价格与基差 - 本周钢材价格中枢稍有抬升，上海、北京螺纹钢价格均为3040元，广州螺纹钢价格为3000元 [1] - 上海热卷价格3300元，乐从热卷价格3270元 [1] - 上海螺纹基差为-6元，螺纹基差走强；上海热卷基差为50元，热卷基差走弱 [1] - 跨期价差走弱，1-5价差下跌 [1] 成本与利润 - 钢联样本煤矿开工率和日产维持低位，同比处于较低水平；原煤库存和精煤库存维持去库 [1] - 铁矿需求维持高位，出现小幅累库 [1] - 近期钢材利润从高位下滑明显，铁元素成本下降，碳元素成本有支撑 [1] - 当前利润水平从高到低依次为钢坯>热卷>螺纹>冷卷 [1] 供给 - 1-9月铁元素产量同比增幅为5%，受去年四季度高基数影响，预计全年增幅将收窄 [1] - 铁水产量出现环比减产迹象，环比减少1万吨至239万吨 [1] - 今年增量铁水更多流向钢坯和非五大材，五大材产量同比持平，增量不大 [1] - 10月以来五大材产量偏低运行，本期产量环比增加8.4万吨至865万吨 [1] - 其中螺纹产量增加6万吨至207万吨，热卷产量环比增加0.6万吨至322.5万吨 [1] - 前期唐山烧结限产明显，市场消息称下周因环保压力，高炉将限产一周 [1] 需求 - 内需预期依然偏弱，但四季度存在政策托底预期；出口维持高位，近期价格回落对钢材出口有支撑 [2] - 国庆假期后表需持续修复，本期五大材表需增加17万吨至892万吨 [2] - 非五大材表需与9月持平；钢材出口暂稳定，需求端未坍塌 [2] - 受去年四季度高基差影响，今年四季度表需难以实现同比增加 [2] - 螺纹表需增加6万吨至226万吨；热卷表需增加11万吨至326.7万吨 [2] 库存 - 五大材库存减少27万吨至1554.8万吨；其中螺纹库存减少18.6万吨至622万吨；热卷库存减少4万吨至415万吨 [2] - 当前产量低于表需，预计库存中枢维持同比增加，但环比下降走势 [2] - 从去库斜率看，螺纹去库斜率同比变陡，热卷去库斜率同比偏缓 [2] 市场观点与策略 - 本周五大材表需修复较好，已接近去年同期水平，但表外材需求同比偏低 [3] - 当前板材累库较多，若唐山高炉限产能缓解板材库存压力，钢价有望企稳 [3] - 成本端碳元素有支撑，铁矿石因铁水下降预期有小幅累库预期，预计影响材矿比走扩 [3] - 1月合约螺纹和热卷预计在3000元和3200元附近有望企稳，转为震荡整理走势 [3] - 多焦煤空热卷套利可继续持有；考虑热卷表需修复至高位及唐山减产预期，做空卷螺差可逐步离场 [3]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅锰：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场下游承接能力不足，产业链负反馈预期反复发酵，内需整体偏弱，盘面调整后稍有企稳，关注节后需求回暖力度 [1] - 铁矿供应端发运有扰动担忧，需求端短期有韧性但减产压力渐增，预计短期高位震荡 [2] - 焦炭第一轮提涨落地，碳元素供应充裕，下游铁水托底，价格受焦煤带动上涨 [3] - 焦煤受安全生产巡查影响有反弹，碳元素供应充裕，下游铁水托底，前低支撑夯实 [5] - 硅锰需求好库存未累增，价格受焦煤带动或有反弹行情 [6] - 硅铁需求整体尚可，供应恢复，库存去化，价格受焦煤带动或有反弹行情 [7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面有所反弹，长假期间螺纹和热卷表需下滑、产量回落、库存累积，铁水产量高但下游承接不足，产业链负反馈预期反复 [1] - 9月PMI回升制造业边际企稳，长假地产销售降幅扩大，内需弱，钢材出口维持高位但欧盟加征关税有扰动 [1] - 盘面调整后企稳，市场心态谨慎，关注节后需求回暖力度 [1] 铁矿 - 今日盘面上涨，供应端全球发运环比下降、非主流降幅大，国内到港量增加，受事故等消息影响供应扰动担忧增加 [2] - 需求端铁水短期有韧性，国庆前后钢厂有补库需求，但钢厂利润收缩、国内需求低位，未来减产压力增加 [2] - 10月有重要会议市场有政策预期，对外贸易摩擦不确定，预计短期高位震荡 [2] 焦炭 - 日内价格上涨，焦化第一轮提涨全面落地，暂无第二轮声音，焦化利润一般，日产微降，库存累增，贸易商采购意愿下降 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平托底，价格前低支撑相对夯实，盘面小幅升水，受焦煤价格带动上涨 [3] 焦煤 - 日内价格上涨，22个中央安全生产考核巡查组将进驻各地，市场对焦煤生产安全加严有预期 [5] - 炼焦煤矿产量小幅增加，终端库存抬升，总库存环比大幅抬升，产端库存小幅下降，停产矿山恢复但大幅释放产能可能性低 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平托底，前低附近支撑相对夯实，盘面对蒙煤小幅贴水，受市场情绪影响价格反弹 [5] 硅锰 - 日内价格探底回升，需求端铁水产量维持高位，周度产量继续增加至较高水平，库存未累增，期现需求较好 [6] - 锰矿远期报价环比小幅抬升，现货矿跟随盘面有所提振，库存累增但速度缓慢，价格受焦煤带动或有反弹行情 [6] 硅铁 - 日内价格探底回升，需求端铁水产量维持高位，出口需求维持3万吨左右边际影响小，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可 [7] - 供应恢复至高位，市场期现需求较好，表内库存小幅去化，价格受焦煤带动或有反弹行情 [7]