瑞达期货研究院 「2025.12.26」 沪锡市场周报 价格调整成交改善 预计锡价震荡偏强 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 业务咨询 研究员： 添加客服 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 来源：瑞达期货研究院 3 行情回顾：本周沪锡主力高位调整，周线涨跌幅为-1.31%，振幅6.10%。截止本周主力合约收盘报价338550 元/吨。 行情展望：宏观面，美国结束上届政府针对中国芯片贸易调查，未来18个月不对中国芯片加征额外关税。基 本面，供应端，国内锡矿进口供应仍相对较紧，锡矿加工费维持低位。缅甸复产推进叠加雨季结束，提供了 部分锡矿供应增量；但其地地区供应仍具有较大不稳定性，整体锡矿进口量仍处于较低水平。冶炼端，当前 锡矿原料紧张，大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，预计精炼锡产量继续受限， 同比仍缺乏增量。进口方面，印尼 11 月出口量大幅增加，缓解了对印尼供应受限的担忧。不过国内进口维 持亏损状态，预计进口锡数量将保持低位。需求端，近日锡价高位回调，市场择机 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期矿端紧张边际逐渐改善，锡价高位需求受限，锡上方压力逐渐加大，高位或有调整风险；中期全球锡供应支撑走弱，国内矿端原料中期也趋于宽松，但半导体和新能源领域消费回升周期下，锡高位震荡；后期需关注缅甸矿恢复情况、国内供需情况 [5] 根据相关目录分别总结 基本面情况 锡精矿 - 11月国内锡矿进口量为15099吨，同比增长24.43%，环比增加29.8%；缅甸进口量为7190吨，同比增加133%，虽目前仍在近年来均值水平之下，预计后续恢复将加快；但短期国内锡矿供应紧张延续，国内锡矿加工费维持低位，国内40%锡精矿加工费（云南）12000元/吨，环比持平，60%锡精矿加工费（广西）8000元/吨，环比持平 [3] 供应 - 2025年11月，中国精炼锡产量15490吨，同比下降6.0%，环比下降0.8%，1 - 11月累计产量15.8万吨，同比下降1.7%；目前国内冶炼端压力未解，国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，后续冶炼企业开工率难以增长，预计12月精炼锡产量环比小幅回升 [3] - 11月中国锡锭进口1195吨，环比增加127.2%，同比下降66%；精锡出口1948吨，环比增加30.3%，同比增加32.3%；目前沪伦比价震荡，锡进口维持亏损状态 [3] - 11月印尼精炼锡出口7458.64吨，环比上升182.20%，由于受RKAB审批影响，预计明年一季度供应仍将受到限制 [3] 消费 - 传统消费领域需求不畅，但中期半导体行业维持高增，光伏、新能源车等领域消费继续上升；短期锡价高位震荡，市场交易受抑持续，下游谨慎情绪加重，目前观望情绪不低；短期国内库存继续增长，实际出货压力不减，预计短线消费仍多滞后 [4] 国内现货及库存 - 截止11月19日，上期所锡库存增加704吨至8095吨；社会库存10181吨，库存环比持续回升，库存处于中等水平；锡长江现货均价收于33.78万元/吨，环比上涨6160元，涨幅为1.86%，长江现货对锡主力升水转为贴水，上周五基差为贴水1040元 [4] LME现货及库存 - 截止11月19日，LME锡周度库存环比持续增加975吨至4645吨，处于近五年偏高水平；LME锡现货升水走弱，上周末贴水11美元 [4]

