报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日盘中广期所铂钯期货大幅反弹 铂2606合约涨4.26%报562.55元/克 钯2606合约涨4.02%报423.55元/克 地缘方面特朗普释放美伊战争提前结束信号 市场风险偏好上行 原油及美元回调 部分资金回流贵金属市场 银价大涨提振其他金属表现 当前铂钯市场呈现明显基本面分化 地缘风险及美联储降息预期是两者共同短期扰动因素 [2] - 铂金长期供应偏紧逻辑稳固 2026年全球铂金供应小幅增长 需求受燃油车产量下降及铂钯替代放缓拖累 但玻璃行业扩产及铂金币条投资需求增长推动全年总需求升至237吨 市场连续四年短缺 缺口约7吨 地上库存消耗支撑铂价 [2] - 钯金中期基本面偏弱 虽俄罗斯供应有制裁与关税扰动 但需求高度依赖汽油车催化剂 长期面临电动车渗透率提升和铂金替代加快双重压力 [2] - 短期美联储降息预期抬升提供宏观顺风 后续关注美CPI通胀数据表现 若原油价格走高铂钯或承压 操作建议轻仓区间震荡交易为主 [2] 各目录总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价562.55元/克 环比涨23元 钯金主力合约收盘价423.55元/克 环比涨16.35元 [2] - 铂金主力合约持仓量10387手 环比降277手 钯金主力合约持仓量3179手 环比增90手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价涨20.20元 长江钯金现货平均价408元 涨24元 [2] - 铂金主力合约基差 -2.80元/克 环比降2.80元 钯金主力合约基差 -15.55元/克 环比涨7.65元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966张 周环比降243张 钯金CFTC非商业多头持仓3003张 周环比降342张 [2] - 2025年铂金预计供应量下降0.80吨 钯金预计供应量220.40吨 下降5吨 [2] - 2025年铂金预计需求量增长25.60吨 钯金预计需求量261.60吨 下降27吨 [2] 宏观数据 - 美元指数98.71 环比降0.24 10年美债实际收益率环比降0.02% [2] - VIX波动率指数25.50 环比降3.99 [2] 行业消息 - 特朗普称美伊战争可能很快结束 进展比预计快 [2] - G7财长讨论应对油价飙升 暂不释放战略石油储备 [2] - 普京与特朗普通话 讨论中东形势及乌克兰问题谈判进程 [2] - 能源价格飙升重塑欧洲利率交易 市场对欧洲央行和英国央行加息预期改变 [2] - CME“美联储观察”显示美联储不同时间降息或维持利率不变概率 [2] 重点关注 - 03 - 10 18:00美国2月NFIB小型企业信心指数 [2] - 03 - 10 22:00美国2月成屋销售数据 [2] - 03 - 11 20:30美国2月CPI月率、年率 [2] - 03 - 13 20:30美国1月核心PCE物价指数 [2] - 03 - 13 22:00美国1月耐用品订单 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美与伊朗战争持续，伊朗关闭霍尔木兹海峡致原油价格大涨，通胀预期升温使降息预期反复，贵金属价格回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔称经济风险让美联储有降息理由；中东局势发酵使原油价格大涨，市场预期年内或降息一次，降息预期边际转鹰；美国经济数据走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性有担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格下方有支撑；建议关注伊朗局势进展和美国2月CPI数据；预计价格延续震荡调整，建议观望，谨慎交易 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 