报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面特朗普称与伊朗对话形成协议要点，推迟打击伊能源设施并磋商广泛协议，但伊朗否认；基本面供应端缅甸复产推进，国内锡矿进口量预计增加，加工费回升，供应紧张缓解，冶炼端精炼锡产量逐步回升但原料库存低影响产量，进口压力增大，需求端AI带动焊锡需求增长，近期锡价回落，持货商挺价，下游采购升温，库存下降，LME库存增加、升水下调；技术面持仓减量震荡回升，多空交投谨慎；预计沪锡震荡调整，关注MA10压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价347970元/吨，环比涨19670；5 - 6月合约收盘价100元/吨，环比涨40；LME3个月锡44500美元/吨，环比涨1660；主力合约持仓量21087手，环比降3897；期货前20名净持仓 - 6796手，环比涨268；LME锡总库存8805吨，环比降115；上期所库存10042吨，环比降2472；上期所仓单8552吨，环比降426 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格343700元/吨，环比涨2250；长江有色市场1锡现货价343700元/吨，环比涨1250；沪锡主力合约基差13150元/吨，环比涨2230；LME锡升贴水(0 - 3) - 266美元/吨，环比降31；锡矿砂及精矿进口量未明确提及变化情况；平均价:锡精矿(40%)加工费1.71元/吨，环比降0.07；平均价:锡精矿(40%)325450元/吨，环比降11950；平均价:锡精矿(60%)329450元/吨，环比降11950；平均价:锡精矿(60%)加工费12000元/吨，环比无变化 [3] 上游情况 - 未明确提及关键数据变化情况 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比降0.16；精炼锡进口量2505.53吨，环比增757.7 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧219300元/吨，环比涨1700；镀锡板(带)产量累计值167.42万吨，环比增14.55；镀锡板出口量13.96万吨，环比降0.59 [3] 行业消息 - 美伊谈判陷入罗生门，特朗普称与伊朗对话并形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天，正磋商广泛协议，但伊朗否认；国家电投2026年计划投资2000亿元，同比增17%，一季度计划完成230亿元，同比增35%；美国副总统与以色列总理讨论对伊谈判，内塔尼亚胡称与特朗普通话，特朗普认为有机会达成协议实现战争目标，同时以色列继续对伊和黎巴嫩发动袭击；美联储古尔斯比认为通胀成首要风险，不排除加息可能，仍保留年内降息空间；米兰认为若出现通胀第二轮效应和工资上涨可能加息，预计2026年降息四次；戴利认为过多前瞻性指引会造成虚假确定感 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 钨价持续创历史新高，后续仍看好关键金属全面行情 [1][13] - 全球关键金属（镍、钴、锂、稀土、锡、锑、钨、铀）普遍面临供给端扰动与政策收紧，供需紧平衡格局预计将支撑相关金属价格偏强运行 [1][13][15][24] 根据相关目录分别进行总结 镍钴行业观点更新 - **印尼镍矿配额收紧，支撑镍价**：印度尼西亚将2026年镍矿石生产配额（RKAB）设定在2.6亿至2.7亿吨之间，较去年的4200万湿吨大幅缩减，且配额审批存在不确定性，叠加对伴生矿（钴、铁）征收1.5%-2%特许权税（预计年增收约6亿美元），预计对镍矿价格形成底部支撑 [1][30][32] - **镍市场数据**：截至3月6日，LME镍现货结算价17110美元/吨，周环比下跌2.12%；沪镍报收13.72万元/吨，较2月13日下跌3.01% [1][30] - **刚果金钴出口偏慢，钴价看涨**：刚果金2025年2月22日至10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57%；2026-2027年出口配额分别为9.66万吨，预计减少的出口供应量约占2024年全球产量的43%；出口流程繁琐及物流紧张导致国内原料结构性偏紧，钴价存上涨空间 [2][5][36] - **钴市场数据**：截至3月6日，电解钴报收43.25万元/吨，周环比下跌1.70%；硫酸钴报收9.52万元/吨，周环比下跌0.10% [2] 锑行业观点更新 - **中国锑产量骤降，供给收缩**：2026年2月中国锑锭产量环比大幅下降46%以上；此外，湖南振强锑业因火灾停产至少两个月，预计影响锑锭产量2000吨以上，供给端收缩 [6] - **中国主导全球供给**：2024年全球锑矿产量10万吨，中国产量6万吨，占比60% [6] - **出口管制缓和**：2025年12月6日起至2026年11月27日，暂停实施对美相关两用物项出口管制条款，有望带动国内锑产品出口恢复，国内外价差（欧洲锑现货2.73万美元/吨）或推动国内锑价向上修复 [6][44] 锂行业观点更新 - **供给扰动频发，锂价或创新高**：津巴布韦政府立即暂停所有锂精矿出口；宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度不及预期，宜春其余6家瓷土锂矿面临停产换证风险；海外锂企2026年产量规划谨慎，预示2027-2028年供给增量有限 [8][49] - **需求端存在支撑**：中东冲突推高原油价格（截至3月7日主力合约涨超14%至753.4元/桶），可能加速光伏储能替代，增加锂需求；中国电池产品出口退税率将于2026年4月1日起由9%下调至6%，可能引发“抢出口”，支撑一季度碳酸锂需求 [8][49] - **市场数据**：截至3月6日，国内碳酸锂期货收盘价15.62万元/吨，周环比下跌11.29%；碳酸锂样本周度库存总计9.94万吨，周环比去库720吨 [8][49] 稀土磁材行业观点更新 - **镨钕供应持续短缺**：国内部分分离厂因环评及指标限制停产，2026年1月镨钕金属产量环比下降2.12%，预计2-3月产量继续环比缩减，氧化镨钕供应紧缺提供成本支撑 [9][10][61] - **全球供给趋紧**：越南通过法令禁止稀土原矿出口；澳洲Lynas因严重停电预计损失约1个月产量，凸显海外产业链瓶颈 [10][61][63] - **中国主导产业链**：2024年中国稀土储量占全球48.41%，产量占全球68.54%；2023年中国冶炼分离产品产量占全球92%；2025年中国稀土永磁产量预计占全球91.62% [10][63] - **政策动态**：2025年11月7日起至2026年11月10日，中国暂停实施涉及稀土等物的6项出口管制措施；美国“金库计划”拟投入120亿美元建立关键矿产储备 [10][59][63] 锡行业观点更新 - **海外供应偏紧支撑锡价**：缅甸佤邦矿区复产滞后，且掸邦北部局势再度紧张；印尼2026年1月精炼锡出口量2653.67公吨，环比减少64.42%，且预计全年锡生产配额约6万公吨，较往年收缩；刚果（金）矿山供应担忧仍存 [11][12][73][75] - **市场数据**：截至3月6日，LME锡现货结算价57425美元/吨，周环比大涨26.21%；沪锡加权平均价37.8万元/吨，周环比上涨7.43% [12] 钨行业观点更新 - **钨价创历史新高，供给持续偏紧**：截至3月6日，白钨/黑钨精矿（65%）报价91.6万元/吨，周环比上涨16.84%；仲钨酸铵报价135.4万元/吨，周环比上涨16.32% [13] - **供应紧张原因**：中国实行钨精矿开采总量控制（年度配额制），指标多在4月下发，当前市场流通紧张；国内50%钨矿资源集中于头部企业且多自用，市场散单稀少；全球新增产能有限，各国对钨资源争夺加剧 [13][79] 铀行业观点更新 - **供给偏紧预期支撑铀价**：1月全球铀现货市场价格69.71美元/磅，虽较2024年高位回落，但仍远高于2016年低位18.57美元/磅 [14] - **供应不及预期**：多家矿企生产遇阻，如Boss Energy的Honeymoon矿场产量远低于预期；Lotus Resources的Kayelekera项目因硫酸短缺延迟投产；Cameco将麦克阿瑟河项目产量预测从1800万磅下调至1400-1500万磅；哈萨克斯坦哈原工计划2026年减产约10%，或导致全球供应减少约5% [15] - **需求增长**：哈原工与日本关西电力签署供应协议以加快核电重启，加剧全球一次铀供需偏紧格局 [15][24] 投资建议与受益标的 - **镍**：受益标的包括格林美、华友钴业 [16][34] - **钴**：受益标的包括洛阳钼业（2026-2027年获刚果金钴基础出口配额3.19万吨，占36.7%）、华友钴业、力勤资源、格林美、腾远钴业、寒锐钴业 [17][39][41] - **锑**：受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [18][46] - **锂**：推荐关注二线新增锂资源量供给较多的公司，受益标的包括大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源、华友钴业、盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、江特电机、赣锋锂业、天齐锂业 [19][56] - **稀土磁材**：受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、天和磁材、英洛华、大地熊、中科磁业、银河磁体 [20][72] - **锡**：受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [21][76] - **钨**：受益标的包括章源钨业（2025H1钨精矿产量1849.93吨）、中钨高新、翔鹭钨业（2024年APT产量3724.62吨）、厦门钨业（现有钨精矿年产量约1.2万吨，未来将达1.5万吨以上）、洛阳钼业（2025H1钨金属产量3948吨） [23][81] - **铀**：受益标的为中广核矿业 [24]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 节后多数金属价格继续回暖，后续仍看好关键金属全面行情 [1][27] - 全球关键矿产供应链受地缘政治、资源民族主义及各国政策扰动，多个品种供给偏紧预期增强，对金属价格形成支撑 [1][8][12][13][14][15][29][34][37][42][45][51][53][61][63][71][72][75][76][79][80] 按目录分行业总结 1. 镍钴行业观点更新 - **镍**：印尼2026年镍矿RKAB（开采配额）获批产量预计仅为**2.6亿至2.7亿吨**，较去年紧缩，其中WBN项目配额从**4200万湿吨**大幅缩减至**1200万湿吨**，叠加对伴生矿征收**1.5%-2%** 特许权税（预计年增收**6亿美元**），市场维持供需紧平衡，对镍矿价格形成底部支撑 [1][29] - 价格数据：截至2月27日，LME镍价**17685美元/吨**，周涨**3.09%**；沪镍**14.15万元/吨**，周涨**1.05%** [1][29] - **钴**：刚果（金）2025-2027年钴出口配额分别为**1.81/9.66/9.66万吨**，2025年2月22日至10月15日暂停出口预计减少**16.52万吨**供给，占2024年全球产量（**29.0万吨**）的**57%**，国内中间品结构性偏紧格局短期难扭转，钴价存上涨空间 [2][5][34][37] - 价格数据：截至2月27日，电解钴**44万元/吨**，周涨**2.92%**；氧化钴**35.47万元/吨**，周涨**3.17%** [2][34] - 受益标的：格林美、华友钴业、洛阳钼业、力勤资源等 [16][17][33][38][39][41] 2. 锑行业观点更新 - 中国是全球锑供给主导者，2024年产量**6万吨**，占全球**60%**，出口管制及湖南振强锑业火灾停产（预计影响产量**2000吨以上**）导致供给收缩 [6][42][43][45] - 海内外价差显著：截至2月27日，欧洲锑价**2.73万美元/吨**，国内锑锭**16.75万元/吨**，出口管制部分暂停（至2026年11月27日）有望带动国内锑价向海外高价弥合 [6][45][47] - 价格数据：截至2月26日，锑精矿**14.75万元/吨**，周涨**2.08%**；锑锭**16.75万元/吨**，周涨**1.82%** [6][43] - 受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [19][47] 3. 锂行业观点更新 - 供给扰动加剧：津巴布韦暂停所有锂精矿出口；宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度不及预期；宜春其余6家瓷土锂矿面临停产换证风险 [8][48][49][51][53] - 需求存在支撑：2026年4月1日起电池产品出口退税率由**9%** 下调至**6%**，2027年取消，可能引发“抢出口”，带动碳酸锂需求 [8][51][53][58] - 库存与产量：截至2月26日，碳酸锂周度产量**21822实物吨**，周增**8.12%**；样本库存**10万吨**，周去库**2839吨** [8][51] - 价格数据：截至2月27日，碳酸锂期货价**17.6万元/吨**，周涨**17.82%**；氢氧化锂**15.3万元/吨**，周涨**16.79%**；锂辉石精矿（CIF中国）**2372美元/吨**，周涨**370美元/吨** [8][51][53] - 受益标的：大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业等 [20][58][60] 4. 稀土磁材行业观点更新 - 供给持续收紧：国内部分分离厂停产导致氧化镨钕供应收紧，2026年1月镨钕金属产量环比降**2.12%**；越南禁止稀土原矿出口；澳洲Lynas因停电可能损失约**1个月**产量 [9][10][61] - 中国主导地位稳固：2024年全球稀土产量**39万吨**，中国**27万吨**，占比**68.54%**；储量中国**4400万吨**，占比**48.41%**；中国是唯一具备全产业链生产能力的国家 [10][61][63][70] - 价格普涨：截至2月27日，氧化镨钕**890元/千克**，周涨**4.71%**；氧化镝**1620元/公斤**，周涨**9.83%** [9][61] - 受益标的：中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁、中科三环等 [21][70] 5. 