投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 9 月 18 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA5 一线支撑 | 供需格局弱稳，钢价延续震荡 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 螺纹钢供需格局弱稳运行，螺纹周产量环比下降，但旺季减产料难持续，且库存在增加，供应 利好有限。相反，螺纹钢需求表现疲弱，高频指标依旧是近年来同期低位，且下游行业未改善，旺 季需求成色不足。总之，供需双弱局面下螺纹钢基本面并未好转，产业矛盾持续累积，钢价继续承 压，相对利好成本 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 螺纹 2601 合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注 MA5 一线支撑，核心逻辑为预期现实博弈，钢价震荡运行 [2] - 供需双弱局面下螺纹钢基本面未好转，产业矛盾持续累积，钢价承压，多空因素博弈下预计钢价延续震荡运行态势，需关注需求表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度；跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0 - 1%为震荡偏弱，涨幅 0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢基本面弱稳运行，产量有所下降但旺季减产难持续，库存增加，供应压力缓解有限；需求延续疲弱，高频指标低位运行，下游行业未改善，需求边际改善力度不强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期和日内震荡偏弱，中期震荡，关注MA5一线压力，因供需格局偏弱，钢价承压运行 [2] - 供稳需弱局面下螺纹钢基本面疲弱，钢价继续承压，成本抬升叠加限产扰动使下行有阻力，多空博弈下预计钢价延续震荡，关注今日钢联产销数据 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度，跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点 [2] - 螺纹2510短期和日内震荡偏弱，中期震荡，观点参考关注MA5一线压力，核心逻辑是供需格局偏弱，钢价承压运行 [2] 行情驱动逻辑 - 唐山限产扰动再现提振钢市情绪，钢价止跌企稳，但螺纹钢基本面疲弱，产量环比微降仍处年内高位，吨钢利润好，生产积极性未退，供应有压力 [3] - 螺纹钢需求弱势下行，高频指标环比下降，下游行业未见好转，淡季特征明显，弱势需求使钢价承压 [3] - 供稳需弱下螺纹钢基本面疲弱，钢价承压，成本抬升叠加限产扰动有下行阻力，多空博弈预计钢价震荡，关注今日钢联产销数据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期和日内震荡偏弱，中期震荡，关注MA20一线支撑，产业矛盾有限，钢价震荡运行 [2] - 煤焦强势提振黑色，钢材期价震荡走高，但螺纹钢基本面不佳，周产量环比下降但减产持续性不强，需求季节性走弱，高频指标回落且位于同期低位，淡季特征未退，承压钢价；市场情绪回暖，钢价震荡走高，但供需格局偏弱仍易承压，低库存格局下产业矛盾不大，下行空间受限，多空博弈下钢价延续震荡，关注库存变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月，有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度，跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点 [2] - 螺纹2510短期和日内震荡偏弱，中期震荡，观点参考关注MA20一线支撑，核心逻辑是产业矛盾有限，钢价震荡运行 [2] 行情驱动逻辑 - 煤焦强势提振黑色，钢材期价震荡走高，但螺纹钢基本面不佳，周产量环比下降，供应低位收缩，品种吨钢利润良好，减产持续性不强 [3] - 螺纹钢需求季节性走弱，高频指标再度回落，且长期位于近年来同期低位，淡季特征未退，继续承压钢价 [3] - 市场情绪回暖，钢价震荡走高，但螺纹供需格局表现偏弱，钢价仍易承压，低库存格局下产业矛盾不大，下行空间受限，多空因素博弈下钢价延续震荡运行态势，关注库存变化情况 [3]

