报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石供需格局变化不大，供应扰动支撑矿价高位运行但持续性不强，需求增量空间受限，基本面无实质性改善，高估值矿价承压，预计走势维持高位震荡，关注钢价表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为高位震荡，核心逻辑是利多因素未退，矿价高位震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 钢厂生产积极，矿石终端消耗持续回升，但钢市产业矛盾未解，增量空间受限 [3] - 国内港口到货持续回升，飓风扰动下矿商发运回落，港口已恢复作业影响有限，内矿供应趋稳，矿石供应延续平稳运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计矿价延续震荡态势，短期成本支撑与中期供给宽松预期相互博弈，需重点关注年度长协谈判结果，若供应限制解除可能引发价格承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货与基差 - 日照港PB粉现货折合盘面价841元/吨，基差22；日照港巴混现货折合盘面价859，基差40；偏多 [1] 供应与库存 - 供应端扰动持续，短期对价格形成支撑，港口库存小幅去化；偏多 [1] - 港口库存17814.18万吨，环比减少，同比增加；中性 [1] 需求与下游 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期、中期震荡，日内震荡偏强，关注MA5一线支撑，因利多因素未退，矿价高位运行 [2] - 铁矿石供需格局变化不大，基本面弱稳，高估值矿价上行驱动不强，预计矿价维持高位震荡运行态势，需关注钢材表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期为震荡，日内震荡偏强，观点参考为关注MA5一线支撑，核心逻辑是利多因素未退，矿价高位运行 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局变化不大，港存维持高位，钢厂复产使矿石终端消耗回升，需求边际改善，但钢市矛盾未解，增量空间受限，利好效应不强 [3] - 国内港口到货回落，但矿商发运再度回升，按船期推算后续到货延续趋稳，内矿生产积极带来供应增量，整体矿石供应稳中有升 [3] - 能源强势带来运输成本上行，叠加需求边际改善，支撑矿价高位运行，但需求增量空间有限，而供应稳中有升，矿石基本面表现弱稳，高估值矿价上行驱动不强 [3]

报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期为2026年3月20日 [2] - 黑色品种研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2605最新价格3123，震荡偏强，主导因素为国内扩大对必和必拓铁矿石进口限制、五大钢材品种累库后去库、产量和需求回升 [6] - HC2605最新价格3297，震荡偏强，低位与春季需求回暖有矛盾 [6] 跨期套利 - I2605最新价格815.5，偏强运行，澳巴发运回升、到港回落后续或修复、五大材产量回升、需求修复、日均铁水产量回升、钢厂库存回落、港口库存高位且有BHP受限库存、BHP部分品种受限有供需缺口 [6] 跨品种套利 - 涉及RB05 - 10、J05 - 09、JM05 - 09、I05 - 09、RB/I、HC - RB、J/JM等，但未给出具体策略方向 [6] 单边逻辑依据 RB2605、HC2605 - 消息面，2026年3月扩大对必和必拓铁矿石进口限制，铁矿价格走高，3月13日铁矿石期货主力合约跳空高开涨幅超3% [7] - 基本面，五大钢材品种周产量回升，此前累库后转去库，周度需求连续3周回升 [7] - 原料方面，春节后3周港口铁矿石库存创新高，约2000万吨为必和必拓锁定库存；钢厂铁矿石库存维持23天可用水平，近4周进口铁矿石发货量增13.3%，到港量降6.6%，后续到港量预计恢复；3月9 - 14日蒙煤通关量上升但增幅仅0.8%，近4周钢厂和焦化厂炼焦煤库存探低后回升 [8] I2605 - 基本面，上周澳巴发运回升115.2万吨至2384.7万吨，到港量回落394.9万吨至2215万吨，近四周19港总发运量增13.28%，后续到港量预计修复 [9] - 需求端，前期两会限产使日均铁水产量下降，本周钢企复产加速，日均铁水产量增6.95万吨至228.15万吨，利润表现好，需求旺季来临钢企复产或加速 [9] - 库存方面，本周库存可用天数回落2天至21天左右，港口库存环比回落但仍处1.71亿吨高位，有必和必拓“冻结”库存，谈判落地前高库存难压制矿价，谈判向好限制解除或使矿价下行 [9] 钢材分析 基本面分析 - 钢材价格，3月19日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格涨幅小，螺纹钢环比+0元/吨至+30元/吨，热卷环比+10元/吨至+30元/吨 [11] - 