报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年预计供应增加但有出口支撑 铁矿石基本面边际转弱 可能存在阶段性、结构性缺货 下方需求有支撑 国内需求维稳 海外需求偏强 价格趋势性不强 维持宽幅震荡格局 [4][117] 根据相关目录分别进行总结 1. 2025年铁矿石价格复盘 - 1月15 - 2月21日 悲观预期扭转 供应扰动支撑价格向上 国内外宏观情绪共振向上 西澳港口受飓风影响发运偏紧 叠加钢厂刚需补库 焦煤价格下探 支撑铁矿石价格 [6] - 2月22日 - 4月8日 预期基本面双重转弱 飓风影响结束发货恢复 股市和黑色走势劈叉 关税超预期 市场情绪波动 粗钢压减预期使炉料价格向下 [6][7] - 4月9日 - 6月18日 风险释放后暂时的平衡 铁矿石估值低 基差走阔 现实需求未崩塌 关税贸易战转折 价格大涨后因抢出口情况一般和美国经济降温进入低波动震荡 [8] - 6月19日 - 9月22日 价格上行 反内卷推动钢材价格上涨带动钢厂利润回升 支撑铁矿石需求 前期悲观预期溢价回吐 基本面维持紧平衡 [9][10] - 9月23日 - 至今 需求端走弱 焦煤和铁矿石交割品因素支撑价格 宏观端反复 价格宽幅震荡 铁水产量下行 发运高位 港口库存累积 但焦煤供应波动增加 主流中品矿结构性缺货 [11] 2. 供应 - 2025年供应先紧后松 全球发运量约14.6亿吨 同比增长2.1% 预计2026年发运偏充足 累计同比增速2% [14] - 中国供应 2025年1 - 10月总供应量同比增速0.2% 进口量同比增长0.7% 国产铁精粉产量同比下降1.35% 国内供应平衡 有结构性缺货情况 [21] - 发运国别统计 澳大利亚和巴西发运量下滑 印度从净出口国转向净进口国 中国从俄罗斯进口量同比增长42.23% 从蒙古国进口量同比增长21.84% [23][30][31] - 四大矿山 2025年前三季度总产量同比增加 内部有分化 淡水河谷和FMG产量增加明显 BHP和力拓产量基本持平 西芒杜项目投产 [38][39] - 国产矿 累计产量约2.15亿吨 同比下降1.35% 因安全检查和北方降雨 目前处于复产中 当月同比产量恢复正值 [64][65][66] 3. 需求 - 2026年需求“外需主导、内需托底” 出口链强度决定需求成色 铁水产量有正增长空间 [69][70] - 螺纹钢需求 2026年呈现“地产磨底、基建稳中偏弱、新开工边际修复” 表需年初有增量后趋于弱稳 [78] - 铁水产量 2025年日均产量237.48万吨 同比上升3.43% 目前钢厂利润下降 铁水产量有所下降 处于中性平衡状态 [83] - 钢厂调节内部供应结构 出口支撑下游钢材基本面 2025年五大材表观需求量同比下降1.17% 建材需求下降 板材需求正增长但增速放缓 [86] - 出口支撑作用仍在 2025年1 - 10月累计出口钢材9774万吨 同比增长6.6% 预计2026年出口同比增速维持正数 个位数增速运行 [95] 4. 库存 - 2025年前三季度港口去库 目前发运恢复 可能重新累库 铁矿石整体不缺 结构性缺货 需关注库存总量、结构和品位 [98] - 钢厂坚持原料低库存策略 贸易矿占比较高 全球铁矿石海漂库存较高 到港节奏预计加快 运费权重上升 [100][103] 5. 估值 - 期限结构 维持back结构 远月贴水收缩 2026年可关注矿粉间/月间结构性缺货套利机会 [107][108] - 铁废价差 废钢性价比回升 2026年需关注废钢对铁矿石的替代效应 [110] - 焦煤/铁矿跷跷板效应 2025年焦煤与铁矿石价格跷跷板效应显著 预计2026年仍存在 [112][113] - 波动率低位运行 2025年期权隐含波动率下降 目前中枢在18%附近 预计仍低位运行 需关注突发宏观事件升波 [115] 6. 总结和行情展望 - 2026年价格维持宽幅震荡格局 四季度普氏62价格区间【90，115】 铁矿石指数区间【700, 900】 产业风险管理建议区间操作 [117][118][119]