美以对伊朗战争持续，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，原油价格大涨，通胀预期升温下降息预期反复，黄金和白银价格回调；截至上周五，美黄金报收5181美元/盎司，周内下跌2.2%，关注上方压力位5350，下方支撑位5100；美白银报收84.7美元/盎司，周度跌幅10.3%，关注下方支撑位80，上方压力位93 [6][9] 周度观点 美伊战争持续、伊朗关闭海峡使原油价格涨、通胀预期升、降息预期反复致贵金属回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业放缓，鲍威尔称经济风险让美联储有降息理由；中东局势使原油价格涨，市场预期年内或降息一次，降息预期边际转鹰；美国经济数据走弱，市场对美国财政和美联储独立性有担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求使白银现货紧张，黄金白银中期价格中枢上移；铂钯租赁利率高，预计铂钯价格有支撑；关注伊朗局势和美国2月CPI数据；预计价格震荡调整，建议观望 [11][13] 海外宏观经济指标 文档展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率（十年期TIPS收益率）、利差（10Y - 2Y）、美国国债收益率（10年、2年）、美联储资产负债表规模及周度变化、金银比、WTI原油期货价格走势等指标的相关数据图表 [15][17][19] 当周重要经济数据 美国2月非农就业人口变动季调后为 -9.2万（预期5.9万，前值13万），失业率为4.4%（预期4.3%，前值4.3%），ADP就业人数变动为6.3万（预期5万，前值2.2万） [25] 当周重要宏观事件和政策 美国总统特朗普主张有权与伊朗决定该国下一任领导人，美以战机对伊朗多地打击，海湾城市遭轰炸，特朗普称德黑兰主动接触美国希望达成协议，美国将缓解石油市场压力；美国劳工统计局公布2月非农就业报告，非农就业人口净减少9.2万，失业率升至4.4%，就业市场受重创引发经济前景担忧 [26] 库存 黄金方面，comex库存减少7,441.72千克至1,028,962.21千克，上期所库存减少27千克至105,033千克；白银方面，comex库存减少347,942.67千克至10,859,659.34千克，上期所库存减少50,644千克至255,952千克 [13][31] 基金持仓 截至3月3日，黄金CFTC投机基金净多持仓为159,891手，较上周减少2,297手；白银CFTC投机基金净多持仓为22,674手，较上周增加1,951手 [13][35] 本周关注重点 3月11日20：30关注美国2月CPI年率未季调；3月13日20：30关注美国1月PCE物价指数年率 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周广期所铂钯主力合约大幅走弱，美元偏强运行与市场对美联储基调转鹰预期使贵金属市场承压，美伊局势升温致市场避险情绪高位；铂金市场短缺，供应受制约新增产能有限，需求端汽车催化剂是支撑且地缘等因素增强其吸引力，钯金虽受益于地缘但中期逻辑弱于铂金，需求结构单一且长期面临双重压制，美国反倾销调查短期推升风险溢价但难扭转中长期需求走弱趋势；短期宏观扰动多，市场高波动或延续，操作建议轻仓区间震荡交易为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周广期所铂钯主力合约大幅走弱，美元偏强与美联储基调转鹰预期使贵金属市场承压，美伊局势升温避险情绪高位 [7] - 铂金市场短缺，地上库存下滑，南非供应受多因素制约新增产能有限，需求端汽车催化剂是核心支撑，地缘等因素增强其吸引力 [7] - 钯金受益于地缘但中期逻辑弱于铂金，需求结构单一且长期面临双重压制，美国反倾销调查短期推升风险溢价但难扭转中长期需求走弱趋势 [7] - 短期宏观扰动多，市场高波动或延续，操作建议轻仓区间震荡交易为主 [7] 期现市场 - 本周贵金属市场承压回落，广期所铂钯期货大幅走弱，截至2026 - 03 - 06，广期所钯金主力2606合约421.50元/克，周跌9.33%，铂金主力2606合约报560.50元/克，周跌10.14% [8][12] - NYMEX铂钯多头净持仓延续分化，截至2026 - 02 - 24，NYMEX铂金多头净持仓报19605张，环比增加5.77%，钯金多头净持仓报 - 1758张，环比减少7.59% [13][15] - 本周NYMEX铂钯金主力合约基差走弱，截至2026 - 03 - 05，NYMEX铂金基差报 - 23.60美元/盎司，钯金基差报7.50美元/盎司，周环比走弱 [16][20] - 本周广期所铂主力基差走强，钯主力基差走弱，截至2026 - 03 - 05，铂主力合约基差报 - 9.70元/克，周环比走强，钯主力合约基差报 - 23元/克，周环比走弱 [21][23] - 本周NYMEX铂钯库存均录得增加，截至2026 - 03 - 05，NYMEX铂金库存报583451.75盎司，环比增加0.99%，钯金库存报205097.54盎司，环比增加10.11% [24][28] - 铂金与黄金价格走势呈现较强同步性，金铂比本周基本维持不变 [29] 产业供需情况 - 截至2025年12月，铂钯金进出口数量均录得增加 [35] - 新能源汽车市场占比上升，铂钯金汽车尾气催化剂需求逐年下滑，全球铂钯金总需求量呈温和趋缓态势 [41][47] - 铂钯供应格局分化，地缘局势扰动导致铂金供应收紧，本周铂钯主力内外盘价差小幅走扩 [52][56] 宏观及期权 本周美元指数及美债收益率同步走强 [60]

美国贸易政策动向 - 美国最高法院裁定美国政府的大规模关税政策非法，但美国政府正酝酿依据不同法律条款对多个行业加征新关税 [2] - 美国商务部正着手依据《1962年贸易扩展法》第232条对大型电池、铸铁和铁配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业产品启动“232调查”，该条款允许基于“国家安全风险”征收关税 [2] - 美国贸易代表办公室正依据《1974年贸易法》第301条启动新的“301调查”，后续可能出台关税措施，该条款允许对“不公平贸易行为”征收关税 [2] - 美国贸易代表表示，美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的10%升至15%或更高 [2] 美国对伊朗制裁 - 美国财政部于2月25日宣布，对30多个实体、油轮及个人实施制裁，以打击所谓伊朗“非法销售石油”以及弹道导弹和无人机生产 [3] - 受制裁名单包括4名个人、16个实体和12艘油轮 [3] - 此次制裁正值美伊即将于26日举行第三轮间接谈判之时，美财政部称这是对伊朗“极限施压”行动的一部分 [3] 铂族金属市场行情与驱动因素 - 截至2月25日，广州期货交易所钯铂期货价格双双收涨，钯价涨幅超4%，铂价涨幅超7%；外盘铂价突破2300美元/盎司、钯价站稳1880美元/盎司 [4] - 供给端收紧是本轮行情的核心推手，全球铂供应超75%来自矿产，其中南非占比超70%；全球钯矿76%来自俄罗斯和南非，且多为伴生矿，扩产周期长达7~10年 [4] - 俄罗斯铂族金属受制裁，虽可通过转口贸易进入市场，但整体存在短期供应扰动 [4] - 需求方面，混动车型对铂钯的渗透加速，2025年新能源车销量占比已超30%，传统燃油汽车对铂钯的需求正在边际转弱，预计2026年整体来自汽油车尾气催化的需求减少约12% [4] 宏观与政策环境对贵金属的影响 - 美联储新任主席候选人沃什虽以“鹰派”著称，但其曾释放“鸽派”信号，表示上任后不会立刻收紧流动性，这对贵金属价格形成利多 [5] - 市场预期美联储在任主席鲍威尔任内难以进一步降息，2026年度美联储降息预计需等待沃什上台后的第一次议息会议，市场预期其年内降息至少2次 [5] - 受三季度美联储降息预期影响，铂钯价格下方支撑较为稳固，且目前铂钯定价逻辑中来自贵金属的投资属性正在强化 [6] - 潜在的美伊军事冲突引发的避险情绪也对铂钯价格上行提供了部分支持 [6] 铂与钯后市展望 - 短期铂价有望震荡偏强，主要受南非供应扰动及美联储降息预期支撑；钯价则大概率震荡偏弱，因新能源汽车替代持续压制需求，全球钯累库对价格构成压力 [6] - 长期来看，铂价依旧偏多，氢能PEM电解槽与燃料电池需求高速增长，成为新的需求增长点，支撑铂维持供应短缺格局 [6] - 钯因为主要应用于汽油车催化剂，而新能源汽车替代趋势不可逆，使其长期需求持续承压，预计供应将转向过剩 [6] - 2025年以来，铂钯定价逐步转向投资属性驱动，宽松的美元流动性为其打开上行空间，地缘局势与国际政治动荡则进一步形成底部支撑 [6] - 预计短期内NYMEX铂价运行区间为2100~2300美元/盎司，NYMEX钯价在1700~1950美元/盎司，三季度后有望突破区间上沿继续上行 [6]

