浮息债市场发行概况 - 截至9月20日，浮息债发行数量为97只，发行规模达2755.7亿元，同比增幅高达123.5% [1] - 政策性银行债在发行规模中占比超过八成，商业银行债及次级债券自6月重启以来累计发行389亿元 [1] - 商业银行自6月至今已累计发行9只浮息债，包括7只商业银行债和2只商业银行次级债券 [2] 浮息债产品特性与市场表现 - 浮息债票面利率与基准利率挂钩，定期调整，在利率上行时票息提高缓冲价格下跌压力，在利率下行时票息降低减少风险暴露 [2] - 新发行浮息债呈现“首月活跃，后续低迷”特征，发行当月换手率超过20%，随后成交明显萎缩，部分品种长期零成交，二级市场流动性显着低于固息债 [2] - 浮息债在利率波动环境中具备防御性投资价值，因票息动态调整使其利率敏感度低于固息债，持有价值更稳定 [5] 商业银行发行驱动力 - 银行业净息差已收窄至历史低位，通过浮息债的票息重定价机制，银行可在利率下行周期动态调整负债成本，缓解“高息负债、低息资产”矛盾 [3] - 在利率风险显着上升的背景下，浮息债的估值稳定性可对冲利率波动风险，满足银行主动负债管理需求 [3] - 当前利率水平处于相对低位，市场对未来走势存在分歧，是发行浮息债的理想窗口期，可避免未来融资成本过快上涨或保持融资竞争力 [4] 政策支持与市场前景 - 监管部门表态支持商业银行创新负债工具，浮息债与科创、绿色等专项领域结合可享受政策支持，帮助中小银行补充资本并支持实体经济 [4] - 浮息债发行将大概率实现常态化，并逐步构建完整的收益率曲线，未来1年、3年、5年期限最有可能成为标准券，形成完整期限梯队 [5] - 市场规模预计实现跨越式增长，商业银行在监管鼓励下持续增加供给，若地方政府债等长期品种引入浮息机制将进一步激发配置需求 [6]

今年以来，大中型银行负债端缺口持续显现，存款面临较大流失压力。 为应对负债端缺口，今年银行显著增加同业存单发行计划。作为银行主动负债和流动性管理的重要工具，2025 年国有大行和股份行的同业存单发行计划额度大幅提升。伴随资金面偏紧，同业存单利率也明显上升。业内分 析师认为，银行存款同比增速近年来快速下降，各类存款面临一定流失压力，由此带来银行调整资产负债结 构，或将增加对债市调整的压力。 除了备案额度的大幅提升，今年以来银行同业存单的实际发行额度也较上年也同期增多。Wind数据显示，截 至3月23日，今年同业存单发行量为7.47万亿元，同比增长约8%。 值得注意的是，伴随资金面紧张情况持续，银行同业存单的发行利率也显著走高。以3月17日至3月23日这周为 例，Wind数据显示，当周同业存单发行总额达11280.9亿元，加权平均发行利率为1.9835%，尽管较上周有所 回落，但仍较2025年初首周加权平均发行利率上升近32个基点（BP）。 中国银河证券分析师张一纬认为，同业存单备案额度提升反映年初部分银行存款增长或存在压力，尤其是国有 大行。预计受2024年以来叫停"手工补息"、非银同业活期存款利率自律机制调整 ...