现货市场 - 期货大幅上涨带动现货跟涨，但现货涨幅不及期货，导致基差走弱 [1] - 唐山钢坯价格上涨60元至3070元，上海螺纹钢价格上涨30元至3160元/吨，热卷价格上涨30元至3300元/吨 [1] - 螺纹钢5月合约基差为-27元/吨，热卷5月合约基差为-32元/吨 [1] 成本与利润 - 成本端焦煤涨停，铁矿石延续偏强走势，成本上升推动钢价上涨 [1] - 盘面利润收缩，当前处于季节性淡季，产业上下游供需双弱 [1] - 国内煤矿减产提供成本支撑，当前利润水平从高到低依次为钢坯、螺纹钢、热卷 [1] 供应情况 - 产量有止跌迹象，铁水产量环比增加0.03万吨至226万吨 [2] - 五大钢材品种产量减少1.15万吨至796.8万吨，其中螺纹钢产量增加2.7万吨至184.4万吨，热卷产量增加1.6万吨至293.5万吨 [2] - 12月受邯郸环保因素和年底检修影响，产量降幅明显，当前产量自高位下降近20万吨，环比降幅达6.7% [2] - 随着检修结束，1月产量有回升预期，但考虑到淡季需求和库存情况，预计复产幅度不大 [2] 需求情况 - 需求季节性走弱明显，12月表观需求为845万吨，环比11月的875万吨下降 [3] - 12月表需同比去年同期降幅明显，去年同期为875万吨 [3] - 本期五大材表需减少1.7万吨至833.6万吨，其中螺纹钢表需减少6万吨至202.7万吨，热卷表需增加8.7万吨至307万吨，热卷表需有所回升 [3] 库存情况 - 钢厂减产放缓，但因上周减产较多，影响本期热卷去库加速 [4] - 五大材总库存减少37万吨至1257万吨，其中螺纹钢库存减少18万吨至434万吨，热卷库存减少13.5万吨至377万吨 [4] 核心市场观点 - 黑色金属强势上涨，焦煤涨停，螺纹钢和热卷期货上涨80-90元/吨，为8月份以来最大日涨幅 [5] - 基本面显示钢材延续减产去库，螺纹钢保持较大供需差，维持较好去库，热卷去库依然偏缓 [5] - 表需季节性回落，需求偏弱，但减产对钢价有支撑 [5] - 原料端焦煤和铁矿石因供应端预期走强，预计将带动钢材价格在区间内向上波动 [5] - 螺纹钢价格波动参考区间为3000-3200元，热卷价格波动参考区间为3150-3350元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 基本面钢材延续减产去库，螺纹保持较大供需差，维持较好去库，热卷去库依然偏缓；表需季节性回落，需求偏弱，叠加26年需求预期不强，抑制价格向上弹性；目前减产对钢价有支撑，原料端焦煤和铁矿因供应端预期走强，预计带动钢材在区间内向上波动；螺纹钢波动参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3150 - 3350区间走势[1] 铁矿石 铁矿将从供需宽松逐步过渡至供需双弱，价格上方存在高库存压制，下方有钢厂低库存下补库预期的支撑，预计维持高位震荡；短期关注宏观情绪、钢厂补库节奏、长期需关注谈判情况，预计铁矿价格短期震荡偏强运行；策略上，短多尝试，区间参考770 - 840[4] 焦煤 反弹预期提前透支，单边建议逢高做空操作，套利关注多焦煤空焦炭[6] 焦炭 现货4轮提降后，仍有提降预期，单边建议逢高做空焦炭2605合约，套利关注多焦煤空焦炭[6] 硅铁 供需矛盾有所缓解，减产预期已定价，短期陕西榆林地区合金行业整改的影响有限，情绪主导；短期预计价格区间震荡偏强，区间参考5500 - 6000[8] 硅锰 处于自身供需偏过剩但锰元素整体偏平衡态，锰矿给予硅锰价格一定支撑，后续的关键在于减产幅度、年末冬储钢厂原料补库预期；短期供需矛盾有所定价，尚未有明确趋势性反弹信号，预计后续价格震荡运行为主；策略上，区间操作为主，参考5700 - 6000[8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - **价格及价差**：螺纹钢现货（华东、华北）下跌，热卷现货（华东）上涨，螺纹钢和热卷期货合约多数上涨[1] - **成本和利润**：钢坯和板坯价格不变，江苏电炉和转炉螺纹成本下降，华东和华南热卷利润下降，华东和华南螺纹利润下降，华北螺纹利润下降[1] - **产量和库存**：日均铁水产量不变，五大品种钢材产量增加，螺纹和热卷产量增加；五大品种钢材库存、螺纹和热卷库存减少[1] 铁矿石 - **相关价格及价差**：仓单成本多数上涨，05合约基差多数变化，5 - 9价差下降，1 - 5价差上升[4] - **现货价格与价格指数**：日照港部分矿石现货价格上涨，新交所62%Fe掉期价格上涨[4] - **供给**：45港到港量增加，全球发运量下降，全国月度进口总量下降[4] - **需求**：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量增加，全国生铁和粗钢月度产量下降[4] - **库存变化**：45港库存、247家钢厂进口矿库存、64家钢厂库存可用天数增加[4] 焦煤 - **相关价格及价差**：山西中硫主焦煤（仓单）价格不变，蒙5原煤（仓单）价格下降，焦煤合约价格有涨有跌，基差有变化[6] - **海外煤炭价格**：澳洲峰景到岸价、京唐港澳主焦库提价、广州港澳申煤库提价不变[6] - **供给**：样本煤矿产量有降有升，全样本焦化厂日均产量、247家钢厂日均产量不变[6] - **需求**：铁水产量不变，焦炭产量不变[6] - **库存变化**：焦煤库存有升有降，整体库存中位略增[6] 焦炭 - **相关价格及价差**：山西准一级湿熄焦（仓单）价格不变，日照港准一级湿熄焦（仓单）价格上涨，焦炭合约价格上涨，基差有变化[6] - **供给**：焦炭产量增加[6] - **需求**：铁水产量不变，焦炭产量不变[6] - **库存变化**：焦炭库存增加，整体库存中位略增[6] 硅铁和硅锰 - **现货价格及价差**：硅铁主力合约收盘价上涨，硅锰主力合约收盘价上涨，硅铁部分现货价格不变，硅锰部分现货价格下降[8] - **成本及利润**：天津港部分锰矿价格上涨，生产成本部分不变，生产利润部分不变[8] - **供应**：硅铁产品产量、硅铁生产企业开工率、硅锰周产量、硅锰开工率变化不大，锰矿发运量、到港量、疏港量增加，锰矿港口库存下降[8] - **需求**：硅铁需求量、硅锰需求量、247家日均铁水产量、高炉开工率、钢联五大材产量增加[8] - **库存变化**：硅铁库存、硅锰库存有升有降，厂库依旧维持高位[8]