文章核心观点 - 对冲研投公众号在2025年累计发布560篇文章，并从中精选出69篇精华文章进行汇总整理，旨在为读者提供高质量的投研内容积累 [2][3] - 文章合集体现了“积水成渊，聚沙成塔”的理念，强调长期、持续地做研究积累，并计划未来每年都将优秀文章汇总于此 [1][3] 宏观经济研究篇 - 精选文章聚焦于全球宏观经济重大议题，包括美联储领导层变动、特朗普政策、中美关系、全球贸易格局及中国经济转折等 [4] - 具体议题涵盖：美联储或迎来“鹰派”新掌门凯文·沃什、解析特朗普的“唐罗主义”、中美周期是共振还是背离、“十五五”规划新提法、关税战影响以及“反内卷”与“供给侧”改革的康波周期底层逻辑分析 [4] 商品期货研究篇 - 研究内容广泛涉及商品期货市场的交易行为、周期轮动、品种观点及历史复盘，强调对市场叙事和“轮动牛市”幻觉的警惕 [4][5] - 包含31家投研团队对47个期货品种的观点梳理、大宗商品历史大底模型5000字深度解析、以及天气、美国关税2.0政策对商品市场的影响分析 [5] - 对具体品种如白银、甲醇的历史崩盘和牛熊周期进行了复盘，并提供了新能源、农产品、黑色等板块的成本曲线参考 [5] 大咖文章精选篇 - 汇集了多位国内外知名分析师的独家观点，涵盖宏观经济、大类资产配置及市场展望 [6] - 核心观点包括：洪灝认为大宗商品未来会继续有所表现，中国股市将迎来大周期上涨；李迅雷预测2025年或降息0.75个百分点、降准1个百分点；安东尼·波顿认为中国处于新一轮牛市初期；Ray Dalio探讨了债务大周期、大国博弈，并指出美股估值见顶、黄金跑赢一切的趋势 [6] 期货品种手册与海外投行研报篇 - 为备战新品种（如铂钯、丙烯、纯苯、铸造铝合金等）提供了系统的品种手册、投研框架和上市策略分析 [7][9] - 精选了高盛、摩根大通、德银等海外投行的研报观点，例如高盛看好黄金和铜，德银认为中国股市将迎来由科技突围引发的十倍股机遇 [7] 历史精华汇总与会员服务 - 提供了自2016年至2024年的历史文章精选合辑，涵盖宏观经济、商品期货、品种手册等多个系列，形成完整的研究资料库 [10] - 推广“交易理想国”知识星球会员服务，会员权益包括获取三方报告、期货市场日报、大类资产周报、品种手册、投研框架、嘉宾问答、专属社群、线上直播及内部电子书等 [11][12][13][14][15] - 提供高阶服务如1对1私教服务、期货交易训练营和交易员孵化计划，旨在帮助用户构建交易体系 [16] - 会员年费为限时特惠价599元/年，并设有前50名的限时优惠 [15][19]

黄金供应与生产 - 2025年国内原料产金381.339吨，同比增加4.097吨，同比增长1.09% [2][3] - 2025年进口原料产金170.681吨，同比增长8.81%，国内与进口原料合计生产黄金552.020吨，同比增长3.35% [3] - 国内大型黄金集团境外矿产金产量约90吨，同比增长25%，紫金矿业完成加纳和哈萨克斯坦2个在产金矿项目的交割 [3] - 国内勘查开发取得突破，辽宁东部探明国内首个千吨级低品位超大型金矿床，山东莱州纱岭金矿等项目有序推进，新疆卡特巴阿苏金矿等项目已投产 [3] - 超深矿井建设技术突破，三山岛金矿副井深度达2005米，刷新亚洲最深竖井纪录 [3] 黄金消费与需求结构 - 2025年我国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57% [5] - 消费结构发生转变，金条及金币消费量504.238吨，同比增长35.14%，首次超越黄金首饰消费量 [5][6] - 黄金首饰消费量363.836吨，同比下降31.61% [5] - 工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32% [5] - 市场需求呈现多元化发展态势，产品涵盖高端化、轻量化、高性价比等不同定位 [6] - 消费者对黄金投资属性的认知深化，电子、新能源等新兴产业对黄金需求稳步释放 [6] 黄金市场交易与价格 - 