中国2025年11月精炼锡进口数据总览 - 2025年11月中国精炼锡进口总量为1,194.53吨，环比大幅上升127.04%，但同比显著减少66.05% [1] - 进口总量数据包含表格中未列出的部分原产地信息 [3] 主要进口来源地分析 - 秘鲁是第一大进口来源地，当月进口量为700.61吨，环比激增300.34%，同比增长133.25% [1] - 玻利维亚是第二大进口来源地，当月进口量为249.48吨，环比增长25.83% [1] - 印度尼西亚是第三大进口来源地，当月进口量为225.53吨，环比增长80.57%，但同比大幅下降92.50% [1] 其他进口来源地表现 - 从泰国进口8.00吨，环比下降20.00% [1] - 从肥品圈旺进口6.30吨，环比大幅增长556.04%，同比增长392.80% [1] - 从新加坡进口2.00吨，环比下降52.83%，同比下降52.38% [1] - 从日本进口1.71吨，环比增长167.50%，同比增长209.58% [1] - 从美国进口0.60吨，环比下降25.41%，但同比激增59500.00% [1] - 从马来西亚进口0.20吨，环比持平，但同比大幅下降99.90% [1] - 从韩国进口0.10吨，环比下降4.76%，同比下降37.89% [1] - 从瑞士进口0.01吨 [1] 数据定义与来源 - 精炼锡包括未锻轧的非合金锡（精锡） [3] - 数据来源于中国海关总署 [2]

行业宏观数据与规模 - 2025年1-11月，上海大宗商品现货贸易量达到7.5万亿元，占全市商品销售总额超过50% [2] - 预计到2027年，上海大宗商品贸易规模将突破10万亿元 [2] - 2025年全社会物流总额预计达380万亿元左右，大宗商品生产资料销售额预计将首次突破百万亿元大关 [6] 政策与战略方向 - 上海将依托金融要素市场和国家级交易清算基础设施，推进“金融+创新”双赋能 [2] - 上海将加快培育绿色大宗商品贸易新品类，做大做强新兴金属、绿色能源等新市场增量 [2] - 上海将构建全球化产业链与供应网络，拓展全球仓配节点体系，培育友岸产业链与全球分销链 [2] - 上海将持续优化“交易数据存证、仓单信息上链、可信税票链应用”的大宗商品现货可信贸易环境 [2] - 普陀区将推进大宗商品贸易供应链产业体系建设，系统推进延链、补链、强链，打造具有国际影响力的大宗商品贸易高地 [9] - 普陀区将有序推进数字化转型和区块链上链，构建更加可信贸易环境 [9] 市场表现与价格趋势 - 2025年中国大宗商品价格指数均值预计为112.1点，较上年小幅下跌0.1% [10] - 在重点监测的50种大宗商品中，2025年价格较去年上涨的有10种 [10] - 氧化镨钕、精炼锡和瓦楞纸年均价格，较上年分别上涨43.4%、20.6%和18.5% [10] - 2025年中国大宗商品价格指数呈现前低后高、企稳回升态势 [10] 行业发展机遇与路径 - 随着数字科技和数字经济加快推进以及经济进入高质量发展阶段，大宗商品市场迎来新的发展机遇 [3] - 未来需从加快培育发展大宗商品新质生产力、提升大宗商品全球资源配置能力以及打造更加公平、稳定畅通和可持续发展的全球供应链三方面着力 [6] - 向产业链下游延伸并以消费需求拉动产业升级，是提升大宗商品行业价值链及其主要下游部门价值链的最主要路径 [11] - 通过系统打造“资源—加工—制造”一体化的全产业链条，有助于增强大宗商品产业链和供应链的韧性与安全性 [11] - 中国在新能源金属（如锂、钴、镍）以及高端化工材料（高性能树脂、特种合金等）领域，全球市场份额已超过50% [11] 基础设施与机构角色 - 上海期货交易所将自身发展放在国家战略布局、上海建设“五个中心”以及提升重要大宗商品的价格影响力三大维度统筹谋划，聚势聚力加快建成世界一流交易所 [11] - 上海已实现“脱核”供应链金融、仓单质押融资、数据存证上链、现货仓单登记、发票交叉比对等功能，保证了贸易背景真实、信息透明、流程规范 [2] - 普陀区正积极构建涵盖贸易、物流、金融、科技的全链条产业生态，为行业创新实践提供肥沃土壤 [9]

