固收-3-5Y 政金债的结构性行情 20251117 年末准财政资金落地影响：年末 5,000 亿准财政资金作为项目资本金落 地，需关注实物工作量增加是否带动名义利率上涨及通胀回升，可寻资 金流向机会。 Q&A 上周债市有哪些细微变化，如何看待这些变化？ 上周债市依然呈现窄幅震荡的行情。主要有两个方面值得关注：一是货币政策 的新预期，二是摊余债基的购债行为对市场的持续影响。 首先，货币政策方面， 新发布的获胜报告和相关数据引发了市场对央行政策的新预期。例如，央行副 行长陶玲在 14 号论坛上的讲话提到"约束金融行业内卷式竞争保持合理盈利 空间"，这表明官方希望通过反内卷方式指导银行放贷。具体而言，有三个关 键点： 1. 银行信贷投放不再要求同比增加，而是可以保持平稳状态。这意味着不 再为了规模而进行内卷竞争。 2. 央行投放基础货币的方式多样化，不再仅依赖降准和降息，而是通过隔 夜逆回购、买断式 MLF、再贷款等多种形式来适应新的信贷投放结构。 3. 市场比价问题，即贷款利率和债券收益率应匹配。如果贷款利率低于债 券收益率，则可能需要调整贷款利率以反映真实融资成本，从而避免内 卷。 其次，关于摊余债基的购债行 ...

央行最新发布！7月金融数据出炉 贷款需求不强的背景下，银行加大冲票据力度，7月企业票据融资8711亿，同比多增3125亿。7月房地产 市场进入传统淡季，地产销售量价齐跌且同比负增。 今日信贷数据偏弱，但债市反映不大，一方面是昨日消费贷贴息政策的实施提前预告了信贷尤其是居民 信贷投放不佳，政策端相应出台政策刺激内需，有助于后续居民信贷增长。另一方面，金融行业"反内 卷"也有一定影响，金融机构破除内卷式竞争会挤出虚增空转贷款，促进金融支持实体经济质效更高、 更可持续。因此短期单月信贷不佳可能也无需过度解读。 方正富邦基金区德成认为，前期股市和大宗商品行情火热，带动风险偏好抬升，债市交易结构拥挤，投 资者心态整体谨慎，我们依然认为，近期债市调整驱动因素更多是情绪面和交易层面的，而非债市核心 逻辑的根本性逆转，债市长多的逻辑实际并没有发生改变，当前谈论债市反转依然为时过早，当前对债 市前景不应过分悲观，市场出现的阶段性下跌，恰恰为理性投资者提供了更具吸引力的布局机会。 风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具 有时效性。 (责任编辑：叶景) 8月13日，央行发布最新金 ...

银行业内卷现状与成因 - 行业当前内卷主要体现在存款与贷款业务上，主要利润来源为存贷利差 [2] - 贷款利率"下行快"与存款利率"降不动"现象并存，导致存贷利率与政策利率偏离 [2] - 存款内卷源于产品同质化、理财分流效应及低利率环境压力 [2] - 贷款内卷源于信贷需求放缓至个位数增长，银行对优质客户争夺激烈 [2][3] - 部分中小银行为保持规模，通过高风险客户高定价策略导致逆向选择 [3] 内卷的危害与监管应对 - 2025年一季度商业银行净息差1.43%，创20年新低，低于1.8%的合理区间 [4] - 过度竞争压缩盈利空间，增加金融风险隐患，抑制服务实体经济能力 [4] - 央行采取规范存款利率定价、建立报备机制等措施维护市场秩序 [5] - 国家金融监督管理总局要求银行强化资产负债管理，降本增效 [5] - 中央层面多次强调防止"内卷式"恶性竞争 [5] 银行反内卷实践 - 多家银行公开表态拒绝价格战，如工行、农行、中信银行等 [6] - 部分银行通过产品创新填补市场空白，如科技型小微企业信用融资产品 [8] - 数字化转型成为重要手段，农行、建行通过数字化经营优化负债结构 [9] - 场景化创新案例涌现，如城商行通过消费生态联动实现增量业务拓展 [10] 增量业务拓展路径 - 小微企业信贷需求未被满足，银行通过模式创新实现多方共赢 [8] - 嵌入供应链场景、差异化客群深耕、交叉应用创新产品成为有效方式 [10] - 监管部门建议设置合理创新激励机制引导银行差异化发展 [11] 非息收入提升策略 - 财富管理、金融市场、投行业务构成非息收入主要板块 [12] - 2024年一季度34家上市银行投资收益同比增长，10家增速超100% [14] - 银行需平衡信贷投放与金融投资，提高对重点领域支持质效 [14][15] - 财富管理业务具有客户基础优势，可从买方立场、科技投入等五方面突破 [13] 行业转型方向 - 反内卷本质是金融服务供给侧改革，需建立客户价值创造为核心的经营体系 [15] - 综合运用产品创新、数字化转型、非息收入提升实现穿越周期能力 [12][15]