锡行业观点更新 - 海外供应不确定性高：缅甸掸邦北部局势紧张；刚果（金）矿山供应担忧仍存；印尼2026年1月精炼锡出口**2653.67公吨**，环比大降**64.42%**，预计全年生产配额约**6万公吨**，较往年收缩 [11][12][71][72] - 价格与库存：截至2月27日，LME锡价**57425美元/吨**，周涨**26.21%**，库存**7550吨**，周降**1.44%**；沪锡价**37.8万元/吨**，周涨**7.43%**，库存**11014吨**，周增**25.87%** [11][71] - 受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [22][74] 6. 钨行业观点更新 - 供应紧张局面加剧：中国实行开采总量控制，2025年指标收紧，**50%** 资源集中在头部企业，市场散单稀少；全球新增产能有限 [13][75][76] - 价格持续上涨：截至2月28日，白钨/黑钨精矿（65%）**79.60万元/吨**，周涨**14.86%**；仲钨酸铵（88.5%）**119.40万元/吨**，周涨**17.75%** [13][75] - 受益标的：章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [23][78] 7. 铀行业观点更新 - 供需格局持续偏紧：1月全球铀价**69.71美元/磅**，仍处高位；多个项目投产延迟或减产（如Honeymoon项目产量低于预期，Kayelekera项目延迟）；哈原工计划2026年减产约**10%**，或致全球供应减少约**5%** [14][15][79][80][81] - 需求端：日本核电重启加剧一次铀供需偏紧格局 [15][80][81] - 受益标的：中广核矿业 [24][81]

机构龙虎榜交易概况 - 今日机构龙虎榜上榜个股共43只，其中净买入29只，净卖出13只 [1] - 机构单日买入金额前三的个股为：通源石油（3.85亿元）、建设机械（2.91亿元）、中钨高新（1.98亿元）[1] 上榜个股表现 - 通源石油当日上榜，买卖双方机构家数比为5家买入对3家卖出 [2] - 建设机械当日上涨8.56%，上榜机构为3家买入，无卖出机构 [2] - 中钨高新当日涨停（+10.00%），龙虎榜显示3家机构净买入1.98亿元 [2][3] 中钨高新公司业务 - 公司主要产品涵盖钨精矿、仲钨酸铵、硬质合金及钨、钼、钽、铌等有色金属的深加工产品与装备 [3] - 旗下子公司金洲公司是PCB（印刷电路板）微钻领域龙头，掌握极小径钻头精磨等核心技术 [3] 磷化工行业与公司 - 美国前总统特朗普签署行政命令，将磷元素及草甘膦除草剂列为国家安全优先事项，指出其短缺将对国家安全构成直接威胁 [3] - 此举意味着磷矿的价值重估增加了地缘政治战略属性 [3] - 中国拥有完备的磷化工产业链和全球最高的磷矿石/磷化工产品产量，相关龙头公司国际竞争力有望增强 [3] - 川金诺为国内领先的湿法磷化工企业，同时致力于磷酸铁和磷酸铁锂的生产和研发 [3] - 清水源全资子公司备案的五氯化磷项目落地后，将拥有10万吨全国最大的五氯化磷生产线 [3] 有色金属（钨、锡）行业与公司 - 章源钨业是最大的钨冶炼产品加工企业及最大的钨粉、碳化钨粉生产基地之一，其钨粉产量排名第一，碳化钨粉产量排名第二 [4] - 江钨装备拟定增募资不超过18.82亿元，用于收购江西江钨硬质合金、赣州华茂钨材料、九江有色金属冶炼100%股权 [4] - 钨供给端因矿山安全与环保管控趋严，部分矿山开工及出货下降，导致钨矿阶段性供应紧张 [4] - 钨需求端国内基本稳定，以刚需采购为主，PCB刀具需求景气，部分企业一月长单价已进一步上调 [4] - 印尼正研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑到其在锡产业链的地位，此举可能在产业链转移过程中催生较大的补库需求，利好锡价上行 [4] - 中长期看，锡的国内外增量项目稀少且不确定，需求端有望受益于AI赋能及汽车智能化带动的半导体复苏，锡供需格局将长期向好 [4]

