【现货】 现货偏弱，螺纹基差走强，热卷基差走弱。上海螺纹-20至3080元/吨，1月合约基差1元/吨；热卷-20至 3320元每吨，基差25元/吨。 需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。节后表需修复至同比 持平位置，本期表需+24至912万吨。螺纹和热卷表需继续走高。其中螺纹表需+6万吨至232万吨；热卷 表需+5万吨至332万吨。 【库存】 五大材库存-41万吨至1513万吨；其中螺纹-19万吨至602万吨；热卷-8万吨至406.6万吨；考虑表需已经 修复至916万吨，目前产量低于表需，预计库存中枢维持同比增加，但环比下降走势。从去库斜率看， 螺纹去库斜率同比变陡，热卷去库斜率同比偏缓。 【观点】 盘面延续回落走势，钢材基本面变化不大。目前铁水下降更多影响表外材减产。五大材表需高于产量， 库存延续去库走势。但板材库存同比较高，冬储压力高于去年，预计冬季钢厂将主动减产环节冬储压 力。钢材矛盾不突出，目前需要压缩利润抑制产量。黑色后期主线依然在焦煤供应端。螺纹和热卷依然 区间震荡对待，螺纹和热卷波动分别参考3000-3200和3200-3400元。关注焦煤供应端情况。多焦煤空 ...

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为“なな☆”[1] - 热卷操作评级为“なな☆”[1] - 铁矿操作评级为“★★★”[1] - 焦炭操作评级为“☆☆☆”[1] - 铁硅操作评级为“なな☆”[1] - 硅铁操作评级为“女女女”[1] 报告的核心观点 - 钢材盘面以低位区间震荡为主，淡季关注需求边际变化和内需刺激政策推进情况[2] - 铁矿高位偏弱震荡为主[2] - 焦炭价格或易涨难跌为主[3] - 焦煤价格或易涨难跌为主[5] - 硅锰价格大概率窄幅震荡[6] - 硅铁价格大概率窄幅震荡[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续回落，螺纹表需环比好转、产量回升、库存回落，热卷需求良好、产量上升、库存回落[2] - 铁水产量高位回落，下游承接能力不足，产业链负反馈压力待缓解，关注环保限产持续性[2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位，需求预期弱，市场心态谨慎[2] 铁矿 - 今日盘面下跌，近期基差震荡，全球发运环比回落但处同期高位，澳巴发运下滑，国内到港量大幅增加创年内新高[2] - 上周铁水产量下降明显，钢厂盈利率创新低，未来有减产压力[2] - 中美贸易协定进展缓解出口担忧，重要会议召开后市场有利好兑现倾向[2] 焦炭 - 日内价格震荡下行，焦化有第三轮提涨预期，焦化利润一般，日产小幅下降，库存几无变动[3] - 下游少量按需采购，库存稍有增加，贸易商采购意愿一般[3] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持高水平形成托底，但钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水[3] 焦煤 - 日内价格震荡下行，乌海产区少量煤矿复产使价格下行，但更多煤矿未复产，价格难持续下行[5] - 炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交好转，价格普涨，终端库存增加[5] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持高水平形成托底，但钢材利润一般，压价情绪浓，盘面对蒙煤贴水[5] 硅锰 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，周度产量小幅回落，库存微降，期现需求好[6] - 锰矿远期报价环比小幅提升，现货矿受盘面提振，库存小幅下降，矛盾不突出[6] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比小幅抬升[7] - 供应维持高位，表内库存持续去化[7]

| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年10月29日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ★☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热着 | ★☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ★☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆☆ | | | 證硅 | ★☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面继续走强。螺纹表需继续回暖，同比依然偏弱，产量有所回升，库存继续回落。热卷需求继续上升，产量基本持平, 库存有所回落。铁水产量整体维持高位，下游承接能力不足，随着钢厂利润下滑，产业链负反馈压力仍有待缓解，关注唐山等 地环保限产力度。从9月数据看，地产投资继续大幅下滑，基建、制造业投资增速持续回落， ...

