核心观点 - 预计A股上市银行2026年第一季度营收与归母净利润增速将较2025年全年提升，分别达到+3.1%和+2.5% [1][6] - 业绩改善、市场风格再均衡及低估值特征，预计将使银行板块在4月延续相对收益，全年具备显著绝对收益空间 [1] 规模与资产 - 银行业扩表速度总体平稳，2月末商业银行境内总资产同比增速为9.73%，较去年末提高0.6个百分点 [1] - 机构维度看，2月大行和城商行总资产同比增速分别为+12.4%和+9.7%，表现占优；股份行与农村金融机构增速分别为+5.0%和+4.2% [1] - 结构维度看，2月存款类金融机构各项贷款和债券投资分别同比+6.2%和+15.7%，政府债券发行推动债券投资高增 [1] - 预计42家上市银行一季度末总资产同比增速在8.5%-9%左右，较2025年全年增速9.5%略有回落 [1] 定价与息差 - 预计一季度净息差季度环比边际企稳，有望与2025年第四季度单季水平大体持平，绝对水平约1.35% [2] - 资产收益率降幅收窄，因2025年LPR仅调降一次（5月调降10bp），一季度贷款重定价影响显著收敛 [2] - 2月企业和个人住房新发放贷款加权平均利率均为3.1% [2] - 负债成本受益于高息存款到期，2025年下半年至2026年上半年为中长期限定期存款到期高峰，3年期定存当前利率较到期利率低近200个基点 [2] - 综合来看，预计一季度息差同比降幅收窄至7-8个基点，利息净收入增速或转正至2%-3%左右 [2] 非息收入 - 中收增长预计延续积极，在财富管理和资产管理收入驱动下，预计上市银行一季度中收增速延续在6%附近 [3] - 2025年全年披露年报的22家银行手续费及佣金净收入同比增长5.7% [3] - 其他非息收入预计低个位数增长，增速约在2%左右 [3] - 一季度10年期国债利率由1.85%小幅降至1.82%，在[1.78,1.90]区间窄幅运行，对商业银行投资交易影响总体负面 [3] 资产质量与拨备 - 宏观环境稳定驱动资产质量总体平稳，今年前两个月工业企业利润累计同比+15.2%，出口金额累计同比+21.8%，3月制造业PMI为50.4% [4] - 零售信贷质量或仍承压，因大中城市房价仍处筑底阶段，且就业预期指数处于弱修复进程 [4] - 今年一季度银登中心个人不良贷款转让公告达392项，同比增加137项 [4] - 预计银行业拨备计提策略延续审慎，上市银行一季度信用减值预计同比+6%~7% [4] 盈利预测 - 推算全部上市银行2025年全年营业收入和归母净利润增速分别为1.5%和1.8% [6] - 综合规模、定价、非息和资产质量判断，预计2026年一季度上市银行营收与归母净利润增速有望分别同比+3.1%和+2.5%，均较上年全年再上台阶 [1][6] - 预计当期负债成本节约优势大、资产增长较稳、拨备压力较小的银行，盈利边际变化更为占优 [6] 市场表现与资金配置 - 上周银行板块小幅下跌1.14%，但跑赢Wind全A指数1.11个百分点，位居30个中信一级行业第4位 [7] - A股银行涨幅前三位分别为农业银行(+5.6%)、中国银行(+4.5%)、华夏银行(+3.6%)，均为年度业绩增速改善居前的品种 [7] - H股方面，上周恒生中国内地银行指数上涨3.83%，跑赢恒生指数3.17个百分点 [7] - 3月以来H股银行港股通持股市值占比由14.93%持续提升至15.78%，反映配置型资金正在加大板块配置力度 [7]

行业投资评级 - **强于大市** 报告对银行行业的投资评级为“强于大市”[1][4] 报告核心观点 - **行业具有配置价值** 综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，报告认为板块仍具有配置价值[3] - **业绩稳健，营收回暖** 2026年银行板块整体业绩预计保持稳健，整体营收回暖，利润增速或向收入增速靠拢[2][50][53] - **政策与市场环境提供支撑** 国内货币与财政协同促进稳增长的政策进一步加力，流动性宽松基调延续，外部风险导致市场风险偏好下行，有利于防御资产，高股息风格仍有阶段性机会[3][55] 政策环境分析 - **经济增长目标** 2026年发展主要预期目标是经济增长4.5%–5%，居民消费价格涨幅2%左右[1][12] - **货币政策与社融** 社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，预计2026年社融和货币增速或略有下行[1][12] 