行业与公司 * 纪要涉及有色金属行业，具体包括钨、锂、锑、锡、钴、镍等子行业[1][3][10][13][17][22] * 提及的上市公司包括：厦门钨业、中钨高新、翔鹭钨业[2]、盛新锂能、天华新能、中矿资源、盐湖股份[9]、华锡有色、倍杰特、湖南黄金、华钰矿业[13]、锡业股份、兴业银锡[16]、华友钴业、力勤资源、腾远钴业、华友钴业、力勤资源[22][24] 核心观点与论据 **钨** * 价格强劲上涨：截至2月13日，钨精矿价格报69.7万元/标吨，周涨幅3.3%，较2025年末上涨23.7万元，涨幅51%[1] * 上涨动能持续：价格延续2026年以来的强劲上涨惯性，并受大型钨企长单报价支撑，整体呈现先扬后稳态势[1] * 国际供应紧张：中国占全球钨资源80%供应，其出口管制和私采打击导致海外原料采购难度加大，海外资源项目短期难以弥补缺口，国际钨价跟涨并保持坚挺[1] * 市场矛盾突出：供应端原材料紧张局面难以根本性改善，当前钨价尚无明确见顶信号，钨精矿市场价格强势运行为整体行情提供坚实底部支撑[1] **锂** * 价格震荡上行：本周电池级碳酸锂均价从13.55万元/吨上涨至14.25万元/吨，全周上涨7000元/吨；工业级碳酸锂均价从13.2万元/吨上涨至13.9万元/吨，同样上涨7000元/吨[4] * 期货表现强劲：主力合约价格区间自周初的13.5-14.1万元/吨震荡上行至14.6-15.24万元/吨[4] * 节前市场转淡：随着春节临近物流暂停，下游材料厂2月份备货基本完成，多数转向观望，采购心理价位偏低，市场成交以零星点价平仓及少数刚需采购为主，询价与成交日渐清淡[4][5] * 库存下降：截至2月12日，国内社会库存周度环比减少2531吨，降幅2.4%[8] * 短期格局与后市展望：春节假期前后，市场预计维持供需双弱格局，价格以稳为主[6]；节后走势将取决于下游复工复产进度、企业补库需求以及关键原材料价格变化[7] **锑** * 节前价量齐升：节前市场交易活跃度增长，锑市场价格继续上升[10] * 上涨驱动因素：投机需求增加，资本看涨囤货推动价格上行[11]；湖南振强锑业因火灾停产整顿至少两个月，预计影响锑锭产量2000吨以上，导致供应受限[11] * 需求预期改善：市场需求整体仍相对偏弱，但市场看好年后行情，部分持货商及炼厂出货意愿低[11]；随着春节前下游备货需求逐步释放，且国内出台2026-2027年锑出口政策及暂停部分对美出口管制条款，出口政策预期改善，贸易环境边际向好，市场对锑需求转好预期升温[11] * 后市观点：下游补库需求逐步释放，供应受限叠加出口修复在望，锑价有望修复上行[12] **锡** * 市场震荡偏弱：本周锡市场整体呈现震荡偏弱格局，价格主要受宏观情绪与AI产业叙事变化主导[13] * 供需双弱：供应方面，多数冶炼企业计划停产检修，原料供应趋于紧张[14]；需求方面，下游焊料企业节前补库已基本结束，大部分已停产休息，采购意愿低迷，现货市场成交清淡，物流基本停滞[14] * 库存增加：截至2月13日，锡锭社会库存周环比增加1984吨，增幅21%[16] * 短期展望：受春节假期影响，市场交投清淡，供需两弱格局下锡价缺乏明确方向，预计短期维持震荡整理[15] **钴** * 价格小幅反弹：本周电解钴现货价格小幅反弹，但市场变化有限[17] * 供应支撑犹存：钴中间品原料未能实现大批量到港，上游原料供应结构性偏紧格局未根本转变，对钴价仍形成支撑[17]；临近春节，多数钴盐冶炼厂已陆续停产检修，现货报盘减少，市场可流通货源趋紧[19] * 需求冷清但有回暖迹象：贸易商及下游企业询盘、报价行为基本停止，市场交投氛围冷清[18]；但下游企业出于对节后价格上行的担忧，采购意愿较前期有所回暖，部分中小型三元前驱体企业询价积极[20]；由于春节前物流停运在即，实际成交仍较为有限[21] * 后市展望：在供应阶段性收紧、原料成本支撑仍存的背景下，节后价格或将重拾上行态势[22]；短期内钴盐价格预计呈现“易涨难跌”格局[22] **镍** * 供应端扰动加剧：印尼2026年正式落地镍矿开采配额削减政策，整体配额从2025年的3.79亿吨下调至2.6-2.7亿吨，削减幅度接近30%[22]；节前印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域发生山体滑坡，相关区域暂停运营，进一步加剧供应扰动[22]；菲律宾雨季叠加印尼斋月季节性影响，镍矿供应偏紧格局短期难以缓和[23] * 需求端预期偏乐观：下游企业对节后行情预期偏乐观，部分不锈钢钢厂及三元前驱体企业提前布局少量补库[23]；LME镍库存持续小幅增加[23] 其他重要内容 * 各子行业分析均提及春节假期对物流、企业生产及采购活动的影响，是导致短期市场交投清淡、供需转弱的重要季节性因素[4][5][6][14][15][18][19][21] * 对于多个金属品种（如锂、锑、钴、镍），分析均提及节后下游复工复产、补库需求以及政策变化将是影响价格走势的关键变量[7][11][12][22][23]

