铂钯期货上市概况 - 铂和钯期货于27日在广州期货交易所正式上市交易[1] - 铂期货2606、2608、2610合约挂牌基准价均为405元/克，钯期货对应合约基准价均为365元/克[2] - 上市首日早盘主力合约大幅高开，铂金期货最高涨幅近12.5%至457.15元/克，钯金期货最高涨幅近12%至409.85元/克，随后涨幅分别收窄至8%和5%左右[5] 短期价格驱动因素与市场特征 - 在黄金白银保持强势的背景下，铂钯在金融属性带动下或跟随金银延续强势[1] - 金价的强势给铂钯带来补涨机会，金铂比长期居于历史高点（破3），短期对铂金价格形成带动作用[3] - 铂钯供应集中、资金规模小的特点可能放大价格波动性，铂市场资金规模远小于金、银、铜、铝[1][2] - 铂金价格对供需基本面变化反应较为“迟钝”，但短期高波动特征明显，例如6月单月涨幅超28%，年内累计涨幅约60%[2] 供需基本面分析 - 世界铂金投资协会预测2025年全球铂金将出现连续第三年短缺，但短缺量预计为22吨，较先前预测下调5吨[4] - 全球铂金供应高度依赖南非地区，矿山扩产周期长达三年，供应端难以快速响应需求，行业结构性赤字预计持续数年[3] - 预测2026年铂金市场实现供需平衡，出现0.6吨的小幅盈余[4] - 铂的供需都较为集中，需求集中于汽车尾气净化催化剂、珠宝、玻璃等行业[2] 中长期价格展望 - 中长期铂钯估价仍以工业属性驱动为主，随着供应压力缓和或面临回落压力[1] - 铂价长期价格中枢取决于其基于商品属性的供需平衡，中长期铂价中枢有回落的压力[5] - 铂钯的定价中工业属性占比较高，货币属性弱于黄金，机构对其中期涨势保持谨慎[4] - 铂的金融属性只会在金银大牛市中阶段性体现，铂价短期预计将延续高位宽幅震荡[5]

铂钯基本属性 - 铂和钯属于铂族金属，地壳含量极低，约为亿分之一至十亿分之一，分布极不均匀，主要集中在南非、俄罗斯、津巴布韦等国 [4][5] - 铂化学符号Pt，原子序数78，相对原子质量195.08，密度21.45g/cm³（20℃），熔点1772℃，是自然界中密度最大、熔点最高的金属之一，化学性质不活泼，耐高温和抗腐蚀性极强 [6] - 钯化学符号Pd，原子序数46，相对原子质量106.42，密度12.02g/cm³，熔点1554℃，在铂族金属中密度最低，化学性质较稳定，常温下不易氧化、生锈和腐蚀 [9] - 铂和钯表面存在丰富的未成对电子和活性位点，能吸附反应物分子并降低反应活化能，具备卓越的催化性能；钯能吸收比本身大900倍或更多的氢气，铂能吸收70体积的氧 [4][9] 铂钯产品与质量标准 - 铂金与钯金最常见流通产品为金属锭或板材形态，伦敦铂钯市场协会（LPPM）和纽约商品交易所（NYMEX）要求交割品纯度至少达到99.95% [12] - 上海黄金交易所开启铂金现货交易，成为国内铂金现货定价中心，但国内尚无钯金现货定价中心；交割要求沿用LPPM、NYMEX和东京工业品交易所（TOCOM）认可的标准 [12] - 铂金和钯金还以海绵状金属形式流通，具有极高比表面积，能加快物理化学反应过程；广期所创新性地将海绵状形态纳入交割范围，方便产业链参与 [13] - 交割品重量方面，伦敦铂钯市场允许1-6公斤，NYMEX铂金要求50-192.904金衡盎司，钯金要求100-192.904金衡盎司，广期所征求意见稿为1公斤 [14] 铂钯产业链结构 - 产业链分为上游勘探与开采、中游精炼与加工、下游终端应用与回收 [4][14] - 全球铂钯资源分布极不均匀，俄罗斯和南非占资源储量绝大部分；铂主要来源于南非，钯主要来源于俄罗斯和南非 [15] - 铂族金属通常来自地下矿山，深度数百米到一千多米，开采难度高；矿石中铂钯含量较低，品位较高矿石平均含量仅为5克/吨左右，需通过爆破、破碎、浮选等物理方法分离富集 [15] - 原矿经过富集流程后精矿铂族金属含量提升至数百克每吨，采用火法和湿法联合工艺精炼；湿法去除铁等杂质，火法去除碳和硅等易氧化元素 [15][16] 下游终端需求 - 汽车领域是铂和钯最大需求领域，是降低尾气排放的关键材料；《全球铂族金属年鉴》预计2025年汽车对铂金终端需求占比41%，对钯金终端需求占比高达82% [16] - 首饰领域因铂金不易氧化、光泽度持续性好，消费者认可度高，首饰对铂金消费贡献明显；WPIC预计2025年首饰对铂和钯的终端需求占比分别为28%和2% [16] - 工业领域铂金性能更优良稳定，应用范围广泛，工业领域占铂金需求约28%；钯金在高温高压环境下更不稳定，应用场景受限，工业领域占钯金需求约16% [16] - 投资方面铂金已有期货、ETF等产品，实物投资渠道顺畅，投资占铂金需求约3%；钯金以工业属性为主，几乎没有投资需求 [16]