价格与基差 - 本周钢材价格中枢稍有抬升，上海、北京螺纹钢价格均为3040元，广州螺纹钢价格为3000元 [1] - 上海热卷价格3300元，乐从热卷价格3270元 [1] - 上海螺纹基差为-6元，螺纹基差走强；上海热卷基差为50元，热卷基差走弱 [1] - 跨期价差走弱，1-5价差下跌 [1] 成本与利润 - 钢联样本煤矿开工率和日产维持低位，同比处于较低水平；原煤库存和精煤库存维持去库 [1] - 铁矿需求维持高位，出现小幅累库 [1] - 近期钢材利润从高位下滑明显，铁元素成本下降，碳元素成本有支撑 [1] - 当前利润水平从高到低依次为钢坯>热卷>螺纹>冷卷 [1] 供给 - 1-9月铁元素产量同比增幅为5%，受去年四季度高基数影响，预计全年增幅将收窄 [1] - 铁水产量出现环比减产迹象，环比减少1万吨至239万吨 [1] - 今年增量铁水更多流向钢坯和非五大材，五大材产量同比持平，增量不大 [1] - 10月以来五大材产量偏低运行，本期产量环比增加8.4万吨至865万吨 [1] - 其中螺纹产量增加6万吨至207万吨，热卷产量环比增加0.6万吨至322.5万吨 [1] - 前期唐山烧结限产明显，市场消息称下周因环保压力，高炉将限产一周 [1] 需求 - 内需预期依然偏弱，但四季度存在政策托底预期；出口维持高位，近期价格回落对钢材出口有支撑 [2] - 国庆假期后表需持续修复，本期五大材表需增加17万吨至892万吨 [2] - 非五大材表需与9月持平；钢材出口暂稳定，需求端未坍塌 [2] - 受去年四季度高基差影响，今年四季度表需难以实现同比增加 [2] - 螺纹表需增加6万吨至226万吨；热卷表需增加11万吨至326.7万吨 [2] 库存 - 五大材库存减少27万吨至1554.8万吨；其中螺纹库存减少18.6万吨至622万吨；热卷库存减少4万吨至415万吨 [2] - 当前产量低于表需，预计库存中枢维持同比增加，但环比下降走势 [2] - 从去库斜率看，螺纹去库斜率同比变陡，热卷去库斜率同比偏缓 [2] 市场观点与策略 - 本周五大材表需修复较好，已接近去年同期水平，但表外材需求同比偏低 [3] - 当前板材累库较多，若唐山高炉限产能缓解板材库存压力，钢价有望企稳 [3] - 成本端碳元素有支撑，铁矿石因铁水下降预期有小幅累库预期，预计影响材矿比走扩 [3] - 1月合约螺纹和热卷预计在3000元和3200元附近有望企稳，转为震荡整理走势 [3] - 多焦煤空热卷套利可继续持有；考虑热卷表需修复至高位及唐山减产预期，做空卷螺差可逐步离场 [3]

文章核心观点 - 钢材市场呈现供需双弱但短期改善的格局 表需修复带动库存去化 但高库存和成本支撑下 钢厂利润预计持续承压 单边操作建议观望[6] 现货 - 上海螺纹价格维稳在3050元/吨 1月合约基差为-18元/吨 基差走弱[1] - 热卷价格维稳在3290元/吨 基差为43元/吨 热卷基差环比走弱[1] 成本和利润 - 煤矿开工率和日产维持低位 原煤及精煤库存持续去化 碳元素成本有支撑[2] - 铁矿需求维持高位但小幅累库 铁元素成本下降[2] - 钢材利润自高位明显下滑 当前利润排序为钢坯>热卷>螺纹>冷卷[2] 供应 - 1-9月铁元素产量同比增幅为5% 受高基数影响预计全年增幅将收窄[3] - 铁水产量环比减少1万吨至239万吨 出现减产迹象[3] - 增量铁水更多流向钢坯和非五大材 五大材产量同比持平 本期五大材产量环比增加8.4万吨至865万吨[3] - 螺纹产量增加6万吨至207万吨 热卷产量增加0.6万吨至322.5万吨[3] 需求 - 内需预期偏弱但四季度有政策托底预期 出口维持高位对钢材出口形成支撑[4] - 国庆后表需持续修复 本期表需增加17万吨至892.7万吨 非五大材表需与9月持平 出口暂稳[4] - 受高基数影响 四季度表需难以实现同比增加[4] - 螺纹表需增加6万吨至226万吨 热卷表需增加11万吨至326.7万吨[4] 库存 - 五大材库存减少27万吨至1554.8万吨 其中螺纹库存减少18.6万吨至622万吨 热卷库存减少4万吨至415万吨[5] - 由于当前产量低于表需 预计库存中枢将维持同比增加但环比下降的走势[5] 市场观点与操作 - 本周数据显示表需修复 库存转为去库 热卷表需创新高并微幅去库[6] - 若当前表需能维持 库存将转为季节性去库 但板材同比偏高库存仍需减产消化[6] - 多焦煤空热卷操作建议继续持有 做空卷螺差操作可止盈离场[6]