核心观点 - 报告核心观点为储能需求驱动锂电行业周期反转，电池和材料迎来新机遇 [1] 一、动力电池需求分析 - **全球需求预测**：预计2025-2027年全球动力电池需求为1253.4/1520.5/1834.2 GWh，同比增速为26%/21%/21% [5] - **增长驱动力**：需求增长受插电/增程车型电池大型化及商用车高增双重驱动，商用车单车带电量远超乘用车 [18] - **中国市场需求**：预计2025年中国新能源乘用车销量1322.6万辆（同比+19.7%），商用车销量92.6万辆（同比+60.0%）；2026年乘用车销量1529.5万辆（同比+15.6%），商用车销量139.0万辆（同比+50.0%）[16] - **欧洲市场需求**：预计2026年欧洲新能源乘用车销量436.8万辆，同比+20.0%，电动化率达31.8% [17] - **美国市场需求**：受“大而美法案”取消补贴及FEOC条款升级压制，预计2026年美国新能源乘用车销量177.5万辆，同比+5.0%，电动化率10.7% [17] - **其他地区需求**：东南亚、拉美等新兴市场在政策红利下快速成长，预计2026年其他地区新能源乘用车销量171.5万辆，同比+25% [17] 二、储能电池需求分析 - **全球需求预测**：预计2025-2027年全球储能装机量达279/423/563 GWh，同比+44%/+52%/+33%；对应电池出货量达544/824/1098 GWh，同比+73%/+52%/+33% [5] - **中国市场需求**：容量电价政策推广与现货市场建设提速驱动国内大储高速增长，预计2025年国内储能装机153.9 GWh（同比+40.2%），2026年达254.2 GWh（同比+65.2%）[87] - **美国市场增量**：数据中心配储有望贡献增量 [5] - **欧洲市场驱动**：负电价冲击频发与灵活性资源需求迫切，大储发展有望提速 [5] - **海外项目增长**：国内企业海外储能项目订单高速增长 [5] 三、行业供给与盈利展望 - **供需状态**：预计2026年锂电总需求达2495 GWh，较2025年1944 GWh同比+28%，处于供需紧平衡区间；30%是行业供需平衡的核心临界增速阈值 [5] - **价格与盈利**：龙头企业盈利能力不佳导致扩产意愿不足，在需求旺季下主材、辅材价格普遍上涨，产业链盈利有望修复 [5] 四、固态电池技术发展 - **电解质环节**：硫化锂约占硫化物电解质成本的77~80%，长期看原料成本优势随扩产和自供消失，复分解法降本空间更大 [5] - **负极环节**：锂金属负极可极大提高能量密度，已部分应用于国内外固态电池；无负极技术是锂金属负极的特殊形式，可进一步降本增效 [5] 五、投资建议 - **估值安全角度**：推荐电池环节（如宁德时代）；关注负极（如尚太科技、璞泰来）、铝箔（如鼎胜新材）[5] - **弹性进攻角度**：推荐6F环节（如多氟多、天际股份）；关注铁锂（如湖南裕能、万润新能）、隔膜（如恩捷股份、星源材质、佛塑科技）、铜箔（如嘉元科技、诺德股份、中一科技）[5]

六氟磷酸锂市场周期反转 - 锂电周期拐点已到来，六氟磷酸锂市场正式迈入周期反转通道[1][2] - 头部企业产能利用率高位运行，国庆中秋长假期间如常开工[3] - 价格触底反弹，国庆节后三天均价累计上涨8500元/吨，截至10月13日报价达6.95万元/吨，涨幅超过整个9月份[4] - 上一轮上涨周期于2020年开启，2022年1月达历史高点59万元/吨，随后进入下跌期，2024年9月触及5.4万元/吨谷底[6] - 2024年9月起价格缓慢回升，12月下旬报价约6.2万元/吨，2025年10月市场均价已突破6.6万元/吨，部分散单报价最高达7.5万元/吨，出口价格高达8万元/吨[7] 电解液材料价格普涨 - 其他电解液材料同步跟涨，VC价格从9月26日低点累计上涨5500元/吨，均价上涨4500元/吨至5.1万元/吨[7] - LiFSI液态和固态产品均出现1000-2000元/吨的上涨[7] - 在原材料成本推动下，电解液本身价格上涨300-500元/吨，预计后续将逐步跟上[8] 储能需求爆发成为核心引擎 - 1-8月国内储能中标规模超210GWh，同比增长1.5倍，8月单月招标量同比暴增517%刷新历史纪录[10] - 头部储能企业订单排期至2026年，宁德时代在手订单超48GWh，海辰储能、亿纬锂能等企业满产运行，出现电芯“一芯难求”局面[10] - 政策端驱动强劲，国内《新型储能规模化建设专项行动方案》提出2027年装机1.8亿千瓦目标，带动投资2500亿元，美国2025年新增规划量超10GW，中国企业在海外中标规模超24GWh[10] 新能源汽车需求保持旺盛 - 新能源汽车渗透率突破35%后仍维持30%以上增速，1-8月动力电池累计装机同比增长43%[11] - 商用车领域装机量同比增长115.2%，市场份额升至18.5%，是细分市场中增速最高的领域[11] - “金九银十”旺季效应显现，9-10月动力电池排产环比增长10%-15%，对电解液及核心材料需求形成强劲支撑[11] 下游企业积极备货 - 楚能新能源与天赐材料签订协议，从协议签订至2030年电解液采购总量不少于55万吨[12] - 瑞浦兰钧向九江天赐采购总量不少于80万吨的电解液产品，协议生效之日起至2030年[12] - 六氟磷酸锂生产企业排产同比增幅超40%，天赐材料、多氟多、天际股份等头部企业均处于满负荷生产状态[13] 供给端产能出清与集中度提升 - 2023年行业产能利用率低至44%，历经两年多价格下跌后低效产能陆续出清[15] - 头部企业产能利用率恢复至80%以上，中小厂商开工率不足40%，部分企业彻底退出市场[15] - 环保政策趋严，2025年起新建项目须满足单位产品综合能耗不高于1.8吨标煤/吨、水资源循环利用率不低于95%的准入标准[15] - 原材料供应紧张，氢氟酸7月价格约3000元/吨，五氯化磷价格约4000元/吨，进一步压缩利润空间[15] 行业格局高度集中 - 天赐材料六氟磷酸锂折固产能达11万吨，多氟多产能6万吨，天际股份产能3.7万吨，三家企业合计市场份额超60%[16] - 新增产能释放缓慢，天际股份3万吨扩产项目已进入试生产阶段，但行业产能扩张节奏趋于理性[16] - 库存耗尽导致部分企业出现收款账期缩短、下游客户驻场要货的情况，头部供应商开工率处于较高水平[17] 企业业绩展望回暖 - 多数厂商上半年处于连年亏损状态，但下半年业绩回暖趋势明显[18] - 多氟多预计六氟磷酸锂业务盈利能力在下半年呈现回升态势，受益于产品价格上涨及产能利用率提升[18] - 全球储能装机量高速增长延续、新能源汽车渗透率提升，六氟需求有望保持增长，供需紧平衡有望延续至2026年[18]