宏观经济政策 - 中共中央“十五五”规划建议提出强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，目标是促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式[1] - 央行行长表示将落实落细适度宽松的货币政策，执行好各项已出台措施，持续释放政策效能，并研究储备新的政策举措，同时巩固资本市场向好势头，健全稳市机制[8] - “十五五”时期经济社会发展主要目标包括经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高，以及科技自立自强水平大幅提高[7] 贵金属市场 - 金银价格大幅回落后出现小幅反弹，地缘政治风险有所降温，美联储主席暗示暂停缩表，市场对年内两次降息的计价已较为充分[2] - 长期来看，在美国财政赤字恶化、全球对抗加剧的背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险和价值储藏的认可度升温，但快速上涨后累积的盈利仓位导致价格出现调整[2] - 伦敦金现价格下跌30.03美元至3951.95美元/盎司，跌幅0.75%，伦敦银价格微涨0.06美元至47.03美元/盎司，涨幅0.13%[10] 原油市场 - 上海原油期货（SC）夜盘下跌1.78%，美国对俄罗斯两大石油公司Rosneft和Lukoil实施制裁，欧盟通过对俄第19轮制裁，包括禁止进口俄液化天然气[3][14] - 尽管地缘局势推高油价，但俄罗斯原油运输受影响有限，整体向下趋势难改，目前特朗普交易正逐步转向“TACO”交易，局势仍不明朗[3][14] - ICE布油连续价格下跌1.29美元至64.46美元/桶，跌幅1.96%[10] 股指与国债 - 股指方面，市场成交额2.17万亿元，融资余额增加244.69亿元至24642.88亿元，国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益资产配置，四季度市场风格可能向价值回归[11] - 国债市场高开高走，10年期国债活跃券收益率下行至1.813%，央行进行逆回购净投放3158亿元，央行表示将恢复公开市场国债买卖操作，预计市场流动性保持合理充裕[12] - 外盘方面，标普500指数上涨15.73点至6890.89点，涨幅0.23%，富时中国A50期货下跌62点至15630点，跌幅0.40%[10] 基本金属 - 夜盘铜价收涨超1%，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价[20] - 夜盘锌价收涨0.45%，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升，由于国内外库存状况迥异，国内锌价可能弱于国外[21] - LME铜价上涨29美元至11029.50美元/吨，涨幅0.26%，LME锌价微跌2美元至3056.50美元/吨，跌幅0.07%[10] 农产品市场 - 蛋白粕夜盘震荡收涨，美国大豆出口检验量为1,474,354吨，较一周前增长45%，巴西新季大豆种植率达到24%，中美经贸会谈取得良好进展，美豆出口前景改善[24] - 油脂夜盘偏弱运行，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增加10.77%，出口量环比增加2.5%，棕榈油减产预期未兑现，10月累库预期加强[25] - CBOT大豆价格上涨10美分至1093.50美分/蒲式耳，涨幅0.92%，CBOT豆油下跌0.51美分至50.16美分/磅，跌幅1.01%[10] 化工与黑色系 - 玻璃期货小幅反弹，上周玻璃生产企业库存增加290万重箱至6247万重箱，纯碱期货震荡，生产企业库存增加3.9万吨至154.9万吨，两者均处于存量消化过程[3][18] - 甲醇夜盘下跌0.49%，沿海地区甲醇库存上升0.6万吨至154.1万吨，同比上涨32.64%，国内甲醇整体装置开工负荷为75.85%，环比下降0.70个百分点[15] - 双焦夜盘震荡上行，上周钢材产量环比小幅增加，总库存环比下降，表需环比增加，高铁水为双焦刚需提供支撑，但长流程利润持续走缩可能利空炉料需求[23] 其他品种 - 集运欧线（EC）震荡下跌0.66%，多家船司调降11月上半月运价，目前第45周线上大柜均价在2200美元左右，市场对于年底旺季空间持谨慎态度[28] - 郑糖区间震荡，市场传闻中国要求自10月27日起暂停所有糖浆和预混糖的进口，受情绪影响盘面上行，成本端或对糖价有所支撑[26] - 郑棉延续震荡走势，新棉收购进入高峰期，收购价格基本不稳定，下游纺企采购整体稳健，籽棉收购价格走强支撑盘面，预计短期震荡偏强[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 2025年10月27日，IF现货折盘4716，变动55，基差32，对应合约2512，基差偏离度0.76 [2] - 2025年10月27日，IH现货折盘3070，变动24，基差3，对应合约2512，基差偏离度0.30 [2] - 2025年10月27日，IC现货折盘7379，变动120，基差125，对应合约2512，基差偏离度0.90 [2] 黑色 - 2025年10月27日，上海螺纹现货折盘3210，变动10，基差110，对应合约2601，基差偏离度0.34 [3] - 2025年10月27日，北京螺纹现货折盘3210，变动 -20，基差110，对应合约2601，基差偏离度 -0.26 [3] - 2025年10月27日，上海热卷现货折盘3330，变动0，基差21，对应合约2601，基差偏离度0.27 [3] - 2025年10月27日，山东矿石现货折盘840，变动15，基差54，对应三方提供，基差偏离度0.46 [3] - 2025年10月27日，天津港焦炭现货折盘1656，变动0，基差 -124，对应合约2601，基差偏离度 -0.72 [3] - 2025年10月27日，港口仓单焦煤现货折盘1623，变动6，基差359，对应合约2601，基差偏离度0.74 [3] - 2025年10月27日，秦皇岛港口动力煤现货折盘768，变动 -1，基差 -33，对应合约2511，基差偏离度 -0.17 [3] - 2025年10月27日，沙河低价玻璃现货折盘1095，变动 -9，基差0，对应合约2601，基差偏离度0.05 [3] - 2025年10月27日，湖北低价玻璃现货折盘1040，变动 -30，基差 -55，对应合约2601，基差偏离度 -0.14 [3] - 2025年10月27日，银川硅铁现货折盘5570，变动 -30，基差 -114，对应合约2601，基差偏离度 -0.80 [3] - 2025年10月27日，内蒙硅锰现货折盘6050，变动0，基差178，对应合约2601，基差偏离度0.62 [3] 能化 - 2025年10月27日，港口甲醇现货折盘2232，变动0，基差 -55，对应三方提供，基差偏离度 -0.88 [3] - 2025年10月27日，河南甲醇现货折盘2315，变动 -35，基差47，对应合约2601，基差偏离度0.14 [3] - 2025年10月27日，鲁南甲醇现货折盘2475，变动 -10，基差207，对应合约2601，基差偏离度0.52 [3] - 2025年10月27日，河北甲醇现货折盘2625，变动 -160，基差357，对应合约2601，基差偏离度0.82 [3] - 2025年10月27日，华东PTA现货折盘4534，变动98，基差 -82，对应三方提供，基差偏离度 -0.83 [3] - 2025年10月27日，华东PP现货折盘6585，变动10，基差 -114，对应三方提供，基差偏离度 -0.88 [3] - 2025年10月27日，华北LLDPE现货折盘6930，变动20，基差 -94，对应三方提供，基差偏离度 -0.56 [3] - 2025年10月27日，高端料PVC现货折盘4625，变动0，基差 -90，对应三方提供，基差偏离度0.63 [3] - 2025年10月27日，低端料PVC现货折盘4565，变动10，基差 -150，对应三方提供，基差偏离度0.78 [3] - 2025年10月27日，华东沥青现货折盘3500，变动0，基差205，对应合约2601，基差偏离度0.24 [3] - 2025年10月27日，山东沥青现货折盘3340，变动 -10，基差125，对应合约2601，基差偏离度0.07 [3] - 2025年10月27日，华南沥青现货折盘3520，变动20，基差205，对应合约2601，基差偏离度0.51 [3] - 2025年10月27日，内盘乙二醇现货折盘4191，变动19，基差82，对应三方提供，基差偏离度0.78 [3] - 2025年10月27日，纯碱现货折盘1170，变动20，基差 -76，对应合约2601，基差偏离度 -0.54 [3] - 2025年10月27日，山东纸浆现货折盘4990，变动0，基差 -268，对应合约2601，基差偏离度 -0.94 [3] - 2025年10月27日，华东短纤现货折盘6150，变动 -30，基差 -92，对应合约2512，基差偏离度 -0.89 [3] - 2025年10月27日，尿素现货折盘1520，变动30，基差 -120，对应合约2601，基差偏离度 -0.90 [3] - 2025年10月27日，上海天然橡胶现货折盘15000，变动40，基差 -380，对应合约2601，基差偏离度0.62 [3] - 2025年10月27日，全乳胶天然橡胶现货折盘14680，变动45，基差 -700，对应合约2601，基差偏离度0.55 [3] - 2025年10月27日，青岛20号胶现货折盘1860，变动5，基差682，对应合约2512，基差偏离度0.95 [3] - 2025年10月27日，苯乙烯现货折盘6505，变动 -10，基差 -26，对应合约2512，基差偏离度 -0.98 [3] 有色 - 2025年10月27日，铜现货折盘88210，变动1735，基差 -35，对应三方提供，基差偏离度 -0.52 [4] - 2025年10月27日，国际铜现货折盘78225，变动1450，基差 -635，对应合约2511，基差偏离度0.04 [4] - 2025年10月27日，铝现货折盘21160，变动50，基差 -40，对应三方提供，基差偏离度 -0.36 [4] - 2025年10月27日，锌现货折盘22210，变动20，基差 -50，对应三方提供，基差偏离度 -0.73 [4] - 2025年10月27日，铅现货折盘17250，变动 -50，基差 -215，对应三方提供，基差偏离度 -0.43 [4] - 