市场行情与价格表现 - 沪锡主力合约盘初大幅下挫，一度跌超8%，收盘时跌幅收窄至5.86%，报357000元/吨 [1] - 价格下跌主要受宏观情绪影响，地缘局势缓和及美联储主席提名引发市场对政策转向的担忧，导致风险偏好下降，美元指数反弹，令贵金属及有色板块承压 [1] 行业供需基本面 - 供应端：锡矿端维持偏紧格局，国内冶炼厂因原料紧缺产量难有提升，但随着缅甸复产进程推进，锡矿供应紧张局面已有所缓和，近期锡矿加工费小幅抬升 [1] - 供应端：印尼锡锭出口已恢复正常，整体供应情况趋于稳定 [1] - 需求端：下游企业采购意愿明显增强，部分企业趁低价补充库存，市场询价和挂单量显著增加，贸易商库存水平持续下降且多数已接近见底 [1] - 需求端：下游订单情况保持稳定，以刚需为主，部分企业接到节前交货订单，消费电子领域需求逐渐回暖，但终端消费市场恢复速度相对较慢 [1] 机构观点与后市展望 - 五矿期货评论认为，短期锡价跟随贵金属下跌，中长期仍维持向上趋势 [2] - 短期在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的背景下，预计锡价将以宽幅震荡运行为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或回归基本面定价，中长期底部重心有望上移，关注CL溢价和下游需求变化 [1] - 锌价下方有支撑，上方有压力，预计继续震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化 [5] - 镍价受宏观和矿端影响波动，预计宽幅震荡调整，关注镍企生产和需求表现 [8] - 氧化铝价格预计围绕成本线宽幅震荡，铝价短期高波动，关注库存、复工和地缘局势 [10] - 不锈钢短期预计震荡调整，关注宏观变化及钢厂动态 [12] - 碳酸锂短期盘面多空博弈，预计震荡调整，关注项目推进和需求预期 [15] - 锡价短期有回调风险，中长线保持低多思路，关注供应修复和需求变化 [17] - 工业硅价格预计震荡，关注产量下降情况和需求端变动 [19] - 多晶硅期货价格或将企稳震荡，关注减产情况及下游需求恢复 [20] - 铝合金ADC12价格短期延续高位区间震荡，关注废铝流转和下游备库情况 [22] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨幅达50.22%，进口盈亏等部分指标有变化 [1] - 基本面：1月电解铜产量微增，12月进口量下降，港口库存减少，开工率有升有降，库存有增有减 [1] - 观点：短期供应偏紧、需求回暖但现货贴水、库存累库，中长期供应有约束、需求有增量，看好底部重心上移 [1] 锌 - 价格：SMM 0锌锭等价格下跌，进口盈亏等指标有变动 [5] - 基本面：1月精炼锌产量增加，12月进口和出口量下降，开工率多数下滑，库存有增有减 [5] - 观点：矿端紧缺支撑价格，需求受抑制，冶炼利润承压，库存有补库空间，价格下方空间有限 [5] 镍 - 价格：精炼镍等价格上涨，电积镍成本部分上升，新能源材料价格有变动 [8] - 基本面：中国精炼镍产量和进口量增加，库存有增有减 [8] - 观点：宏观情绪消化，产业层面镍价上涨、成交一般、升水微涨，镍矿价格上移，需求疲弱 [8] 铝 - 价格：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝价格持平，进口盈亏等指标有变化 [10] - 基本面：12月氧化铝和电解铝产量有增有减，进口和出口量有变动，开工率多数下滑，库存有增有减 [10] - 观点：氧化铝受罢工和减产影响但高库存压制，铝价受宏观和地缘影响但脱离基本面，短期高波动 [10] 不锈钢 - 价格：304/2B不锈钢卷等价格有变动，原料价格多数持平 [12] - 基本面：中国300系不锈钢粗钢产量下降，进口和出口量增加，库存有增有减 [12] - 观点：盘面反弹修复情绪，现货交投一般，镍矿价格上涨，镍铁成交价格下移，需求提振不足 [12] 碳酸锂 - 价格：SMM电池级碳酸锂等价格下跌，基差等指标有变化 [15] - 基本面：1月碳酸锂产量和需求量下降，进口和出口量增加，产能上升，开工率下降 [15] - 观点：期货反弹，宏观稳定，基本面淡季去库有韧性，需求预期制约价格下调空间 [15] 锡 - 价格：SMM 1锡等价格上涨，升贴水等指标有变动 [17] - 基本面：12月锡矿进口量持平，精锡产量微降，库存有增有减 [17] - 观点：供应端进口和审批有情况，需求端焊锡企业开工分化，短期受市场情绪影响，中长线有潜力 [17] 工业硅 - 价格：华东通氧SI5530工业硅等价格持平，主力合约上涨 [19] - 基本面：1月全国工业硅产量下降，开工率多数下滑，库存有增有减 [19] - 观点：价格企稳，期货震荡，1 - 2月供需双弱，关注企业减产和需求变动 [19] 多晶硅 - 价格：N型复投料等价格有变动，基差等指标有变化 [20] - 基本面：1月多晶硅产量和需求量下降，进口和出口量有变动，库存增加 [20] - 观点：现货维稳，期货上行，2月供需双弱，关注3月订单和产能调控，预计减产增加 [20] 铝合金 - 价格：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差有变动 [22] - 基本面：12月再生和原生铝合金锭产量下降，进口和出口量有变动，开工率多数下滑，库存减少 [22] - 观点：盘面回调后企稳，成本驱动价格，基本面供需双弱，预计ADC12价格区间震荡 [22]

沪锡价格走势与市场表现 - 2026年2月4日，沪锡主力合约2603大幅上涨，收盘报392,080元/吨，较前一日上涨18,770元，涨幅5.03% [1] - 合约当日成交活跃，成交量达319,488手，持仓量35,914手，较前一日增加481手 [1] - 现货市场同步大涨，长江综合市场1锡均价报395,500元/吨，较前一日上涨18,100元；长江现货市场1锡均价报395,750元/吨，较上一交易日上涨18,250元/吨 [1] 价格上涨的核心驱动因素 - 价格上涨的核心驱动来自突发性供给冲击，缅甸核心锡产区发生地震，加剧了市场对全球供应链重要环节供应中断的担忧 [2] - 宏观层面，美元弱势震荡降低了计价成本，全球主要经济体服务业PMI向好则提振了风险偏好与下游需求预期 [2] - 资金面形成配合，美股科技板块回调促使资金流向有色金属等实物资产寻求避险与机会 [2] 供应端现状分析 - 全球锡供应呈现刚性短缺，扰动频发，缅甸地震加剧了供应紧张 [3] - 其他主产国供应受限，印尼出口配额受限并关闭非法锡矿，刚果（金）矿山停产且复产不明 [3] - 国内供应增量有限，主产区原料紧缺、加工费低，冶炼厂开工率高位但难提产，再生锡产量偏低 [3] 需求端现状分析 - 传统电子领域需求处于淡季，表现疲软 [4] - 以AI服务器、光伏、新能源汽车为代表的三大新兴领域需求表现强劲 [4] - 锡价回调后，下游刚需补库需求集中释放，进一步推动了价格上涨 [4] 库存端现状分析 - 全球显性库存处于低位，LME及国内沪锡库存均处低位 [5] - 国内库存结构特殊，约三分之二为交割囤货，导致下游企业可用库存不足一周 [5] - 极低的可用库存为锡价提供了坚实的支撑 [5] 春节前后产业链动态 - 临近2月16日春节，产业链呈现“供需两淡”格局 [6] - 上游冶炼厂逐步放假检修，导致供应进一步收缩 [6] - 中游贸易商及加工端维持低库存、低开工状态，无明显补库动作；下游终端企业提前放假，采购以刚需为主，新兴领域采购节奏也有所放缓 [6] - 预计此格局将持续至春节假期之后 [6] 短期与中长期价格走势展望 - 短期（未来1-2周，含春节假期）来看，锡价预计将转入高位震荡，难以持续单边大涨 [7] - 短期震荡的原因包括：突发地震的扰动效应将被逐步消化、节前备货结束导致需求短期转淡、部分多头资金可能获利了结 [7] - 中长期（节后至二季度）视角下，支撑锡价的核心逻辑未变，全球锡市供需紧平衡格局以及半导体、光伏等新兴领域的持续需求，将继续支撑价格中枢稳步上移 [7] 投资者需关注的核心变量 - 缅甸地震对锡供应链的实际影响 [8] - 美元指数的走势 [8] - 主产国（如印尼等）的政策动向 [8] - 春节后下游企业的补库强度 [8] - 全球锡库存的变化情况 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 锌 - 海外货币政策预期收紧，锌价震荡调整，基本面整体良好，下方空间有限，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注24000附近支撑 [2] 铜 - 海内外铜收储预期强化，铜价企稳反弹，中长期看好底部重心上移，短期CL溢价收窄或回归基本面定价，价格波动加剧，关注CL溢价、下游需求变化，主力关注101500 - 103000支撑 [5] 锡 - 短期锡价受市场情绪影响波动或加剧，中长线虽供给侧逐步修复，但考虑供应端低押性和AI军备竞赛，对锡价保持低多思路 [7] 氧化铝和铝 - 氧化铝价格将围绕行业成本线宽幅震荡，主力参考区间2600 - 2900元/吨，关注检修和产能调控政策；铝价金融定价逻辑强化，短期高波动，建议企稳后多头布局，关注23000 - 23500支撑及库存、复工、地缘和资金流向 [9] 镍 - 近期宏观和矿端因素影响镍价波动，宏观情绪偏弱但渐消，矿端未明确落地前价格有支撑，预计宽幅震荡调整，主力参考130000 - 140000 [11] 不锈钢 - 近期成本有支撑，钢厂减产供应缩量，但淡季需求和库存消化不足，宏观偏弱施压，短期预计偏弱调整，主力参考13200 - 14500，关注宏观和钢厂动态 [13] 工业硅 - 维持工业硅价格震荡预期，主要波动区间8200 - 9200元/吨，关注需求端产量和企业减产情况，套利窗口打开上方承压，下方有成本支撑 [15] 多晶硅 - 多晶硅现货和期货价格上涨，2月供需双弱，春节后关注3月订单和产能调控，目前供过于求但累库斜率放缓，期货价格或企稳震荡，降温周期暂观望，关注减产和需求恢复 [17] 铝合金 - 预计ADC12价格短期高位区间震荡，主力参考区间21500 - 23500元/吨，关注废铝流转、进口窗口和下游备库情况 [18] 碳酸锂 - 碳酸锂期货反弹修复，宏观影响大，现实基本面淡季去库有韧性支撑价格，需求预期无法证伪时价格中枢下调受限，短期宽幅调整，主力参考14 - 15.5万区间 [19] 根据相关目录分别总结 锌 - 价格方面，SMM 0锌锭现值25050元/吨，涨0.32%，进口盈亏 - 2677元/吨等；基本面，1月精炼锌产量环比增1.54%，镀锌等开工率下降，中国锌锭七地社会库存周环比增7.62% [2] 铜 - 价格方面，SMM 1电解铜现值101320元/吨，涨0.86%，精废价差涨39.46%等；基本面，1月电解铜产量环比增0.10%，进口量环比降4.02%，境内社会库存周环比增1.82% [5] 锡 - 价格方面，SMM 1锡现值381900元/吨，跌2.76%，进口盈亏 - 10325.96元/吨；基本面，12月锡矿进口量持平，精锡产品微降，精炼锡进口增出口降等，库存有增有减 [7] 氧化铝和铝 - 价格方面，SMM A00铝现值23290元/吨，跌1.73%，电解铝进口盈亏 - 2128元/吨；基本面，1月氧化铝产量环比降1.78%，电解铝产量环比增0.47%，各开工率有降有平，库存有增有减 [9] 镍 - 价格方面，SMM 1电解镍现值139050元/吨，跌0.82%，期货进口盈亏 - 2722元/吨；基本面，中国精炼镍产量月环比增20.06%，进口量月环比增84.63%，库存有增有减 [11] 不锈钢 - 价格方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14100元/吨，持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价降0.63%；基本面，中国300系不锈钢粗钢产量月环比降26.72%，进口量月环比增29.32%，库存有增有减 [13] 工业硅 - 价格方面，华东通氧S15530工业硅现值9350元/吨，持平，主力合约涨0.23%；基本面，1月全国工业硅产量环比降5.44%，开工率下降，库存有降有增 [15] 多晶硅 - 价格方面，N型复投料平均价涨4.29%，主力合约涨6.27%；基本面，周度多晶硅产量降1.46%，月度多晶硅进口增出口降，库存有增 [17] 铝合金 - 价格方面，SMM铝合金ADC12现值23650元/吨，跌0.84%；基本面，12月再生铝合金锭产量环比降4.69%，各开工率下降，库存有降有增 [18] 碳酸锂 - 价格方面，SMM电池级碳酸锂均价跌1.29%，基差降76.58%；基本面，1月碳酸锂产量环比降1.31%，需求量环比降4.18%，库存有增 [19]

公司治理与董事会换届 - 云南锡业股份有限公司第九届董事会任期将于2026年2月3日届满 [1] - 公司第十届董事会董事候选人的提名工作尚未完成 [1] - 根据公司章程规定 在改选出的董事就任前 原董事及高级管理人员将继续履行其义务和职责 不会影响公司正常运行 [1] - 公司将积极协调推进董事会换届选举工作进程 并及时履行相关信息披露义务 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为锡处于回调整理阶段，趋势强度为 -1，表明看空程度较弱 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪锡主力合约昨日收盘价 409,000，日涨幅 -8.32%，夜盘收盘价 412,260，夜盘涨幅 -6.56%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 50,600，日涨幅 -7.16%。沪锡主力合约昨日成交 468,870，较前日增加 103,163，持仓 40,079，较前日减少 8,589；伦锡 3M 电子盘昨日成交 990，较前日减少 657，持仓 25,225，较前日增加 360。沪锡期货库存 8,524，较前日增加 30，伦锡期货库存 7,095，较前日无变动，注销仓单比 6.57%，较前日减少 0.38% [2] - 现货方面，SMM 1锡锭价格昨日为 428,650，较前日减少 9,950；长江有色 1锡平均价昨日为 423,500，较前日减少 11,800；LME 锡（现货/三个月）升贴水为 -227，较前日减少 27；近月合约对连一合约价差为 212,570，较前日减少 37,180；现货对期货主力价差为 -22,630，较前日减少 14,130 [2] - 产业链重要价格数据方面，40%锡精矿（云南）价格昨日为 414,650，较前日减少 9,950；60%锡精矿（广西）价格昨日为 418,650，较前日减少 9,950；63A 焊锡条价格昨日为 282,750，较前日减少 6,500；60A 焊锡条价格昨日为 270,250，较前日减少 6,000 [2] 宏观及行业新闻 - 比亚迪 2026 年 1 月新能源汽车销量同比下降 30.11% [2] - 美俄代表在佛州会谈“富有成效且具建设性”，美国财长贝森特参与 [4] - 伊朗最高领袖顾问称对美国的谈判架构正在逐步形成 [4] - 比特币跌破 8 万美元关口，创去年 4 月以来最低 [4]

锡价近期表现与市场动态 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）伦锡价格大幅收跌，最新收盘报50600美元/吨，比前一交易日下跌7.16% [1] - 国内夜盘沪锡期货主力合约2603收报412260元/吨，下跌28920元，跌幅为6.56% [1] - 今日（新闻发布日）沪锡期货主力合约2603开盘报405000元/吨，下跌36180元，盘中进一步走低，上午报392650元/吨，下跌48530元 [2] 价格下跌的核心驱动因素 - **宏观压力加剧**：美元指数创下多月来最大单日涨幅，强势美元压制以美元计价的大宗商品吸引力；美股避险情绪升温，科技股遭抛售打击了市场对锡下游电子与AI硬件需求的信心；美联储鹰派人事提名与超预期通胀数据令市场对年内降息节奏的乐观预期逆转，流动性宽松预期消退 [2] - **供应格局转向宽松**：全球锡矿供应预期显著增长，增量主要来自缅甸佤邦地区的稳步复产与印尼合法产能的持续释放；冶炼端产能保持高位稳定，国内精锡进口量持续攀升 [3] - **库存压力高企**：全球显性库存已自低点飙升数倍，高企的库存加剧了市场对供应过剩的担忧，成为压制价格的核心现实锚点 [3] - **需求侧结构性疲软**：占需求主体的传统消费领域（如电子焊料、家电及地产相关锡化工）复苏乏力；尽管光伏、AI服务器等新兴领域需求增长具备长期韧性且单位耗锡量更高，但其在当前总需求中占比较小，短期增量难以对冲传统领域下滑 [4] - **市场情绪与资金退潮**：前期因刚果金矿区事件引发的锡矿供应炒作快速退潮，市场意识到该事件对产业链无实质影响，前期涌入的投机资金迅速撤离，导致价格中的地缘风险溢价被急速回吐 [2] 产业链现状分析 - **利润分配向上游集中**：产业链利润高度向上游资源端（矿山）集中，矿山凭借稀缺性掌握主要利润分配权 [5] - **中游冶炼环节承压**：中游冶炼环节由中国主导的格局稳固，加工费虽维持高位，但企业同时承受环保成本上升的压力 [5] - **下游加工企业艰难**：下游加工企业在终端订单疲软与原料成本高企的双重挤压下，开工率与采购意愿均受抑制，导致整个产业链传导不畅 [5] 现货与期货市场联动表现 - 期货市场断崖式下跌迅速传导至现货领域，引发交易情绪全面溃散 [6] - 现货贸易商为规避损失普遍选择让利抛售，导致市场低价货源涌现，但下游加工企业受终端订单疲软与观望情绪影响，仅维持最低限度刚性采购，接盘意愿严重不足 [6][7] - 期现市场联动走弱，基差收窄，投机性买盘缺席，市场呈现“抛售踊跃而承接无力”的供需双弱格局 [7] 短期市场展望 - 锡价短期内预计将延续震荡寻底的格局 [8] - 需密切关注的关键变量包括：缅甸复产实际进展、美联储3月议息会议动向、国内终端消费旺季订单以及全球库存的去化节奏 [8]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 受市场恐慌情绪影响，本周多数金属价格下跌，但报告后续仍看好关键金属全面行情 [1][27] - 供应收紧预期是支撑多个金属价格的核心逻辑，涉及镍、钴、锑、锂、稀土、锡、钨、铀等多个品种 [1][27][31][41][48][58][67][71] 镍行业观点 - 截至1月30日，LME镍现货结算价报收17540美元/吨，较1月23日下跌5.85%，沪镍报收14.71万元/吨，下跌3.56% [1][27] - 印尼镍矿区受强降雨影响，采矿与装船受阻，同时多数矿山MOMS系统验证延迟导致无法正常出货，供应紧张 [1][27] - 印尼能源与矿产资源部预计2026年镍矿生产配额将下调至2.5亿至2.6亿吨，低于市场预期 [1][27] - 印尼计划对镍矿伴生资源（钴、铁）征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元 [1][27] - 受益标的包括格林美、华友钴业等 [16][30] 钴行业观点 - 截至1月30日，电解钴报收44.6万元/吨，较1月23日价格上涨1.83% [2][31] - 刚果金明确2025年出口配额可延续至2026年3月底，缓解市场担忧，但非洲物流紧张导致中间品到港延迟，国内供应结构性偏紧格局短期难扭转 [2][5][31][33] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨，假设2025年产量与2024年持平，其暂停出口期间约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57% [5][33] - 预计未来2年钴供给将随时间推移愈来愈紧张，钴价仍有进一步上涨空间 [5][33] - 受益标的包括洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等 [18][34][39] 锑行业观点 - 截至1月29日，国内锑精矿平均价格为14.45万元/吨，较1月22日上涨1.40%，锑锭平均价格为16.25万元/吨，上涨1.25% [6][41] - 