| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年10月29日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ★☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热着 | ★☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ★☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆☆ | | | 證硅 | ★☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面继续走强。螺纹表需继续回暖，同比依然偏弱，产量有所回升，库存继续回落。热卷需求继续上升，产量基本持平, 库存有所回落。铁水产量整体维持高位，下游承接能力不足，随着钢厂利润下滑，产业链负反馈压力仍有待缓解，关注唐山等 地环保限产力度。从9月数据看，地产投资继续大幅下滑，基建、制造业投资增速持续回落， ...

首席 点 评 ：强化逆周期和跨周期调节 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中指出，提升宏观经济治理效能。强化国家发展 规划战略导向作用，加强财政、货币政策协同，发挥好产业、价格、就业、消费、投资、贸易、区域、环保、监管等政策 作用，促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式。强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观 政策，持续稳增长、稳就业、稳预期。增强宏观政策取向一致性，强化政策实施效果评价，健全预期管理机制，优化高质 量发展综合绩效考核。国内期货夜盘收盘涨跌不一。棕榈油跌超 2% ，豆油跌超 1% ， PTA 、短纤等小幅下跌；玻璃、菜 籽粕等涨超 1% ，白糖、豆二等小幅上涨。 重点品 种 ：贵金属、原油、玻璃 贵金属： 金银大幅回落，昨夜小幅反弹。以色列总理办公室突然发布声明称，在哈马斯对加沙地带的以军部队开火后，以 总理内塔尼亚胡当天指示以军对加沙地带实施强力打击。以俄乌为代表的地缘政治风险有所降温。最新一轮中美会谈就解 决各自关切的安排达成基本共识，双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。美联储主席暗示暂停缩表， 低于预期的 9 月通胀数据 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 2025年10月27日，IF现货折盘4716，变动55，基差32，对应合约2512，基差偏离度0.76 [2] - 2025年10月27日，IH现货折盘3070，变动24，基差3，对应合约2512，基差偏离度0.30 [2] - 2025年10月27日，IC现货折盘7379，变动120，基差125，对应合约2512，基差偏离度0.90 [2] 黑色 - 2025年10月27日，上海螺纹现货折盘3210，变动10，基差110，对应合约2601，基差偏离度0.34 [3] - 2025年10月27日，北京螺纹现货折盘3210，变动 -20，基差110，对应合约2601，基差偏离度 -0.26 [3] - 2025年10月27日，上海热卷现货折盘3330，变动0，基差21，对应合约2601，基差偏离度0.27 [3] - 2025年10月27日，山东矿石现货折盘840，变动15，基差54，对应三方提供，基差偏离度0.46 [3] - 2025年10月27日，天津港焦炭现货折盘1656，变动0，基差 -124，对应合约2601，基差偏离度 -0.72 [3] - 2025年10月27日，港口仓单焦煤现货折盘1623，变动6，基差359，对应合约2601，基差偏离度0.74 [3] - 2025年10月27日，秦皇岛港口动力煤现货折盘768，变动 -1，基差 -33，对应合约2511，基差偏离度 -0.17 [3] - 2025年10月27日，沙河低价玻璃现货折盘1095，变动 -9，基差0，对应合约2601，基差偏离度0.05 [3] - 2025年10月27日，湖北低价玻璃现货折盘1040，变动 -30，基差 -55，对应合约2601，基差偏离度 -0.14 [3] - 2025年10月27日，银川硅铁现货折盘5570，变动 -30，基差 -114，对应合约2601，基差偏离度 -0.80 [3] - 2025年10月27日，内蒙硅锰现货折盘6050，变动0，基差178，对应合约2601，基差偏离度0.62 [3] 能化 - 2025年10月27日，港口甲醇现货折盘2232，变动0，基差 -55，对应三方提供，基差偏离度 -0.88 [3] - 2025年10月27日，河南甲醇现货折盘2315，变动 -35，基差47，对应合约2601，基差偏离度0.14 [3] - 2025年10月27日，鲁南甲醇现货折盘2475，变动 -10，基差207，对应合约2601，基差偏离度0.52 [3] - 2025年10月27日，河北甲醇现货折盘2625，变动 -160，基差357，对应合约2601，基差偏离度0.82 [3] - 2025年10月27日，华东PTA现货折盘4534，变动98，基差 -82，对应三方提供，基差偏离度 -0.83 [3] - 2025年10月27日，华东PP现货折盘6585，变动10，基差 -114，对应三方提供，基差偏离度 -0.88 [3] - 2025年10月27日，华北LLDPE现货折盘6930，变动20，基差 -94，对应三方提供，基差偏离度 -0.56 [3] - 2025年10月27日，高端料PVC现货折盘4625，变动0，基差 -90，对应三方提供，基差偏离度0.63 [3] - 2025年10月27日，低端料PVC现货折盘4565，变动10，基差 -150，对应三方提供，基差偏离度0.78 [3] - 2025年10月27日，华东沥青现货折盘3500，变动0，基差205，对应合约2601，基差偏离度0.24 [3] - 2025年10月27日，山东沥青现货折盘3340，变动 -10，基差125，对应合约2601，基差偏离度0.07 [3] - 2025年10月27日，华南沥青现货折盘3520，变动20，基差205，对应合约2601，基差偏离度0.51 [3] - 2025年10月27日，内盘乙二醇现货折盘4191，变动19，基差82，对应三方提供，基差偏离度0.78 [3] - 2025年10月27日，纯碱现货折盘1170，变动20，基差 -76，对应合约2601，基差偏离度 -0.54 [3] - 2025年10月27日，山东纸浆现货折盘4990，变动0，基差 -268，对应合约2601，基差偏离度 -0.94 [3] - 2025年10月27日，华东短纤现货折盘6150，变动 -30，基差 -92，对应合约2512，基差偏离度 -0.89 [3] - 2025年10月27日，尿素现货折盘1520，变动30，基差 -120，对应合约2601，基差偏离度 -0.90 [3] - 2025年10月27日，上海天然橡胶现货折盘15000，变动40，基差 -380，对应合约2601，基差偏离度0.62 [3] - 2025年10月27日，全乳胶天然橡胶现货折盘14680，变动45，基差 -700，对应合约2601，基差偏离度0.55 [3] - 2025年10月27日，青岛20号胶现货折盘1860，变动5，基差682，对应合约2512，基差偏离度0.95 [3] - 2025年10月27日，苯乙烯现货折盘6505，变动 -10，基差 -26，对应合约2512，基差偏离度 -0.98 [3] 有色 - 2025年10月27日，铜现货折盘88210，变动1735，基差 -35，对应三方提供，基差偏离度 -0.52 [4] - 2025年10月27日，国际铜现货折盘78225，变动1450，基差 -635，对应合约2511，基差偏离度0.04 [4] - 2025年10月27日，铝现货折盘21160，变动50，基差 -40，对应三方提供，基差偏离度 -0.36 [4] - 2025年10月27日，锌现货折盘22210，变动20，基差 -50，对应三方提供，基差偏离度 -0.73 [4] - 2025年10月27日，铅现货折盘17250，变动 -50，基差 -215，对应三方提供，基差偏离度 -0.43 [4] - 2025年10月27日，镍现货折盘122250，变动200，基差400，对应三方提供，基差偏离度0.76 [4] - 2025年10月27日，锡现货折盘283500，变动1600，基差 -3220，对应三方提供，基差偏离度 -0.90 [4] 农产品 - 2025年10月27日，江苏43%豆粕现货折盘2900，变动 -10，基差 -32，对应合约2601，基差偏离度 -0.10 [5] - 2025年10月27日，江苏一级豆油现货折盘8470，变动30，基差236，对应合约2601，基差偏离度 -0.14 [5] - 2025年10月27日，广东均价36%菜粕现货折盘2470，变动10，基差135，对应合约2601，基差偏离度0.90 [5] - 2025年10月27日，市场均价菜油现货折盘10273，变动 -10，基差525，对应合约2601，基差偏离度0.99 [5] - 2025年10月27日，广州24°棕榈油现货折盘9000，变动 -50，基差 -100，对应合约2601，基差偏离度 -0.93 [5] - 2025年10月27日，全国棉花现货折盘14565，变动10，基差1000，对应合约2601，基差偏离度0.52 [5] - 2025年10月27日，广西白砂糖现货折盘5750，变动0，基差305，对应合约2601，基差偏离度0.07 [5] - 2025年10月27日，云南白砂糖现货折盘5825，变动 -5，基差380，对应合约2601，基差偏离度0.50 [5] - 2025年10月27日，河北石家庄鲜鸡蛋现货折盘2960，变动0，基差 -174，对应合约2512，基差偏离度 -0.52 [5] - 2025年10月27日，辽宁大连鲜鸡蛋现货折盘2890，变动0，基差 -244，对应合约2512，基差偏离度 -0.59 [5] - 2025年10月27日，山东德州鲜鸡蛋现货折盘2750，变动0，基差 -384，对应合约2512，基差偏离度 -0.70 [5] - 2025年10月27日，河南商丘鲜鸡蛋现货折盘2800，变动0，基差 -334，对应合约2512，基差偏离度 -0.72 [5] - 2025年10月27日，北安豆一现货折盘4060，变动0，基差 -17，对应合约2601，基差偏离度 -0.68 [5] - 2025年10月27日，佳木斯豆一现货折盘4140，变动0，基差63，对应合约2601，基差偏离度 -0.33 [5] - 2025年10月27日，长春玉米现货折盘2240，变动0，基差128，对应合约2601，基差偏离度0.58 [5] - 2025年10月27日，潍坊玉米现货折盘2350，变动0，基差238，对应合约2601，基差偏离度0.53 [5] - 2025年10月27日，长春淀粉现货折盘2580，变动0，基差125，对应合约2601，基差偏离度0.32 [5] - 2025年10月27日，潍坊淀粉现货折盘2605，变动0，基差190，对应合约2601，基差偏离度0.73 [5] - 2025年10月27日，河南开封生猪现货折盘12050，变动200，基差 -280，对应合约2601，基差偏离度 -0.91 [5] - 2025年10月27日，河北红枣现货折盘9600，变动0，基差 -790，对应合约2601，基差偏离度 -0.21 [5] - 2025年10月27日，山东苹果现货折盘7400，变动1000，基差 -1536，对应合约2601，基差偏离度 -0.72 [5]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁操作评级均为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期有望延续反弹态势，铁矿高位震荡为主，焦炭和焦煤价格或易涨难跌，硅锰和硅铁价格跟随钢材走势 [1][2][3][5][6][7] 各品种总结 钢材 - 今日盘面明显反弹，螺纹表需回暖但同比偏弱，产量回升，库存回落；热卷需求上升，产量持平，库存回落 [1] - 铁水产量维持高位，下游承接能力不足，产业链负反馈压力待缓解 [1] - 9月数据显示地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [1] - 中美经贸磋商积极，唐山等地环保限产力度加大，市场情绪回暖 [1] 铁矿 - 今日盘面大幅反弹，供应端全球发运高位增加，巴西发运增加明显，澳洲发往中国的量下滑，国内到港量回落 [2] - 需求端铁水高位回落，钢厂盈利率收缩，叠加唐山限产，铁水有减产压力 [2] - 中美经贸磋商有进展，国内重要会议召开，政策利好有预期，市场情绪好转 [2] 焦炭 - 日内价格上行，焦化第二轮提涨全面落地，焦煤涨价快致焦化利润一般，日产小幅下降 [3] - 焦炭库存几无变动，下游按需采购、消耗库存，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，市场对安全生产考核有预期，价格易涨难跌 [3] 焦煤 - 日内价格上行，唐山环保限产或使铁水有下降空间，但影响时长短 [5] - 炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存增加，总库存环比抬升，产端库存下降 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平形成托底，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，价格易涨难跌 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，本周唐山限产或使铁水下降 [6] - 周度产量小幅回落，库存微降，期现需求较好，锰矿远期报价环比抬升，现货矿受盘面提振，库存小幅下降 [6] - 价格跟随钢材走势 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，本周唐山限产或使铁水下降 [7] - 出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可，供应维持高位，表内库存去化 [7] - 价格跟随钢材走势 [7]

