沪铜期货价格表现 - 1月12日盘中沪铜期货主力合约价格显著走强3.08%，报103370.00元/吨 [1] - 同日现货市场1电解铜均价为103225元/吨，较上一交易日上涨2895元/吨 [2] 市场供需与库存动态 - 中国主要铜冶炼厂采购小组决定，不为2026年第一季度的进口铜精矿设定统一的加工/精炼费指导价 [2] - 1月9日上期所铜注册仓单为111216吨，环比回升2531吨，上海铜库存为180543吨，环比回升35201吨 [2] - 同期LME铜注册仓单为115350吨，环比回升200吨，注销仓单为46525吨，LME铜总库存为138975吨，环比回落2100吨 [2] 机构对铜价走势的观点 - 一德期货认为全球铜矿供应紧张且弹性不足，绿色电力、算力等新消费是铜价向上驱动因素，但高铜价压制国内刚需，卖方交仓变现，春节累库期间铜价预计高位震荡 [4] - 东吴期货指出美国ADP就业数据不及预期显示劳动力市场疲软，但初请失业金数据偏好显示仍具韧性，近期美元指数回升打压铜价，美国关键就业数据发布前资金情绪谨慎 [4] - 东吴期货同时表示高价铜持续抑制下游消费，现货成交低迷，社会库存延续累库且节奏较往年偏快，短期资金情绪转向导致铜价小幅回调 [4] - 东吴期货强调矿端供应紧缺现实支撑铜价底部，铜价韧性较强深跌空间有限，宏观流动性宽松预期及国内需求转好预期下铜价趋势仍向上，短期需关注美国就业数据对情绪的扰动 [4]

铜价驱动因素 - 沪铜价格上半年呈现"阶梯式"上涨格局 主要受"成本推动+宏观扰动"驱动 [1] - 矿石供需矛盾突出及区域性供应紧张成为支撑铜价韧性的主导因素 尽管需求存在隐忧 [1] 铜矿供应状况 - 2025年铜精矿长单加工费降至零美元/吨 显著低于2024年的21.25美元/吨 反映市场对长期供应紧张的预期 [2] - 全球铜矿平均品位下降至0.4% 部分矿山降至0.2% 勘探成本上升且新项目投资不足 [2] - 2024年全球关键矿产开发投资增速放缓至5% 经通胀调整后实际增长率仅2% 勘探投资上升趋势出现停滞 [2] 电解铜生产情况 - 6月国内电解铜产量113.56万吨 环比增0.54% 同比增17.8% [3] - 1-6月电解铜累计产量655.67万吨 同比增13.79% 呈现低利润、高产出特征 [3] - 铜精矿进口量及港口库存连续两月下滑 下半年产量维持高位将依赖废铜供应 [3] 废铜供应动态 - 2024年全国废铜供应总量652.48万吨 其中国产废铜占比65.52%达427.5万吨 [3] - 三季度国产废铜进入季节性淡季 进口废碎料因关税政策调整而减少 [3] 电力行业需求 - 2025年国家电网投资有望突破6500亿元 同比增约8% 每亿元投资带动800-1000吨铜消费 [4] - 预计2025年电网工程耗铜量达585万吨 电源工程投资1.93万亿元带动386万吨铜消费 [4] - 全球发电投资预计达1.01万亿美元 中国占比超25% [4] 汽车与空调行业 - 1-6月新能源汽车产销量均超690万辆 同比增约40% 占汽车总销量44.3% [5] - 家用空调产量1.2亿台同比增6.9% 内销增9%至6654.5万台 出口降7.5%至5656.3万台 [5] 价格走势展望 - 铜基本面具备较强支撑 矿石供应紧张与电力投资高景气构成需求韧性 [7] - 预计下半年沪铜价格延续高位震荡 需关注海外政策变化及国内财政发力节奏 [7]