消息面 - 上期所螺纹钢仓库期货仓单85034吨 环比上个交易日增加594吨 [1] - 钢铁行业召开会议号召加强自律反内卷 坚持三定三不要原则 企业自律控产稳价格 [1] - 首钢长治HRB400E螺纹钢价格下调30元 Φ20mm出厂基价3220元/吨 不同规格加价幅度为Φ12/14+200元 Φ16+80元 Φ18+30元 Φ22/25+50元 Φ28/32+150元 [1] 供应情况 - 淡季钢厂利润尚可 开工动能充足 铁水产量高位运行 [2] - 五大品种钢材产量环比微降 螺纹钢周度产量环比小幅增加 钢材供应整体持稳 [2] 需求表现 - 淡季终端市场显现韧性 上周建材表需环比小幅回升 库存持续去化 [2] - 台风大雨天气影响工地施工和运输卸货 下游终端实际需求表现一般 [3] 成本与价格 - 原料价格反弹带动成材走强 盘面呈现偏强震荡态势 [2] - 焦煤焦炭期货高位回调抑制投机性需求 但炼焦煤现货市场偏强运行 [3] - 煤矿库存普遍偏低 高成本对钢价形成支撑 [3] 市场展望 - 钢价短期将维持震荡偏强运行格局 [2][3] - 建议短线操作策略 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宝城期货认为供增需弱局面下螺纹钢基本面延续季节性弱势，淡季钢价继续承压，预计钢价延续震荡运行态势，关注需求表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹 2510 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，建议关注 MA60 一线支撑，核心逻辑是市场情绪趋弱，钢价震荡回落 [2] 行情驱动逻辑 - 关税扰动使市场情绪趋弱，钢价高位回落，螺纹钢基本面延续季节性弱势，建筑钢厂生产积极使螺纹产量持续回升，供应压力增加 [3] - 螺纹需求表现平稳，投机需求放量刺激下高频需求指标有所回升，但仍是同期低位，且下游行业未见好转，淡季需求延续弱势 [3] - 供增需弱局面下螺纹钢基本面延续季节性弱势，淡季钢价继续承压，利好是库存低位，现实矛盾不大，预计钢价延续震荡运行 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [7] 报告的核心观点 - 上周螺纹2510合约上涨0.03% [5] - 目前钢材基本面矛盾不突出，螺纹产量连续三周反弹，限产扰动增加，钢价中期预计以震荡为主 [6][33] - 建议逢低震荡偏多对待 [34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周螺纹2510合约上涨0.03% [5] 基本面 - 6月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降0.9%，生铁日产环比增长0.3%，钢材日产环比增长6.4%；钢材库存量环比上一旬减少76万吨，下降4.7% [6] - 本旬全国日产粗钢环比下降0.9%，日产生铁环比增长0.3%，日产钢材环比增长1.3% [31] - 6月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量比年初、上月同旬、去年同旬、前年同旬均有增长 [31] - 本周螺纹钢周度产量环比上升3.24万吨，钢厂库存环比下降5.13万吨，社会库存环比上升1.34万吨；钢材五大品种周度产量环比上升4.17万吨，库存合计环比下降0.1万吨 [32] 重要市场信息 - 7月4日，住房城乡建设部调研组赴广东、浙江调研，要求促进房地产市场平稳、健康、高质量发展，推动房地产市场止跌回稳 [16] 后市展望 - 目前钢材基本面矛盾不突出，螺纹产量连续三周反弹，限产扰动增加，钢价中期预计以震荡为主 [33] 操作策略 - 建议逢低震荡偏多对待 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA5一线支撑，基本面季节性弱势，钢价延续震荡 [2] - 政策利好预期驱动钢价震荡走高，但螺纹钢基本面延续季节性弱势，上行驱动不强，低库存格局未变，多空因素博弈下钢价维持震荡运行态势，关注需求表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，需关注MA5一线支撑，核心逻辑为基本面季节性弱势，钢价延续震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 周末钢材现货价格弱稳运行，成交偏弱，市场情绪谨慎，螺纹钢供需格局变化不大 [3] - 钢厂转产使螺纹产量持续回升，供应压力增加；螺纹需求表现平稳，投机需求放量刺激下高频需求指标有所回升，但处于同期低位，且淡季改善空间存疑 [3] - 政策利好预期驱动钢价震荡走高，但基本面延续季节性弱势，上行驱动不强，低库存格局未变，多空因素博弈下钢价维持震荡，需关注需求表现 