| | | | 11/11/2/1 | SDIC FUTURES | | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年10月24日 | | 螺纹 | ☆☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | な女女 | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆★ | | | 證硅 | ★☆★ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面有所回落。本周螺纹表需继续回暖，同比依然偏弱，产量有所回升，库存继续回落。热卷需求继续上升，产量基本持 平，库存有所回落。铁水产量整体维持高位，下游承接能力不足，随着钢厂利润下滑，产业链负反馈预期仍反复发酵。从9月数 据看，地产投资继续大幅下滑，基建、制造业投资 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月24日收盘国内期货主力合约涨多跌少 燃油、集运欧线、鸡蛋涨超3% 红枣跌超4% 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨 2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约均下跌 资金流入沪铜2512、上证50 2512、沪锡2512 流出中证1000 2512、沪深300 2512、中证500 2512 [7] 根据相关目录分别进行总结 沪铜 - 今日高开高走日内上涨 虽美国政府停摆未结束 但市场预期晚间公布的美国CPI数据不会对美联储降息有过度影响 [9] - 9月精炼铜产量126.6万吨 同比增长10.1% 环比下降2.7% 1 - 9月累计产量1112.5万吨 同比增长10.0% [9] - 铜矿端扰动限制铜价跌幅 前期印尼铜矿事故利多支撑未消除 本周铜精矿港口库存去化 同比大幅偏低 [9] - 冶炼厂检修仍在继续 产出水平低 长单进入初步探讨阶段 铜矿贸易商手持货源偏少 [9] - 处于银十旺季 但高价难被下游接受 市场交投气氛弱 价格下跌后需求或环比好转 国内电力电网及新能源稳定发展提供刚性支撑 美联储降息周期内全球工业需求前景乐观 [9] - 铜作为贵金属平替资产不断上行 下游需求刚性支撑 铜矿预期紧张 铜价趋势偏强但上方有压力 谨慎追涨 关注美国经济数据发布后市场反映 [10] 碳酸锂 - 高开高走日内震荡偏强 电池级碳酸锂均价7.54万元/吨 环比上涨600元/吨 工业级碳酸锂均价7.315万元/吨 环比上涨600元/吨 [11] - 本周开工率环比持平 同比偏高15.39%左右 供应端稳中有增长 锂辉石端和盐湖端均有新产线投产 预计10月总产量仍有增长潜力 [11] - 储能电池需求旺盛 下游旺季支撑明显 排产量同比偏高 储能型及动力型电池价格上升 产量三季度以来大幅增长 对上游原料需求旺盛 [11] - 9月库存大幅去化 同比去年偏低 基本面对价格有支撑 虽宁德时代复产消息未现 但下游需求偏强 盘面下方支撑明显 偏强震荡为主 [11] 原油 - 10月5日OPEC+八国决定11月进一步增产13.7万桶/日 下次会议11月2日举行 加剧四季度供应压力 [12] - 需求旺季结束 但EIA数据显示美国炼厂开工低位反弹 原油超预期去库 成品油去库幅度超预期 整体油品库存减少 [12] - 俄罗斯原油贴水扩大 印度继续进口 但有与美国达成协议减少进口可能 俄罗斯将柴油和汽油出口禁令延长至年底 目前出口量仍处高位 [12] - EIA月报预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日 IEA月报预测全球石油过剩幅度加剧 消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、中美贸易不确定性令市场担忧需求 [12] - 供应过剩格局 但10月以来价格跌幅大 近日中美经贸磋商 美国制裁俄罗斯石油企业 与委内瑞拉军事对峙升级 价格有望低位延续反弹 关注中美贸易谈判和俄乌和谈进展 [13] 沥青 - 本周开工率环比回落4.7个百分点至31.1% 较去年同期高2.4个百分点 处于近年同期偏低水平 [14] - 10月国内预计排产268.2万吨 环比减少0.4万吨 减幅0.1% 同比增加35.0万吨 增幅15.0% [14] - 下游各行业开工率多数上涨 道路沥青开工环比上涨3个百分点至32% 略超去年同期 受资金和部分地区降雨制约 [14] - 华东地区炼厂供应增加 出货量增加 全国出货量环比增加14.73%至29.07万吨 处于中性水平 [14] - 炼厂库存存货比环比小幅下降 处于近年来同期最低位 齐鲁石化炼厂稳定生产 产量将略有增加 [14] - 北方多地项目赶工 天气转好 市场发货积极 但资金仍有制约 [14] - 近日原油价格低位反弹幅度大 近两日山东地区沥青基差从高位降幅较大 目前在中性偏高水平 建议谨慎观望 [14] PP - 下游开工率环比回升0.52个百分点至52.37% 处于历年同期偏低水平 塑编开工率环比回升0.14个百分点至44.4% 订单环比略有增加 略低于去年同期 [15] - 10月24日检修装置变动不大 企业开工率维持在80%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例下跌至24%左右 [15] - 国庆石化累库幅度与往年类似 目前石化库存处于近年同期中性水平 [15] - 