2024年全球锑矿产量为10万吨，中国产量为6万吨，占全球60%，中国在全球供给中占主导地位 [6][41] - 欧洲市场锑现货价格为3.75万美元/吨，处于历史高位，与国内价差较大 [6][41] - 2025年12月中国氧化锑出口量为382.25吨，环比11月大幅上升26.57%，出口意愿有变强趋势 [6][43] - 湖南振强锑业因火灾停产至少两个月以上，预计影响锑锭产量2000吨以上，供给收缩 [6][40][43] - 商务部暂停实施相关对美出口管制条款，后续国内锑产品出口有望继续恢复，看好国内锑价向海外高价弥合 [6][7][43][45] - 受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [19][45] 锂行业观点 - 截至1月30日，国内电池级碳酸锂市场均价为16.04万元/吨，较1月23日下跌6.22%，氢氧化锂市场均价为15.79万元/吨，下跌1.99% [8][48] - 价格下跌主要受贵金属大跌引发的市场恐慌情绪影响，但供给端不确定性未改 [8][48] - 截至1月29日，碳酸锂周度产量为21569实物吨，环比下降2.92%，样本周度库存总计10.75万吨，持续去库 [8][48] - 宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿复产进程存在不确定性，宜春其余6家瓷土锂矿均面临停产换证风险，提升供给扰动预期 [8][48][50] - 自2026年4月1日起，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，可能带动电池企业“抢出口”，支撑上游碳酸锂需求 [8][50][55] - 预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][50][55] - 受益标的包括大中矿业、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等 [19][55] 稀土磁材行业观点 - 截至1月30日，氧化镨钕均价75.5万元/吨，较1月23日价格上涨10.62%，氧化镨、氧化钕价格分别上涨17.63%和15.78% [9][58] - 1月镨钕金属产量较上月减少2.12%，预计2月产量将继续环比缩减，供给偏紧对价格有支撑 [10][58] - 越南通过法案禁止稀土原矿出口，澳洲巨头Lynas因停电可能损失约1个月产量，均提升全球稀土供给收紧预期 [10][58] - 2024年全球稀土储量估计为9000万吨，中国占比48.41%，产量为39万吨，中国占比68.54%，中国冶炼分离产品产量占全球份额的92% [10][58] - 中国仍是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家，美西方产业链规模远低于中国且不完整 [10][60][66] - 受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁等 [20][66] 锡行业观点 - 截至1月30日，LME锡现货结算价54000美元/吨，环比下跌0.37%，沪锡加权平均价43.62万元/吨，上涨2.93% [11][67] - 缅甸矿区复产进程缓慢，刚果金矿山供应担忧仍存，印尼12月精炼锡出口量5002.83公吨，环比减少32.9%，供给不确定性支撑锡价 [11][12][67][68] - 印度尼西亚锡出口商协会预计2026年锡生产配额约为6万公吨，整体水平较往年有所收缩 [12][68] - 受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份等 [20][70] 钨行业观点 - 截至1月30日，白钨精矿报价59.75万元/吨，较1月23日上涨11.58%，仲钨酸铵报价89.35万元/吨，上涨13.32% [13][71] - 