报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铜库存增加限制价格上方空间 [1] 相关目录总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价103,850，日涨幅 -0.07%，夜盘收盘价102280，夜盘涨幅 -1.51%；伦铜3M电子盘昨日收盘价13,085，日涨幅 -1.59% [1] - 沪铜指数昨日成交326,580，较前日增加20,754，持仓574,994，较前日减少3,504；伦铜3M电子盘昨日成交26,107，较前日增加847，持仓312,000，较前日减少3,474 [1] - 沪铜昨日期货库存295,881，较前日增加5,287；伦铜昨日期货库存257,675，较前日增加3,975，注销仓单比4.96%，较前日减少0.23% [1] - LME铜升贴水昨日 -49.47，较前日增加20.06；保税区仓单升水昨日47，较前日减少3；保税区提单升水昨日47，较前日无变动 [1] - 上海1光亮铜价格昨日91,100，较前日增加800；现货对期货近月价差昨日 -190，较前日增加70；近月合约对连一合约价差昨日 -350，较前日增加250 [1] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日295；上海铜现货对LMEcash价差昨日 -852，较前日增加150；沪铜连三合约对LME3M价差昨日 -374，较前日减少51 [1] - 上海铜现货对上海1再生铜价差昨日2,550，较前日减少139；再生铜进口盈亏昨日 -196，较前日减少220 [1] 宏观及行业新闻 - 特朗普表示不达目标不停战，不排除"必要时"对伊朗派遣美军地面部队，对伊打击"大浪潮"还未开始，行动可能持续四五周，已做好更长期准备 [1] - 美国2月ISM制造业指数连续两个月扩张，价格指数飙升至近四年新高，伊朗冲突或将再添通胀压力 [1] - Hudbay矿业已获得加拿大不列颠哥伦比亚省政府批准，推进旗下Copper Mountain矿分三期扩建项目，矿山运营年限将延长至2040年 [3] - 日本1月海关清关后的铜和铜合金进口量为9,895吨，较去年同期增长13.51%，环比则下降12.75% [3] - 智利1月铜产量同比下降3%，至413,712吨 [3] 趋势强度 - 铜趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类包括弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

全球铜库存状况 - 全球三大金属交易所的铜库存总量超过100万吨 为20多年来首次 达到1,012,065吨[2] - 该库存总量为2003年8月以来的最高水平[2] - 库存总量约占国际铜业研究组织预测的2026年全球精炼铜年消费量2,870万吨的3.5%[2] 主要交易所库存动态 - 伦敦金属交易所和上海期货交易所的铜库存合计达到1,012,065吨[2] - 上海期货交易所铜库存较上周增加9.5% 达到18个月以来的最高位272,475吨[2] - 伦敦金属交易所铜库存量达到203,875吨 为4月份以来的最高水平[3] - 全球超过一半的铜库存（535,715吨）存放在纽约商品交易所 其仓库全部位于美国[3] - 纽约商品交易所铜库存周三减少1,824吨 为10月下旬以来首次下降[3] 库存变化原因分析 - 库存增加主要由于中国需求疲软以及近期美国库存上升[2] - 由于即将迎来春节假期 全球最大的铜消费国中国消费较为清淡[2] - 过去一年大量铜流入美国 以应对可能从2027年开始实施的进口关税[3] - 近期伦敦金属交易所价格走高 吸引更多铜流入其仓库[3] - 有观点认为实物交易商购买或保留库存 是因为预期价格将飙升[2] 价格与市场背景 - 伦敦金属交易所铜价在1月29日创下每吨14,527.50美元的历史新高[2] - 在美国关税政策明朗之前 预计纽约商品交易所库存不会出现大幅下降[3] 中国铜产业链现状 - 作为全球最大的铜消费国 中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制[3]