2025年10月27日，镍现货折盘122250，变动200，基差400，对应三方提供，基差偏离度0.76 [4] - 2025年10月27日，锡现货折盘283500，变动1600，基差 -3220，对应三方提供，基差偏离度 -0.90 [4] 农产品 - 2025年10月27日，江苏43%豆粕现货折盘2900，变动 -10，基差 -32，对应合约2601，基差偏离度 -0.10 [5] - 2025年10月27日，江苏一级豆油现货折盘8470，变动30，基差236，对应合约2601，基差偏离度 -0.14 [5] - 2025年10月27日，广东均价36%菜粕现货折盘2470，变动10，基差135，对应合约2601，基差偏离度0.90 [5] - 2025年10月27日，市场均价菜油现货折盘10273，变动 -10，基差525，对应合约2601，基差偏离度0.99 [5] - 2025年10月27日，广州24°棕榈油现货折盘9000，变动 -50，基差 -100，对应合约2601，基差偏离度 -0.93 [5] - 2025年10月27日，全国棉花现货折盘14565，变动10，基差1000，对应合约2601，基差偏离度0.52 [5] - 2025年10月27日，广西白砂糖现货折盘5750，变动0，基差305，对应合约2601，基差偏离度0.07 [5] - 2025年10月27日，云南白砂糖现货折盘5825，变动 -5，基差380，对应合约2601，基差偏离度0.50 [5] - 2025年10月27日，河北石家庄鲜鸡蛋现货折盘2960，变动0，基差 -174，对应合约2512，基差偏离度 -0.52 [5] - 2025年10月27日，辽宁大连鲜鸡蛋现货折盘2890，变动0，基差 -244，对应合约2512，基差偏离度 -0.59 [5] - 2025年10月27日，山东德州鲜鸡蛋现货折盘2750，变动0，基差 -384，对应合约2512，基差偏离度 -0.70 [5] - 2025年10月27日，河南商丘鲜鸡蛋现货折盘2800，变动0，基差 -334，对应合约2512，基差偏离度 -0.72 [5] - 2025年10月27日，北安豆一现货折盘4060，变动0，基差 -17，对应合约2601，基差偏离度 -0.68 [5] - 2025年10月27日，佳木斯豆一现货折盘4140，变动0，基差63，对应合约2601，基差偏离度 -0.33 [5] - 2025年10月27日，长春玉米现货折盘2240，变动0，基差128，对应合约2601，基差偏离度0.58 [5] - 2025年10月27日，潍坊玉米现货折盘2350，变动0，基差238，对应合约2601，基差偏离度0.53 [5] - 2025年10月27日，长春淀粉现货折盘2580，变动0，基差125，对应合约2601，基差偏离度0.32 [5] - 2025年10月27日，潍坊淀粉现货折盘2605，变动0，基差190，对应合约2601，基差偏离度0.73 [5] - 2025年10月27日，河南开封生猪现货折盘12050，变动200，基差 -280，对应合约2601，基差偏离度 -0.91 [5] - 2025年10月27日，河北红枣现货折盘9600，变动0，基差 -790，对应合约2601，基差偏离度 -0.21 [5] - 2025年10月27日，山东苹果现货折盘7400，变动1000，基差 -1536，对应合约2601，基差偏离度 -0.72 [5]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁操作评级均为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期有望延续反弹态势，铁矿高位震荡为主，焦炭和焦煤价格或易涨难跌，硅锰和硅铁价格跟随钢材走势 [1][2][3][5][6][7] 各品种总结 钢材 - 今日盘面明显反弹，螺纹表需回暖但同比偏弱，产量回升，库存回落；热卷需求上升，产量持平，库存回落 [1] - 铁水产量维持高位，下游承接能力不足，产业链负反馈压力待缓解 [1] - 9月数据显示地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [1] - 中美经贸磋商积极，唐山等地环保限产力度加大，市场情绪回暖 [1] 铁矿 - 今日盘面大幅反弹，供应端全球发运高位增加，巴西发运增加明显，澳洲发往中国的量下滑，国内到港量回落 [2] - 需求端铁水高位回落，钢厂盈利率收缩，叠加唐山限产，铁水有减产压力 [2] - 中美经贸磋商有进展，国内重要会议召开，政策利好有预期，市场情绪好转 [2] 焦炭 - 日内价格上行，焦化第二轮提涨全面落地，焦煤涨价快致焦化利润一般，日产小幅下降 [3] - 焦炭库存几无变动，下游按需采购、消耗库存，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，市场对安全生产考核有预期，价格易涨难跌 [3] 焦煤 - 日内价格上行，唐山环保限产或使铁水有下降空间，但影响时长短 [5] - 炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存增加，总库存环比抬升，产端库存下降 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平形成托底，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面贴水，价格易涨难跌 