近日原油价格低位反弹幅度大 供应上新增产能投产 近期检修装置有所增加 [15][16] - 天气好转 下游进入旺季 塑编开工稳定 多数行业有走高预期 但旺季需求不及预期 市场缺乏集中采购 国庆后备货需求减弱 贸易商让利刺激成交 [16] - 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 产业反内卷政策未落地 成本上涨推动反弹 但自身上涨动力不足 预计偏弱震荡 [16] 塑料 - 10月24日检修装置变动不大 开工率维持在86.5%左右 处于中性水平 [17] - PE下游开工率环比上升0.83个百分点至45.75% 农膜进入旺季 节后订单和原料库存增加 但仍偏低 包装膜订单小幅增加 整体下游开工率仍处近年同期偏低位 [17] - 国庆石化累库幅度与往年类似 目前石化库存处于近年同期中性水平 [17] - 近日原油价格低位反弹幅度大 供应上新增产能投产 [17] - 农膜旺季后续需求将提升 企业持续备货 订单积累 开工改善或有提振 但旺季成色不及预期 国庆后备货需求减弱 下游采购意愿不足 [17] - 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 产业反内卷政策未落地 成本上涨推动反弹 但自身上涨动力不足 预计偏弱震荡 [17] PVC - 上游西北地区电石价格上涨25元/吨 供应端开工率环比减少0.12个百分点至76.57% 略有减少但仍处近年同期偏高水平 [19] - 下游开工率继续提升 超过过去两年同期 但仍是偏低水平 [19] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日执行 中国台湾台塑11月报价下调 中国大陆地区进口反倾销税上调 四季度出口预期减弱 但9月出口仍较好 目前出口签单未明显走弱 [19] - 本周社会库存略有增加 仍偏高 库存压力大 2025年1 - 9月房地产仍在调整 各项指标同比降幅大 30大中城市商品房周度成交面积环比回落 处于近年同期最低水平附近 改善需时间 [19] - 氯碱综合利润为正 开工率同比偏高 新增产能投产 产业反内卷政策未落地 老装置技改升级 [19] - 社会库存高企 部分生产企业检修将结束 期货仓单仍处高位 成本端走强 预计近期震荡运行 [19] 焦煤 - 高开高走震荡偏强 山西市场（介休）主流价格报价1300元/吨 较上个交易日持平 蒙5主焦原煤自提价1127元/吨 较上个交易日+32元/吨 [20] - 蒙煤进口数量受政局变动影响大幅减少 市场供应短缺 价格近期明显上涨 国内产量调控、环保政策加强导致煤矿端供应短缺 山西地区库存连续去化 [20] - 矿山开工本期环比下降 精煤产量减少1.79万吨左右 样本矿山库存大幅去化 向独立焦企转移 [20] - 内蒙古自治区4.3焦炉已于2024年12月31日全部关停 [20] - 需求端焦企上周开启提涨 预计下周一落地 支撑煤价上行 下游钢厂利润收缩 铁水产量缩减 预计开工负荷继续小幅下滑 但旺季相对平稳 为焦煤带来刚性支撑 煤矿端扰动是近期煤价反弹主因 下方需求端提供支撑 关注重大会议对宏观环境影响及蒙煤进口情况 [21] 尿素 - 今日盘面高开高走 日内偏强 期货连续偏红 市场跟涨购买心理明显 交投情绪尚可 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格涨幅10 - 20元/吨 河北工厂报价仍偏高端 [22] - 日产趋势小幅减少 后续有装置复产及新装置投产 天然气限气前 日产暂时不会大幅缩减 原料端动力煤价格持续上行 天然气原料企业连续亏损 中原大化已因亏损检修停车 供暖季预计天然气企业开工下降 [22] - 需求端复合肥工厂本期增加开工负荷 环比提升3.53%附近 同比去年偏低2.03% 成品库存持续去化 东北地区开工或推迟 工厂开工率增速或放缓 [22] - 处于库存累库阶段 本期库存增加较上期缓慢 期货温和上涨 现货逐渐回暖 预计随农时推进及复合肥工厂开工 盘面趋势偏强 目前出口消息无变化 关注政策变动 [22]

【现货】 【需求】 需求分结构看，内需预期依然偏弱；但四季度存在政策托底预期（18日财政部宣布将提前下达26年新增 地方政府债务限额）；出口维持高位，近期价格回落对钢材出口有支撑。国庆假期表需超季节性下滑， 节后表需持续修复，本期表需+17至892万吨。非五大材表需与9月持平；钢材出口暂稳定，需求端未坍 塌。同比角度看，受去年四季度高基差影响，今年四季度表需难以实现同比增加。其中螺纹表需+6万 吨至226万吨；热卷表需+11万吨至326.7万吨。 【库存】 五大材库存-27万吨至1554.8万吨；其中螺纹-18.6万吨至622万吨；热卷-4万吨至415万吨；考虑表需已经 修复至892.7万吨，目前产量低于表需，预计库存中枢维持同比增加，但环比下降走势。 【观点】 现货维稳，盘面稍强，基差走弱。上海螺纹维稳至3050元/吨，1月合约基差-18元/吨，螺纹基差走弱； 热卷维稳至3290元每吨，基差43元/吨，热卷基差环比走弱。 