货币政策有望继续延续支持性立场，预计全年降准1-2次以补充长期流动性缺口，但实际效果或有限[1][14] 降息空间受约束，或需要外部冲击或内需超预期弱化作为触发因素[1][14] - **融资需求修复** 预计2026年整体融资需求会出现阶段性修复，政府部门和央企继续加杠杆，企业部门融资需求有望小幅修复，居民部门杠杆或随消费和地产销售企稳[17] - **银行资本补充** 政府拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本，预计可提升两家银行核心一级资本充足率约0.57%，有助于保持规模增长稳定性和风险抵御能力[18][21] 2026年银行业绩展望 - **规模增长** 2026年银行业整体规模增速或略有下降，国有大行增速或相对稳健[2][30] 2025年社融新增合计35.6万亿元，同比多增3.34万亿元[22] 2026年2月末，社融存量同比增速为8.2%，M2同比增速9%[23] 截至2026年2月末，金融机构人民币贷款余额277.5万亿元，同比增长6.0%[28] - **净息差展望** 预计2026年净息差有望低位企稳，利息净收入增长随之回暖[2][44] 2025年三季度单季利息净收入同比增速转正[34] 2026年2月，存款同比增速8.7%，仍保持高位[2][39] - **非息收入** 中收方面，受益于财富管理相关业务持续回暖及经济回暖后结算业务需求提升，预计保持正增长[2][45] 其他非息收入或受债市影响存在波动，中东地缘风险推升原油价格，若物价走势抬升可能在短期内推动债券收益率上行，对其他非息收入造成扰动[2][45] - **资产质量与拨备** 资产质量整体保持稳健，当前信用成本已经下行到低位[2][53] 2025年前三季度，42家上市银行整体的信用成本率为0.69%，较2024年同期下降了约7个BP[46] 预计未来拨备对业绩的贡献将回落[2][49][53] 市场表现与投资策略 - **板块表现** 2026年1月5日至3月13日，银行指数（中信）整体下跌3.44%，同期沪深300指数上涨0.85%，银行指数跑输4.3个百分点，当前银行指数对应的PB为0.68倍[54][57] - **配置建议** 投资策略上，首先优选稳健性品种；其次，可关注优质区域行的预期差机会以及低估值股份行的投资机会[3][55]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 核心观点 - 2Q25银行板块业绩改善，体现较强的经营韧性，业绩稳定性预期提升[3] - 考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，以及监管鼓励保险资金加大入市力度和《公募基金高质量发展行动方案》的推出，资金持续增配银行板块方向明确[3] - 增量资金有助于支撑板块行情持续[3] 板块业绩表现 - 2Q25单季度归母净利润同比增长3.0%，1H25归母净利润同比增长0.8%，较1Q25（-1.2%）由负转正[1] - 1H25上市银行营收同比增长1.0%，增速较1Q25提升2.8个百分点[1] - 净利息收入增速降幅收窄，净手续费收入及其他非息收入增速由负转正[1] - 二季度拨备对利润出现拖累，减值损失同比增速转正，银行采取更加审慎的拨备计提政策[1] 净息差变动 - 1H25净息差为1.53%，较年初下降8BP，降幅较1H24的-14BP有所收窄[1] - 国有大行、股份行、城商行和农商行净息差分别下降12BP、7BP、5BP和12BP[1] - 负债端成本压降对息差降幅边际收窄起重要作用，1H25利息收入和利息支出分别同比下降6.8%和11.1%[1] 资产规模与增速 - 1H25末，42家上市银行总资产同比增速为9.6%，环比上升2.1个百分点[2] - 国有大行、股份行、城商行和农商行同比增速分别为10.4%、5.3%、15.5%和6.9%，环比变动2.9%、0.1%、1.3%和-0.5%[2] 资产质量与拨备 - 截至1H25末，42家上市银行不良率为1.23%，环比基本持平于1Q25[2] - 关注率1.67%，较年初下降4BP，逾期率1.46%，较年初上升5BP[2] - 加回核销后的不良生成率年化值为0.95%，较年初下降5BP[2] - 拨备覆盖率为287.29%，环比下降0.43个百分点[2]