地区 品种 最新 日变化 周变化 折盘面 最新 日变化 周变化 进口利润 105.20 0.00 -0.55 纽曼粉 780 5 0 834.6 99.35 0.30 -0.50 -3.64 PB粉 783 5 0 833.5 106.15 0.70 0.20 -16.24 麦克粉 777 6 4 848.7 98.20 0.40 -0.80 25.46 金布巴 736 5 0 828.0 92.15 0.30 -0.90 23.54 主流 混合粉 725 5 4 862.8 94.50 0.55 0.25 -0.47 超特粉 670 5 2 889.8 90.15 0.65 0.00 -13.29 卡粉 864 9 -1 796.4 118.05 0.60 1.00 -30.88 巴西 巴混 814 5 0 810.5 108.95 0.55 0.15 -9.27 主流 巴粗IOC6 753 5 0 826.0 巴粗SSFG 758 5 0 乌克兰精粉 865 10 2 955.4 61%印粉 725 5 0 卡拉拉精粉 865 10 0 884.1 罗伊山粉 770 5 0 847.6 99.40 0.6 ...

地区 品种 最新 日变化 周变化 折盘面 最新 日变化 周变化 进口利润 105.20 0.20 -1.90 纽曼粉 775 -4 -5 829.2 99.05 0.00 -1.00 -7.13 PB粉 778 -4 -5 828.0 105.45 0.00 -0.70 -16.95 麦克粉 771 0 -2 842.2 97.80 0.10 -1.40 21.66 金布巴 731 -4 -5 822.6 91.85 0.00 -1.40 20.06 主流 混合粉 720 -2 -7 857.4 93.95 0.15 -0.70 -2.15 超特粉 665 -6 -3 884.3 89.50 0.20 -1.00 -14.25 卡粉 855 -10 -10 786.6 117.45 0.15 -0.05 -36.36 巴西 巴混 809 -4 -5 805.1 108.40 0.20 -0.80 -11.09 主流 巴粗IOC6 748 -4 -5 820.5 巴粗SSFG 753 -4 -5 乌克兰精粉 855 -7 -10 947.5 61%印粉 720 -4 -5 卡拉拉精粉 855 -7 -10 87 ...

研究所 黑色研发报告 铁矿石日报 2025 年 12 月 15 日 | | 今日 | 昨日 | 涨跌 | | 今日 | 昨日 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | DCE01 | 777.0 | 782.5 | -5.5 | I01-I05 | 24.0 | 22.0 | 2.0 | | DCE05 | 753.0 | 760.5 | -7.5 | I05-I09 | 21.5 | 22.5 | -1.0 | | DCE09 | 731.5 | 738.0 | -6.5 | I09-I01 | -45.5 | -44.5 | -1.0 | | 现货 | 昨天 | 前天 | 涨跌 | 折标准品 | 01厂库基差 | 05厂库基差 | 09厂库基差 | | PB粉(60.8%) | 775 | 775 | 0 | 841 | 51 | 73 | 95 | | 纽曼粉 | 781 | 779 | 2 | 854 | 64 | 86 | 108 | | 麦克粉 | 774 | 773 | 1 | 855 | 64 | 86 | 109 | ...