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，本周唐山限产或使铁水下降 [6] - 周度产量小幅回落，库存微降，期现需求较好，锰矿远期报价环比抬升，现货矿受盘面提振，库存小幅下降 [6] - 价格跟随钢材走势 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，需求端铁水产量维持高位，本周唐山限产或使铁水下降 [7] - 出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可，供应维持高位，表内库存去化 [7] - 价格跟随钢材走势 [7]

| | | | 11/11/2/1 | SDIC FUTURES | | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年10月24日 | | 螺纹 | ☆☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | な女女 | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆★ | | | 證硅 | ★☆★ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面有所回落。本周螺纹表需继续回暖，同比依然偏弱，产量有所回升，库存继续回落。热卷需求继续上升，产量基本持 平，库存有所回落。铁水产量整体维持高位，下游承接能力不足，随着钢厂利润下滑，产业链负反馈预期仍反复发酵。从9月数 据看，地产投资继续大幅下滑，基建、制造业投资 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月24日收盘国内期货主力合约涨多跌少 燃油、集运欧线、鸡蛋涨超3% 红枣跌超4% 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨 2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约均下跌 资金流入沪铜2512、上证50 2512、沪锡2512 流出中证1000 2512、沪深300 2512、中证500 2512 [7] 根据相关目录分别进行总结 沪铜 - 今日高开高走日内上涨 虽美国政府停摆未结束 但市场预期晚间公布的美国CPI数据不会对美联储降息有过度影响 [9] - 9月精炼铜产量126.6万吨 同比增长10.1% 环比下降2.7% 1 - 9月累计产量1112.5万吨 同比增长10.0% [9] - 铜矿端扰动限制铜价跌幅 前期印尼铜矿事故利多支撑未消除 本周铜精矿港口库存去化 同比大幅偏低 [9] - 冶炼厂检修仍在继续 产出水平低 长单进入初步探讨阶段 铜矿贸易商手持货源偏少 [9] - 处于银十旺季 但高价难被下游接受 市场交投气氛弱 价格下跌后需求或环比好转 国内电力电网及新能源稳定发展提供刚性支撑 美联储降息周期内全球工业需求前景乐观 [9] - 铜作为贵金属平替资产不断上行 下游需求刚性支撑 铜矿预期紧张 铜价趋势偏强但上方有压力 谨慎追涨 关注美国经济数据发布后市场反映 [10] 碳酸锂 - 高开高走日内震荡偏强 电池级碳酸锂均价7.54万元/吨 环比上涨600元/吨 工业级碳酸锂均价7.315万元/吨 环比上涨600元/吨 [11] - 本周开工率环比持平 同比偏高15.39%左右 供应端稳中有增长 锂辉石端和盐湖端均有新产线投产 预计10月总产量仍有增长潜力 [11] - 储能电池需求旺盛 下游旺季支撑明显 排产量同比偏高 储能型及动力型电池价格上升 产量三季度以来大幅增长 对上游原料需求旺盛 [11] - 9月库存大幅去化 同比去年偏低 基本面对价格有支撑 虽宁德时代复产消息未现 但下游需求偏强 盘面下方支撑明显 偏强震荡为主 [11] 原油 - 10月5日OPEC+八国决定11月进一步增产13.7万桶/日 下次会议11月2日举行 加剧四季度供应压力 [12] - 需求旺季结束 但EIA数据显示美国炼厂开工低位反弹 原油超预期去库 成品油去库幅度超预期 整体油品库存减少 [12] - 俄罗斯原油贴水扩大 印度继续进口 但有与美国达成协议减少进口可能 俄罗斯将柴油和汽油出口禁令延长至年底 目前出口量仍处高位 [12] - EIA月报预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日 IEA月报预测全球石油过剩幅度加剧 消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、中美贸易不确定性令市场担忧需求 [12] - 供应过剩格局 但10月以来价格跌幅大 近日中美经贸磋商 美国制裁俄罗斯石油企业 与委内瑞拉军事对峙升级 价格有望低位延续反弹 关注中美贸易谈判和俄乌和谈进展 [13] 沥青 - 本周开工率环比回落4.7个百分点至31.1% 较去年同期高2.4个百分点 处于近年同期偏低水平 [14] - 10月国内预计排产268.2万吨 环比减少0.4万吨 减幅0.1% 同比增加35.0万吨 增幅15.0% [14] - 下游各行业开工率多数上涨 