上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边3.14万吨（双边6.29万吨），同比上升1.02% [2][6] - 上海黄金交易所累计成交额单边24.93万亿元（双边49.86万亿元），同比上升43.89% [6] - 上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边14.22万吨（双边28.45万吨），同比上升56.10% [6] - 上海期货交易所累计成交额单边88.97万亿元（双边177.94万亿元），同比上升111.93% [6] - 2025年12月底伦敦现货黄金定盘价为4307.95美元/盎司，较年初2644.60美元/盎司上涨62.90% [6] - 2025年12月底上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为974.90元/克，较年初开盘价614.00元/克上涨58.78% [6] 黄金投资与储备 - 2025年国内黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年全年增仓量53.266吨增长149.91% [7] - 截至2025年12月底，国内黄金ETF持仓量为247.852吨 [7] - 2025年全年中国增持黄金储备26.75吨，截至12月底，中国黄金储备为2306.32吨 [7] - 从2024年11月至2025年12月，中国已连续14个月增持黄金 [7] 市场基础设施与监管 - 2025年11月底，广州期货交易所上市铂钯期货、期权品种，丰富贵金属衍生品市场体系 [7] - 针对价格大幅波动，上海黄金交易所、上海期货交易所、广州期货交易所通过调整涨跌停板幅度、保证金比例等措施维护市场平稳运行 [7]

黄金市场供需与生产 - 2025年国内黄金总产量（国内原料+进口原料）为552.020吨，同比增长3.35% [1] - 国内原料产金381.339吨，同比增长1.09%；进口原料产金170.681吨，同比增长8.81% [1] - 2025年我国黄金消费量为950.096吨，同比下降3.57% [2] - 消费结构发生转变：金条及金币消费量504.238吨，同比增长35.14%，首次超越黄金首饰消费量363.836吨（同比下降31.61%）[2][3] - 工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32% [2] 投资与储备动态 - 2025年国内黄金ETF全年增仓133.118吨，较2024年增仓量53.266吨大幅增长149.91%，至12月底持仓量达247.852吨 [1] - 全球央行持续增持黄金，我国自2024年11月至2025年12月已连续14个月增持，2025年全年增持26.75吨，截至12月底黄金储备为2306.32吨 [1] 行业项目与技术进步 - 辽宁东部地区大东沟金矿探明国内首个千吨级低品位超大型金矿床 [2] - 山东莱州纱岭金矿、海域金矿等基建项目有序推进，新疆卡特巴阿苏金矿等项目已进入正式投产阶段 [2] - 三山岛金矿副井井筒工程深度达2005米，刷新亚洲最深竖井纪录 [2] - 2025年我国大型黄金集团境外矿产金产量约90吨，同比增长25%，紫金矿业完成加纳和哈萨克斯坦2个在产金矿项目的交割 [2] 市场价格与交易 - 2025年12月底伦敦现货黄金定盘价为4307.95美元/盎司，较年初2644.60美元/盎司上涨62.90% [4] - 2025年12月底上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为974.90元/克，较年初开盘价614.00元/克上涨58.78% [4] - 上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边3.14万吨，同比上升1.02%；累计成交额单边24.93万亿元，同比上升43.89% [3] - 上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边14.22万吨，同比上升56.10%；累计成交额单边88.97万亿元，同比上升111.93% [3] - 广州期货交易所于11月底上市铂钯期货、期权品种 [4] 市场发展与监管 - 市场需求呈现多元化发展态势，产品涵盖高端化、轻量化、高性价比等不同定位 [3] - 消费者对黄金投资属性的认知不断深化 [3] - 电子、新能源等新兴产业的快速发展带动工业领域对黄金的需求 [3] - 针对价格大幅波动，上海黄金交易所、上海期货交易所、广州期货交易所通过调整涨跌停板幅度、保证金比例等措施维护市场平稳运行 [4]

