建议关注具备资源储备与成本优势的铜业龙头，以及受益于铜价上涨的冶炼加工企业 [3] - 建议关注拥有绿电配套、低碳工艺先进的铝企，及再生铝产业链龙头 [3] - 建议关注黄金ETF、金矿股及具备资源增储能力的龙头企业 [3]