【成本和利润】 成本端，钢联样本煤矿开工率和日产维持低位，同比处于较低水平；原煤库存和精煤库存维持去库。铁 矿需求维持高位，小幅累库。近期钢材利润高位下滑明显，铁元素成本下降，碳元素成本有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各行业基差数据总结 宏观 - IF于2025/10/23现货折盘4606，变动13，基差26，对应合约2512，基差偏离度0.62 [2] - IH于2025/10/23现货折盘3027，变动17，基差3，对应合约2512，基差偏离度0.34 [2] - IC于2025/10/23现货折盘7143，变动15，基差103，对应合约2512，基差偏离度0.84 [2] 黑色 - 上海螺纹于2025/10/23现货折盘3220，变动10，基差149，对应合约2601，基差偏离度0.78 [3] - 北京螺纹于2025/10/23现货折盘3200，变动 -10，基差129，对应合约2601，基差偏离度 -0.06 [3] - 上海热卷于2025/10/23现货折盘3300，变动0，基差44，对应合约2601，基差偏离度0.70 [3] - 山东矿石于2025/10/23现货折盘831，变动3，基差54，对应合约三方提供，基差偏离度0.45 [3] - 天津港焦炭于2025/10/23现货折盘1656，变动0，基差 -112，对应合约2601，基差偏离度 -0.69 [3] - 港口仓单焦煤于2025/10/23现货折盘1614，变动36，基差355，对应合约2601，基差偏离度0.70 [3] - 秦皇岛港口动力煤于2025/10/23现货折盘767，变动3，基差 -34，对应合约2511，基差偏离度 -0.17 [3] - 沙河低价玻璃于2025/10/23现货折盘1104，变动0，基差 -4，对应合约2601，基差偏离度 -0.01 [3] - 湖北低价玻璃于2025/10/23现货折盘1070，变动0，基差 -38，对应合约2601，基差偏离度0.00 [3] - 银川硅铁于2025/10/23现货折盘5580，变动0，基差 -114，对应合约2601，基差偏离度 -0.80 [3] - 内蒙硅锰于2025/10/23现货折盘6050，变动0，基差162，对应合约2601，基差偏离度0.57 [3] 能化 - 港口甲醇于2025/10/23现货折盘2250，变动0，基差 -42，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.88 [3] - 河南甲醇于2025/10/23现货折盘2350，变动25，基差58，对应合约2601，基差偏离度0.24 [3] - 鲁南甲醇于2025/10/23现货折盘2485，变动0，基差193，对应合约2601，基差偏离度0.43 [3] - 河北甲醇于2025/10/23现货折盘2785，变动0，基差493，对应合约2601，基差偏离度0.97 [3] - 华东PTA于2025/10/23现货折盘4423，变动29，基差 -85，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.87 [3] - 华东PP于2025/10/23现货折盘6560，变动40，基差 -131，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.93 [3] - 华北LLDPE于2025/10/23现货折盘6920，变动60，基差 -79，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.40 [3] - 高端料PVC于2025/10/23现货折盘4625，变动5，基差 -90，对应合约三方提供，基差偏离度0.64 [3] - 低端料PVC于2025/10/23现货折盘4555，变动5，基差 -160，对应合约三方提供，基差偏离度0.72 [3] - 华东沥青于2025/10/23现货折盘3500，变动0，基差223，对应合约2601，基差偏离度0.30 [3] - 山东沥青于2025/10/23现货折盘3330，变动20，基差133，对应合约2601，基差偏离度0.10 [3] - 华南沥青于2025/10/23现货折盘3500，变动0，基差223，对应合约2601，基差偏离度0.56 [3] - 内盘乙二醇于2025/10/23现货折盘4185，变动55，基差90，对应合约三方提供，基差偏离度0.84 [3] - 纯碱于2025/10/23现货折盘1150，变动20，基差 -85，对应合约2601，基差偏离度 -0.62 [3] - 山东纸浆于2025/10/23现货折盘5000，变动5，基差 -250，对应合约2601，基差偏离度 -0.92 [3] - 华东短纤于2025/10/23现货折盘6150，变动30，基差 -10，对应合约2512，基差偏离度 -0.22 [3] - 尿素于2025/10/23现货折盘1490，变动0，基差 -148，对应合约2601，基差偏离度 -0.95 [3] - 