高炉开工与粗钢产量，3月20日当周全国247家钢厂高炉产能利用率创2024年4月以来新低后上行，环比+2.61个百分点至79.78%；3月上旬重点大中型企业粗钢日均产量自去年10月中旬以来新高小幅回落，2月下旬环比-0.80万吨至201.13万吨 [11] - 铁水产量与电炉生产状况，3月20日当周全国日均铁水产量由跌转涨，环比+6.95万吨或3.14%至228.15万吨，87家独立电弧炉钢厂产能利用率自去年2月中旬以来新低连续3周大幅回升，环比+6.13个百分点至56.57% [16] - 钢材五大品种产量与钢厂库存，3月20日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自2024年9月上旬以来新低连续3周回升，环比+8.03万吨或4.11%至203.33万吨，热卷周产量自去年12月中旬以来新高由跌转涨，环比+4.75万吨或1.61%至300.01万吨；全国主要钢厂螺纹钢库存创2024年5月以来新高后回落，环比-3.42万吨或1.43%至236.20万吨，热轧板卷库存自去年2月中旬以来新高连续3周回落，环比-4.32万吨或4.84%至84.96万吨 [16] - 钢材社会库存，3月20日35个城市螺纹钢社会库存创2024年5月以来新高转为回落，环比-1.34万吨或0.20%至653.21万吨，33个城市热卷社会库创2020年4月以来新高转为回落，环比-5.98万吨或1.56%至376.33万吨 [19] - 钢材下游需求，今年1 - 2月份全国房地产开发投资完成额同比-17.2%，较去年1 - 12月份降幅缩小6.1个百分点；全国汽车产量同比-9.9%，较去年1 - 12月份增幅维持不变；全国金属切削机床产量同比+4.2%，较去年1 - 12月份增幅收窄5.5个百分点；全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为0.7%、6.5%和-0.8%，较去年1 - 11月份分别保持不变、上升4.9和下降5.6个百分点 [20] - 表观消费量与盘面利润，3月20日当周螺纹钢表观消费量自2024年2月下旬以来新低连续3周明显回升，环比+31.28万吨或17.69%至208.09万吨，热卷表观消费量自2024年3月以来新低连续3周回升，环比+14.95万吨或5.06%至310.31万吨；3月13日当周螺纹钢2605合约盘面利润亏损幅度连续2周扩大，环比-30.2元/吨至-325.2元/吨 [24] - 现货螺纹钢吨钢毛利，3月20日当周长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度连续2周扩大，环比-13.6元/吨至-75.4元/吨，短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）小幅收窄，环比-8.89元/吨至-97.7元/吨 [29] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷，消息面提振预期钢材成本和价格，预计后市钢材价格震荡偏强，但走高需需求端配合，投资者或经营者需关注必和必拓事件和中东局势变化 [29][33] - 期现基差，3月20日当周螺纹钢基差连续4周收窄，预计后市螺纹钢基差区间震荡，波动区间10至80元/吨；热卷基差转为收窄，预计后市热卷基差区间震荡，波动区间-60至0元/吨 [33][36] 铁矿分析 基本面分析 - 铁矿石价格与价差，截至3月19日，62%普氏铁矿石指数小幅回落，环比-0.7美元/吨或-0.64%至108.4美元/吨；截至3月20日，青岛港61.5%PB粉价格小幅回落，环比-4元/吨或-0.50%至794元/吨；高品矿中，65%卡粉与PB粉价差走扩，环比+5元/吨至157元/吨，62.5%PB块与PB粉价差收窄，环比-6元/吨至109元/吨；低品矿中，60.5%金布巴粉与PB粉价差持平，维持在-48元/吨，56.5%超特粉与PB粉价差收窄，环比+2元/吨至-121元/吨 [38] - 铁矿石库存与疏港量，3月20日当周，45港口铁矿石库存回落，环比-89.12万吨至1.7098亿吨；45个港口日均疏港量继续回升，环比+3.07万吨至320.97万吨；本周钢厂进口矿库存可用天数回落至21天，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存回升，环比+40.95万吨或+3.22%至1312.15万吨；64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存继续上行，环比+3.64万吨或+4.90%至77.99万吨 [43] - 铁矿石发货与到货，3月13日当周，澳洲发货量1813.1万吨，较上周增加118.2万吨，发至中国量1528.1万吨，较上周增加120.4万吨；巴西发货量571.6万吨，较上周减少2.9万吨；45个港口铁矿石到港量2215.0万吨，较上周减少394.9万吨；近四周澳大利亚、巴西累计发货9927.1万吨，环比上四周增加1163.7万吨，预计近期到港量先低后高 [48] - 国内矿产量与开工，2026年1 - 2月份国内铁矿石产量达1.62亿吨，同增2.08%，较2025年1 - 