报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外锡锭低库存对锡价仍有支撑，国内检修企业复产后供应增加，但受制于矿端紧张，供应增幅受限，下游需求改善不及预期，预计供需面变化不大，锡价或继续高位震荡，后期关注缅甸矿恢复情况、国内需求改善情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 锡精矿 - 9月国内锡矿进口量8713.6吨，环比降15.13%，同比涨10.92%，缅甸进口量3136.76吨，环比增49.9%，缅甸进口绝对量维持低位，国内锡矿供应紧张延续 [3] - 国内40%锡精矿加工费（云南）12000元/吨，60%锡精矿加工费（广西）8000元/吨，环比均持平 [3] 供应 - 2025年9月国内精炼锡产量约1.062万吨，环比降37.71%，部分企业9月检修，产能利用率下探，上周云南和江西两省锡锭冶炼厂开工率环比升20.63%至50.35%，整体开工水平仍处历史低位 [4] - 9月中国锡锭进口1501吨，环比增4.38%；精锡出口1789吨，环比增6.78%，沪伦比价震荡小幅走高，锡进口维持亏损状态 [4] - 印尼9月出口精炼锡4844.21吨，终结三连降，较近四年均值水平低1.14%，印尼政府计划调整RKAB审批周期，后期出口不确定性大 [4] 消费 - 旺季不旺，下游需求端持续低迷，消费电子、家电市场需求不振，订单明显减少，镀锡板产量同比数据疲弱，出口增幅回落 [4] - 锡价调整后下游观望情绪减弱，部分商家逢低刚需采购，近期总体订单增长欠佳，当前出货情况有所回暖，消费面仍需改善 [4] 国内现货及库存 - 截止10月17日，上期所锡库存减188吨至5691吨，社会库存7925吨，终结三连降后环比回升，库存低于均值水平，锡长江现货均价收于28.14万元/吨，环比降7450元，跌幅2.58%，上周五基差为0 [5] LME现货及库存 - 截止10月17日，LME锡周度库存环比增325吨至27350吨，仍低于近年来均值水平，LME现货贴水走扩，上周末贴水为 -142美元 [5]