道路沥青开工环比上涨3个百分点至32% 略超去年同期 受资金和部分地区降雨制约 [14] - 华东地区炼厂供应增加 出货量增加 全国出货量环比增加14.73%至29.07万吨 处于中性水平 [14] - 炼厂库存存货比环比小幅下降 处于近年来同期最低位 齐鲁石化炼厂稳定生产 产量将略有增加 [14] - 北方多地项目赶工 天气转好 市场发货积极 但资金仍有制约 [14] - 近日原油价格低位反弹幅度大 近两日山东地区沥青基差从高位降幅较大 目前在中性偏高水平 建议谨慎观望 [14] PP - 下游开工率环比回升0.52个百分点至52.37% 处于历年同期偏低水平 塑编开工率环比回升0.14个百分点至44.4% 订单环比略有增加 略低于去年同期 [15] - 10月24日检修装置变动不大 企业开工率维持在80%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例下跌至24%左右 [15] - 国庆石化累库幅度与往年类似 目前石化库存处于近年同期中性水平 [15] - 近日原油价格低位反弹幅度大 供应上新增产能投产 近期检修装置有所增加 [15][16] - 天气好转 下游进入旺季 塑编开工稳定 多数行业有走高预期 但旺季需求不及预期 市场缺乏集中采购 国庆后备货需求减弱 贸易商让利刺激成交 [16] - 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 产业反内卷政策未落地 成本上涨推动反弹 但自身上涨动力不足 预计偏弱震荡 [16] 塑料 - 10月24日检修装置变动不大 开工率维持在86.5%左右 处于中性水平 [17] - PE下游开工率环比上升0.83个百分点至45.75% 农膜进入旺季 节后订单和原料库存增加 但仍偏低 包装膜订单小幅增加 整体下游开工率仍处近年同期偏低位 [17] - 国庆石化累库幅度与往年类似 目前石化库存处于近年同期中性水平 [17] - 近日原油价格低位反弹幅度大 供应上新增产能投产 [17] - 农膜旺季后续需求将提升 企业持续备货 订单积累 开工改善或有提振 但旺季成色不及预期 国庆后备货需求减弱 下游采购意愿不足 [17] - 中美相互收取船舶特别港务费 对经济增长担忧加剧 产业反内卷政策未落地 成本上涨推动反弹 但自身上涨动力不足 预计偏弱震荡 [17] PVC - 上游西北地区电石价格上涨25元/吨 供应端开工率环比减少0.12个百分点至76.57% 略有减少但仍处近年同期偏高水平 [19] - 下游开工率继续提升 超过过去两年同期 但仍是偏低水平 [19] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日执行 中国台湾台塑11月报价下调 中国大陆地区进口反倾销税上调 四季度出口预期减弱 但9月出口仍较好 目前出口签单未明显走弱 [19] - 本周社会库存略有增加 仍偏高 库存压力大 2025年1 - 9月房地产仍在调整 各项指标同比降幅大 30大中城市商品房周度成交面积环比回落 处于近年同期最低水平附近 改善需时间 [19] - 氯碱综合利润为正 开工率同比偏高 新增产能投产 产业反内卷政策未落地 老装置技改升级 [19] - 社会库存高企 部分生产企业检修将结束 期货仓单仍处高位 成本端走强 预计近期震荡运行 [19] 焦煤 - 高开高走震荡偏强 山西市场（介休）主流价格报价1300元/吨 较上个交易日持平 蒙5主焦原煤自提价1127元/吨 较上个交易日+32元/吨 [20] - 蒙煤进口数量受政局变动影响大幅减少 市场供应短缺 价格近期明显上涨 国内产量调控、环保政策加强导致煤矿端供应短缺 山西地区库存连续去化 [20] - 矿山开工本期环比下降 精煤产量减少1.79万吨左右 样本矿山库存大幅去化 向独立焦企转移 [20] - 内蒙古自治区4.3焦炉已于2024年12月31日全部关停 [20] - 需求端焦企上周开启提涨 预计下周一落地 支撑煤价上行 下游钢厂利润收缩 铁水产量缩减 预计开工负荷继续小幅下滑 但旺季相对平稳 为焦煤带来刚性支撑 煤矿端扰动是近期煤价反弹主因 下方需求端提供支撑 关注重大会议对宏观环境影响及蒙煤进口情况 [21] 尿素 - 今日盘面高开高走 日内偏强 期货连续偏红 市场跟涨购买心理明显 交投情绪尚可 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格涨幅10 - 20元/吨 河北工厂报价仍偏高端 [22] - 日产趋势小幅减少 后续有装置复产及新装置投产 天然气限气前 日产暂时不会大幅缩减 原料端动力煤价格持续上行 天然气原料企业连续亏损 中原大化已因亏损检修停车 供暖季预计天然气企业开工下降 [22] - 需求端复合肥工厂本期增加开工负荷 环比提升3.53%附近 同比去年偏低2.03% 成品库存持续去化 东北地区开工或推迟 工厂开工率增速或放缓 [22] - 处于库存累库阶段 本期库存增加较上期缓慢 期货温和上涨 现货逐渐回暖 预计随农时推进及复合肥工厂开工 盘面趋势偏强 目前出口消息无变化 关注政策变动 [22]