2025年中国大宗商品市场总体态势 - 2025年大宗商品市场总体平稳运行 新旧动能转换特征明显 [1] - 2025年中国大宗商品价格指数均值预计为112.1点 较上年微降0.1% [2] - 指数总体呈现前低后高、企稳回升态势 表明经济结构正朝着更健康、更可持续的方向优化 [4] 重点监测商品价格表现 - 在重点监测的50种大宗商品中 2025年价格较去年上涨的商品有10种 [2] - 氧化镨钕年均价格预计较上年上涨43.4% [2] - 精炼锡年均价格预计较上年上涨20.6% [2] - 瓦楞纸年均价格预计较上年上涨18.5% [2] 分行业价格指数与驱动因素 - 有色金属产业链景气度上行 预计价格指数较2024年上涨4.2% [3] - 有色金属价格上涨主要得益于新能源、光伏、风电等高技术制造业和高端装备制造业保持高速增长 [3] - 农产品价格指数均值预计为96.7点 较上年下降0.4% [3] - 重要农产品供需基本保持稳定 [3] 未来市场展望 - 展望2026年 中国经济的强大韧性和巨大内需潜力依然是大宗商品市场最坚实的底盘 [4]

报告核心观点 - 2025年中国大宗商品市场总体平稳运行，新旧动能转换特征明显 [1] - 2025年大宗商品价格指数预计呈现前低后高、企稳回升态势，反映经济结构正朝更健康、可持续方向优化 [5] - 展望2026年，中国经济的强大韧性和巨大内需潜力仍是大宗商品市场最坚实的底盘 [5] 整体价格指数表现 - 2025年中国大宗商品价格指数均值预计为112.1点，较上年微降0.1% [3] - 在重点监测的50种大宗商品中，2025年价格较去年上涨的商品有10种 [3] 具体商品价格表现 - 氧化镨钕年均价格预计较上年上涨43.4% [3] - 精炼锡年均价格预计较上年上涨20.6% [3] - 瓦楞纸年均价格预计较上年上涨18.5% [3] 分行业表现 - 得益于新能源、光伏、风电等高技术制造业和高端装备制造业高速增长，有色金属产业链景气度上行，预计较2024年上涨4.2% [4] - 农产品价格指数均值预计为96.7点，较上年下降0.4%，重要农产品供需基本保持稳定 [4]

2025年中国大宗商品价格指数总体态势 - 2025年中国大宗商品价格指数呈现前低后高、企稳回升态势，表明经济结构正朝着更健康、更可持续的方向优化 [1] - 2025年中国大宗商品价格指数均值预计为112.1点，较上年小幅下跌0.1% [1] - 在重点监测的50种大宗商品中，2025年价格较去年上涨的商品有10种 [1] 价格上涨的大宗商品 - 氧化镨钕年均价格较上年上涨43.4% [1] - 精炼锡年均价格较上年上涨20.6% [1] - 瓦楞纸年均价格较上年上涨18.5% [1] 有色价格指数表现 - 有色价格指数全年均值预计为131点，较上年上涨4.2% [1] - 上涨主要受新能源、光伏等高技术制造业和高端装备制造业持续高速增长、美联储降息以及印尼Grasberg铜矿因泥石流事故暂停生产等供应扰动影响 [1] 价格下跌的主要品类指数 - 黑色价格指数全年均值预计为78.8点，较上年下跌7.5%，弱势下行主要因全球经济复苏缓慢、下游需求不及预期以及库存持续高位 [2] - 能源价格指数全年均值预计为99.1点，较上年下跌9.9%，低位震荡主要因OPEC继续增产以及全球经济放缓导致下游需求不及预期 [2] - 化工价格指数全年均值预计为102.7点，较上年下跌10.2%，延续跌势主要受国际原油价格下行、部分行业新增产能释放以及社会库存高企等因素影响 [2] - 矿产价格指数全年均值预计为73.9点，较上年下跌10.6%，继续走低主要因下游建筑业需求不足，叠加高温多雨天气影响项目施工进度，抑制了砂石、水泥需求 [2] 农产品价格指数表现 - 农产品价格指数震荡下行，全年均值预计为96.7点，较上年微跌0.4% [2] - 得益于国家粮食安全战略有力实施，国内主粮供应充足，重要农产品供需基本平衡，价格总体在合理区间波动 [2] 市场运行特征与展望 - 2025年大宗商品市场总体平稳运行，新旧动能转换特征明显 [3] - 国家促消费、稳增长、“反内卷”等系列政策持续发力，为大宗商品市场平稳运行提供了坚实支撑 [3] - 展望2026年，中国经济的强大韧性和巨大内需潜力依然是全球大宗商品市场最坚实的底盘 [3]

