报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价方面，在原料及再生铅下调开工支撑下持续上行，但下游未入旺季库存累积风险尚存，上行动力有限 [1] - 锌价方面，近期因宏观情绪偏暖及供给端扰动震荡回升，但反弹后压制下游采买积极性，库存累积，反弹空间有限，后续关注利好因素消除带来的布空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格数据：SMM1铅锭平均价格16925元/吨较前日持平，沪铅主力收盘17175元/吨较前一日上涨0.44%，沪铅基差 -250元/吨较前一日降75元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为 -26.77美元/吨较前一日升5.68美元/吨，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2063.5美元/吨较前一日上涨1.20%，沪伦铅价比值8.32较前一日降0.75% [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量27524手较前一日降12.31%，持仓量51254手较前一日降0.31%，成交持仓比0.54较前一日降12.04% [1] - 库存情况：LME库存268150吨较前一日持平，沪铅仓单库存46439吨较前一日升0.11% [1] - 基本面情况：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅方面，废铅蓄电池价格上涨，回收商货源有限，炼厂开工处于相对低位，部分企业捂货不出，成品库存维持增势；需求端从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转 [1] - 行业资讯：西部地区某再生铅炼厂5月因设备故障投产中断，7月下旬完成检修，预计8月正常生产；近月国产还原铅货源紧张，本周海外粗铅到港，已知成交量约1千吨 [1] 锌市场情况 - 价格数据：SMM1锌锭平均价格22220元/吨较前日上涨0.05%，沪锌主力收盘22230元/吨较前一日下跌0.11%，沪锌基差 -10元/吨较前一日升35元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为 -22.04美元/吨较前一日降3.29美元/吨，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2753美元/吨较前一日上涨1.46%，沪伦锌价比值8.07较前一日降1.55% [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量128020手较前一日降28.35%，持仓量129763手较前一日降3.47%，成交持仓比0.99较前一日降25.78% [1] - 库存情况：LME库存113425吨较前一日持平，沪锌仓单库存6624吨较前一日降2.93% [1] - 基本面情况：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端锌价升至下游不能接受位置，下游需求弱，多以刚需补库为主 [1] - 行业资讯：7月1日【LME0 - 3锌】贴水18.75美元/吨，持仓208381手增842手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力震荡调整，周线涨跌幅为+0.14%，振幅2.15%，截止本周主力合约收盘报价21845元/吨；宏观面美联储维持基准利率不变，基本面锌矿进口量和加工费上升、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、供应增长加快，进口窗口关闭使进口锌流入量下降，需求端下游进入淡季、开工率同比下降，锌价弱势运行使下游消费转淡、库存出货减慢、国内社库回升而海外延续去库，技术面持仓减量空头减弱、测试21800关口、关注MA10压力；预计锌价震荡偏弱，操作上建议暂时观望或逢高轻仓做空 [2][6][5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力震荡调整，周线涨跌幅+0.14%，振幅2.15%，收盘报价21845元/吨 [6] - 行情展望：宏观上美联储维持基准利率不变，基本面上锌矿进口和加工费上升、硫酸价格上涨使冶炼厂利润修复、供应增长加快，进口窗口关闭使进口锌流入减少，需求端下游进入淡季、开工率下降，锌价弱势使消费转淡、库存出货减慢、国内社库回升海外去库，技术面持仓减量空头减弱、测试21800关口、关注MA10压力 [6] - 策略建议：操作上建议暂时观望或逢高轻仓做空 [5] 期现市场 - 期价表现：截至2025年6月20日，沪锌收盘价21845元/吨，较6月13日涨30元/吨、涨幅0.14%；截至6月19日，伦锌收盘价2646.5美元/吨，较6月13日涨2.5美元/吨、涨幅0.09% [11] - 净持仓情况：截至6月12日，沪锌前20名净持仓10776手，较6月6日减少2187手；截至6月20日，沪锌持仓量259316手，较6月13日减少40735手、降幅13.58% [13] - 价差情况：截至6月20日，铝锌期货价差1380元/吨，较6月13日增加5元/吨；铅锌期货价差5035元/吨，较6月13日增加165元/吨 [19] - 升贴水情况：截至6月20日，0锌锭现货价22130元/吨，较6月13日下跌140元/吨、跌幅0.63%，现货升水105元/吨，较上周下跌110元/吨；截至6月19日，LME锌近月与3月价差报价-26.89美元/吨，较6月12日增加3.47美元/吨 [26] - 库存情况：截至6月20日，LME精炼锌库存126225吨，较6月13日减少4775吨、降幅3.65%；上期所精炼锌库存42864吨，较上周减少2602吨、降幅5.72%；截至6月19日，国内精炼锌社会库存60600吨，较6月12日增加4300吨、增幅7.64% [27] 产业情况 - 上游：2025年4月，全球锌矿产量101.92万吨，环比下降0.61%，同比增长9.71%；当月进口锌矿砂及精矿494662.21吨，环比增加37.64%，同比增加72.63% [32] - 供应端：2025年4月，全球精炼锌产量113.84万吨，较去年同期增加0.59万吨、增幅0.52%，消费量112.24万吨，较去年同期增加2.38万吨、增幅2.17%，过剩1.6万吨，去年同期过剩3.39万吨；2024年4月全球锌市供需平衡为2.27万吨；2025年5月，锌产量58.3万吨，同比减少2.3%，1 - 5月累计产出291.9万吨，同比减少3%；5月，精炼锌进口量26716.51吨，同比减少39.85%，出口量1414.24吨，同比增加65.97% [35][40][43] - 下游：2025年1 - 4月国内主要企业镀锌板(带)库存68.34万吨，同比增加3.11%；5月，镀锌板（带）进口量3.68万吨，同比减少32.3%，出口量33.85万吨，同比增加24.57%；1 - 5月，房屋新开工面积23183.61万平方米，同比减少22.95%，房屋竣工面积18385.14万平方米，同比减少40.94%，房地产开发企业到位资金40232.41亿元，同比减少5.3%，其中个人按揭贷款5645亿元，同比减少8.5%；5月，房地产开发景气指数93.72，较上月减少0.13，较去年同期增加1.81，1 - 5月基础设施投资同比增加10.42%；5月，冰箱产量851万台，同比减少3.3%，1 - 5月累计产量4071.3万台，同比减少1.5%，空调产量2948万台，同比增加1.6%，1 - 5月累计产量13490.9万台，同比增加5.9%；5月，中国汽车销售量2686337辆，同比增加11.15%，产量2648536辆，同比增加11.65% [46][47][50][51][56][57][59][60][64]