12月增幅扩大7.67个百分点，较去年同期增幅扩大12.03个百分点；截至3月20日，国内186家矿山企业产能利用率连续三周回升，环比上周+1.81个百分点至60.81% [53] - 港口成交量与铁水成本，截至3月19日主要港口铁矿石成交量5日移动平均值下滑，环比-21.57万吨或-26.67%至59.32万吨；3月20日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本环比上周持平，维持在2350元/吨 [55] - 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率，截至3月20日，247家样本钢厂日均铁水产量228.15万吨，环比增加6.95万吨，同比减少2.36万吨；高炉炼铁产能利用率85.53%，环比增加2.61个百分点，同比减少3.17个百分点；高炉开工率79.78%，环比增加1.44个百分点，同比减少2.18个百分点；247家钢铁企业盈利率42.42%，环比增加1.29个百分点，同比减少10.83个百分点；预计后续铁水产量继续修复 [61] - 钢材五大品种产量与库存，3月20日当周，钢材五大品种实际周产量增长，环比增加18.85万吨至839.82万吨；表需回升，环比增加70.4万吨至868.48万吨；钢厂库存回落，环比减少16.4万吨至535.21万吨，社会库存回落，环比减少12.26万吨至1411.02万吨，总库存环比减少28.66万吨至1946.23万吨；各品种表需和产量均恢复，螺纹钢修复明显 [63][65] - 铁矿石运输成本，截至3月18日，主要铁矿石运费价格上涨，印度 - 青岛/日照环比增加1.1美元/吨至19.6美元/吨，西澳 - 青岛环比增加0.695美元/吨至12.365美元/吨，巴西图巴朗 - 青岛环比增加2.559美元/吨至30.509美元/吨；截至3月19日，波罗的海干散货指数(BDI)上涨，环比上周+85至2057，好望角型运费指数(BCI)上涨，环比上周+244至2965 [69] 结论与建议 - 铁矿石，必和必拓谈判阶段矿价有支撑，下游需求修复，预计短期矿价偏强运行，需观察必和必拓谈判情况 [74][75] - 期现基差，截至3月19日，青岛港铁矿石现货价格折算后与铁矿石期货2505合约基差震荡收窄，环比减少8元/吨至47.5元/吨，预计后市铁矿石基差震荡走扩，波动区间40 - 100元/吨 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢厂复产预期与补库需求对价格形成支撑，但上涨已部分计价供给端消息，在需求端缺乏实质性改善的情况下，预计铁矿石以震荡运行为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货与基差 - 日照港PB粉现货折合盘面价837元/吨，基差26；日照港巴混现货折合盘面价847，基差36；偏多 [1] 供应与库存 - 供给端扰动频发推升价格，但港口库存续增、铁水产量创阶段性新低，现实供需压力依然突出；中性 [1] - 港口库存17947.32万吨，环比增加，同比增加；偏空 [1] 需求与下游 未提及 利润 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期震荡偏强、中期震荡、日内震荡偏强，关注MA5一线支撑，核心逻辑是供需格局弱稳，矿价高位震荡 [2] - 铁矿石供需两端有变化，钢厂生产受限致矿石终端消耗回落，会议结束后钢厂将复产，矿石需求将改善，但钢厂盈利不佳，增量空间存疑；国内港口到货回落，矿商发运回升，后续到货趋稳，内矿供应持续恢复，矿石供应平稳；运输成本上行与现货流动性担忧使利多因素发酵支撑矿价偏强运行，但供稳需弱局面下矿市基本面未实质性改善且估值偏高，上行驱动不强，后续走势将转为高位震荡，需关注钢材表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期震荡偏强、中期震荡、日内震荡偏强，关注MA5一线支撑，核心逻辑是供需格局弱稳，矿价高位震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端有变化，钢厂生产受限，矿石终端消耗回落，会议结束后钢厂将复产，矿石需求将改善，但钢厂盈利不佳，增量空间存疑 [3] - 国内港口到货回落，矿商发运回升，按船期推算后续到货趋稳，内矿供应持续恢复，矿石供应平稳 [3] - 运输成本上行与现货流动性担忧使利多因素发酵支撑矿价偏强运行，但供稳需弱局面下矿市基本面未实质性改善且估值偏高，上行驱动不强，后续走势将转为高位震荡，需关注钢材表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期震荡偏强、中期震荡、日内震荡偏强 关注MA5一线支撑 基本面未好转 矿价高位震荡 [2] - 前期利多因素发酵支撑矿价重回高位 但供稳需弱局面下矿市基本面并未好转 上行驱动持续性不强 预计矿价将转为高位震荡运行 关注钢材表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期震荡偏强、中期震荡、日内震荡偏强 观点参考为关注MA5一线支撑 