投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心财务表现 - 2025H1营收6.89亿元（同比+23.35%），归母净利3.04亿元（同比+59.76%），扣非净利3.02亿元（同比+56.50%）[1] - 25Q2单季度营收3.70亿元（同比+42.49%），归母净利1.77亿元（同比+97.09%）[1] - 毛利率提升至65.91%（同比+3.08pct），净利率达45.12%（同比+9.18pct）[2] - 预计25-27年归母净利分别为7.3/8.7/9.9亿元，对应PE 17/14/13倍[6] 业务板块分析 - **列控系统**：25H1收入2.82亿元（同比-14.52%），因LKJ系统招标延后，但未来8-10年更新需求将进入高峰期[3] - **铁路安防**：25H1收入1.90亿元（同比+39.10%），6A/CMD系统市占率30%，LSP系统超60%[3] - **高铁运行监测**：25H1收入2.02亿元（同比+153.19%），受益于动车组保有量增至4806组（24年新增379组），DMS/EOAS系统成标配[3] 行业投资趋势 - 24年全国铁路固定资产投资8506亿元（同比+11.26%），装备与基建投资比从2:8向3:7优化[4] - 25H1铁路固投3559亿元（同比+5.5%），全年基建目标5900亿元[4] 股东回报政策 - 25年中报派发特别分红10股21元，合计8.0亿元，未分配利润16.9亿元，现金资产占比34%[5] - 24-26年分红规划承诺成熟期分红率80%，24年实际分红率达100%[5] 财务预测亮点 - 25-27年营收CAGR 20%，毛利率稳定在67%以上，ROE从15.81%提升至21.72%[13][16] - 每股收益从1.91元增至2.61元，每股经营现金流从0.97元升至2.00元[16]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入45.37亿元 同比上升14.81% 归母净利润6.31亿元 同比上升13.42% [1] - 扣非净利润5.97亿元 同比大幅增长29.52% 显著高于归母净利润增速 [1] - 毛利率提升至33.5% 同比增12.93% 净利率15.18% 同比增5.85% 显示盈利能力增强 [1] - 三费(销售/管理/财务费用)总计2.56亿元 占营收比5.63% 同比增1.65% 费用控制压力略有上升 [1] - 每股收益0.45元 同比增15.38% 每股经营性现金流由负转正至0.04元 同比增111.07% [1] 资产负债状况 - 货币资金达103.48亿元 同比增24.98% 流动性充裕 [1] - 有息负债大幅减少54.05%至8.6亿元 负债结构明显优化 [1] - 应收账款115.3亿元 同比增7.68% 但应收账款/净利润比高达311.4% 需关注回款风险 [1][3] 行业政策与需求 - 国家铁路局要求2027年底重点区域淘汰30年以上老旧内燃机车 2035年全国淘汰70%以上 [5] - 国铁集团推动铁路设备绿色低碳转型 重点包括机车装备更新及绿色化替代 预计形成新能源机车需求增量 [5] 机构持仓变动 - 招商制造业混合A持有72.5万股 为最大持仓基金 但一季度减仓 [4] - 华夏盛世混合等4只基金新进十大持仓 显示部分机构新增关注 [4] - 工银国企改革股票持仓67.83万股保持不变 为第二大持仓基金 [4] 市场预期与评价 - 证券研究员普遍预期2025年营收42.97亿元 每股收益3.13元 [3] - 公司ROIC为8.67% 资本回报率一般 但净利率15.85%显示产品附加值较高 [3] - 上市4年累计融资75.55亿元 分红31.55亿元 分红融资比0.42 [3]