锡期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)三月期锡收报50065美元/吨，较前一交易日上涨835美元，涨幅1.7% [1] - 同期LME锡成交量为498手，持仓量减少200手至25153万 [1] - 夜盘沪锡期货主力合约2603收报391330元/吨，上涨3440元，涨幅0.89% [1] - 2月11日LME锡库存量为7550吨，较前一交易日增加120吨 [1] - 2月12日沪锡期货全线高开，主力合约2603开盘报399930元/吨，较昨日结算价上涨12040元，早盘报389130元/吨，上涨1240元 [2] 宏观与市场环境 - 美国1月非农就业数据远超预期，新增13万人，失业率降至4.3%，推动市场对美联储首次降息预期推迟至7月后 [2] - 美元指数在数据公布后冲高回落，整体维持震荡格局 [2] - 地缘政治方面，美伊对峙升级为市场增添了不确定性 [2] - 国内方面，长征十号完成关键试验，首台CAP1400核电机组通过冷试，彰显发展动能 [2] - 宏观市场情绪与低位社会库存为锡价提供支撑，但节前资金观望情绪限制价格上涨空间 [2][6] 锡供需基本面 - 春节前锡市场呈现供需两淡格局，供给端因海外主产国供应扰动未消除，国内冶炼厂进入放假周期，现货流通量持续收紧 [3] - 社会库存始终维持低位 [3] - 需求端下游焊料、电子加工企业基本完成节前补库，终端消费步入淡季 [3] - AI服务器、光伏焊带领域的刚性需求未中断，对锡价形成底部支撑 [3] - 全球锡矿新增产能有限，资源国政策与地缘政治因素持续影响供应稳定性，行业长期维持紧平衡状态 [4] 锡产业链与需求结构 - 锡产业链需求结构正在重塑，传统消费电子处于淡季且走势偏弱 [4] - AI算力、新能源汽车、储能领域已成为锡需求的核心增量 [4] - 锡作为电子焊料核心材料，其科技属性持续强化 [4] 锡行业公司动态 - 锡价上行背景下，头部锡企依托全产业链布局优势充分受益，年末业绩保持稳健增长，盈利水平同步提升 [5] - 春节前相关企业维持合理生产节奏，重点保障核心客户供应，并为节后复工复产做好备货准备，实现产能稳步释放 [5] 市场展望与操作 - 短期锡价将维持窄幅震荡偏强走势，整体以温和整理为主 [6] - 节前临近春节假期，市场波动空间有限，操作上建议以稳健为主，合理控制仓位，规避频繁交易风险 [6] - 节后随着下游复工复产推进，市场需求将逐步回暖 [6] - 叠加全球流动性宽松周期加持，锡等稀有金属板块将迎来明确的布局窗口 [6]

市场行情与价格表现 - 沪锡主力合约盘初大幅下挫，一度跌超8%，收盘时跌幅收窄至5.86%，报357000元/吨 [1] - 价格下跌主要受宏观情绪影响，地缘局势缓和及美联储主席提名引发市场对政策转向的担忧，导致风险偏好下降，美元指数反弹，令贵金属及有色板块承压 [1] 行业供需基本面 - 供应端：锡矿端维持偏紧格局，国内冶炼厂因原料紧缺产量难有提升，但随着缅甸复产进程推进，锡矿供应紧张局面已有所缓和，近期锡矿加工费小幅抬升 [1] - 供应端：印尼锡锭出口已恢复正常，整体供应情况趋于稳定 [1] - 需求端：下游企业采购意愿明显增强，部分企业趁低价补充库存，市场询价和挂单量显著增加，贸易商库存水平持续下降且多数已接近见底 [1] - 需求端：下游订单情况保持稳定，以刚需为主，部分企业接到节前交货订单，消费电子领域需求逐渐回暖，但终端消费市场恢复速度相对较慢 [1] 机构观点与后市展望 - 五矿期货评论认为，短期锡价跟随贵金属下跌，中长期仍维持向上趋势 [2] - 短期在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的背景下，预计锡价将以宽幅震荡运行为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或回归基本面定价，中长期底部重心有望上移，关注CL溢价和下游需求变化 [1] - 锌价下方有支撑，上方有压力，预计继续震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化 [5] - 镍价受宏观和矿端影响波动，预计宽幅震荡调整，关注镍企生产和需求表现 [8] - 氧化铝价格预计围绕成本线宽幅震荡，铝价短期高波动，关注库存、复工和地缘局势 [10] - 不锈钢短期预计震荡调整，关注宏观变化及钢厂动态 [12] - 碳酸锂短期盘面多空博弈，预计震荡调整，关注项目推进和需求预期 [15] - 锡价短期有回调风险，中长线保持低多思路，关注供应修复和需求变化 [17] - 工业硅价格预计震荡，关注产量下降情况和需求端变动 [19] - 多晶硅期货价格或将企稳震荡，关注减产情况及下游需求恢复 [20] - 铝合金ADC12价格短期延续高位区间震荡，关注废铝流转和下游备库情况 [22] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨幅达50.22%，进口盈亏等部分指标有变化 [1] - 基本面：1月电解铜产量微增，12月进口量下降，港口库存减少，开工率有升有降，库存有增有减 [1] - 观点：短期供应偏紧、需求回暖但现货贴水、库存累库，中长期供应有约束、需求有增量，看好底部重心上移 [1] 锌 - 价格：SMM 0锌锭等价格下跌，进口盈亏等指标有变动 [5] - 基本面：1月精炼锌产量增加，12月进口和出口量下降，开工率多数下滑，库存有增有减 [5] - 观点：矿端紧缺支撑价格，需求受抑制，冶炼利润承压，库存有补库空间，价格下方空间有限 [5] 镍 - 价格：精炼镍等价格上涨，电积镍成本部分上升，新能源材料价格有变动 [8] - 基本面：中国精炼镍产量和进口量增加，库存有增有减 [8] - 观点：宏观情绪消化，产业层面镍价上涨、成交一般、升水微涨，镍矿价格上移，需求疲弱 [8] 铝 - 价格：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝价格持平，进口盈亏等指标有变化 [10] - 基本面：12月氧化铝和电解铝产量有增有减，进口和出口量有变动，开工率多数下滑，库存有增有减 [10] - 观点：氧化铝受罢工和减产影响但高库存压制，铝价受宏观和地缘影响但脱离基本面，短期高波动 [10] 不锈钢 - 价格：304/2B不锈钢卷等价格有变动，原料价格多数持平 [12] - 基本面：中国300系不锈钢粗钢产量下降，进口和出口量增加，库存有增有减 [12] - 观点：盘面反弹修复情绪，现货交投一般，镍矿价格上涨，镍铁成交价格下移，需求提振不足 [12] 碳酸锂 - 价格：SMM电池级碳酸锂等价格下跌，基差等指标有变化 [15] - 基本面：1月碳酸锂产量和需求量下降，进口和出口量增加，产能上升，开工率下降 [15] - 观点：期货反弹，宏观稳定，基本面淡季去库有韧性，需求预期制约价格下调空间 [15] 锡 - 价格：SMM 1锡等价格上涨，升贴水等指标有变动 [17] - 基本面：12月锡矿进口量持平，精锡产量微降，库存有增有减 [17] - 观点：供应端进口和审批有情况，需求端焊锡企业开工分化，短期受市场情绪影响，中长线有潜力 [17] 工业硅 - 价格：华东通氧SI5530工业硅等价格持平，主力合约上涨 [19] - 基本面：1月全国工业硅产量下降，开工率多数下滑，库存有增有减 [19] - 观点：价格企稳，期货震荡，1 - 2月供需双弱，关注企业减产和需求变动 [19] 多晶硅 - 价格：N型复投料等价格有变动，基差等指标有变化 [20] - 基本面：1月多晶硅产量和需求量下降，进口和出口量有变动，库存增加 [20] - 观点：现货维稳，期货上行，2月供需双弱，关注3月订单和产能调控，预计减产增加 [20] 铝合金 - 价格：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差有变动 [22] - 基本面：12月再生和原生铝合金锭产量下降，进口和出口量有变动，开工率多数下滑，库存减少 [22] - 观点：盘面回调后企稳，成本驱动价格，基本面供需双弱，预计ADC12价格区间震荡 [22]

沪锡价格走势与市场表现 - 2026年2月4日，沪锡主力合约2603大幅上涨，收盘报392,080元/吨，较前一日上涨18,770元，涨幅5.03% [1] - 合约当日成交活跃，成交量达319,488手，持仓量35,914手，较前一日增加481手 [1] - 现货市场同步大涨，长江综合市场1锡均价报395,500元/吨，较前一日上涨18,100元；长江现货市场1锡均价报395,750元/吨，较上一交易日上涨18,250元/吨 [1] 价格上涨的核心驱动因素 - 价格上涨的核心驱动来自突发性供给冲击，缅甸核心锡产区发生地震，加剧了市场对全球供应链重要环节供应中断的担忧 [2] - 宏观层面，美元弱势震荡降低了计价成本，全球主要经济体服务业PMI向好则提振了风险偏好与下游需求预期 [2] - 资金面形成配合，美股科技板块回调促使资金流向有色金属等实物资产寻求避险与机会 [2] 供应端现状分析 - 全球锡供应呈现刚性短缺，扰动频发，缅甸地震加剧了供应紧张 [3] - 其他主产国供应受限，印尼出口配额受限并关闭非法锡矿，刚果（金）矿山停产且复产不明 [3] - 国内供应增量有限，主产区原料紧缺、加工费低，冶炼厂开工率高位但难提产，再生锡产量偏低 [3] 需求端现状分析 - 传统电子领域需求处于淡季，表现疲软 [4] - 以AI服务器、光伏、新能源汽车为代表的三大新兴领域需求表现强劲 [4] - 锡价回调后，下游刚需补库需求集中释放，进一步推动了价格上涨 [4] 库存端现状分析 - 全球显性库存处于低位，LME及国内沪锡库存均处低位 [5] - 国内库存结构特殊，约三分之二为交割囤货，导致下游企业可用库存不足一周 [5] - 极低的可用库存为锡价提供了坚实的支撑 [5] 春节前后产业链动态 - 临近2月16日春节，产业链呈现“供需两淡”格局 [6] - 上游冶炼厂逐步放假检修，导致供应进一步收缩 [6] - 中游贸易商及加工端维持低库存、低开工状态，无明显补库动作；下游终端企业提前放假，采购以刚需为主，新兴领域采购节奏也有所放缓 [6] - 预计此格局将持续至春节假期之后 [6] 短期与中长期价格走势展望 - 短期（未来1-2周，含春节假期）来看，锡价预计将转入高位震荡，难以持续单边大涨 [7] - 短期震荡的原因包括：突发地震的扰动效应将被逐步消化、节前备货结束导致需求短期转淡、部分多头资金可能获利了结 [7] - 