上海天然橡胶于2025/10/23现货折盘14880，变动80，基差 -365，对应合约2601，基差偏离度0.64 [3] - 全乳胶天然橡胶于2025/10/23现货折盘14545，变动95，基差 -700，对应合约2601，基差偏离度0.56 [3] - 青岛20号胶于2025/10/23现货折盘1830，变动5，基差606，对应合约2512，基差偏离度0.93 [3] - 苯乙烯于2025/10/23现货折盘6560，变动0，基差15，对应合约2511，基差偏离度 -0.81 [3] 有色 - 铜于2025/10/23现货折盘85500，变动520，基差20，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.07 [4] - 国际铜于2025/10/23现货折盘75695，变动670，基差 -965，对应合约2511，基差偏离度 -0.35 [4] - 铝于2025/10/23现货折盘21040，变动60，基差 -10，对应合约三方提供，基差偏离度0.12 [4] - 锌于2025/10/23现货折盘22100，变动200，基差 -60，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.82 [4] - 铅于2025/10/23现货折盘17125，变动125，基差 -205，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.36 [4] - 镍于2025/10/23现货折盘121300，变动50，基差400，对应合约三方提供，基差偏离度0.76 [4] - 锡于2025/10/23现货折盘280000，变动 -1000，基差 -1230，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.67 [4] 农产品 - 江苏43%豆粕于2025/10/23现货折盘2910，变动50，基差 -28，对应合约2601，基差偏离度 -0.09 [5] - 江苏一级豆油于2025/10/23现货折盘8410，变动 -70，基差222，对应合约2601，基差偏离度 -0.20 [5] - 广东均价36%菜粕于2025/10/23现货折盘2470，变动30，基差131，对应合约2601，基差偏离度0.88 [5] - 市场均价菜油于2025/10/23现货折盘10283，变动 -100，基差526，对应合约2601，基差偏离度0.99 [5] - 广州24°棕榈油于2025/10/23现货折盘9000，变动 -140，基差 -132，对应合约2601，基差偏离度 -0.97 [5] - 全国棉花于2025/10/23现货折盘14575，变动15，基差1000，对应合约2601，基差偏离度0.53 [5] - 广西白砂糖于2025/10/23现货折盘5750，变动0，基差293，对应合约2601，基差偏离度 -0.02 [5] - 云南白砂糖于2025/10/23现货折盘5830，变动0，基差373，对应合约2601，基差偏离度0.49 [5] - 河北石家庄鲜鸡蛋于2025/10/23现货折盘2870，变动90，基差 -157，对应合约2512，基差偏离度 -0.50 [5] - 辽宁大连鲜鸡蛋于2025/10/23现货折盘2800，变动90，基差 -227，对应合约2512，基差偏离度 -0.57 [5] - 山东德州鲜鸡蛋于2025/10/23现货折盘2650，变动0，基差 -377，对应合约2512，基差偏离度 -0.70 [5] - 河南商丘鲜鸡蛋于2025/10/23现货折盘2700，变动0，基差 -327，对应合约2512，基差偏离度 -0.72 [5] - 北安豆一于2025/10/23现货折盘4060，变动0，基差 -53，对应合约2601，基差偏离度 -0.82 [5] - 佳木斯豆一于2025/10/23现货折盘4140，变动0，基差27，对应合约2601，基差偏离度 -0.49 [5] - 长春玉米于2025/10/23现货折盘2240，变动0，基差100，对应合约2601，基差偏离度0.43 [5] - 潍坊玉米于2025/10/23现货折盘2360，变动0，基差220，对应合约2601，基差偏离度0.45 [5] - 长春淀粉于2025/10/23现货折盘2580，变动0，基差100，对应合约2601，基差偏离度 -0.03 [5] - 潍坊淀粉于2025/10/23现货折盘2605，变动0，基差165，对应合约2601，基差偏离度0.54 [5] - 河南开封生猪于2025/10/23现货折盘11930，变动240，基差 -270，对应合约2601，基差偏离度 -0.89 [5] - 河北红枣于2025/10/23现货折盘9600，变动0，基差 -1565，对应合约2601，基差偏离度 -0.68 [5] - 山东苹果于2025/10/23现货折盘6400，变动0，基差 -2430，对应合约2601，基差偏离度 -0.98 [5]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级★☆☆ [1] - 铁矿操作评级★☆☆ [1] - 焦炭操作评级★☆☆ [1] - 焦煤操作评级★☆☆ [1] - 硅锰未提及操作评级 - 硅铁操作评级★☆★ [1] 报告的核心观点 - 钢材终端需求偏弱压制反弹空间，盘面延续反弹态势，关注中美博弈及内需刺激政策推进情况 [1] - 短期铁矿走势偏强震荡为主 [2] - 焦炭价格或易涨难跌为主 [3] - 焦煤价格或易涨难跌为主 [5] - 硅锰受钢材带动价格抬升，关注外部贸易摩擦影响 [6] - 硅铁受钢材带动价格抬升，关注外部贸易摩擦影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡反弹，本周螺纹表需回暖但同比偏弱，产量回升，库存回落；热卷需求上升，产量持平，库存回落 [1] - 铁水产量维持高位，下游承接能力不足，产业链负反馈预期反复发酵 [1] - 9月数据显示地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [1] 铁矿 - 今日盘面偏强震荡，供应端全球发运偏强，国内到港量高位回落，港口库存累增 [2] - 需求端铁水高位回落，未来减产压力增加 [2] - 中美将进行经贸磋商，国内重要会议召开，市场对政策利好有预期，情绪好转 [2] 焦炭 - 日内价格上行，焦化第二轮提涨开始，焦化利润一般，日产小幅下降 [3] - 焦炭库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平，前低附近支撑夯实，价格或易涨难跌 [3] 焦煤 - 日内价格上行，蒙古政局动荡，市场担忧蒙煤通关量稳定性 [5] - 炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交好转，成交价上涨，终端库存增加 [5] - 炼焦煤总库存环比抬升，产端库存下降，节后产量未大幅增加，价格或易涨难跌 [5] 硅锰 - 日内价格震荡上行，受钢材带动价格抬升 [6] - 需求端铁水产量维持高位，周度产量小幅回落，产量维持较高水平，库存微降 [6] - 锰矿运期报价环比抬升，现货矿受盘面提振，库存小幅下降，矛盾不突出 [6] 硅铁 - 日内价格震荡上行，受钢材带动价格抬升 [7] - 需求端铁水产量维持高位，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可 [7] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹、热轧卷板、铁矿、焦炭、焦煤、證硅、硅铁操作评级均为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面调整后企稳反弹节奏有反复，铁矿短期走势偏强震荡，焦炭和焦煤价格或易涨难跌，硅锰和硅铁价格震荡上行 [2][3][4][5][6][7] 各行业总结 钢材 - 今日盘面反弹，螺纹表需环比大幅回升同比偏弱、产量下滑、库存回落，热卷需求回升、产量小幅回落、累库放缓，铁水产量小幅回落但维持高位，下游承接能力不足，产业链负反馈预期反复发酵，9月地产投资下滑、基建和制造业投资增速回落、内需偏弱、钢材出口维持高位，政策利好预期支撑下盘面企稳反弹，关注中美博弈和内需刺激政策推进情况 [2] 铁矿 - 今日盘面偏强震荡，供应端全球发运环比增加且强于去年同期、国内到港量高位回落、港口库存累增，需求端铁水高位回落，终端旺季结束、钢厂利润收缩，未来减产压力增加，外部贸易摩擦反复、产业链负反馈担忧仍存，国内重要会议召开市场有政策利好预期，预计短期走势偏强震荡 [3] 焦炭 - 日内价格偏强震荡，焦化第二轮提涨开始，焦化利润一般、日产小幅下降，库存继续小幅下降，下游按需采购、贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕、下游铁水维持较高水平形成托底，前低附近支撑夯实，盘面小幅升水，市场对焦煤主产区安全生产考核有预期推高成本，价格或易涨难跌 [4] 焦煤 - 日内价格偏强震荡，炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交好转、价格上涨，终端库存增加，总库存环比小幅抬升、产端库存小幅下降，节后产量未大幅增加，碳元素供应充裕、下游铁水维持较高水平形成托底，前低附近支撑夯实，盘面对蒙煤小幅贴水，市场对焦煤主产区安全生产考核有预期，价格或易涨难跌 [5] 硅锰 - 日内价格震荡上行，关注北方某大型钢厂招标定价消息，目前询价5800元/吨较9月成交价下调200元/吨，需求端铁水产量维持高位，周度产量小幅回落、维持较高水平，库存微降，期观需求较好，锰矿运期报价环比小幅抬升、现货矿跟随盘面提振，库存小幅下降，矛盾不突出，关注外部贸易摩擦影响 [6] 硅铁 - 日内价格震荡上行，关注钢招相关消息，需求端铁水产量维持高位，出口需求维持3万吨左右边际影响较小，金属镁产量环比小幅抬升、次要需求边际小幅抬升，需求整体尚可，供应维持高位，表内库存持续去化，关注外部贸易摩擦影响 [7]