【现货】 【需求】 需求分结构看，内需预期依然偏弱；但四季度存在政策托底预期（18日财政部宣布将提前下达26年新增 地方政府债务限额）；出口维持高位，近期价格回落对钢材出口有支撑。国庆假期表需超季节性下滑， 节后表需持续修复，本期表需+17至892万吨。非五大材表需与9月持平；钢材出口暂稳定，需求端未坍 塌。同比角度看，受去年四季度高基差影响，今年四季度表需难以实现同比增加。其中螺纹表需+6万 吨至226万吨；热卷表需+11万吨至326.7万吨。 【库存】 五大材库存-27万吨至1554.8万吨；其中螺纹-18.6万吨至622万吨；热卷-4万吨至415万吨；考虑表需已经 修复至892.7万吨，目前产量低于表需，预计库存中枢维持同比增加，但环比下降走势。 【观点】 现货维稳，盘面稍强，基差走弱。上海螺纹维稳至3050元/吨，1月合约基差-18元/吨，螺纹基差走弱； 热卷维稳至3290元每吨，基差43元/吨，热卷基差环比走弱。 【成本和利润】 成本端，钢联样本煤矿开工率和日产维持低位，同比处于较低水平；原煤库存和精煤库存维持去库。铁 矿需求维持高位，小幅累库。近期钢材利润高位下滑明显，铁元素成本下降，碳元素成本有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各行业基差数据总结 宏观 - IF于2025/10/23现货折盘4606，变动13，基差26，对应合约2512，基差偏离度0.62 [2] - IH于2025/10/23现货折盘3027，变动17，基差3，对应合约2512，基差偏离度0.34 [2] - IC于2025/10/23现货折盘7143，变动15，基差103，对应合约2512，基差偏离度0.84 [2] 黑色 - 上海螺纹于2025/10/23现货折盘3220，变动10，基差149，对应合约2601，基差偏离度0.78 [3] - 北京螺纹于2025/10/23现货折盘3200，变动 -10，基差129，对应合约2601，基差偏离度 -0.06 [3] - 上海热卷于2025/10/23现货折盘3300，变动0，基差44，对应合约2601，基差偏离度0.70 [3] - 山东矿石于2025/10/23现货折盘831，变动3，基差54，对应合约三方提供，基差偏离度0.45 [3] - 天津港焦炭于2025/10/23现货折盘1656，变动0，基差 -112，对应合约2601，基差偏离度 -0.69 [3] - 港口仓单焦煤于2025/10/23现货折盘1614，变动36，基差355，对应合约2601，基差偏离度0.70 [3] - 秦皇岛港口动力煤于2025/10/23现货折盘767，变动3，基差 -34，对应合约2511，基差偏离度 -0.17 [3] - 沙河低价玻璃于2025/10/23现货折盘1104，变动0，基差 -4，对应合约2601，基差偏离度 -0.01 [3] - 湖北低价玻璃于2025/10/23现货折盘1070，变动0，基差 -38，对应合约2601，基差偏离度0.00 [3] - 银川硅铁于2025/10/23现货折盘5580，变动0，基差 -114，对应合约2601，基差偏离度 -0.80 [3] - 内蒙硅锰于2025/10/23现货折盘6050，变动0，基差162，对应合约2601，基差偏离度0.57 [3] 能化 - 港口甲醇于2025/10/23现货折盘2250，变动0，基差 -42，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.88 [3] - 河南甲醇于2025/10/23现货折盘2350，变动25，基差58，对应合约2601，基差偏离度0.24 [3] - 鲁南甲醇于2025/10/23现货折盘2485，变动0，基差193，对应合约2601，基差偏离度0.43 [3] - 河北甲醇于2025/10/23现货折盘2785，变动0，基差493，对应合约2601，基差偏离度0.97 [3] - 华东PTA于2025/10/23现货折盘4423，变动29，基差 -85，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.87 [3] - 华东PP于2025/10/23现货折盘6560，变动40，基差 -131，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.93 [3] - 华北LLDPE于2025/10/23现货折盘6920，变动60，基差 -79，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.40 [3] - 高端料PVC于2025/10/23现货折盘4625，变动5，基差 -90，对应合约三方提供，基差偏离度0.64 [3] - 低端料PVC于2025/10/23现货折盘4555，变动5，基差 -160，对应合约三方提供，基差偏离度0.72 [3] - 华东沥青于2025/10/23现货折盘3500，变动0，基差223，对应合约2601，基差偏离度0.30 [3] - 山东沥青于2025/10/23现货折盘3330，变动20，基差133，对应合约2601，基差偏离度0.10 [3] - 华南沥青于2025/10/23现货折盘3500，变动0，基差223，对应合约2601，基差偏离度0.56 [3] - 内盘乙二醇于2025/10/23现货折盘4185，变动55，基差90，对应合约三方提供，基差偏离度0.84 [3] - 纯碱于2025/10/23现货折盘1150，变动20，基差 -85，对应合约2601，基差偏离度 -0.62 [3] - 