报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期铅价和锌价均以区间整理为主，铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑；锌市矿、锭双增需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降为锌市提供一定支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅锌价格及市场指标变动 - 8月22日SMM1铅锭平均价格16,675元/吨，较前日上涨0.45%，沪铅主力收盘16,745元/吨，较前一日上涨0.12%，期货活跃合约成交量28,843手，较前日减少25.41%，持仓量44,230手，较前日减少5.44%，LME库存279,600吨，较前日无变动，沪铅仓单库存59,422吨，较前日减少2.43% [1] - 8月22日SMM1锌锭平均价格22,160元/吨，较前日上涨0.27%，沪锌主力合约收盘价22,240元/吨，较前日下跌0.11%，期货活跃合约成交量85,851手，较前日减少23.28%，持仓量110,426手，较前日减少0.51%，LME库存69,375吨，较前日无变动，沪锌仓单库存32,288吨，较前日无变动 [1] 铅锌行业资讯 - 因“阅兵”活动临近，河南地区再生铅冶炼厂对原料运输车辆提出要求，8月25日起国五及国五以下车辆不允许进厂；京津冀区域废旧铅酸蓄电池回收工作暂时放缓，华北地区再生铅冶炼企业原料供应减少 [1] - Nexa Resources位于秘鲁的Cerro Pasco矿区已全面恢复正常运营，此前非法抗议造成锌产量损失约1200金属吨，公司预计未来一个月内完成产量回补，重申2025年全年产量指引不变 [1] - 截至8月21日，SMM锌锭七地库存总量13.29万吨，较8月14日增加0.37万吨，较8月18日减少0.26万吨，国内库存减少 [1] 铅锌基本面分析 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，前期检修炼厂逐步复产，原生铅开工稳中有升；再生铅因废铅蓄电池价格易涨难跌、回收商货源有限、门店惜售，部分炼厂减停产，开工整体处于相对低位且小幅回落；需求端终端市场暂无起色，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，预计8月将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端上周锌价窄幅整理，下游消耗原有库存，部分终端囤货带动镀锌开工回升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理 [1] - 锌市宏观方面国内“反内卷”情绪有所反复，基本面矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降提供一定支撑，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格方面，上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日上涨0.30%，沪铅基差为 -150元/吨较前一日变动 -50元/吨，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）为1973.50美元/吨较前一日上涨0.13% [1] - 基本面方面，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，前期检修炼厂逐步复产，原生铅开工稳中有升；再生铅因废铅蓄电池价格及回收商货源问题，部分炼厂减停产，开工整体处于相对低位，报价坚挺且开工小幅回落；需求端终端市场暂无较大起色，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产 [1] - 资讯方面，华南地区小型再生铅冶炼企业前期停产，待原料库存积累到5千吨附近时考虑复产；8月18日【LME0 - 3铅】贴水44美元/吨，持仓159114手减522手 [1] 锌市场情况 - 价格方面，上一交易日SMM1锌锭平均价格较前日下跌0.45%，沪锌主力收盘较前一日下跌0.60%，沪锌基差为 -75元/吨较前一日变动35元/吨，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）为2770.00美元/吨较前一日下跌0.25% [1] - 基本面方面，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端上周锌价窄幅整理，下游消耗原有库存，部分终端囤货带动镀锌开工有所回升 [1] - 资讯方面，2025年8月1日消息，秘鲁Romina锌项目已完成50%建设进度，计划于2026年第二季度正式投产；西北某锌冶炼厂因镕铸炉检修，9 - 10月延续检修计划，预计影响量将在11 - 12月补齐；8月18日【LME0 - 3锌】贴水8.65美元/吨，持仓193998手增3010手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主 [1] - 锌市宏观方面国内“反内卷”情绪有所反复，基本面矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，海外LME锌库存持续下降提供一定支撑，预计短期锌价区间整理 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - 8月13日SMM1铅锭平均价格16775元/吨，较前日上涨0.30%；沪铅期货主力合约收盘价16915元/吨，较前一日上涨0.18%；沪铅基差-140元/吨，较前日变动20元/吨；升贴水-上海为-35元/吨；升贴水-LME 0 - 3为-38.73美元/吨，较前日变动-3.23美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-67.40美元/吨，较前日变动-6.00美元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一为-15元/吨，较前日变动35元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为-10元/吨，较前日变动-10元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为-15元/吨，较前日变动5元/吨 [1] - 铅期货活跃合约成交量29986手，较前日下降15.82%；持仓量51223手，较前日下降5.83%；成交持仓比0.59，较前日下降10.61% [1] - LME库存262250吨，较前日无变动；沪铅仓单库存59791吨，较前日上涨1.89%；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1997.50美元/吨，较前日无变动；沪伦铅价比值8.47，较前日上涨0.18% [1] 锌市场数据 - 8月13日SMM1锌锭平均价格22430元/吨，较前日下跌0.13%；沪锌期货主力合约收盘价22630元/吨，较前一日上涨0.18%；沪锌基差-200元/吨，较前日变动-70元/吨；升贴水-上海为-50元/吨，较前日下跌5元/吨；升贴水-天津为-60元/吨，较前日下跌5元/吨；升贴水-广东为-70元/吨，较前日下跌5元/吨；升贴水-LME 0 - 3为-4.76美元/吨，较前日变动-1.18美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-1.48美元/吨，较前日变动1.26美元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一为-35元/吨，较前日变动-5元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为-20元/吨，较前日无变动；沪锌连二 - 沪锌连三较前日变动5元/吨 [1] - 锌期货活跃合约成交量79971手，较前日下降8.88%；持仓量87488手，较前日下降6.32%；成交持仓比0.91，较前日下降2.74% [1] - LME库存79550吨，较前日无变动；沪锌仓单库存15768吨，较前日上涨1.77%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2808.00美元/吨，较前日无变动；沪伦锌价比值8.06，较前日上涨0.18% [1] 行业资讯 - 8月11日【LME0 - 3铅】贴水35.5美元/吨，持仓151551手增354手；【LME0 - 3锌】贴水3.58美元/吨，持仓192981手减977手 [1] - 2025年7月，乘用车产销分别完成229.3万辆和228.7万辆，环比分别下降6%和9.8%，同比分别增长13%和14.7%；1 - 7月，乘用车产销分别完成1583.8万辆和1584.1万辆，同比分别增长13.8%和13.4% [1] - 2025年7月，商用车产销分别完成29.8万辆和30.6万辆，环比分别下降15.8%和17.1%，同比分别增长16.3%和14.1%；1 - 7月，商用车产销分别完成239.7万辆和242.8万辆，同比分别增长6%和3.9% [1] - 2025年7月，新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%；1 - 7月，新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆，同比分别增长39.2%和38.5% [1] 基本面分析 铅 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但未对炼厂开工造成实质性影响，原生铅开工稳中有升 [1] - 再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售情绪重，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工整体处于相对低位，报价坚挺，随着电解铅厂库库存下降，市场对高价再生铅接受度好转，开工逐步回暖 [1] - 需求端，上周因高温及需求不佳，部分蓄电池企业开工回落，前期经销商备库后近期消耗库存为主，需求端旺季表现一般，铅价回升后下游采买谨慎 [1] 锌 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至82.25美元/干吨，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 需求端，上周周初锌价较低，下游逢低采买，锌价回升后下游补库情绪减弱 [1]