数据来源：MYSTEEL 免责 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及 建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信 息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货 交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。 未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬 件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系 统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。 声明 5 7 9 11 13 15 17 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 - 2022 2023 2024 2025 / 10 15 20 25 30 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 我国宏观政策不断显效，价格呈现积极变化，12 月中央经济工作会议召开在即需关注宏观政策影响；淡季来临下游需求逐步走弱，部分钢厂开始减产，建材供应快速收缩，钢材终端消费承压；五大品种钢材库存周环比继续下滑，原料端价格承压运行，成本支撑不足；螺纹钢主力合约移仓远月，盘面低位震荡运行，建议短线操作 [62][63] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢期货行情回顾 - 经济数据方面，11 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.2%，较上月上升 0.2 个百分点，景气水平有所改善；生产指数为 50.0%，较上月上升 0.3 个百分点，制造业生产总体稳定；新订单指数为 49.2%，较上月上升 0.4 个百分点，制造业市场需求景气水平有所改善；原材料库存指数为 47.3%，与上月持平，制造业主要原材料库存量继续减少；从业人员指数为 48.4%，较上月上升 0.1 个百分点，制造业企业用工景气度小幅回升；供应商配送时间指数为 50.1%，较上月上升 0.1 个百分点，制造业原材料供应商交货时间略有加快；CPI 同比上涨 0.7%，涨幅比上月扩大 0.5 个百分点；2025 年 11 月全国工业生产者出厂价格同比下降 2.2%，工业生产者购进价格同比下降 2.5%，工业生产者出厂价格和购进价格环比均上涨 0.1%，1 - 11 月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降 2.7%，工业生产者购进价格下降 3.1% [11] - 政策信息方面，11 月 24 日国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作，12 月中央经济工作会议召开在即 [11] 期货市场环境：宏观、比价、基差 - 现货价格方面，上海 HRB400 20mm 螺纹钢价格 3270 元/吨，一周涨跌幅 -0.91%，一个月涨跌幅 1.55%，一年涨跌幅 -5.76%；上海 Q235B 4.75mm 热轧板卷价格 3250 元/吨，一周涨跌幅 -1.81%，一个月涨跌幅 -1.81%，一年涨跌幅 -7.41%；青岛港 PB 粉 61.5%Fe 汇总价格 781 元/吨，一周涨跌幅 -1.51%，一个月涨跌幅 -1.39%，一年涨跌幅 -1.51%；青岛港冶金焦准一级出库价格指数 1620 元/吨，一周涨跌幅 0.00%，一个月涨跌幅 -2.99%，一年涨跌幅 -6.90%；主焦煤低硫汇总均价 1490 元/吨，一周涨跌幅 -0.07%，一个月涨跌幅 -3.31%，一年涨跌幅 -5.83% [25] - 基差数据方面，2025 年 11 月 21 日至 12 月 11 日期间，螺纹钢期货主力合约价格、最便宜交割品价格及基差（现货 - 期货）有不同变化，如 2025/12/11，期货主力合约价格 3069 元/吨，最便宜交割品价格 3230 元/吨，基差 161 元/吨 [27] 螺纹钢现货供需概况 - 供应方面，淡季来临部分钢厂开始减产，钢联数据显示本周五大钢材品种供应 806.22 万吨，周环比下降 22.73 万吨，降幅为 2.7%，其中螺纹钢周度产量 178.78 万吨，周环比下降 10.53 万吨 [62] - 需求方面，钢联数据显示本周五大品种周消费量为 839.72 万吨，其中建材消费环比降 5.7%，板材消费环比降 1.3%，钢材终端消费承压 [62] - 库存方面，由于供应快速回落，五大品种钢材库存周环比继续下滑，本周五大钢材总库存 1332.09 万吨，周环比降 33.5 万吨，降幅 2.5%，建材、板材均呈现去库趋势，建材库存下滑 28.13 万吨，板材库存下滑 5.37 万吨 [63] 后市展望 我国宏观政策不断显效价格呈积极变化，关注 12 月中央经济工作会议宏观政策影响；基本面淡季下游需求走弱，部分钢厂减产，建材供应收缩，终端消费承压；库存继续下滑，原料端价格承压成本支撑不足；螺纹钢主力合约移仓远月，盘面低位震荡运行，建议短线操作 [62][63]