山东纸浆于2025/10/23现货折盘5000，变动5，基差 -250，对应合约2601，基差偏离度 -0.92 [3] - 华东短纤于2025/10/23现货折盘6150，变动30，基差 -10，对应合约2512，基差偏离度 -0.22 [3] - 尿素于2025/10/23现货折盘1490，变动0，基差 -148，对应合约2601，基差偏离度 -0.95 [3] - 上海天然橡胶于2025/10/23现货折盘14880，变动80，基差 -365，对应合约2601，基差偏离度0.64 [3] - 全乳胶天然橡胶于2025/10/23现货折盘14545，变动95，基差 -700，对应合约2601，基差偏离度0.56 [3] - 青岛20号胶于2025/10/23现货折盘1830，变动5，基差606，对应合约2512，基差偏离度0.93 [3] - 苯乙烯于2025/10/23现货折盘6560，变动0，基差15，对应合约2511，基差偏离度 -0.81 [3] 有色 - 铜于2025/10/23现货折盘85500，变动520，基差20，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.07 [4] - 国际铜于2025/10/23现货折盘75695，变动670，基差 -965，对应合约2511，基差偏离度 -0.35 [4] - 铝于2025/10/23现货折盘21040，变动60，基差 -10，对应合约三方提供，基差偏离度0.12 [4] - 锌于2025/10/23现货折盘22100，变动200，基差 -60，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.82 [4] - 铅于2025/10/23现货折盘17125，变动125，基差 -205，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.36 [4] - 镍于2025/10/23现货折盘121300，变动50，基差400，对应合约三方提供，基差偏离度0.76 [4] - 锡于2025/10/23现货折盘280000，变动 -1000，基差 -1230，对应合约三方提供，基差偏离度 -0.67 [4] 农产品 - 江苏43%豆粕于2025/10/23现货折盘2910，变动50，基差 -28，对应合约2601，基差偏离度 -0.09 [5] - 江苏一级豆油于2025/10/23现货折盘8410，变动 -70，基差222，对应合约2601，基差偏离度 -0.20 [5] - 广东均价36%菜粕于2025/10/23现货折盘2470，变动30，基差131，对应合约2601，基差偏离度0.88 [5] - 市场均价菜油于2025/10/23现货折盘10283，变动 -100，基差526，对应合约2601，基差偏离度0.99 [5] - 广州24°棕榈油于2025/10/23现货折盘9000，变动 -140，基差 -132，对应合约2601，基差偏离度 -0.97 [5] - 全国棉花于2025/10/23现货折盘14575，变动15，基差1000，对应合约2601，基差偏离度0.53 [5] - 广西白砂糖于2025/10/23现货折盘5750，变动0，基差293，对应合约2601，基差偏离度 -0.02 [5] - 云南白砂糖于2025/10/23现货折盘5830，变动0，基差373，对应合约2601，基差偏离度0.49 [5] - 河北石家庄鲜鸡蛋于2025/10/23现货折盘2870，变动90，基差 -157，对应合约2512，基差偏离度 -0.50 [5] - 辽宁大连鲜鸡蛋于2025/10/23现货折盘2800，变动90，基差 -227，对应合约2512，基差偏离度 -0.57 [5] - 山东德州鲜鸡蛋于2025/10/23现货折盘2650，变动0，基差 -377，对应合约2512，基差偏离度 -0.70 [5] - 河南商丘鲜鸡蛋于2025/10/23现货折盘2700，变动0，基差 -327，对应合约2512，基差偏离度 -0.72 [5] - 北安豆一于2025/10/23现货折盘4060，变动0，基差 -53，对应合约2601，基差偏离度 -0.82 [5] - 佳木斯豆一于2025/10/23现货折盘4140，变动0，基差27，对应合约2601，基差偏离度 -0.49 [5] - 长春玉米于2025/10/23现货折盘2240，变动0，基差100，对应合约2601，基差偏离度0.43 [5] - 潍坊玉米于2025/10/23现货折盘2360，变动0，基差220，对应合约2601，基差偏离度0.45 [5] - 长春淀粉于2025/10/23现货折盘2580，变动0，基差100，对应合约2601，基差偏离度 -0.03 [5] - 潍坊淀粉于2025/10/23现货折盘2605，变动0，基差165，对应合约2601，基差偏离度0.54 [5] - 河南开封生猪于2025/10/23现货折盘11930，变动240，基差 -270，对应合约2601，基差偏离度 -0.89 [5] - 河北红枣于2025/10/23现货折盘9600，变动0，基差 -1565，对应合约2601，基差偏离度 -0.68 [5] - 山东苹果于2025/10/23现货折盘6400，变动0，基差 -2430，对应合约2601，基差偏离度 -0.98 [5]