交易进展与关键变更 - 天迈科技实际控制人拟变更事项取得新进展 控股股东及一致行动人已签署《股份转让协议之补充协议（二）》[1] - 补充协议确定新的交易价格 总对价较原协议增加约9000万元[1] - 因交易提价 原定4.6亿元的并购基金募资额已无法覆盖交易所需 买方苏州启辰基金需继续募集资金以填补缺口[1] - 交易主体已由今年5月公告中的"苏州启瀚"变更为"苏州启辰"[1][2] - 交易主体变更触发现有监管规则中的重新议价要求 是签署补充协议的最直接原因[1] "锁价交易"与"先投后募"策略分析 - 该案例是"并购六条"后首个市场化创投机构"入主"上市公司的代表案例[2] - 案例两大焦点为私募基金主导控股权变更以及采取"先投后募"策略提前锁定交易价格[2] - 天迈科技首次公告时相关并购基金尚未完成募资 直至5月份苏州启辰基金才基本募资到位[3] - 首次披露的股份转让价格区间为24.25元/股至28.26元/股[3] - 交易主体或转让价格变更需重新锁定价格 导致启明创投此前采用的"锁价交易""先投后募"策略失效[1][3] 行业政策背景与市场动态 - 2024年9月出台的"并购六条"首次明确支持私募基金以产业整合为目的收购上市公司[4] - 2024年5月16日发布的《上市公司重大资产重组管理办法》再度鼓励私募基金参与上市公司并购重组[4] - 政策引导下私募基金收购上市公司案例涌现 例如奇瑞集团旗下CVC平台通过瑞丞鸿图基金收购鸿合科技25%股份[4] - 相较于一级市场 二级市场具备更好流动性且当前不少上市公司估值处于合理区间 为VC机构提供了入局契机[5] 市场化机构面临的挑战 - 私募基金"入主"上市公司门槛极高 面临"先完成募资还是先锁定交易价格"的两难抉择[5] - 控制权交易需同步公示权益变动的详细信息 包括出资人、资金来源、实际控制人等细节[5] - 对市场化创投机构而言 最稳妥方式是资金募集到位后再发布交易公告 但募资本身存在较大不确定性[5]

交易核心变更 - 启明创投通过其设立的苏州启辰基金收购天迈科技26.10%的股份，交易完成后上市公司实际控制人拟发生变更 [1][4] - 交易总对价较原协议增加约9000万元，因交易主体由苏州启瀚变更为苏州启辰触发了监管的重新议价要求 [2][5] - 原计划4.6亿元的并购基金募资额已无法覆盖交易所需，苏州启辰基金需继续募集资金以填补资金缺口 [2] 交易模式与监管合规 - 该案例中采用的“锁价交易”和“先投后募”模式未获监管认可，因交易主体变更需重新锁定价格导致原策略失效 [2][3][5] - 根据监管规定，首次签署股份转让协议后若涉及交易主体或转让价格变更需重新锁定价格，股份转让价格区间最初为24.25元/股至28.26元/股 [5] - 收购方主体在5月由苏州启瀚变更为正式设立的苏州启辰，该基金的有限合伙人包括元禾辰坤、启明创投旗下基金及昆山创控集团，于4月3日才完成投资人变更 [4][5] 行业政策与市场动态 - 2024年9月出台的“并购六条”及2025年5月发布的《上市公司重大资产重组管理办法》明确支持私募基金以产业整合为目的收购上市公司 [7] - 政策引导下案例涌现，除天迈科技外，奇瑞集团旗下的CVC投资平台也通过基金承接鸿合科技25%股份，成为首单产业资本CVC发起的收购案 [7] - 二级市场具备更好流动性且上市公司估值处于合理区间，政策窗口打开为VC机构提供了入局二级市场的契机 [8] 市场机构面临的挑战 - 私募基金收购上市公司面临“先募资还是先锁价”的两难抉择，最稳妥的方式是资金募集到位后再发布交易公告，但募资本身存在较大不确定性 [8][9] - 控制权交易需同步公示权益变动的详细信息，包括出资人、资金来源、实际控制人等细节，对市场化创投机构门槛极高 [8][9]