中长期（节后至二季度）视角下，支撑锡价的核心逻辑未变，全球锡市供需紧平衡格局以及半导体、光伏等新兴领域的持续需求，将继续支撑价格中枢稳步上移 [7] 投资者需关注的核心变量 - 缅甸地震对锡供应链的实际影响 [8] - 美元指数的走势 [8] - 主产国（如印尼等）的政策动向 [8] - 春节后下游企业的补库强度 [8] - 全球锡库存的变化情况 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 锌 - 海外货币政策预期收紧，锌价震荡调整，基本面整体良好，下方空间有限，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注24000附近支撑 [2] 铜 - 海内外铜收储预期强化，铜价企稳反弹，中长期看好底部重心上移，短期CL溢价收窄或回归基本面定价，价格波动加剧，关注CL溢价、下游需求变化，主力关注101500 - 103000支撑 [5] 锡 - 短期锡价受市场情绪影响波动或加剧，中长线虽供给侧逐步修复，但考虑供应端低押性和AI军备竞赛，对锡价保持低多思路 [7] 氧化铝和铝 - 氧化铝价格将围绕行业成本线宽幅震荡，主力参考区间2600 - 2900元/吨，关注检修和产能调控政策；铝价金融定价逻辑强化，短期高波动，建议企稳后多头布局，关注23000 - 23500支撑及库存、复工、地缘和资金流向 [9] 镍 - 近期宏观和矿端因素影响镍价波动，宏观情绪偏弱但渐消，矿端未明确落地前价格有支撑，预计宽幅震荡调整，主力参考130000 - 140000 [11] 不锈钢 - 近期成本有支撑，钢厂减产供应缩量，但淡季需求和库存消化不足，宏观偏弱施压，短期预计偏弱调整，主力参考13200 - 14500，关注宏观和钢厂动态 [13] 工业硅 - 维持工业硅价格震荡预期，主要波动区间8200 - 9200元/吨，关注需求端产量和企业减产情况，套利窗口打开上方承压，下方有成本支撑 [15] 多晶硅 - 多晶硅现货和期货价格上涨，2月供需双弱，春节后关注3月订单和产能调控，目前供过于求但累库斜率放缓，期货价格或企稳震荡，降温周期暂观望，关注减产和需求恢复 [17] 铝合金 - 预计ADC12价格短期高位区间震荡，主力参考区间21500 - 23500元/吨，关注废铝流转、进口窗口和下游备库情况 [18] 碳酸锂 - 碳酸锂期货反弹修复，宏观影响大，现实基本面淡季去库有韧性支撑价格，需求预期无法证伪时价格中枢下调受限，短期宽幅调整，主力参考14 - 15.5万区间 [19] 根据相关目录分别总结 锌 - 价格方面，SMM 0锌锭现值25050元/吨，涨0.32%，进口盈亏 - 2677元/吨等；基本面，1月精炼锌产量环比增1.54%，镀锌等开工率下降，中国锌锭七地社会库存周环比增7.62% [2] 铜 - 价格方面，SMM 1电解铜现值101320元/吨，涨0.86%，精废价差涨39.46%等；基本面，1月电解铜产量环比增0.10%，进口量环比降4.02%，境内社会库存周环比增1.82% [5] 锡 - 价格方面，SMM 1锡现值381900元/吨，跌2.76%，进口盈亏 - 10325.96元/吨；基本面，12月锡矿进口量持平，精锡产品微降，精炼锡进口增出口降等，库存有增有减 [7] 氧化铝和铝 - 价格方面，SMM A00铝现值23290元/吨，跌1.73%，电解铝进口盈亏 - 2128元/吨；基本面，1月氧化铝产量环比降1.78%，电解铝产量环比增0.47%，各开工率有降有平，库存有增有减 [9] 镍 - 价格方面，SMM 1电解镍现值139050元/吨，跌0.82%，期货进口盈亏 - 2722元/吨；基本面，中国精炼镍产量月环比增20.06%，进口量月环比增84.63%，库存有增有减 [11] 不锈钢 - 价格方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14100元/吨，持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价降0.63%；基本面，中国300系不锈钢粗钢产量月环比降26.72%，进口量月环比增29.32%，库存有增有减 [13] 工业硅 - 价格方面，华东通氧S15530工业硅现值9350元/吨，持平，主力合约涨0.23%；基本面，1月全国工业硅产量环比降5.44%，开工率下降，库存有降有增 [15] 多晶硅 - 价格方面，N型复投料平均价涨4.29%，主力合约涨6.27%；基本面，周度多晶硅产量降1.46%，月度多晶硅进口增出口降，库存有增 [17] 铝合金 - 价格方面，SMM铝合金ADC12现值23650元/吨，跌0.84%；基本面，12月再生铝合金锭产量环比降4.69%，各开工率下降，库存有降有增 [18] 碳酸锂 - 价格方面，SMM电池级碳酸锂均价跌1.29%，基差降76.58%；基本面，1月碳酸锂产量环比降1.31%，需求量环比降4.18%，库存有增 [19]