2025年下半年国内第二批开采指标迟迟不下发，预计2025年国内钨精矿指标开采总量难超2024年同期水平 [13][71][72] - 短期受春节及环保管控影响，矿山开工率维持低位，下游处于补库周期，供需矛盾突出 [13][71][72] - 中长期全球钨矿新增产能有限，各国对钨资源争夺加剧，强化供需紧平衡格局 [13][72] - 受益标的包括章源钨业、中钨高新、厦门钨业、洛阳钼业等 [21][74] 铀行业观点 - 12月全球铀实际市场价格为63.51美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍处高位 [14][15] - 天然铀供给存在结构性短缺，需求端核电发展态势增长，供给偏紧预期持续发酵 [14][15] - 多个铀矿项目复产、投产延迟或产量下调，如Boss Energy的Honeymoon矿场产量低于预期，Cameco将产量预测从1800万磅下调至1400-1500万磅 [15] - 全球最大铀生产商哈原工表示2026年将产量削减约10%，可能导致全球供应量减少约5% [15] - 受益标的包括中广核矿业 [22]

沪锡市场行情 - 1月28日，沪锡主力合约2603大涨，收盘报443800元/吨，上涨9150元，涨幅2.11% [1] - 合约成交量467621手，持仓量52023手，较前一日减少3048手 [1] - 当日现货锡价同步跳涨，长江现货市场1锡均价报433500元/吨，较上一交易日上涨7000元/吨 [1] 价格上涨驱动因素 - 宏观层面呈现“弱美元+科技牛”格局，美联储决议前夕美元创四年新低，带来流动性外溢与需求预期 [2] - 国内有经济企稳与政策托底信号，资金对稀缺资产形成抱团 [2] - 根本动力在于“供应刚性”与“需求爆发”的结构性失衡 [3] 供应端核心矛盾 - 地缘冲突构成主要扰动，刚果（金）东部局势升级，M23武装强化对核心矿区控制，引发国际社会对供应中断的担忧 [3] - 全球锡资源面临资源稀缺、地缘冲突（刚果（金）、缅甸、印尼）及低库存三重约束 [3] - 中国锡原料进口依存度超过60%，导致供应缺口难以弥补 [3] 需求端结构性变化 - 传统领域需求保持稳健 [3] - AI服务器与先进封装引爆“算力金属”新需求，单机耗锡量激增 [3] - 叠加节前备货需求，共同支撑市场呈现“淡季不淡”的强势格局 [3] 产业链影响与分化 - 价格上涨重塑产业链利润分配，形成“冰火两重天”局面 [3] - 上游资源端掌握定价权，利润丰厚 [3] - 中游冶炼端受成本挤压，开工承压 [3] - 下游加工端显著分化，大型企业尚可备货生产，而众多中小企业陷入“原料采购难、订单不敢接”的经营困境 [3] 龙头企业动态 - 行业龙头如锡业股份在2025年前三季度营收与净利润均实现大幅增长 [4] - 龙头企业通过海外布局保障资源供应，并加速向AI算力、半导体等高端应用领域延伸，研发高附加值产品 [4] - 相关高端产品订单已锁定至2026年底，龙头企业盈利与分红能力强劲 [4] 现货市场特征 - 市场呈现“价涨量稳、结构分化”特征，成交主要依赖大型电子、半导体企业的节前刚性备货支撑 [4] - 中小厂商普遍畏高观望，贸易商操作谨慎，以短线交易为主，市场未出现囤货惜售现象 [4] - “大型企业刚需采购、中小散单冷清”的分化格局表明高价向终端传导仍需时间，市场博弈加剧 [4] 后市展望 - 短期看，锡价在宏观利好、地缘风险溢价及节前刚需支撑下，预计将维持高位持续攀升态势 [5] - 长期核心逻辑在于AI与半导体驱动的“算力金属”需求爆发，与全球锡资源稀缺性及供应扰动的矛盾将持续存在，锡价中枢有望系统性上移 [5] - 产业链中下游企业需通过布局再生资源或向高端产品转型，以应对成本压力并把握新兴需求机遇 [5]

公司业务与产品 - 公司目前的锡产品为锡锭 [2] - 锡的深加工产品主体主要为公司参股公司云锡新材料 [2] 投资者问询与公司回应 - 投资者询问公司是否生产收藏用锡条以及相关业务规划 [2] - 公司回应未提及自身生产收藏用锡条 [2] - 公司回应未提及已开展或计划开展收藏用锡条业务 [2]