事件概述 - 深圳水贝黄金原料供应商深圳市粤宝鑫贵金属有限公司发生"爆雷跑路"事件，公司负责人失联，店铺大门紧闭并被贴上封条[1][2] - 事件发生于9月13日，该门店在9月12日尚正常营业，随后突然人去楼空[3] - 多名黄金商户向深圳警方报案，称支付大额预付款后公司负责人失联，警方已正式受理案件并展开调查[4][10] 受害情况 - 受害者自发组织维权群，群内已有约400人，且人数仍在增加，包括众多外地受害者[6] - 单个商户最高损失约价值400万元，损失几十万元的受害者非常多[6] - 例如新疆一商户在9月10日邮寄1.2公斤黄金给粤宝鑫进行结算，价值约80万元，随后无法联系上该公司[10] - 另有商户声称被"君豪"卷走655万元，被粤宝鑫卷走290万元[12] 市场影响与行业回应 - 事件引发市场传言称"水贝市场金料商出现跑路潮"，但经调查，网传名单中的多家企业目前仍正常经营[18] - 深圳市黄金珠宝首饰行业协会秘书长指出网络传言存在夸大和不实情况[18] - 部分黄金原料供应商发布公告，称因经营不善导致巨额亏损，正在进行清算，所有订单存料按9月13日金价结算[14] - 例如广东深圳仁成贵金属有限公司负责人表示公司亏损7000多万元，资金链断裂，但未跑路，正在变卖个人资产还债，清算已近完成[16] 事件根源：金价波动与交易模式风险 - 国际金价持续飙升，半年内深圳水贝金价从每克715元上涨至9月19日的835元，涨幅超过120元/克[19] - 事件根源与行业中常见的"锁价"交易模式相关，该模式本用于应对金价波动，金料商涉及货物销售和回收两方面业务，客户可支付定金锁价[21] - 部分金料商未进行风险对冲，而是进行变相做空交易，例如在客户以790元/克锁价后，预计金价下跌而不实时购金，等待低价交付[23] - 近期金价持续上涨并创新高，远超出预付款时的价格，导致金料商无法交付实物，产生巨大资金缺口[23] 高杠杆风险与法律问题 - "锁价"交易背后存在高杠杆风险，下游商户或散户仅需支付实际金价2.4%至3%的定金即可锁价，远低于正规黄金期货10%的保证金比例[25] - 法律人士指出该模式可能被认定为变相期货交易，涉嫌非法经营罪[25] - 高杠杆导致收益与亏损被放大，若金价短期剧烈波动，投资者暴富与暴亏的可能性并存[27] - 资金安全风险加剧，资金流向缺乏监管，无实物交割保障，预付款可能被挪用至高风险投资或直接卷款跑路，投资者维权困难[27]

黄金价格剧烈波动 - 黄金价格在半年内上涨超过120元/克 并于9月19日飙升至835元/克的高位 [1] - 金料商在780元/克时接单 到交货时需以835元/克进货 导致每克亏损55元 10公斤订单亏损55万元 [3] 锁价交易机制与异化 - 锁价交易常规模式为下游商户预付定金锁定价格 金料商7天内交货 正规操作中金料商会立即在期货市场进行对冲以管理风险 [3] - 部分金料商如粤宝鑫未进行风险对冲 而是将客户定金用于押注金价下跌 意图赚取差价 使风险管理工具异化为投机对赌行为 [3] - 锁价交易定金门槛极低 散户和小商户仅需支付2.4%的定金即可锁定价格 相当于用2万元定金撬动80万元的黄金交易 杠杆效应显著 [3] 行业监管与灰色操作 - 行业存在灰色潜规则 部分料商将提纯后的黄金在场外直接流通 缺乏发票和监管 规避了上海黄金交易所的正规流程 [4] - 罗湖区推行的"无感监管"政策 对信用良好的企业减少检查 可能削弱了对高风险企业的监督 [4] - 法院已认定此类场外对赌行为属于非法期货交易 投资者在事发后最多可能仅能收回七成损失 [4] 事件影响与商户现状 - 事件导致大量商户面临损失 粤宝鑫维权群已有458人 公司老板谈广失联 君豪公司老板已选择自首 [3] - 深圳水贝是全国黄金饰品的重要源头 全国每两件黄金饰品就有一件由此地流出 日均黄金流转量达数吨 [1][4]