纪要涉及的行业或公司 * 银行业 [1][2] 核心观点与论据 **贷款方面** * 2026年第一季度 银行或延续早投放早收益思路 预计第一季度新增信贷占全年62%-65% [1] * 2026年1月 人民币贷款预计新增5.2-5.3万亿元 同比小幅多增 [1] * 2026年全年 人民币贷款预计新增15.5万亿元左右 同比少增 但贷款收益率下行幅度放缓 整体保持量价平衡 [1] * 11月中上旬信贷节奏一般 银行主动控制投放 原因包括LPR降息预期阶段性减弱 晚春节效应 日均存贷比约束以及贷款限价反内卷 [1] * 1月下旬可能存在贷款提速可能 [1] **存款方面** * 2026年初 大行存款开门红总量或超预期 [1] * 大行资负缺口压力不大 流动性较充裕 反映为资金融出规模高位 同业存单净融资为负 买债力度偏强 [1] * 大行一般性存款增长超预期 原因包括营销节奏提前至2025年底 定存报价紧贴上限 理财及中小行存款回流 居民到期定存留存率好于预期 [2] * 3年期定存报价 大行为1.55% 股份行为1.75% [2] 其他重要内容 **潜在风险与不确定性** * 存款稳定性不佳 对银行的资产配置行为产生干扰 一是备付及优质流动性资产储备需求激增 二是资产期限被迫缩短 [2] * 居民高息定存到期后的留存率与转化形式仍有待观察 [2] * 2026年银行整体到期居民定存约47-54万亿元 若银行过度竞争广义存款 或引起自律关注 [2] **市场利率判断** * 在银行资负缺口压力不大 央行呵护流动性 存贷比指标诉求提升等因素下 同业存单暂时呈弱供给 强需求状态 利率易下难上 [2] * 现阶段1年期同业存单利率上限或为1.65% 即中期借贷便利利率加10-15个基点左右 [2] **风险提示** * 宏观经济增速下行 [2] * 债市利率大幅波动 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年银行信贷投放节奏前置，但1月中上旬节奏偏慢，预计一季度新增信贷占全年62%-65%[3][15] - 大型银行存款“开门红”总量或超预期，流动性充裕，但需关注存款稳定性、高息定存到期转化及流动性风险指标调节等潜在不确定性[5][6] - 从存贷款“开门红”形势分析，大型银行更占据扩表优势和业绩确定性，建议关注国有大行及财富客群优势股份行的配置价值[7][81] 贷款形势分析 - **全年节奏前置**：2026年银行或延续早投放早收益思路，预计第一季度新增人民币贷款占全年比重为62%-65%，而2025年第一季度该占比已达60%[3][15] - **1月中上旬投放偏慢**：迹象包括票据转贴现利率低于往年同期，以及大型银行买债力度超季节性（1月净买入7-10年期债券1269亿元），侧面反映贷款投放强度一般[3][17][20][23] - **投放偏慢的原因**：与LPR降息预期阶段性减弱、晚春节效应、日均存贷比约束（2025年上半年国有行存款日均增速低于存款余额增速2.3个百分点）以及贷款限价反内卷相关[3][24][27][30][32] - **月度与全年预测**：预计1月人民币贷款新增5.2-5.3万亿元，同比小幅多增，下旬存在提速可能；全年人民币贷款预计新增15.5万亿元左右，同比少增，但贷款收益率下行幅度放缓[4][37] 存款形势分析 - **大型银行流动性充裕**：2026年1月大型银行资金融出日均余额为4.5万亿元，高于2023-2025年同期；国有行同业存单净融资额为-3713亿元，反映负债端压力不大[38][40][42] - **存款“开门红”超预期**：大型银行存款增长超预期，原因包括主动提价营销（3年期大额存单报价紧贴自律上限）、理财资金回流（推测1月中上旬理财规模未明显增长）、居民到期定存留存率好于预期，以及企业结汇带来人民币存款增量[5][43][44][51][54] - **存款结构潜在不确定性**： - **稳定性不佳**：存款“非银化”及波动加剧，导致银行备付及优质流动性资产储备需求激增，资产配置期限被迫缩短，并增加对央行流动性的依赖[6][55][66] - **高息定存到期转化**：测算2026年商业银行到期居民定期存款规模约47-54万亿元，其留存率与转化形式（如转向分红险等）有待观察，若银行过度竞争广义存款可能引发监管关注[6][68][71][72] - **流动性指标调节需求**：存款“非银化”可能导致净稳定资金比例等指标下滑，部分股份行缓冲空间有限，可能通过拉长同业存单供给期限（2026年1月商业银行同业存单平均期限拉长至6.88个月）或高价吸收同业活期存款来调节[6][73][76][80] 