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 2025年6月螺纹2510合约上涨1.15% [5] - 6月我国制造业、非制造业和综合PMI分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点 [5][14] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第二季度例会提出加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势 [5][14] - 自2025年7月1日起，对原产于欧盟、英国、韩国和印尼的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷继续征收反倾销税，税率为20.2% - 103.1%，实施期限5年 [5][14] - 5、6月铁水产量逐渐见顶后高位回落，6月末虽有反弹但供给收缩趋势未变，下半年减产是供给主要变量 [5][31] - 目前全国高温多雨进入需求传统淡季，需求走弱 [5][31] - 当下基本面矛盾不突出，7月钢价预计以震荡为主 [5][31] - 操作策略建议观望 [6][32] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 涉及期货价格、现货价格（螺纹钢市场价）、基差价差（基差活跃合约）分析，数据来源于Wind资讯、华龙期货投资咨询部 [7][9][12] 重要市场信息 - 6月我国制造业、非制造业和综合PMI回升 [14] - 中国人民银行6月25日开展3000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作 [14] - 1 - 5月完成交通固定资产投资1.2万亿元，公路、水运分别完成投资8607亿元和870亿元 [14] - 自2025年7月1日起对部分进口不锈钢钢坯和热轧板/卷继续征反倾销税 [14] 供应端情况 - 涉及唐山高炉开工率分析，数据来源于Wind资讯、华龙期货投资咨询部 [15][17] 需求端情况 - 截至2025年5月，非制造业PMI建筑业当期值51，环比降0.9%；钢铁流通业采购经理指数当期值47.5，环比降1.3% [21] - 涉及建筑业新开工、施工与竣工建筑面积累计同比、非制造业PMI、商品房销售、上海终端线螺采购量等分析，数据来源于Wind资讯、华龙期货投资咨询部 [22][23][27] 基本面分析 - 27日山西省临汾古县安检趋严，一煤矿因安全隐患停产整顿，涉及产能90万吨，主产低硫主焦煤，停产周期10 - 15天 [30] - 上周螺纹钢周度产量217.84万吨，环比升5.66万吨，钢厂库存185.6万吨，环比升3.28万吨，社会库存363.4万吨，环比降5.35万吨；钢材五大品种周度产量880.99万吨，环比升12.48万吨，库存合计1340.03万吨，环比升1.14万吨，表观需求879.85万吨，环比降4.33万吨 [30] - 247家钢厂高炉开工率83.82%，环比持平，同比增0.71%；高炉炼铁产能利用率90.83%，环比增0.04% ，同比增1.70%；钢厂盈利率59.31%，环比持平，同比增16.45%；日均铁水产量242.29万吨，环比增0.11万吨，同比增2.85万吨 [30] - 江苏永钢计划7月初对1080³高炉进行2个月检修，预计影响铁水20万吨左右 [30] 后市展望 - 5、6月铁水产量见顶回落，供给收缩趋势不变，下半年减产主导供给；需求进入淡季走弱，7月钢价预计震荡 [31] 操作策略 - 建议观望 [6][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期、中期震荡，日内震荡偏强，关注MA20一线支撑，核心逻辑是现实矛盾有限，钢价低位震荡 [2] - 螺纹钢供需格局变化不大，供应压力回升需求不佳，基本面延续季节性弱势，钢价承压运行，但库存拐点未现，现实矛盾不大，预计钢价延续震荡，关注需求变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期、中期为震荡，日内震荡偏强，建议关注MA20一线支撑，核心逻辑是现实矛盾有限，钢价低位震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需格局变化不大，建筑钢厂生产积极，周产量持续回升，供应压力增加；需求表现不佳，高频需求指标偏弱，淡季特征明显抑制钢价 [3] - 螺纹钢供增需弱，基本面延续季节性弱势，钢价承压，但库存拐点未现，现实矛盾不大，预计钢价延续震荡，需关注需求变化 [3]