万林新（联系人） 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020771 宏观落地，消息纷扰 铁矿石周报 从业资格号：F03133967 2025/12/13 陈张滢（黑色建材组） 从业资格号：F03098415 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 供给端 02 期现市场 05 需求端 03 库存 06 基差 01 周度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 周度要点小结 估值驱动 | 铁矿石基本面评估 | 估值 驱动 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 基差 周发运量 | 进口利润 | 高低品价差 | 钢厂盈利率 | 铁水产量 | 47港库存 | | 数据 | 澳洲发运量1967.4 61.03元/吨 万吨，巴西发运量 | -13.33元/湿吨 | PB-超特粉价差111元 /吨 ;卡粉-PB粉价差 | 35.93% | 229.2万吨 | 16111.47万吨 | | | 687.9万吨 | | 83元/吨 | | | | | 多空评分 | 0 -0.5 | 0 | 0 | -0 ...

数据来源：MYSTEEL 免责 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及 建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信 息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货 交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。 未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬 件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系 统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。 声明 15 20 25 30 35 40 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 - 2022 2023 2024 2025 / 5 7 9 11 13 15 1 ...

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 - 报告的核心观点：未明确提及核心观点，主要呈现铁矿石相关品种的价格、变化及价差等数据 分组2 现货市场数据 - 澳洲主流矿粉中纽曼粉最新价785，日变化+5，周变化 - 8，折盘面840.0，进口利润 - 8.75；PB粉最新价788，日变化+5，周变化 - 8，折盘面839.0，进口利润 - 15.93；麦克粉最新价776，日变化+3，周变化 - 9，折盘面847.6，进口利润11.40；金布巴最新价741，日变化+5，周变化 - 8，折盘面833.4，进口利润15.82；混合粉最新价725，日变化+4，周变化 - 13，折盘面862.8，进口利润 - 2.78；超特粉最新价675，日变化+7，周变化 - 10，折盘面895.3，进口利润 - 10.89；卡粉最新价870，日变化+5，周变化 - 13，折盘面797.8，进口利润 - 22.11 [1] - 巴西主流矿中，巴混最新价819，日变化+5，周变化 - 5，折盘面815.8，进口利润 - 7.00；巴粗IOC6最新价758，日变化+5，周变化 - 12；巴粗SSFG最新价763，日变化+5，周变化 - 12 [1] - 其他矿种，乌克兰精粉最新价870，日变化+7，周变化 - 15；61%印粉最新价730，日变化+5，周变化 - 8；卡拉拉精粉最新价872，日变化+7，周变化 - 13；罗伊山粉最新价775，日变化+5，周变化 - 8，折盘面853.0，进口利润20.99；KUMBA粉最新价847，日变化+5，周变化 - 8，折盘面826.4；57%印粉最新价610，日变化+7，周变化 - 10；阿特拉斯粉最新价720，日变化+4，周变化 - 13 [1] - 内矿唐山铁精粉最新价983，日变化0，周变化 - 25，折盘面870.0 [1] 期货市场数据 - 大商所合约中，i2601最新价787.5，日变化+7.5，周变化 - 12.0，月间价差 - 42.5；i2605最新价769.0，日变化+11.5，周变化 - 8.0，月间价差18.5；i2609最新价745.0，日变化+11.5，周变化 - 8.0，月间价差24.0 [1] - 新交所合约中，FE01最新价101.79，日变化 - 0.27，周变化 - 2.11，月间价差 - 4.57；FE05最新价99.39，日变化 - 0.19，周变化 - 1.86，月间价差2.40；FE09最新价97.22，日变化 - 0.18，周变化 - 1.87，月间价差2.17 [1]

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