投资建议 - **总体逻辑**：存贷款“开门红”驱动大型银行扩表先发优势，业绩确定性更高[7][81] - **具体配置**： - **底仓配置**：大型国有银行，受益标的包括农业银行、工商银行[81] - **核心配置**：头部综合龙头，受益标的包括招商银行、兴业银行，推荐标的中信银行[81] - **弹性配置**：受益标的包括江苏银行、重庆银行、渝农商行等[81]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年银行信贷投放节奏前置，但1月中上旬节奏偏慢，下旬有望加速，全年贷款总量预计同比少增但价格趋稳[3][4] - 大型银行存款“开门红”总量或超预期，负债端流动性充裕，但需关注存款稳定性、高息定存到期转化及流动性风险指标调节等潜在不确定性[5][6] - 存贷款“开门红”形势驱动大型银行占据扩表先发优势和业绩确定性，建议关注国有大行及财富客群优势股份行的配置价值[7][81] 贷款形势分析 - **信贷节奏前置**：2026年银行或延续早投放早收益思路，预计第一季度新增信贷占全年比重达62%-65%，而2025年第一季度占比已达60%[3][15] - **1月中上旬投放偏慢**：迹象包括票据转贴现利率低于往年同期，以及大型银行买债力度超季节性（如7-10年期债券净买入1269亿元），侧面反映贷款投放强度一般[3][17][20][22] - **投放偏慢的原因**：与LPR降息预期阶段性减弱、晚春节效应、日均存贷比约束（2025年上半年国有行存款日均增速低于余额增速2.3个百分点）以及贷款限价反内卷相关[3][24][27][30][32] - **月度与全年展望**：预计1月人民币贷款新增5.2-5.3万亿元，同比小幅多增，1月下旬存在提速可能；全年人民币贷款预计新增15.5万亿元左右，同比少增，但贷款收益率下行幅度放缓[4][37] 存款形势分析 - **大型银行流动性充裕**：2026年1月大型银行资金融出日均余额4.5万亿元，高于2023-2025年同期；国有行同业存单净融资额为-3713亿元，反映负债端压力不大[38][40][42] - **存款增长超预期原因**：大型银行揽储力度强、营销窗口提前至2025年底、存款报价紧贴自律上限（如3年期大额存单报价1.55%）；理财回流（推测1月中上旬理财规模未明显增长）；居民到期定存留存率好于预期；企业结汇带来人民币存款增量[5][43][44][51][54] - **中小行竞争减弱**：受存款财富化（缺乏理财子公司牌照等）和定价自律影响，中小银行存款竞争优势下降，2025年11、12月其居民储蓄存款同比少增，而大型银行同比多增[5][44][48][49] - **潜在不确定性**： - **存款稳定性不佳**：2025年上半年各银行零售稳定存款占比普遍下降，存款波动性增加导致银行备付及优质流动性资产储备需求激增，资产配置期限被迫缩短[6][56][59][66] - **高息定存到期转化**：测算2026年商业银行到期居民定存规模约47-54万亿元，其转化形式（如流向分红险）和留存率将影响银行负债成本与竞争[6][68][71][72] - **流动性指标调节需求**：存款“非银化”可能导致净稳定资金比例等指标承压，部分股份行缓冲空间有限，推动其对长期限同业存单（供给期限拉长）或同业活期存款的需求以调节指标，但当前市场呈“弱供给，强需求”状态，1年期同业存单利率上限或在1.65%左右[6][73][76][78][80] 投资建议 - **总体判断**：2026年银行营收增速有望向上修复，大型银行在存贷款“开门红”中占据扩表先发优势和业绩确定性[7][81] - **具体配置建议**： - **底仓配置**：大型国有银行，受益标的包括农业银行、工商银行[81] - **核心配置**：头部综合龙头，受益标的包括招商银行、兴业银行，推荐标的中信银行[81] - **弹性配置**：受益标的包括江苏银行、重庆银行、渝农商行等[81]