黄金生产与供应 - 2025年国内原料黄金产量为381.339吨，同比增长1.09% [1] - 2025年进口原料黄金产量为170.681吨，同比增长8.81% [1] - 2025年国内及进口原料合计生产黄金552.020吨，同比增长3.35% [1] - 2025年我国大型黄金集团境外矿产金产量约90吨，同比增长25% [1] 黄金消费与需求结构 - 2025年我国黄金消费总量为950.096吨，同比下降3.57% [1] - 黄金首饰消费量为363.836吨，同比下降31.61% [1] - 金条及金币消费量为504.238吨，同比增长35.14% [1] - 工业及其他用金量为82.022吨，同比增长2.32% [1] 黄金市场交易与流动性 - 2025年上海黄金交易所全部黄金品种单边累计成交量为3.14万吨，同比上升1.02%，单边累计成交额为24.93万亿元，同比上升43.89% [1] - 2025年上海期货交易所全部黄金期货期权单边累计成交量为14.22万吨，同比上升56.10%，单边累计成交额为88.97万亿元，同比上升111.93% [1] - 2025年国内黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年全年增仓量增长149.91%，至12月底持仓量为247.852吨 [2] 黄金价格与市场动态 - 2025年12月底伦敦现货黄金定盘价为4307.95美元/盎司，较年初上涨62.90% [2] - 2025年底上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为974.90元/克，较年初开盘价上涨58.78% [2] - 2025年11月底广州期货交易所上市铂钯期货、期权品种，丰富贵金属衍生品市场体系 [2] - 交易所通过调整涨跌停板幅度、保证金比例等措施维护市场平稳运行 [2] 官方储备与战略增持 - 2025年全年我国增持黄金储备26.75吨，截至12月底黄金储备为2306.32吨 [2] - 从2024年11月至2025年12月，我国已连续14个月增持黄金 [2] - 全球央行持续增持黄金 [2]

黄金供应与生产 - 2025年国内原料黄金产量为381.339吨，同比增长1.09% [1] - 2025年进口原料黄金产量为170.681吨，同比增长8.81% [1] - 2025年国内与进口原料合计生产黄金552.020吨，同比增长3.35% [1] - 行业坚持智能化、绿色化、融合化发展，一批勘查、开发与科技攻关项目取得突破 [1] - 辽宁东部大东沟金矿探明国内首个千吨级低品位超大型金矿床 [1] - 山东莱州纱岭金矿、海域金矿等基建项目有序推进，新疆卡特巴阿苏金矿等项目进入正式投产阶段 [1] - 三山岛金矿副井井筒工程深度达2005米，刷新亚洲最深竖井纪录 [1] - 2025年我国大型黄金集团境外矿产金产量约90吨，同比增长25% [1] - 紫金矿业完成加纳和哈萨克斯坦2个在产金矿项目的交割 [1] 黄金消费与市场交易 - 2025年我国黄金消费总量为950.096吨，同比下降3.57% [2] - 黄金首饰消费量为363.836吨，同比下降31.61% [2] - 金条及金币消费量为504.238吨，同比增长35.14% [2] - 工业及其他用金量为82.022吨，同比增长2.32% [2] - 市场需求呈现多元化发展态势，金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量 [2] - 上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量单边3.14万吨，同比上升1.02%，累计成交额单边24.93万亿元，同比上升43.89% [2] - 上海期货交易所全部黄金期货期权累计成交量单边14.22万吨，同比上升56.10%，累计成交额单边88.97万亿元，同比上升111.93% [2] 