核心逻辑概要为基本面未好转 矿价高位震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局变化不大 矿石终端消耗近期显著回落 多为会议期间限产所致 后续钢厂复产将带来矿石需求改善 但钢厂盈利状况不佳 增量空间受限 [3] - 国内港口到货再度回落 而矿商发运迎来回升 按船期推算后续港口到货趋稳为主 相应的内矿供应在恢复 矿石供应稳中有升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石周度观点为近强远弱，5 - 9正套走强 [3] - 近端美伊冲突升级、能源成本抬升及更多BHP铁矿可能被限制采购，驱动近期铁矿石合约价格反弹，远期影响较小 [5] - 主流和非主流发运同比回升，海漂加快到港，矿石供给同比显著增加 [5] - 钢厂利润低位，铁水复产偏弱，未来钢材需求预期不佳，钢厂并无超额补库动作 [5] - 港口库存高位继续累库，在需求预期偏弱背景下，预计钢厂不会超额补库，累库集中在贸易环节 [5] 各目录总结 铁矿石价格价差 - 上周五PB粉现货价格797（+33）元/吨，05合约价格811.5（+40）元/吨；05合约基差20（-3）元/吨；05 - 09价差34（+8.5）元/吨 [10] - 日照港进口矿价格多数上涨，铁精粉市场价格也有不同程度变动 [12] 铁矿石供给 - 全球发运量2897万吨，环比 - 13.3%，同比 - 8.3%；澳大利亚发运1694万吨，环比 - 40%，同比 - 9.8%；巴西发运574万吨，环比 - 22.1%，同比 - 29.6%等 [4] - 主流矿和非主流矿供给均维持高位，四大矿山维持正常发运水平 [23][25] - 国产矿节后复产，产量回升 [35] 铁矿石需求 - 需求预期不佳，北方限产产量下滑，钢厂利润低位铁水复产缓慢，补库需求交易完毕 [36][39] - 刚需采购为主，港口现货成交、远期成交及疏港量有相应表现 [40][41] - 高中品价差扩大，块粉价差扩大 [44] - 废钢性价比低于铁水 [45] 铁矿石库存 - 需求预期偏弱背景下，预计钢厂按需采购，45港库存、钢厂进口矿总库存、港口贸易矿库存等有相应变化 [47][48] - 澳矿累库明显，粗粉、块矿、精粉、球团等不同类型矿石库存有不同表现 [49][50] 铁矿石成本 - 油价上涨，运费抬升，BCI海运费、BDI海运费、西澳 - 青岛海运费、图巴朗 - 青岛海运费均有体现 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期和日内震荡偏强，中期震荡，关注MA5一线支撑，短期利多发酵，矿价偏强运行 [2] - 铁矿石供需两端有变化，环保限产使矿石终端消耗回落，钢厂盈利不佳，钢市矛盾累积，弱势需求格局将维持；国内港口到货大幅增加，矿商发运高位回落，后续到货趋稳，国内矿山生产恢复，整体矿石供应增加；受运输成本上行和品种结构性矛盾支撑，矿价近期震荡走高，但供稳需弱局面下矿市基本面延续弱稳，上行驱动持续性存疑，后续走势谨慎乐观，需关注钢价表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月 [2] - 铁矿2605短期震荡偏强，中期震荡，日内震荡偏强，观点参考关注MA5一线支撑，核心逻辑是短期利多发酵，矿价偏强运行 [2] - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度；跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为强势；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端变化，环保限产使矿石终端消耗回落，钢厂盈利不佳，钢市矛盾累积，弱势需求格局将维持 [3] - 国内港口到货大幅增加，矿商发运高位回落，按船期推算后续到货趋稳，国内矿山生产恢复，整体矿石供应增加 [3] - 受运输成本上行和品种结构性矛盾支撑，矿价近期震荡走高，但供稳需弱局面下矿市基本面延续弱稳，上行驱动持续性存疑，后续走势谨慎乐观，关注钢价表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期震荡偏强、中期震荡、日内震荡偏弱，需关注MA5一线支撑，基本面表现弱稳，矿价谨慎乐观 [2] - 铁矿石供需两端有变化，需求偏弱而供应回升，矿市基本面未好转，上行驱动不强，后续走势谨慎乐观，需关注钢材表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期震荡偏强、中期震荡、日内震荡偏弱，观点参考为关注MA5一线支撑，核心逻辑概要为基本面表现弱稳，矿价谨慎乐观 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端变化，限产使矿石终端消耗回落，钢厂盈利不佳，钢市矛盾累积，矿石需求偏弱；国内港口到货大幅回升，矿商发运高位回落，后续到货将趋稳，国内矿山生产恢复，矿石供应稳中有升 [3] - 短期利好支撑矿价震荡走高，但需求弱、供应升，矿市基本面未好转，上行驱动不强，后续走势需关注钢材表现 [3]