2025年中国大宗商品市场总体态势 - 2025年大宗商品市场总体平稳运行，新旧动能转换特征明显 [1] - 2025年中国大宗商品价格指数均值预计为112.1点，较上年下降0.1% [1] - 大宗商品指数总体呈现前低后高、企稳回升态势，表明经济结构正朝着更健康、更可持续的方向优化 [1] 重点监测商品价格表现 - 在重点监测的50种大宗商品中，2025年价格较去年上涨的商品有10种 [1] - 氧化镨钕年均价格预计较上年上涨43.4% [1] - 精炼锡年均价格预计较上年上涨20.6% [1] - 瓦楞纸年均价格预计较上年上涨18.5% [1] 分行业价格指数与驱动因素 - 有色金属产业链景气度上行，预计价格指数较2024年上涨4.2% [1] - 有色金属价格上涨得益于新能源、光伏、风电等高技术制造业和高端装备制造业保持高速增长 [1] - 农产品价格指数均值预计为96.7点，较上年下降0.4% [1] - 重要农产品供需基本保持稳定 [1] 未来市场展望 - 展望2026年，中国经济的强大韧性和巨大内需潜力依然是大宗商品市场最坚实的底盘 [1]

2025年中国大宗商品市场总体态势 - 2025年大宗商品市场总体平稳运行，新旧动能转换特征明显 [1] - 2025年中国大宗商品价格指数均值预计为112.1点，较上年下降0.1% [1] - 大宗商品指数总体呈现前低后高、企稳回升态势，表明经济结构正朝着更健康、更可持续的方向优化 [1] 重点监测商品价格表现 - 在重点监测的50种大宗商品中，2025年价格较去年上涨的有10种 [1] - 氧化镨钕年均价格预计较上年上涨43.4% [1] - 精炼锡年均价格预计较上年上涨20.6% [1] - 瓦楞纸年均价格预计较上年上涨18.5% [1] 分行业价格指数与驱动因素 - 有色金属产业链景气度上行，预计价格指数较2024年上涨4.2% [1] - 上涨主要得益于新能源、光伏、风电等高技术制造业和高端装备制造业保持高速增长 [1] - 农产品价格指数均值预计为96.7点，较上年下降0.4%，重要农产品供需基本保持稳定 [1] 未来市场展望 - 展望2026年，中国经济的强大韧性和巨大内需潜力依然是大宗商品市场最坚实的底盘 [1]

全球锡市场供需状况 - 2025年10月全球精炼锡市场供应短缺0.35万吨，当月产量为3.13万吨，消费量为3.47万吨 [1] - 2025年1月至10月全球精炼锡市场累计供应短缺1.84万吨，期间累计产量为29.07万吨，累计消费量为30.91万吨 [1] 全球锡矿生产情况 - 2025年10月全球锡矿产量为2.59万吨 [1] - 2025年1月至10月全球锡矿累计产量为24.72万吨 [1]