市场现状与价格表现 - 截至12月初，新加坡铁矿石期货价格连续下探，最低触及100.85美元/吨，距离100美元心理关口仅一步之遥 [1] - 在供需基本面宽松背景下，铁矿石价格一度逆势上涨，普氏62%指数从11月初的102.05美元/吨反弹至107.80美元/吨 [3] - 2025年普氏62%指数月均价在99—105美元区间窄幅震荡，较2024年价格中枢下移5—8美元 [15] 供应端情况 - 2025年12月初，全国47个主要港口铁矿石库存总量达到1.59亿吨，较年初增长约1500万吨，创下近几年同期新高 [5] - 全球19港铁矿石周度发运量维持在3278万吨以上，其中澳大利亚和巴西主流矿山发货量同比增加5.86% [5] - 非主流矿区供应因西芒杜项目投产预期逐步释放 [5] - 几内亚西芒杜项目首船矿石已于12月初发运，但首批实质性交付预计到2026年初才能实现 [11] - 必和必拓部分矿石因贸易争端被中国国有贸易商暂停采购，导致其产品在亚洲市场折价幅度扩大 [11] 需求端情况 - 截至12月5日，全国247家钢厂日均铁水产量降至232.3万吨，较年内高点下降13.34万吨 [5] - 钢厂盈利状况恶化，盈利率从8月的68.4%骤降至36.36%，超过六成企业陷入亏损 [7] - 终端市场需求低迷：1—10月全国房地产开发投资累计同比下降14.7%，基建投资增速放缓至1.51%，制造业订单因海外贸易摩擦明显缩减 [7] - 钢厂采购谨慎，247家钢厂进口矿库存降至8984.73万吨，创五年同期最低，超过八成企业采取“随买随用”策略 [9] - 当前钢材社会库存去化缓慢，螺纹钢表观消费量同比下滑3.2% [9] 市场结构与金融属性 - 铁矿石金融属性在2025年下半年显著增强，新加坡交易所铁矿石期货主力合约持仓量激增，前20大席位多空比从0.95升至1.07 [7] - 贸易环节投机行为加剧价格信号失真，以PB粉为例，其海漂现货买方几乎全部为贸易商，现货溢价从10月末的零溢价飙升至1.2美元/吨 [7] - 部分具有外资背景的贸易商利用资金优势，在期货和现货市场联动操作，制造局部紧张氛围诱导价格短期冲高 [9] - 市场内部呈现显著分化：主流中品矿价格相对坚挺，PB粉与超特粉价差扩大至45元/吨；而低品矿和块矿库存积压明显，部分港口现货成交价已跌破90美元/吨 [11] - 区域需求差异显著：华东地区铁水产量环比微增0.8%；华中地区日均铁水产量下降4.3% [13] 出口市场与成本支撑 - 1—10月中国钢坯累计出口量达1190万吨，同比增长157%，但10月钢坯出口量已环比回落32万吨，海外接单价格优势减弱 [13] - 全球约1.3亿—1.4亿吨高成本矿山的现金成本在90美元/吨以上，若价格长期低于此水平将触发减产调整 [15] - 机构预测2026年铁矿石价格中枢将进一步降至95—100美元/吨，对应中国国内矿价750—780元/吨 [15] 政策预期与未来展望 - 市场对12月中旬中央经济工作会议的政策预期成为短期情绪支撑，部分投资者押注2026年扩大内需的政策基调可能提振钢铁消费 [9] - 供需宽松的大格局决定了价格上限难以突破 [15]

核心观点 - 近期铁矿石价格与基本面供需关系出现明显背离，在港口库存累积至1.59亿吨高位、需求疲软的背景下，价格却逆势上涨，其背后主要推力是金融资本博弈及贸易环节炒作等非理性因素 [1] - 铁矿石价格不具备趋势性上涨的基础，当前价格的“虚火”是资本与贸易炒作的结果，不断积累的库存与疲软的实际需求将对价格上行形成实质性压制 [2] 供需基本面分析 - **供应端保持强劲**：全球铁矿石发货量保持在历史较高水平 [1] - **需求端明显减弱**：因生产亏损，247家钢厂日均铁水产量已从年内高位245.64万吨持续回落至11月末的234.68万吨，铁矿石需求减量明显 [1] - **库存持续累积**：供强需弱格局推动港口铁矿石库存连续多周累积，总量已攀升至1.59亿吨高位 [1] 价格表现与市场行为 - **价格逆势上涨**：铁矿石普氏62%指数自11月7日的102.05美元/吨上涨至12月2日的107.80美元/吨，涨幅达5.63%，与基本面背离 [1] - **期货市场交投活跃**：自11月中旬以来，铁矿石期货市场交投氛围日趋活跃，总持仓额持续上升，主力合约前20大席位多空比从11月初的0.95持续攀升至1.07，多头氛围增强 [1] - **贸易投机行为显著**：以主流现货品种PB粉为例，近期海漂现货买方几乎全部为贸易商，现货溢价由10月末的零溢价上涨至11月24日的1.2美元/吨，流通环节的投机接盘成为推高现货报价的重要力量 [2] - **资本联动操作**：一些具有外资背景的贸易商利用信息与资金优势，在期、现两个市场联动操作，营造局部紧张氛围，通过诱导市场情绪牟利 [2] 价格趋势判断 - **缺乏趋势性上涨动因**：自四季度以来，铁矿石价格整体维持区间震荡，回溯至年中的涨势已因供需持续宽松而告一段落 [2] - **炒作难以驱动趋势**：纯粹依靠阶段性的资本博弈与贸易环节炒作，难以驱动铁矿石价格趋势性上涨 [2]

核心观点 - 近期铁矿石价格与基本面供需关系出现明显背离 港口库存累积至1.59亿吨高位的同时 普氏62%指数在约一个月内从102.05美元/吨上涨至107.80美元/吨 涨幅达5.63% 中国矿产资源研究院认为 金融资本博弈及贸易环节炒作是推动价格上涨的非理性因素 [1][3] - 铁矿石价格不具备趋势性上涨基础 当前价格的“虚火”是资本博弈与贸易炒作的结果 高库存与疲软的实际需求将压制价格上行 纯粹依靠阶段性炒作难以驱动趋势性上涨 [2][5] 价格与基本面背离 - 铁矿石普氏62%指数自11月7日的102.05美元/吨上涨至12月2日的107.80美元/吨 涨幅5.63% 而同期港口库存持续累积至1.59亿吨 价格与供需关系明显背离 [1][3] - 中国矿产资源研究院指出 金融资本博弈及贸易环节炒作是推动铁矿石价格上涨的非理性因素 [1][3] 供需格局分析 - 供应端 全球铁矿石发货量保持在历史较高水平 [1][3] - 需求端 因生产亏损 247家钢厂日均铁水产量已从年内高位245.64万吨持续回落至11月末的234.68万吨 铁矿石需求减量明显 [1][3] - 供强需弱格局推动港口铁矿石库存连续多周累积 总量已攀升至1.59亿吨高位 [1][3] 金融市场行为 - 铁矿石金融属性显著增强 自11月中旬以来 期货市场交投氛围日趋活跃 总持仓额持续上升 [1][3] - 主力合约多空前十大席位净持仓均以增持为主 多空双方博弈力量增强 [1][3] - 主力合约前20大席位多空比从11月初的0.95持续攀升至1.07 多头氛围明显增强 [1][3] 贸易投机行为 - 在基本面宽松背景下 部分市场参与者的行为扭曲了价格信号 以主流现货品种PB粉为例 近期海漂现货买方几乎全部为贸易商 [2][4] - PB粉现货溢价由10月末的零溢价上涨至11月24日的1.2美元/吨 流通环节的投机接盘成为推高现货报价的重要力量 [2][4] - 一些具有外资背景的贸易商利用信息与资金优势 在期 现两个市场联动操作 营造局部紧张氛围 通过诱导市场情绪牟利 推动现货价格与真实供需背离 [2][4] 价格趋势判断 - 回溯至年中 由国内外宏观预期共同推动的一轮涨势已在四季度因供需持续宽松而告一段落 [2][5] - 自四季度以来 铁矿石价格整体维持区间震荡 缺乏趋势性上涨动因 [2][5] - 港口不断积累的库存与持续疲软的实际需求将对价格上行产生实质性压制 [2][5]