报告行业投资评级 - 钢材：区间震荡 [3] - 铁矿石：偏空 [3] 报告的核心观点 - 5.1节后增量政策对钢材市场短期提振有限，5月后为需求淡季，需求或继续回落，市场大概率延续偏弱走势，钢厂利润将进一步压缩；铁矿石短期有支撑，但中期偏空 [3][52][91] 根据相关目录分别进行总结 钢材：需求预期悲观，钢材市场延续弱势 - **周度行情回顾**：杭州螺纹钢3190元/吨，周环比回落30元/吨；上海热卷3250元/吨，周环比上涨10元/吨；螺纹钢主力合约3052元/吨，周环比回落44元/吨；热卷主力合约3191元/吨，周环比回落13元/吨；节后需求环比回落，市场预期悲观，盘面价格整体回落 [6] - **需求**：螺纹钢表观消费量213.9万吨，环比回落77.81万吨，同比下降47.99万吨；建材周均成交量11.34万吨，环比回落0.89万吨，同比下降1.72万吨；热卷表观消费量309.53万吨，环比回落13.58万吨，同比下降23.19万吨；5月4日当周，30个大中城市商品房销售面积150.25万平方米，环比回落22.32%，同比增长43.18%；4月27日当周，100大中城市成交土地规划建筑面积22.27万平方米，环比回落39.94% [16][17][22] - **供给**：高炉日均铁水产量245.64万吨，环比回升0.22万吨，同比增加11.14万吨；5大品种钢材产量874.17万吨，环比回落9.52万吨，同比增加11.62万吨；钢厂盈利尚可，产量处高位，但需求见顶回落，5 - 6月为淡季，需求或难承接高供应 [23] - **库存**：唐山钢坯库存86.26万吨，环比回落0.62万吨，同比下降2.5万吨；5大品种钢材库存1476.07万吨，环比回升28.97万吨，同比下降408.54万吨；螺纹钢库存653.63万吨，环比回升9.63万吨，同比下降229.63万吨；热卷库存365.12万吨，环比回升10.85万吨，同比下降56.37万吨；库存见底回升，若需求持续偏弱，可能继续累积 [30] - **利润**：长流程螺纹钢利润184.96元/吨，周环比回落13.53元/吨；热卷利润49.21元/吨，周环比回升13.02元/吨；短流程亏损扩大，本周利润 - 166元/吨，环比回升65元/吨；螺纹钢和热卷盘面利润分别为210.91元/吨和146.51元/吨，周环比分别回升8.44元/吨和39.44元/吨；需求走弱，供应高位，钢厂利润收窄，品种间走势分化 [37][41] - **价差**：华东地区主流螺纹钢现货价格3052元/吨，10合约与现货基差138元/吨；螺纹5 - 10价差 - 49元/吨，周环比回升13元/吨；10 - 1价差 - 13元/吨，周环比回升13元/吨；华东地区热卷现货价格3191元/吨，10合约与现货基差59元/吨；热卷5 - 10价差 - 4元/吨，周环比回升21元/吨；10 - 1价差 - 10元/吨，周环比回升18元/吨；螺纹和热卷均呈现强现实、弱预期格局，基差扩大 [46][51] - **结论及建议**：供应高位，需求回落，库存回升，利润收窄，价差基差扩大；市场延续偏弱走势，钢厂利润压缩；螺纹、热卷以区间震荡思路对待 [52] 铁矿石：高铁水不可持续，矿石价格后期或走弱 - **周度行情回顾**：普氏62%铁矿石指数报98美元/吨，周环比回落0.15美元/吨；日照港PB61.5%粉矿报752元/吨，周环比回落12元/吨；主力合约01报693.5元/吨，周环比回落17元/吨；铁水产量高位，港口库存下降，基本面尚可，但市场预期悲观，价格弱势下行 [56] - **需求**：钢材盈利环比回升2.59%；铁水产量环比回升0.22万吨至245.64万吨；45港矿石日均疏港量315.21万吨，环比回落16.63万吨，同比增加12.52万吨；全国247家钢厂矿石日耗303.9万吨，环比回落0.23万吨，同比增加18.02万吨；短期铁水产量维持高位，但钢材需求回落，铁水产量或接近顶部区域 [57][63][91] - **供应**：5月2日当周，全球铁矿石发运量3050.9万吨，环比回落137.7万吨；澳巴回落218万吨，非主流回升80.3万吨；全国45港矿石到港量2449.7万吨，环比回落63.1万吨；受节假日影响本周发运及到港量回落，二季度为发运旺季，未来几周将回升 [64] - **库存**：本周铁矿石港口库存1.42亿吨，环比回落63.77万吨；全国247家钢厂矿石库存8958.98万吨，环比回落376.07万吨；港口非贸易矿库存4635.99万吨，环比回落45.72万吨；铁水产量高位，本周到港量回落，预计下周港口库存可能下降，但铁水产量增长空间有限，顶部确立后矿石可能累库 [71][72] - **利润及高低品价差**：PB矿进口利润27.08元/吨，周环比回落5.1元/吨；卡粉进口利润24.04元/吨，周环比回落0.3元/吨；新加坡掉期与国内铁矿石期货价差16.04美元/吨，周环比回落0.53美元/吨；PB和超特粉价差136元/吨，周环比回升6元/吨；铁水产量接近顶部，钢材需求见顶，进口利润回落 [82][91] - **基差月差分析**：05合约与最低交割品基差21.57元/吨，周环比回落1.85元/吨；09合约基差84.07元/吨，周环比回升5.65元/吨；铁矿石5 - 9价差60元/吨，周环比回升5元/吨；铁矿9 - 1价差26.5元/吨，周环比回升2元/吨；短期基本面尚可，铁水产量回升，港口去库，但钢材需求回落，二季度供应旺季，远月预期悲观，主力合约基差扩大 [83] - **结论及建议**：铁水产量高位，港口库存降幅扩大，短期矿价有支撑；中期铁水产量接近顶部，延续偏空思路；建议以偏空思路对待 [91]