黄金价格、投资与储备 - 2025年12月底伦敦现货黄金定盘价为4307.95美元/盎司，较年初上涨62.90% [3] - 2025年12月底上海黄金交易所Au9999黄金收盘价为974.90元/克，较年初上涨58.78% [3] - 2025年国内黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年增长149.91% [3] - 截至2025年12月底，国内黄金ETF持仓量为247.852吨 [3] - 2025年全年我国增持黄金储备26.75吨，截至12月底黄金储备为2306.32吨 [3] - 我国已从2024年11月至2025年12月连续14个月增持黄金 [3] - 广州期货交易所于2025年11月底上市铂钯期货、期权品种 [3] - 交易所通过调整涨跌停板幅度、保证金比例等措施维护市场平稳运行 [3]

市场整体表现 - 2026年2月3日早盘，国内期货主力合约跌多涨少，市场整体偏弱 [3][7] - 跌幅榜前列品种包括：沪银跌近20%，沪锡跌超11%，SC原油跌超4%，燃料油、铂跌超3%，低硫燃料油、沪镍跌超2% [3][7] - 涨幅榜前列品种包括：集运欧线、氧化铝、PVC涨超1% [3][7] 具体合约价格变动（涨幅前十） - 集运欧线2604合约最新价1198.0，涨幅1.83% [4][8] - 氧化铝2605合约最新价2826，涨幅1.36% [4][8] - PVC2603合约最新价4866，涨幅1.02% [4][8] - 动力煤2602合约最新价1177.5，涨幅0.68% [4][8] - 玻璃2605合约最新价1076，涨幅0.65% [4][8] - 焦炭2605合约最新价1729.0，涨幅0.64% [4][8] - 工业硅2605合约最新价47200，涨幅0.64% [4][8] - 螺纹钢2605合约最新价4398，涨幅0.57% [4][8] - 铁矿石2605合约最新价789.0，涨幅0.32% [4][8] 具体合约价格变动（跌幅前十） - 沪银2604合约最新价20608，跌幅19.97% [4][8] - 沪锡2603合约最新价365020，跌幅11.16% [4][8] - SC原油2603合约最新价450.8，跌幅4.63% [4][8] - 燃料油2603合约最新价2696，跌幅3.99% [4][8] - 低硫燃料油2603合约最新价535.60，跌幅3.21% [4][8] - 沪镍2603合约最新价3160，跌幅2.53% [4][8] - 沪金2603合约最新价133510，跌幅2.21% [4][8] - 纯碱2603合约最新价5998，跌幅1.95% [4][8] - 沪锌2603合约最新价3302，跌幅1.93% [4][8] - 沪铝2602合约最新价3771，跌幅1.87% [4][8] 贵金属市场动态 - 隔夜伦敦现货贵金属市场跌幅有所收窄，但表现仍偏弱 [4][8] - 国内沪银及广期所铂钯期货继续跌停 [4][8] - 金银比快速回升至58.1 [4][8] - 铂钯价差快速收窄至404美元/盎司 [4][8] 宏观经济背景 - 美国1月ISM制造业指数升至52.6，远超预期的48.5，创2022年2月以来新高 [5][8] - 指数上升主要受新订单和产出稳健增长提振，就业指数也有所好转，缓解了市场对经济的担忧 [5][8] - 美国政府关门导致关键数据发布延迟，12月JOLTS职位空缺报告和1月非农就业报告改期发布 [5][8] 贵金属市场分析与展望 - 短短两个交易日，贵金属市场经历了“历史级跳水”的巨大波动 [5][8] - 此次波动是对前期极端超买与过度拥挤交易的一次“挤泡沫和降杠杆”式的强制性清算 [5][8] - 支撑贵金属的长期核心变量（如美元信用体系重构、去美元化储备趋势、地缘政治裂痕常态化）并未发生逆转，长期驱动逻辑依然完整 [5][8] - 本轮剧烈调整过后，黄金或陷入平缓波动阶段，继续上行挑战新高则需要更多时间消化 [5][8] - 白银则继续释放风险，高波动性特征将更加凸显，但沪银主力二次跌停也消化了较大部分风险 [5][8] - 铂钯本轮跌幅较大，但因近几年供不应求及降库的判断，整体仍维系待金银企稳后，逢低买入的判断 [5][8]